虚实结合的中小企业股权创新
俞俊明 杨连荣 陈新女 黄淑秋
摘要：股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司长期发展服务的激励方法。它能够将企业经营者的短期行为和长期行为有效结合起来，使企业经营者站在所有者的立场去思考问题，以达到企业所有者和经营者的收益共同发展的双赢目的。但是中小企业发展的先天不足也给企业带来了实施股权激励计划的巨大考验。本文通过研究杭州汽轮铸锻有限公司这一中小企业，在股权激励上提出和实施虚实结合的股权激励创新模式，为中小企业在股权激励方面提供借鉴。
关键词：中小企业 股权激励 虚拟股权 创新模式
中图分类号：F276.3 文献标识码：A
1 概述
随着社会经济的发展，中小企业快速发展成为社会不可或缺的力量，不仅仅带动了社会经济的增长，也方便了人民的日常生活，例如贡献了国家税收的近一半、为城镇人员提供大量就业岗位。中小企业迅猛发展是大家看得到，感觉得到的，但并意味着中小企业的发展完成了可持续发展的跨越，家族企业文化的影响和缺乏现代管理理念阻碍了中小企业的发展的情况急需改变。而企业的发展，一靠资金，二靠产品，三靠人才。质量好，销路广，自主品牌的产品，是企业发展的根本。创自己的品牌，生产出质量好，销售对路的产品需要专业技术人员才能完成，有了人才，企业才能发展，才能壮大。吸收人才、留住人才是当前中小企业需要解决的主要问题。怎样吸收人才和留住人才呢？中小企业就必须借助“股权激励”这台“加速器和创富机器”，这是中小企业的必然选择。股权激励计划把企业的精英人才、企业股东的长远利益、企业的发展很好地结合在一起，在一定程度上预防了精英人才的短期行为，防止内部人控制等侵害股东利益的行为。这一机制使得公司员工、管理层以及股东能够为同一个目标齐心协力地奋斗，仅此作用就十分巨大，也是其他许多方法无法替代的。现代企业理论和国外许多案例证明此计划对于改善公司治理结构，降低成本，提高管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力起到了非常积极的作用。但是，目前我国的一些中小企业还没有达到上市的条件，其股权的吸引力未必能让精英人才愿意拿出现金购买，再加上受限于中小企业的股本结构相对集中，企业人员的流动性也十分频繁，要完全按上市公司股票的激励模式，其实施和管理工作势必十分复杂，也未必能行得通。这就需要中小企业根据不同的发展阶段、行业特点和自身条件来确定切实可行的股权激励计划。
1.1股权激励
所谓股权激励，即是一种职业经理人通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，使经理人能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。在国际上，股权激励计划是上市公司比较普遍的做法。一般观点认为，股权激励计划可以把职业经理人、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起，可以一定程度防止经理人的短期经营行为，以及防范“内部人控制”等侵害股东利益的行为。此外，现代企业理论和国外实践证明股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本，提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。股权激励包括股票期权、员工持股计划、限制性股票激励计划和管理层收购（M BO），股权激励机制的重要形式之一是股票期权计划，快速成长的科技公司大多采用股票期权计划。
1.2股权激励模式
