我国利率市场化进展及其应对策略
肖卫冰 朱晓君
摘要：党的十九大报告指出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。稳步推进利率市场化改革成为今后一个时期金融改革的重要课题。本文从利率市场化给银行业带来的机遇和挑战，分析利率市场化改革给金融业造成的影响，指出银行业机构面对利率市场化的对策和建议。
关键词： 利率市场化 必要性 进展 机遇挑战 对策
中图分类号：F832 文献标识码：A
0 引言
党的十九大报告指出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。利率市场化是指银行业机构在货币市场资金融通的利率水平。它由货币市场供求关系决定，包括利率管理、利率结构、利率传导和利率决定的市场化运作。从本质上说，利率市场化改革是将利率的决定权交给银行业机构，由银行业机构自己根据资金状况和对金融市场未来的预研预判来决定自身的利率水平，形成以央行基准利率水平为基础利率，以市场化货币利率水平为媒介，由市场供求关系决定银行业机构存、贷款利率的市场化利率体制和形成机制。
自20世纪70年代美国经济学家麦金农（McKinnon）和肖（Shaw）提出“金融深化”理论之后，一些国家为了改变经济发展不平衡和经济发展落后的状态，开始了利率市场化改革，从此国际上形成了一股利率市场化的潮流。美国、日本、欧洲、东南亚以及拉美一些国家都不同程度地放松或废除了对利率的管制，走向利率的市场化。随着我国加入WTO，国内金融市场的开放和国内金融机构参与国际竞争，势必要求国内金融体制按照国际化标准改造及与国际金融市场接轨，这也必然要求推进利率市场化改革。
1 利率市场化改革回顾
我国利率市场化改革的总体思路是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”，见表1。
2 利率市场化对宁夏地区银行及企业的影响分析
2.1宁夏地区银行存款利率浮动变化情况
宁夏地区各银行对存款利率上浮空间打开的关注力度要大于对贷款利率下浮区间扩大的关注力度。從竞争动力上看，利率市场化使得利差收窄，为了弥补利差损失，商业银行可能会实施以量补价的经营策略，不断扩大信贷投放，为满足存贷比要求，又会激发商业银行对存款业务的竞争。而存款利率区间的放开相当于为商业银行增加了一项存款竞争工具。银行存款定价差异化程度将不断提高，尤其是中小银行会通过灵活定价策略加大存款业务营销力度。
在存款市场初步放松价格管制后，宁夏地区存款市场格局未发生较大变化。地方性商业银行与其他全国性银行无论是全部存款还是单位存款的市场份额均有所上升，但升幅较小，而四大行存款市场份额有所萎缩。但是同期，地方性商业银行与其他全国性银行的贷款市场份额也在相应增大，四大行贷款的绝对投入量也小于往年。在存款利率上浮区间放宽至1.1倍后，中小银行并没有出现由于价格优势而存款激增的局面。四大行依靠网点布局等优势以相对较低的价格基本保持了在宁夏地区的存款市场份额。因此，存款利率的浮动尚未对宁夏地区存款市场格局产生较大影响。
2.2宁夏地区银行贷款利率浮动变化情况
在贷款利率最低可下浮至基准利率0.7倍的规定出台后，宁夏地区尚未有银行以低于9折基准利率的价格发放过贷款。这种现象的出现与央行选择出台放松贷款利率下浮区间的时机有较大关系。2011年以来，我国一直实行稳健的货币政策，处于控制通货膨胀的考虑，货币增速一直保持稳定的水平。2012年以来，市场流动性趋紧，此时银行贷款以上浮利率发放较多，下浮区间打开对当时市场利率影响较小。
2.3不同企业类型贷款利率浮动变化情况
不同企业对贷款利率的敏感程度不同。银行业金融机构出于成本费用的考虑，在资金价格相同的情况下，优先考虑向大企业贷款，以节省费用。在这种情况下，大企业拥有更多的议价权，主要表现在大型企业获得的贷款其利率远低于平均水平，而中小企业难以获得所需资金，这也是当前我国地下金融及中小企业融资难问题的症结所在。
