余额宝等互联网产品对货币政策的影响
刘伟
摘 要：互联网金融以余额宝为代表正在不知不觉成为人们主流的投资方式之一，互联网金融有何独到之处，对传统金融理财有何种冲击？我们将在本文进行一番讨论。
关键词：互联网金融；余额宝；银行；货币政策
2013年6月，阿里巴巴集团窥探到旗下第三方支付平台支付宝余额中巨量资金的商机，打造出一项余额增值服务，即通过将支付宝中的余额转移到余额宝，不仅能享受到支付宝如往常的迅捷交易，余额还能够获取活期存款利息，网上购物，转账，生息，各种服务一应俱全。一经推出便因其号称“10%利率，天天拿利息”的广告引起了轰动，截止2013年底，余额宝客户数达到4303万人，规模达到1853亿元，对应的天弘增利宝货币基金稳居国内第1，全球第51基金宝座。
余额宝是互联网金融的一种模式。互联网金融是一种全新的金融参与形式，它并不是我们理解中的“互联网技术的金融”，而是“基于互联网思想的金融”，其中技术起支撑作用。什么是互联网思想呢？它代表开放、平等、协作和分享。通过移动互联网，使得传统金融业务具备参与度更高、透明度更强、操作上更为便捷、中间成本更低的一系列特征。2013年我国的互联网金融进入蓬勃发展时期，这一年伴随着阿里巴巴“余额宝”的出现引爆整个金融行业。我国互联网金融目前主要分为四种模式，第一种是在线p2p和众筹模式，这种模式以拍拍贷为代表。第二种是人们最早熟知的，涉及银行体系的第三方支付模式，人们最了解的支付宝就是这种模式的代表。第三种便是以阿里、京东为代表的电商介入金融领域所形成的金融模式。第四种便是服务于金融机构的互联网企业。互联网金融将对我国现行的金融体系造成强烈的冲击，各金融机构之间的分工日益淡化，混业经营以及金融脱媒必将成为新的发展方向，而互联网金融对我国的金融监管机制已经提出新的挑战。
余额宝本质上是一个基金直销平台，通过这个平台，用户可以直接购买货币基金，真正的理财产品其实是各类货币基金，用户通过把钱转入余额宝，相当于就认购了一定的基金份额，然后享受基金公司的投资收益。但相比银行出售的各类理财产品，互联网金融理财产品还有独特的优势。
一是开放的理财观念。余额宝的成功，主要在于其成功打造了一种便捷的，开放式的理财观念。长期以来我国居民投资理财渠道匮乏，加上理财观念的缺失，老百姓一般只选择股市，银行理财等等，而这些投资方式的门槛往往让手里没有多少资金的投资者望而却步，手里有闲散资金的，只能存银行，而银行的低利率也只能被动接受。而余额宝借着我国大力推行互联网金融的契机，将网购用户存放于支付宝的备付金巧妙与货币基金结合，使得网民存在支付宝里的资金有了利息，而且远高于银行储蓄，实现了闲散资金的增值价值，让用户轻松获得投资体验。其中主要吸引了人多钱少的中下“草根”阶层，而银行对这一群体却不够重视，更多将注意力集中于高价值客户。但从长远来看，这个以年轻人居多的群体随着自身发展，财富也会增加，而且长期使用互联网将培养出对互联网金融的忠诚度。
二是低门槛。相较于银行理财产品最低5万元起的投资起点，余额宝1元计息的门槛无疑更加亲民，赢得“草根”群体喜爱，在短时间内吸引众多投资者。同时相比较其他银行理财需要定期时间的束缚，余额宝随存随取，当日计息，极大方便了投资者，同时还不影响购物。
三是便捷的操作方式。用户使用余额宝，可以足不出户，将支付宝内的资金转入余额宝，随时存取，随时赎回，不影响转账，缴费，网购等所有功能。相较于银行转账高额的手续费以及需要去银行办理的繁琐流程，余额宝转账2小时内到账（实际大约10分钟），全年无休息，只需要输入交易密码就可转账，实在是太方便了。难怪对用户有如此大的吸引力。
