国企改革浪潮下的投资机会研究

    张智成

    中图分类号：F830.59 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2019）2-141-02

    摘 要 推进国企改革一直是我国政府工作的重点之一。1992年，中共十四大提出建立社会主义市场经济体制，国企改革正式拉开帷幕。新一轮国企改革自2013年开始至今，已经到了加速落地的阶段。同时，国企改革也为广大普通投机者提供了较多投资机会。本文通过梳理国企改革的发展进程、国企改革对企业的促进作用、国企改革重点覆盖的行业和企业、以及普通投资者可接触到的投资项目，为普通投资者分享政策红利提供建议。

    关键词 国企改革 混合所有制改革 股票 基金

    一、引言

    2018年12月9日中央经济工作会议在北京召开，会上习总书记发表重要讲话，指出要加快国企改革，使国资监从管企业向管资本转变，改组成立一批国有性质的投资、运营公司，大力推进混合所有制改革。国有企业改革不仅有利于提高国有企业竞争力、放大国有资本功能，还为广大投资者提供了新的机遇。但多数投资者仍未意识到投资国有资本已经进入了前所未有的红利期，未意识到机遇的到来。那么，哪些企业是国企改革的受益者，投资者将怎样选择适合的投资目标？本文将详细探究以上问题，为投资者提供合理的参考。

    二、国企改革进程回顾

    我国的国企改革总体来说伴随着市场经济体制改革和国企市场化发展的进程。

    （一）初始阶段（1992-2012）：“混合所有制”概念的出现

    1992 年，党的十四大报告提出我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，也就是说，对于原本有财政补贴的国有企业来说，需要进行市场化运作。1997年党的十五大报告中提到“混合所有制经济中的国有成分和集体成分”，这是“混合所有制”这一概念首次出现在党级别的大会报告中，也是我国对國有企业进行战略性调整的一个开端。2002年的十六大和2003年的十六届三中全会，全面启动了新的国有资产管理体制，到2007年，各省、市（地）基本组建了国有资产监管机构，在加快企业重组、实现资源优化配置上逐步完善。

    （二）加速落地阶段（2013年至今）：全面深化国企改革

    2013年11月十八届三中全会的召开，标志着新一轮国企改革的启动。党中央发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，勾勒出了国企改革的路线图，此后，国企改革步步推进。

    通过梳理2013年以来的国企改革进程，我们可以发现，改革推进速度不断加快，国企改革在全国如火如荼地推进中。

    三、国企改革给企业乃至全国经济带来新活力

    我国之所以将国企改革作为重要任务推进，是因为国有企业作为先进生产力、国家综合实力和国际竞争力的代表，在经济发展中起着带头作用。国企改革有利于优化国有企业配置、发挥企业规模效益，提升企业乃至全国经济的活力。国企改革对企业的促进作用主要体现在以下几个层面：

    （一）同行业企业强强联合，强化企业规模经济效益

    首先，国企改革有利于企业取得规模经济效应，提高市场竞争力，此处我们以南北车合并为例[3]。长期以来，中国北车和中国南车是我国铁路交通和轨道运营的两大龙头企业。两家企业各自具有优势，中国北车的独特优势在于新能源环保产品领域的业务、高寒高铁技术成熟、对于北方地区（东北、西北、华北）覆盖全面；而中国南车的独特优势则在于热带高铁技术成熟、与海外市场（尤其是南非、印度等热带国家）合作较多。然而由于国资委对南北车业务区域的划分，两家企业的业务布局受限，在产品细节、业务发展、经营模式上均存在一定缺陷。

    2015年6月，南北车宣布合并为中国中车，从中车集团3年多的发展来看，南北车在国企改革中选择强强联合的方式，打破了业务布局的空间限制，提高了生产效率、整合了销售渠道（2015年中国中车国际市场营收同比增长66.91%）、提高了市场占有率（成为世界上最大的轨交设备制造商），将“中国智造”的品牌影响力推向国际。