由于受到整体市场资金供给情况的影响，所有企业在不同月份获得的资金价格水平均有较大差异。如分析每个月不同类型企业贷款发放的加权利率，则易受到基准利率变化的影响。因此，只考虑贷款上下浮动的情况，更能反映出银行与企业间议价能力的变化情况。银行对大型企业不断降低利率水平并不能挽留其全部的融资份额。大型企业由于其治理结构、资产质量等方面优于中小企业，其融资手段也日趋多样化，其中发行债券是主要方式。资产规模较大、收入较为稳定的企业信用等级较高，其在债券市场上融资具有较大优势，其债券的发行利率显著低于同时期、同期限银行贷款的基准利率，甚至能够低于基准利率的7折，获得银行贷款无法比拟的低成本资金。在贷款利率扩大浮动区间前，宁夏地区发行债券的绝大多数企业以低于同期银行贷款利率获得了大额资金。在贷款利率扩大浮动区间后，国有企业由于信用等级较高，融资成本低；而民营企业的债券发行利率尽管高于基准利率，但也低于其同期获得的银行贷款利率。
2.4不同企业类型贷款量占比变化情况
利率市场化推进后，宁夏地区银行暂没有发放9折基准利率以下的贷款，主要出于平衡收益的考虑。部分商业银行表示，如果其他同业主动降低贷款利率，跟随降低利率并不是唯一的选择，可以考虑将更多的信贷资源配置到中小企业，这也是未来商业银行发展的一条路径。
总体来看，宁夏地区大、中、小企业获得的信贷资金基本各占1/3。随着利率市场化的推进，出于维持现有收益率的目的，银行之间不会针对大型企业全面开展贷款利率持续下降的价格战，随着下浮程度的不断加深，不同银行会先后将更多的信贷资源投入到中小企业中。在当前中小企业大多依靠非正规渠道、非银行渠道融资的情况下，其对贷款利率的价格敏感程度较低，能够吸纳较多银行从大型企业转移配置来的资金。
3 银行业应对利率市场化的对策建议
银行业保持稳定的盈利水平对于更好地服务实体经济、提高资本内生补充水平、实现金融稳定具有重要意义。但也应看到，随着利率市场化、金融脱媒和经济“去杠杆化”步伐加快以及项目风险的不断释放，银行业盈利水平即将或已经步入“拐点”。笔者认为，商业银行面对利率市场化的机遇与挑战，应当“知己知彼、百战不殆”。通过明确自身金融机构定位，加强自身的精细化管理水平，科学合理设计符合自身特色的运行体制机制，才能在激烈的市场竞争中赢得积极主动。
3.1建立完善的利率管理体制机制
3.1.1建立适应利率市场化改革的定价体制机制
在定价决策机制上，建议可以由各银行总行公布全行的基准利率，基准利率通常可参考央行基准利率、同业拆借利率等，并根据银行情况适当调整；同时根据地区差别和竞争情况等规定各分行对全行基准利率的浮动权限；各分行则根据行业、客户、信用等级、同业竞争、成本等因素在总行规定权限内进行定价。
在拥有更大的定价权后，定价模型方面还需建立更为灵活、更能适应市场化要求的、更加个性化的定价软件。在定价过程中，客户带来的全口径收益尤为重要，除了要考虑客户带来的利润外，还应考虑客户的资本占用多少，同业竞争态势以及银行的筹资成本和运营成本分摊。定价模型测出底价之后，建议仍通过定价委员会进行讨论审批，以确定科学合理的价格。
3.1.2完善经营管理模式，提高风险定价能力
与西方银行相比，我國大多数银行的利率风险管理防控能力及技术方面还有不少差距。建议：第一，从外资金融机构引进高素质、有经验的利率风险管理人才，充实银行这方面的力量；第二，加强利率风险识别方法的研究，动态识别利率风险，更及时准确地判断利率风险对银行的影响；第三，积极开发金融衍生产品来规避利率风险。
3.2建立多元化的业务结构