股权激励的模式包括权益结算工具和现金结算工具。现阶段我国上市公司采用的股权激励方式有：股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票。其中，权益结算中的常用工具包括股票期权、限制性股票、业绩股票、员工持股计划等。是公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格购买本公司一定数量股票并获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利。这种方式受证券市场的影响较大。其优点是激励对象可以获得真实股权，公司不需要支付大笔现金，有时还能获得现金流入。缺点是公司股本结构需要变动，原股东持股比例可能会稀释。现金结算中的常用工具包括股票增值权、虚拟股票计划、业绩单元、利润分享计划等。这里虚拟股票是公司授予激励对象一种虚拟的股票，获授人可以根据被授予虚拟股票的数量参与公司的分红并享受股价升值的收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售，在离开公司时自动失效，而业绩单元、利润分享计划是企业在年初确定一个合理的业绩目标和一个科学的绩效评估体系，获授人年终根据业绩和绩效完成情况获得股票。其优点是不影响公司股本结构，原有股东股权比例不会造成稀释。缺点是公司需要以现金形式支付，现金压力较大。而且，由于激励对象不能获得真正的股票，故其激励作用有限。在这些激励方式中激励模式又有本质的区别，股票期权是未来收益的权利，主要作用是留住人；限制性股票是已持有的，归属受到限制的收益，是激励人和吸收人；虚拟股票也是未来收益的权利，也是为了留住人，但虚拟股票不是实质性的股票认购权，是奖金延期支付，其资金来源是公司的奖励基金。
2 中小企业激励模式现状和问题
2.1家族式管理，激励手段单一化
家族式管理是企业所有权和经营权合一的一种管理方式，受历史条件的影响，我国中小企业大多是这种管理模式。中小企业的大股东都是以一群有血缘关系的人组成的，单个业主绝对掌控着企业的控制权和索取权。在激励上基本实行单一的工薪和“红包”货币奖励制度。伴随着企业规模的逐渐扩大，企业原有的管理人员不能适应复杂的管理工作，必须从外引进先进的技术人员和优秀管理者，但是家族企业排他性的用人制度，是不会允许企业的管理高层有家族外的人进入的，引进的人才很难排遣内心为人打工的不满，不能和企业核心层形成“命运共同体”。家族式管理模式必使中小企业形成“一言堂”，薪酬制度不公平。
2.2视薪酬为企业的纯支出
我国中小企业相对员工的薪酬水平提高更热衷于机械设备、厂房方面的投资建设，企业认为对员工的投入是费用而不是人力資本的投资，只关注到企业利益的增长而不重视对人力资本的积累。大多数中小企业意识不到员工薪酬水平提高与企业效益提升有着同向的走势，他们把薪酬简单地看作是成本支出，一定的收入前提下，感觉员工的薪水高企业的收益就会变少，所以他们尽可能减少员工的开支来增加企业的收益。这样会造成员工对公司没有归属感，大量人才外流，最后企业的战略目标实现受限。中小企业多数用物质的单一激励手段，不考虑从员工本身出发寻求激励方法，如在公司的内部晋升、培训机会、工作满意度等。公司高层也不想非货币化的激励手段对货币激励的互补作用，不仅可以节省企业的成本开支，还能增加对公司的忠诚度，让员工对企业文化有认同感。货币激励手段对刚参加工作的人员会有影响，但是对有一定社会地位的员工来说作用不大，不能体现员工的升职空间，不利于员工的生涯规划，由此可见单一的货币激励形式不适合现代经济的发展。
2.3缺乏系统性的激励制度
每个企业都有自己的目标和宗旨，每个员工也都有相应的工作程序和规则，但是对于企业的管理人员来说如何激励员工仍然是制度上的一个亟待解决的瓶颈问题。激励制度的本质，就是通过引导、规范组织员工的行为，使组织员工的行为更趋向组织共同目标的各种措施之和。很大一部分中小企业中仍缺乏规范性的奖惩制度，对待员工的奖励存在很大的随意性，大都是奖励轻，处罚重，管理者的承诺兑现程度低。由于缺少合理的制度支持，在激励制度的实施过程中效果都不是很理想。
2.4股权激励尚处于起步阶段