1 给银行带来的影响
（一）银行面临较大分流压力
众多习惯使用网银及支付宝钱包的用户将本应该存到银行的钱转移到余额宝，余额宝资金大幅增长，虽然银行利率开放部分浮动限制，但是依然很难阻挡年轻人将钱存入余额宝的脚步。另一方面，支付宝转账凭借其方便快捷的优势，正逐渐蚕食着银行的转账业务。
（二）传统信贷规模增速受阻
互联网金融理财产品同时推出互联网信贷服务，低门槛，相对较低的利率也对传统银信行贷产生了冲击。
（三）利润空间收窄
目前我国银行主要利润来源来自于存贷款利差，存款与贷款流失。国家屡降利率同时部分放开利率权限，导致利率差再次缩小。
2 互联网金融对货币政策影响
（一）货币供应量作为货币政策中介目标受到挑战
货币政策中介目标是政策工具与最终目标之间的中介环节，它是一些短期量化的金融指标，主要包括货币供应量、利率及其他指标。互联网金融使金融指标与政策目标所要求的可测性、可控性和相关性的距离拉大了。首先，互联网金融的发展使各层次货币间转化更为迅速和便捷，金融资产之间的替代性加大，各层次货币的定义和计量变得十分复杂和困难。其次，随着电子支付方式逐渐被人们接受，人们逐渐减弱对流通现金的需求，进而使基础货币量产生变动。同时，货币乘数的不规则变化使货币供应量不能被央行完全控制，增强了货币供应的内生性。最后，互联网金融的电子支付使货币乘数趋于不稳定，即使控制住了基础货币，也不一定能控制住货币总量，即使货币供应量达到目标中介指标值，也不一定能实现稳定货币的最终目标，互联网金融使作为货币政策中介目标的金融变量与最终目标间的关系变得松散和不稳定。因此，货币供应量日益丧失作为中介目标的科学性和合理性，央行将更加强化利率目标制下的货币政策工具的选择。
（二）互联网金融削弱了货币政策工具的作用
1.法定存款准备金 如果央行针对互联网金融机构提取法定存款准备金，无疑将会缩小互联网金融机构的利润空间。纵观当今世界各国的货币政策实践中，大多都没有针对互联网金融机构计提存款准备金，主要原因是，互联网金融四种模式中，无论是P2P模式、第三方支付模式，还是互联网企业模式，他们的经营内容大多以中间业务为主，其中大部分不涉及提取法定存款准备金。更重要的是，互联网金融产品日益推陈出新，央行除了对其范围界定模糊外，互联网金融机构自身发展也尚未成熟。
2.再贴现政策 与法定存款准备金相比，再贴现政策的弹性相对大一些，商业银行还有其他的诸如出售证券、发行存单等融资方式。而如今商业银行为规避其资金紧缩，还可以通过发行各种互联网金融产品来融资， 使得再贴现率的波动性增强、作用范围缩小。实际上，互联网金融机构主要是根据发行产品的成本和收益来决定其发行量，以适应满足客户的需求，与中央银行再贴现率的高低基本不相关。因此，互联网金融的出现进一步削弱了再贴现率政策的作用。
3.公开业务市场业务在互联网金融条件下，公开市场业务的效果变得更为复杂和难以估测。由于大多国家没有对互联网金融机构计提准备金，互联网金融机构可以通过网上金融产品的调整，来抵消央行公开市场业务对货币供应量的影响，最终可能使公开市场业务达不到预期目标。
互联网金融对我国传统金融造成了各种意义上的影响，作为一个投资者，也乐于看到各方竞争的局面，有竞争才能让市场更富有活力。而针对互联网金融监管混乱，应尽早出台相应监督政策，落实互联网金融损失赔付问题，让互联网的发展正规化。同时对互联网金融业务收取一定税率提高成本，避免造成对传统金融行业的不公平竞争。
互联网金融是我国将来的重点扶持项目，相信我国会把它做好，成为我国经济发展的一大助力。