目前，我国银行的中间业务收入占银行业务收入的不足10%，且品种少，范围窄，大多是利润低的结算和一般性代理业务；而外资银行的中间业务收入普遍占到总业务收入的50%，一些银行更是达到80%，其业务品种也达六七十种。从进入我国的外资银行看，其主要精力也都放在中间业务上。
随着竞争格局的加剧、日趋严格的资本约束以及利率市场化改革的推进，对当前银行业靠拼规模来保持增长的模式提出严峻的挑战。商业银行的业务重心应由粗放式地追求“量”，转向追求业务结构的优化，从传统融资中介向全能型金融服务中介转变，实现盈利模式的转变。
从发达国家利率市场化实践来看，可以从以下两方面拓展银行服务范围。一是积极开展金融衍生工具和衍生产品研发，增加综合营销收入，提高中间业务收入在银行营业收入中的占比。二是需要从主要依靠信贷拉动的粗放式高增长，转变为更加注重以核心竞争力为动力的差异化发展，更加注重资本节约型发展模式的构建，更加注重收入、资产负债、客户、渠道等经营结构的转型，同时不断加强产品、服务、流程和业务模式等方面的创新，谋求一条更具内涵、更具质量的发展之路。
3.3加大宏观经济研究投入
利率市场化将导致市场预期因素在定价中的作用日益加强，市场价格波幅增大，债券市场走势与宏观经济走势将逐步趋向较高的同步性。分析公开市场操作所传递出的政策倾向并根据宏观经济走势预期事先进行债券市场操作就显得尤为重要。建议：一是成立研究机构，广泛收集宏观经济、金融信息，加大对宏观经济局势研究的投入，密切关注市场参与者预期的变化，以对金融产品做出更为合理的定价。二是大力培养利率风险管理的人才队伍，对经济问题具有较强分析能力并具备较强利率风险管理技能。
参考文献：
[1] 石汝贵，隋秀红，杨虹.我国利率市场化改革问题探析[J].金融会计，2012（6）：47- 52.
[2] 黄金老.利率市场化与商业银行风险控制[J].经济研究，2011（1）：19- 28.
[3] 徐彩.关于推进我国利率市场化的探讨[J].镇江高专学报，2010，23（3）：38- 41.
摘要：党的十九大报告指出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。稳步推进利率市场化改革成为今后一个时期金融改革的重要课题。本文从利率市场化给银行业带来的机遇和挑战，分析利率市场化改革给金融业造成的影响，指出银行业机构面对利率市场化的对策和建议。
关键词： 利率市场化 必要性 进展 机遇挑战 对策
中图分类号：F832 文献标识码：A
0 引言
党的十九大报告指出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。利率市场化是指银行业机构在货币市场资金融通的利率水平。它由货币市场供求关系决定，包括利率管理、利率结构、利率传导和利率决定的市场化运作。从本质上说，利率市场化改革是将利率的决定权交给银行业机构，由银行业机构自己根据资金状况和对金融市场未来的预研预判来决定自身的利率水平，形成以央行基准利率水平为基础利率，以市场化货币利率水平为媒介，由市场供求关系决定银行业机构存、贷款利率的市场化利率体制和形成机制。
自20世纪70年代美国经济学家麦金农（McKinnon）和肖（Shaw）提出“金融深化”理论之后，一些国家为了改变经济发展不平衡和经济发展落后的状态，开始了利率市场化改革，从此国际上形成了一股利率市场化的潮流。美国、日本、欧洲、东南亚以及拉美一些国家都不同程度地放松或废除了对利率的管制，走向利率的市场化。随着我国加入WTO，国内金融市场的开放和国内金融机构参与国际竞争，势必要求国内金融体制按照国际化标准改造及与国际金融市场接轨，这也必然要求推进利率市场化改革。
1 利率市场化改革回顾
我国利率市场化改革的总体思路是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”，见表1。