2.4.1激励方案的设计不完善
中小企业大都未上市，股权激励处于摸索起步阶段，尚无比较成熟和适应中小企业发展的股权激励模式可供借鉴。在推出的股权激励模式中，普遍用权益工具方法支付股权激励，存在公司董事和高管人员获得的激励股票期权数量过多，核心员工分配较少，激励成本过低等现象。而对于现金结算方式的股权激励模式，需要根据现金流量情况合理安排股权激励的范围、标准，避免给公司的正常经营造成资金压力。
2.4.2绩效考核指标不健全
绩效考核是实施股权激励制度的基本前提和重要内容。国外上市公司一般用股票价格作为评价经营者业绩的指标，而我国的上市公司包括国有控股上市公司仍多采用财务会计指标作为业绩评价指标。目前我国上市公司业绩考核标准使用得最频繁的是净资产收益率和净利润增长率，侧重于传统的业绩评价标准，财务指标体系不够全面、细致，非财务指标涉及较少。过于简单的财务指标使股权激励的行权条件易于实现，无法全面、准确、客观地评估激励对象的工作成效，并会带来诸多负面影响，包括企业短期行为、高风险经营、人为篡改财务数据等。
2.4.3公司治理结构不完善，经营者约束机制不健全，缺乏有效的内部监督机制
中小企业公司中内部人控制现象严重，并且公司中存在大量的內部董事，从而使得股权激励方案变成了董事会自己激励自己的方案。导致了大量的短期行为以及控股股东之间的不正当关联交易；对经营管理层缺乏必要的监督和约束，内部监督机制不到位，甚至缺失，这些问题严重阻碍了股权激励机制的有效实施。
3 虚实结合的股权激励模式探讨
股权激励的工具有权益结算工具和现金结算工具。中小企业在股权激励上如何充分运用好这两种工具，杭州汽轮铸锻有限公司在这方面作了一些有益的探索和实践。通过经营层实际持股和核心员工虚拟持股相结合的股权激励模式，既起到实行激励政策的目的，稳定了人才，又使企业利润得到了提高，实现双赢。
3.1杭州汽轮铸锻有限公司概况
杭州汽轮铸锻有限公司（以下简称铸锻公司）专业生产和销售树脂砂铸钢件、铸铁件，有机脂水玻璃砂铸钢件和各类自由锻锻件，同时提供安装、维修铸造设备服务。
公司成立于2004年3月1日，是由原杭州汽轮机股份有限公司（以下简称杭汽股份）的铸钢车间、铸铁车间、粗加工车间、木模车间与自然人杨XX合资组成，注册资本2200万元，其中国有股占51%，民营资本占49%。公司坐落于浙江省杭州市余杭区塘栖工业区块2号路，占地面积10.60万平方米。铸锻公司下设炼钢车间、造型车间、清理车间、机加工车间、锻造车间、设备动力车间等部门，现有员工338人。主要产品有蒸汽汽轮机和燃气轮机耐热铸钢件（汽缸、内缸、蒸汽室、导叶持环等）、阀门、泵体、轴承座、齿轮箱、石化机械、风力发电设备、运输机械和矿山机械等铸件，锻件主要为汽轮机、发电机转子。
3.2铸锻公司面临的困境
铸锻行业作为传统的基础行业，市场竞争充分，2004年引入49%的民营资本成立铸锻公司，依托股份公司的产品优势和灵活的民营经济体制，公司经历了一波快速发展期，年收入从起初的5000万发展到3个多亿，但随着宏观经济面的持续下行，整个铸锻行业产能已严重过剩，同时企业之间的发展严重不平衡，行业内存在大量落后产能，加剧了市场竞争和产能过剩。二重、上重等国企每年巨亏，冠重、得润等私企纷纷倒闭。数据分析，到2020年，我国铸造企业数量预计将从目前的2.6万余家减少至1.5万家以内，行业将深度洗牌，企业外部经营遇到前所未有的困难。与此同时，企业内部也暴露出诸多弊病。
首先，铸锻公司2200万股本，51%是国有控股，49%是民营老板持有，公司经营团队不持股份，企业效益与经营团队的利益不直接挂钩，造成铸锻公司依赖股份，等、靠、要思想严重，不但国有体制的大锅饭问题没有解决，甚至还出现在为私人老板打工的思想。国有和私有体制矛盾交融，内部管理混乱、职责不清、企业缺乏活力和市场开拓精神，失去了企业发展“源动力”。