    （二）不同行业企业协同创新，专业整合优化配置

    其次，国企改革有利于企业的在优化配置的基础上进行创新，此处以恒天集团并入国机集团为例。与上文的南北车不同，恒天集团和国机集团并不属于同一行业。恒天集团是国内唯一一家以纺织装备为核心主业的央企，旗下纺织设备规模和竞争力都是世界一流，国机集团是国内机械工业中规模最大、覆盖面最广、业务链最完善的央企，两家企业在各自领域具有优势，但距离国资委和市场的要求还有一定距离。

    2017年6月，恒天集团整体并入国机集团，在技术和市场上均得到了补充和提升。国机集团拥有的技术研究所，可以帮助恒天集团在纺机上提升技术进而得到欧美市场的认可；同时，国机集团在国机大型工程承包上的影响力也有利于恒天纺机更好地走出国门。此外，恒天和国机未来还将从人工智能、新材料、跨境电商等方面协同创新，搭建更强大的平台。

    （三）引入战略投资者，形成新优势

    最后，除了企业并购重组之外，国企改革中企业可以通过引入战略投资者，形成新的竞争优势，此处以中国联通为例。改革前，中国联通在2016—2017年分别被中国移动、中国电信两大兄弟公司超越，市场份额缩减；同时，中国联通主营业务盈利额连续下滑，2016年甚至出现亏损，因此联通有迫切需要进行改革。

    一方面，中国联通使用定向增发、战略转让和股权激励三大工具，降低国有股东持股比例，形成了稳定、科学的决策和制衡机制；另一方面，中国联通引入了互联网力量，阿里巴巴、腾讯、百度、京东的高管均出任决策层，推出新业务（如“腾讯王卡”、“蚂蚁宝卡”）等，其中腾讯王卡，已经发展了5000万用户，为联通形成新的竞争优势打开局面。

    四、普通投资者参与国企改革的路径

    （一）股票端，参与具有国企改革预期的股票

    出于对企业的改革效果、未来的盈利能力的预期，普通投资者可以通过直接布局具有国企改革预期的股票来分享国企改革的红利。我们通过对中证指数公司发布的中证国有企业改革指数和Wind资讯发布的双百企业指数的统计，发现在国防军工、交通运输、化工、计算机等行业进行或即将进行国企改革企业数量较多，改革力度相对较大。我们认为行业中参与改革的企业数量多少间接显示了国家对于该行业的关注度，因此改革效果有很大概率好于改革力度较小的行业，投资者有望获得更多的投资机会。

    （二）基金端，相信专业的力量

    从基金端参于国企改革，普通投资者可参与投资的主要有三种产品：ETF、指数型基金、主动管理型基金。我们整理了全称中有“国企改革”、“央企改革”、“混改”等词的基金进行统计如下：

    通过对比，ETF多为机构投资者参与、普通投资者可购买相应的ETF链接产品；指数型基金规模较大，国企改革成分比重较高，适合作为主题进行投资；主动管理型基金由于投资范围相较于前两类更为宽松，因此“纯度”不够高，但相应的收益波动可能相对较小。投资者可根据自己的风险偏好和资金量选择相应的品种。

    五、结语

    深化国有企业改革已是大势所趋，国企改革正在全国国有企业大力推进。在中国特色社会主义市场经济大背景下，国企改革使国企破除旧体制的束缚，焕发出前所未有的活力。这对于普通投资者来说，是难得一遇的机遇，在这样的机遇下，选择合适的途径，才能在改革浪潮中迎分享红利。

    参考文献：

    [1] 李行健.深化混合所有制改革所面临的问题及建议[J].现代管理科学，2018（8）：24-26.

    [2] 韩蒙蒙.国企改革下的投资机会[J].合作经济与科技，2017（02）：59-61.

    [3] 李隽豪.我国国有上市公司并购的协同效应分析——以南北车合并为例[J].理论探讨，2017（21）：52-54.

    [4] 牛芳，高华斌.并入国机：塑造一个更强的恒天——访中国恒天集团有限公司董事长、党委书记张杰，中国纺织[J].2017（09）：64-69.

    [5] 王诗雯，松鹤，王朋吾.聯通公司混合所有制改革的经验及启示[J].北方经贸，2018（08）：6-7.