摘 要：互联网金融以余额宝为代表正在不知不觉成为人们主流的投资方式之一，互联网金融有何独到之处，对传统金融理财有何种冲击？我们将在本文进行一番讨论。
关键词：互联网金融；余额宝；银行；货币政策
2013年6月，阿里巴巴集团窥探到旗下第三方支付平台支付宝余额中巨量资金的商机，打造出一项余额增值服务，即通过将支付宝中的余额转移到余额宝，不仅能享受到支付宝如往常的迅捷交易，余额还能够获取活期存款利息，网上购物，转账，生息，各种服务一应俱全。一经推出便因其号称“10%利率，天天拿利息”的广告引起了轰动，截止2013年底，余额宝客户数达到4303万人，规模达到1853亿元，对应的天弘增利宝货币基金稳居国内第1，全球第51基金宝座。
余额宝是互联网金融的一种模式。互联网金融是一种全新的金融参与形式，它并不是我们理解中的“互联网技术的金融”，而是“基于互联网思想的金融”，其中技术起支撑作用。什么是互联网思想呢？它代表开放、平等、协作和分享。通过移动互联网，使得传统金融业务具备参与度更高、透明度更强、操作上更为便捷、中间成本更低的一系列特征。2013年我国的互联网金融进入蓬勃发展时期，这一年伴随着阿里巴巴“余额宝”的出现引爆整个金融行业。我国互联网金融目前主要分为四种模式，第一种是在线p2p和众筹模式，这种模式以拍拍贷为代表。第二种是人们最早熟知的，涉及银行体系的第三方支付模式，人们最了解的支付宝就是这种模式的代表。第三种便是以阿里、京东为代表的电商介入金融领域所形成的金融模式。第四种便是服务于金融机构的互联网企业。互联网金融将对我国现行的金融体系造成强烈的冲击，各金融机构之间的分工日益淡化，混业经营以及金融脱媒必将成为新的发展方向，而互联网金融对我国的金融监管机制已经提出新的挑战。
余额宝本质上是一个基金直销平台，通过这个平台，用户可以直接购买货币基金，真正的理财产品其实是各类货币基金，用户通过把钱转入余额宝，相当于就认购了一定的基金份额，然后享受基金公司的投资收益。但相比银行出售的各类理财产品，互联网金融理财产品还有独特的优势。
一是开放的理财观念。余额宝的成功，主要在于其成功打造了一种便捷的，开放式的理财观念。长期以来我国居民投资理财渠道匮乏，加上理财观念的缺失，老百姓一般只选择股市，银行理财等等，而这些投资方式的门槛往往让手里没有多少资金的投资者望而却步，手里有闲散资金的，只能存银行，而银行的低利率也只能被动接受。而余额宝借着我国大力推行互联网金融的契机，将网购用户存放于支付宝的备付金巧妙与货币基金结合，使得网民存在支付宝里的资金有了利息，而且远高于银行储蓄，实现了闲散资金的增值价值，让用户轻松获得投资体验。其中主要吸引了人多钱少的中下“草根”阶层，而银行对这一群体却不够重视，更多将注意力集中于高价值客户。但从长远来看，这个以年轻人居多的群体随着自身发展，财富也会增加，而且长期使用互联网将培养出对互联网金融的忠诚度。
二是低门槛。相较于银行理财产品最低5万元起的投资起点，余额宝1元计息的门槛无疑更加亲民，赢得“草根”群体喜爱，在短时间内吸引众多投资者。同时相比较其他银行理财需要定期时间的束缚，余额宝随存随取，当日计息，极大方便了投资者，同时还不影响购物。
三是便捷的操作方式。用户使用余额宝，可以足不出户，将支付宝内的资金转入余额宝，随时存取，随时赎回，不影响转账，缴费，网购等所有功能。相较于银行转账高额的手续费以及需要去银行办理的繁琐流程，余额宝转账2小时内到账（实际大约10分钟），全年无休息，只需要输入交易密码就可转账，实在是太方便了。难怪对用户有如此大的吸引力。