第二，铸造行业向来给人以“傻大黑粗”的形象，高投入、高消耗、高污染、低质量、低效益特征明显，工人劳动强度高，作业环境差，收入待遇低等导致技术工人不愿学，大学生留不住，企业一直没能形成一支稳定和高素质的技术工人队伍。
第三，铸锻公司生产汽轮机汽缸和转子，是热加工产品，作为汽轮机的关键部件，技术质量要求高，生产制造周期长，工艺流程复杂，木模、造型、打磨、电焊等工序完全靠手工作业，对操作工人的责任心和技术要求尤为关键。但由于长期以来激励不到位、考核不严格，人浮于事，造成产品质量的不稳定和合格率低，铸锻公司每年都承受着巨大的成本浪费，同时还严重影响到产品交货期。
激烈的市场竞争和产品的高要求使铸锻公司经营逐步陷入生存危机。在新形势下，企业如何创新，激发活力，提升核心竞争力已刻不容缓。实行股权改革，让经营团队与企业利益紧密结合，让优秀员工分享企业发展红利，有“获得感”，是激发企业活力，促进公司和谐、快速发展的有效途径。
3.3铸锻公司股权激励存在的问题
然而，铸锻公司要进行股权改革，让经营层和员工持股却面临着以下三个问题：一是控股母公司股份公司是上市公司，总股本和51%的控股地位在现有条件下难以改变。二是铸锻公司是重资产企业，账面净资产有1.8亿，如按净资产入股，需以每股8.18元的价格出资，出资者存在资金压力。三是铸锻行业产能严重过剩，竞争激烈，赢利能力薄弱，经营层和员工担心投资风险，入股意愿不强。
3.4铸锻公司股权激励的实施
创新是引领发展的第一动力。创新发展既是宏观大势所趋，更是企业发展的必然选择。铸锻公司虚实结合的股权激励创新，就是在不改变2200万总股本和国有51%的控股地位情况下，通过折价受让部分民营资本（9%）给经营团队个人实际持股，让企业与团队个人利益捆绑，风险共担。同时，在公司中层和优秀员工中推出“虚拟股权”计划，每年以分红的形式获取公司税后利润的分配，分享企业发展红利。
3.4.1认真调研，确定股权创新方案
铸锻公司要进行股权改革，必须很好地解决上述三个问题，为此，股份公司、民营老板和铸锻公司经营团队三方作了认真细致的工作，确定了虚实结合的股权激励创新方案。
一是折价受让9%民营资本，实现企业混合所有制改革。2014年铸锻公司认真分析了当时的市场形势和战略方向，在保证国有资产在改革中不能流失的原则框架下，为了使企业的长期发展与经营团队个人的长期利益紧密结合，风险共担，调动经营团队人员的积极性、主动性和创造性管理模式，形成长效激励机制，公司对经营团队成员（总经理、副总经理等四人）实施了9%共计198万股的民营资本按净资产折价（6.5折）每股5.28元的价格受让的股改，公司体制由原来的公私合营（国企占51%，私企占49%）改为由三种成分组成的混合所有制，其中国有成分占51%，民营资本占40%，高层经营团队占9%，改革后的铸锻公司优化了资本配置，提高了运营效率；有利于依托多元产权架构和民营型的运营机制，实现企业生产力的解放和发展。也使经营团队增强了责任感和使命感。
二是推行“虚拟股权”计划，分享企业发展红利。为调动公司中层和优秀员工的积极性，分享企业发展红利，铸锻公司在实施混合所有制改革的同时推行了“虚拟股权”计划。“虚拟股权”计划就是公司授予激励对象一种虚拟的股票，获授人无须实际出资购买，但可以根据被授予虚拟股票的数量参与公司每年税后利润的分红，没有所有权和表决权，也不能转让和出售，在离开公司时自动失效。其优点是不影响公司股本结构，原有股东股权比例不会造成稀释。同时，获授者无须实际出资，解决了他们的投资风险的担忧。
第一，确定虚拟股权激励计划的对象。中小企业实施虚拟股权激励计划的目的是为吸引和留住人才，企业的中层管理人员、核心技术人员、操作熟练的工人是公司的最重要的人力资源，这些人都应是虚拟股权激励的对象。铸锻公司依据企业现状，鼓励員工自我提升，每年动态核定中层干部和核心员工（公司总人数的15%左右），授以一定数量的虚拟股份，享受公司当年税后利润的每股分红。每年动态核定，就是说虚拟股权的获得不是一劳永逸，这样可以促进核心员工的不断自我提升。