2 利率市场化对宁夏地区银行及企业的影响分析
2.1宁夏地区银行存款利率浮动变化情况
宁夏地区各银行对存款利率上浮空间打开的关注力度要大于对贷款利率下浮区间扩大的关注力度。從竞争动力上看，利率市场化使得利差收窄，为了弥补利差损失，商业银行可能会实施以量补价的经营策略，不断扩大信贷投放，为满足存贷比要求，又会激发商业银行对存款业务的竞争。而存款利率区间的放开相当于为商业银行增加了一项存款竞争工具。银行存款定价差异化程度将不断提高，尤其是中小银行会通过灵活定价策略加大存款业务营销力度。
在存款市场初步放松价格管制后，宁夏地区存款市场格局未发生较大变化。地方性商业银行与其他全国性银行无论是全部存款还是单位存款的市场份额均有所上升，但升幅较小，而四大行存款市场份额有所萎缩。但是同期，地方性商业银行与其他全国性银行的贷款市场份额也在相应增大，四大行贷款的绝对投入量也小于往年。在存款利率上浮区间放宽至1.1倍后，中小银行并没有出现由于价格优势而存款激增的局面。四大行依靠网点布局等优势以相对较低的价格基本保持了在宁夏地区的存款市场份额。因此，存款利率的浮动尚未对宁夏地区存款市场格局产生较大影响。
2.2宁夏地区银行贷款利率浮动变化情况
在贷款利率最低可下浮至基准利率0.7倍的规定出台后，宁夏地区尚未有银行以低于9折基准利率的价格发放过贷款。这种现象的出现与央行选择出台放松贷款利率下浮区间的时机有较大关系。2011年以来，我国一直实行稳健的货币政策，处于控制通货膨胀的考虑，货币增速一直保持稳定的水平。2012年以来，市场流动性趋紧，此时银行贷款以上浮利率发放较多，下浮区间打开对当时市场利率影响较小。
2.3不同企业类型贷款利率浮动变化情况
不同企业对贷款利率的敏感程度不同。银行业金融机构出于成本费用的考虑，在资金价格相同的情况下，优先考虑向大企业贷款，以节省费用。在这种情况下，大企业拥有更多的议价权，主要表现在大型企业获得的贷款其利率远低于平均水平，而中小企业难以获得所需资金，这也是当前我国地下金融及中小企业融资难问题的症结所在。
由于受到整体市场资金供给情况的影响，所有企业在不同月份获得的资金价格水平均有较大差异。如分析每个月不同类型企业贷款发放的加权利率，则易受到基准利率变化的影响。因此，只考虑贷款上下浮动的情况，更能反映出银行与企业间议价能力的变化情况。银行对大型企业不断降低利率水平并不能挽留其全部的融资份额。大型企业由于其治理结构、资产质量等方面优于中小企业，其融资手段也日趋多样化，其中发行债券是主要方式。资产规模较大、收入较为稳定的企业信用等级较高，其在债券市场上融资具有较大优势，其债券的发行利率显著低于同时期、同期限银行贷款的基准利率，甚至能够低于基准利率的7折，获得银行贷款无法比拟的低成本资金。在贷款利率扩大浮动区间前，宁夏地区发行债券的绝大多数企业以低于同期银行贷款利率获得了大额资金。在贷款利率扩大浮动区间后，国有企业由于信用等级较高，融资成本低；而民营企业的债券发行利率尽管高于基准利率，但也低于其同期获得的银行贷款利率。
2.4不同企业类型贷款量占比变化情况
利率市场化推进后，宁夏地区银行暂没有发放9折基准利率以下的贷款，主要出于平衡收益的考虑。部分商业银行表示，如果其他同业主动降低贷款利率，跟随降低利率并不是唯一的选择，可以考虑将更多的信贷资源配置到中小企业，这也是未来商业银行发展的一条路径。
总体来看，宁夏地区大、中、小企业获得的信贷资金基本各占1/3。随着利率市场化的推进，出于维持现有收益率的目的，银行之间不会针对大型企业全面开展贷款利率持续下降的价格战，随着下浮程度的不断加深，不同银行会先后将更多的信贷资源投入到中小企业中。在当前中小企业大多依靠非正规渠道、非银行渠道融资的情况下，其对贷款利率的价格敏感程度较低，能够吸纳较多银行从大型企业转移配置来的资金。