1 给银行带来的影响
（一）银行面临较大分流压力
众多习惯使用网银及支付宝钱包的用户将本应该存到银行的钱转移到余额宝，余额宝资金大幅增长，虽然银行利率开放部分浮动限制，但是依然很难阻挡年轻人将钱存入余额宝的脚步。另一方面，支付宝转账凭借其方便快捷的优势，正逐渐蚕食着银行的转账业务。
（二）传统信贷规模增速受阻
互联网金融理财产品同时推出互联网信贷服务，低门槛，相对较低的利率也对传统银信行贷产生了冲击。
（三）利润空间收窄
目前我国银行主要利润来源来自于存贷款利差，存款与贷款流失。国家屡降利率同时部分放开利率权限，导致利率差再次缩小。
2 互联网金融对货币政策影响
（一）货币供应量作为货币政策中介目标受到挑战
货币政策中介目标是政策工具与最终目标之间的中介环节，它是一些短期量化的金融指标，主要包括货币供应量、利率及其他指标。互联网金融使金融指标与政策目标所要求的可测性、可控性和相关性的距离拉大了。首先，互联网金融的发展使各层次货币间转化更为迅速和便捷，金融资产之间的替代性加大，各层次货币的定义和计量变得十分复杂和困难。其次，随着电子支付方式逐渐被人们接受，人们逐渐减弱对流通现金的需求，进而使基础货币量产生变动。同时，货币乘数的不规则变化使货币供应量不能被央行完全控制，增强了货币供应的内生性。最后，互联网金融的电子支付使货币乘数趋于不稳定，即使控制住了基础货币，也不一定能控制住货币总量，即使货币供应量达到目标中介指标值，也不一定能实现稳定货币的最终目标，互联网金融使作为货币政策中介目标的金融变量与最终目标间的关系变得松散和不稳定。因此，货币供应量日益丧失作为中介目标的科学性和合理性，央行将更加强化利率目标制下的货币政策工具的选择。
（二）互联网金融削弱了货币政策工具的作用
1.法定存款准备金 如果央行针对互联网金融机构提取法定存款准备金，无疑将会缩小互联网金融机构的利润空间。纵观当今世界各国的货币政策实践中，大多都没有针对互联网金融机构计提存款准备金，主要原因是，互联网金融四种模式中，无论是P2P模式、第三方支付模式，还是互联网企业模式，他们的经营内容大多以中间业务为主，其中大部分不涉及提取法定存款准备金。更重要的是，互联网金融产品日益推陈出新，央行除了对其范围界定模糊外，互联网金融机构自身发展也尚未成熟。
2.再贴现政策 与法定存款准备金相比，再贴现政策的弹性相对大一些，商业银行还有其他的诸如出售证券、发行存单等融资方式。而如今商业银行为规避其资金紧缩，还可以通过发行各种互联网金融产品来融资， 使得再贴现率的波动性增强、作用范围缩小。实际上，互联网金融机构主要是根据发行产品的成本和收益来决定其发行量，以适应满足客户的需求，与中央银行再贴现率的高低基本不相关。因此，互联网金融的出现进一步削弱了再贴现率政策的作用。
3.公开业务市场业务在互联网金融条件下，公开市场业务的效果变得更为复杂和难以估测。由于大多国家没有对互联网金融机构计提准备金，互联网金融机构可以通过网上金融产品的调整，来抵消央行公开市场业务对货币供应量的影响，最终可能使公开市场业务达不到预期目标。
互联网金融对我国传统金融造成了各种意义上的影响，作为一个投资者，也乐于看到各方竞争的局面，有竞争才能让市场更富有活力。而针对互联网金融监管混乱，应尽早出台相应监督政策，落实互联网金融损失赔付问题，让互联网的发展正规化。同时对互联网金融业务收取一定税率提高成本，避免造成对传统金融行业的不公平竞争。
互联网金融是我国将来的重点扶持项目，相信我国会把它做好，成为我国经济发展的一大助力。
