| 标题 | 经济稳增长三年 |
| 范文 | 2018年中国宏观经济形势总体平稳，金融过度收缩带来了下行的压力，也带来了投资者的忧虑。从三大需求的角度看，2018年中国的宏观经济走势是比较平稳的，实体经济比在媒体上获得的信号实际上要更平稳一点，下行压力的感受主要是由金融过度收缩所带来的。 未来三年是中国经济发展的关键时期，只要深入调整、深化改革，保持比较稳定的增长速度，到2021年中国完全有望达到世界银行定义的高收入国家的门槛，迈入高收入国家行列。2018年经济形势总体平稳 我们认为2018年中国的宏观经济包括它今天的走势是比较平稳的，实体经济是总体平稳、稳健的。零售的走势基本平稳，略有下降，如果刨除汽车销售的影响因素，基本上是非常平稳的。 看固定资产投资。不考虑基建的巨幅下降，主要是金融带来的整个固定资产投资，即三驾马车之一，是稳步回升的。整个的出口也是非常稳定的，出口的增速都是在6%以上。尽管有中美贸易摩擦，但出口是稳定的。 再具体看，民间投资与制造业投资在筑底回升。2018年民间投资是过去四五年以来最高的一年，达到8%以上，接近9%。制造业投资跟2017年同期相比，是稳步回升的。到2018年的11月，回升到了9%以上，这也是过去四五年以来第一次。 工业增加值略有下降，在6%-7%之间，也比较稳定。 有人可能说，这个投资数字是不是有水分？这个怀疑是很合理的，可以看一些案例。 比如，江苏沙钢，2017年投资增长与2016年相比上升235%。恒逸石化，相对于2016年，其2017年是160%的投资增长。TCL是家用电器龙头企业，增长是74%。浙江海亮做金属加工、机械制造，投资增长67%。美的做工业机器人、家用电器，增长了55%，接近56%。比亚迪新能源汽车增长23%，接近24%。海澜之家，2017年与2016年相比投资增长23%。 这些都是龙头企业，由此得出一个基本的结论，大企业、龙头企业还在投资，感觉不好的可能是一些中小企业。这就反映出，产业在兼并、重组、升级。 零售剔除汽车的因素，是相当稳定的。2017年，汽车行业销售基本上是零增长，其中10月和11月是负10%增长。究其原因是汽车的消费和购置现在已经变成对未来预期的一种准投资行为。买汽车有一点像买股票，预期到这两年汽车价格可能下降，因为关税在调整，境外车厂的股比在提高，购置税有可能调整。所以，汽车销售的波动性应该另外来算，它有自己独特的规律。这又说明，总体上讲我国实体经济还是稳定的。为什么有下行压力？ 主要原因是金融过度收缩所带来的。怎么看金融過度收缩？首先，看新增的社会融资总额与GDP之比。2018年新增社会融资总额是15.9万亿元，明显低于2016年的17.8万亿元，比2017年的19万亿元也要低。以此计算，新增社会融资总额与GDP之比也明显下降，从2017年23.5%降到2018年的17.6%，整整下降6个百分点。 其次，是财政部批准的地方政府发行的建设债和一般债。2018年1-5月份根本没有发债，但旧债照样到期，当然会带来整个金融市场资金的紧张。同时，也造成基建大规模下滑。统计数据显示，2017年年末基础设施建设增长速度累计接近20%，但2018年这一数字是3.5%。 另一方面，社会融资总额增长放缓或部分收缩，地方政府发行的债券也在收缩，无疑会拉大企业的信用利差，小企业受到更多的影响。 总结而言，2018年整体的经济情况，主要是金融收缩太多，带来实体经济的连锁反映。而实体经济包括民营投资、民间投资和制造业投资等都是在稳步的回升。三大对策 第一，对症下药，金融必须大调整，以金融调整为抓手来推动实体经济的升级。一个基本原因就是，今天的实体经济的结构已经和金融的结构错位了，金融的结构没有跟上实体经济发展的需要，必须要调整。其中值得一提的是，基建融资必须要改。从宏观上讲，基建仍然有很大的空间。比如，机场、铁路里程、油气管道、公路里程，跟发达国家相比都存在非常大的差距。 第二，对杠杆率要有理性、科学的认识，中国经济宏观的杠杆率目前还不算高，是可控的。现在的杠杆率占GDP之比一般认为是260左右，跟美国几乎没有差距。日本是350，新兴市场国家一般低一点，150左右。把全世界各个国家的宏观杠杆率拿来看，第一个基本规律就是储蓄率高的国家宏观杠杆率高一点，一般国民储蓄率每上一个百分点，安全的宏观经济杠杆率可以上3个百分点。我们的储蓄率比之于美国高30%左右。因此，正常的、安全的宏观经济的杠杆率应该比美国等国高100个百分点。 一般来讲，国家越富，它的杠杆率越高。比如，美国、德国的宏观杠杆率都比印度尼西亚高。中国经济已经是大国经济，资本账户的管控还是比较好的，对于金融的稳定性应该有基本的自信心。 在这种情况下，不应该过分担心现在的杠杆率，应该把注意力从关心杠杆率本身转向杠杆的结构，就是在这么多债务里面，哪些是烂资产，哪些需要重组。因此，一定要转变思维，不是简单的去把化解与防范重大金融风险等同于去杠杆，更应该关注不良资产的重组、新增的贷款和信托质量。 第三，金融领域应该加快不良资产的处置，尤其要加速“僵尸企业”退出。在这方面，特别呼吁不良资产的处置和产业升级应该配套进行。 同时，金融领域还应推动资本市场改革。第一，债券市场要大力发展，要大规模发债，尤其是要打通银行和交易所交易的债券市场。债权人对企业的约束比股东对小股民及企业的约束更强，相比于发行股票，债券是更重要的一个融资渠道。 第二，股票市场也必须改革。加强法制监管，证监会、检察院、法院、公安局等相关部门要联合起来抓股市的违规问题。 总结而言，未来三年，中国经济只要能够深入调整、深化改革，会保持一个比较稳定的增长速度，到2021年，完全有望能够达到世界银行所定义的高收入国家的门槛，迈入高收入国家的行列。 （本文系根据李稻葵教授在第35期清华大学中国与世界经济论坛上的演讲内容整理） |
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