3 银行业应对利率市场化的对策建议
银行业保持稳定的盈利水平对于更好地服务实体经济、提高资本内生补充水平、实现金融稳定具有重要意义。但也应看到，随着利率市场化、金融脱媒和经济“去杠杆化”步伐加快以及项目风险的不断释放，银行业盈利水平即将或已经步入“拐点”。笔者认为，商业银行面对利率市场化的机遇与挑战，应当“知己知彼、百战不殆”。通过明确自身金融机构定位，加强自身的精细化管理水平，科学合理设计符合自身特色的运行体制机制，才能在激烈的市场竞争中赢得积极主动。
3.1建立完善的利率管理体制机制
3.1.1建立适应利率市场化改革的定价体制机制
在定价决策机制上，建议可以由各银行总行公布全行的基准利率，基准利率通常可参考央行基准利率、同业拆借利率等，并根据银行情况适当调整；同时根据地区差别和竞争情况等规定各分行对全行基准利率的浮动权限；各分行则根据行业、客户、信用等级、同业竞争、成本等因素在总行规定权限内进行定价。
在拥有更大的定价权后，定价模型方面还需建立更为灵活、更能适应市场化要求的、更加个性化的定价软件。在定价过程中，客户带来的全口径收益尤为重要，除了要考虑客户带来的利润外，还应考虑客户的资本占用多少，同业竞争态势以及银行的筹资成本和运营成本分摊。定价模型测出底价之后，建议仍通过定价委员会进行讨论审批，以确定科学合理的价格。
3.1.2完善经营管理模式，提高风险定价能力
与西方银行相比，我國大多数银行的利率风险管理防控能力及技术方面还有不少差距。建议：第一，从外资金融机构引进高素质、有经验的利率风险管理人才，充实银行这方面的力量；第二，加强利率风险识别方法的研究，动态识别利率风险，更及时准确地判断利率风险对银行的影响；第三，积极开发金融衍生产品来规避利率风险。
3.2建立多元化的业务结构
目前，我国银行的中间业务收入占银行业务收入的不足10%，且品种少，范围窄，大多是利润低的结算和一般性代理业务；而外资银行的中间业务收入普遍占到总业务收入的50%，一些银行更是达到80%，其业务品种也达六七十种。从进入我国的外资银行看，其主要精力也都放在中间业务上。
随着竞争格局的加剧、日趋严格的资本约束以及利率市场化改革的推进，对当前银行业靠拼规模来保持增长的模式提出严峻的挑战。商业银行的业务重心应由粗放式地追求“量”，转向追求业务结构的优化，从传统融资中介向全能型金融服务中介转变，实现盈利模式的转变。
从发达国家利率市场化实践来看，可以从以下两方面拓展银行服务范围。一是积极开展金融衍生工具和衍生产品研发，增加综合营销收入，提高中间业务收入在银行营业收入中的占比。二是需要从主要依靠信贷拉动的粗放式高增长，转变为更加注重以核心竞争力为动力的差异化发展，更加注重资本节约型发展模式的构建，更加注重收入、资产负债、客户、渠道等经营结构的转型，同时不断加强产品、服务、流程和业务模式等方面的创新，谋求一条更具内涵、更具质量的发展之路。
3.3加大宏观经济研究投入
利率市场化将导致市场预期因素在定价中的作用日益加强，市场价格波幅增大，债券市场走势与宏观经济走势将逐步趋向较高的同步性。分析公开市场操作所传递出的政策倾向并根据宏观经济走势预期事先进行债券市场操作就显得尤为重要。建议：一是成立研究机构，广泛收集宏观经济、金融信息，加大对宏观经济局势研究的投入，密切关注市场参与者预期的变化，以对金融产品做出更为合理的定价。二是大力培养利率风险管理的人才队伍，对经济问题具有较强分析能力并具备较强利率风险管理技能。
参考文献：
[1] 石汝贵，隋秀红，杨虹.我国利率市场化改革问题探析[J].金融会计，2012（6）：47- 52.
[2] 黄金老.利率市场化与商业银行风险控制[J].经济研究，2011（1）：19- 28.
[3] 徐彩.关于推进我国利率市场化的探讨[J].镇江高专学报，2010，23（3）：38- 41.