第二，确定实行虚拟股权激励标的数量。虚拟股权激励标的数量是虚拟股权激励计划中特别需要均衡考虑的因素。如果数量过多，对股本影响过大，可能导致股东权益摊薄；如数量过小，可能难以起到激励作用。为此，铸锻公司对中层正职每人授予15万股，副职12万股，技术人才和管理后备人才每人5万股的虚拟股票数量。
第三，确定虚拟股权激励的分红收益计算方法。虚拟股权的分红收益按每位持有者的虚拟股份总额，扣除当年银行贷款利率后计算（注：因虚拟股权个人不实际出资，故扣除银行利息），计算公式为：
虚拟股权分红收益=虚拟股权数量×（税后利润/总股本-净资产股价×当年银行贷款利率）
虚拟股权计划的推行，让有虚拟股份的核心员工一方面没有因需要出资承担风险压力，又感觉到企业对其自身价值的充分肯定，产生巨大的获得感和荣誉感。只要企业经营的好，有超过银行贷款利率的投资回报即可分享到利润分红。而且利润越多，收益越高，从而极大地激发起员工争当优秀员工，获得虚拟股权，并积极为企业创造财富，实现企业利润最大化。
3.4.2完善业绩考核指标
业绩考核指标的评价是实施股权激励的基础，在确定授予激励对象业绩目标时，企业要参考同行业近几年发展水平和本企业近几年的平均水平，要高于此项标准，但要合理结合本企业所处的行业同期性，企业的特点及企业成长期，分别确定授予和行权的业绩指标。
3.4.3 完善治理结构，建立内部约束和监督机制
铸锻公司进一步明确了国有大股东和自然人股东的职责规范，建立董事会和监事会制度，吸收职工代表进入监事；建立和加强公司内部控制，制订岗位说明书，明确部门和各岗位职责；确定业务关键控制点，开展合同评审和风险控制；优化流程，消除壁垒，全方位提升企业管理水平，同时也保证了公司激励机制的有效实施。
3.5股权激励取得的成效
2014—2016年连续3年铸锻公司实施了每年股份分红2000万，兑现了核心员工虚拟股权分红近200万，虚实结合的股权激励极大地激发出企业活力，凝聚力提升，吸引和留住了一大批优秀人才，公司上下员工面貌一新，创新活动层出不穷，产品质量稳步提升，市场占有进一步扩大，在当前严峻的市场环境下，公司经济效益也取得比较好的成绩。
3.5.1大幅节约了生产成本
铸锻公司主要产品转子毛坯生产一次合格率由93%上升至98%，进入了行业内领先水平。按年均转子产值6000万计，5%的合格率提升为铸锻公司年节约生产成本300万元。转子整体质量的有效提升，每年为企业节约热跑试验费用200万元；铸件采用新的打磨方式及电弧气刨清除缺陷进行操作；铸件外观质量得到进一步提升，减少铸件出厂后再次发现缺陷的概率，降低35%的服务费用；节约人工成本，加快场地周转，提高功效15%；年节约成本233.4万元。
3.5.2技术创新能力得到提升
激励计划实施后，公司科研积极性得到了大幅提高，先后同集团公司“中央研究院”合作，立项并完成了《工业汽轮机转子脆性转变温度的研究》《同牌号材料提高单项技术特性的可能性研究》《转子制造过程及检测控制应用研究》《工业汽轮机汽缸零韧性转变温度的研究》等课题；成功开发“高性能”转子生产工艺，并将得到的结论向行业标准委员会推荐，现已被标准JB/T7022收录。
3.5.3管理由粗放型向精细型转变
通过体制、机制等管理制度的创新，铸锻公司已初步完成管理模式由粗放型向精细型的转变，摒弃了以往管理“形式主义”“表面功夫”“差不多”现象，开始注重数量化、精细化，并以完美流程为中心，强调不断改善，同时，自上而下关注企业财务状况，形成了高效、节约的企业管理模式。
2014年铸锻公司成为工信部认定的首批铸造准入企业，并顺利通过安全生产“国二级”认证，2015年被评为余杭区十佳高新技术企业。2016年认定为浙江省高新技术企业研究研发中心。
4 结论
作为中小企业的铸锻公司凭借有效的虚实结合的股权激励模式，推动了生产要素在质和量上发生新的变化和新的整合，吸引和留住了企业宝贵人才，实现价值创造和增加，全方位激发企业活力，推动企业进一步的体制机制创新、产品技术创新和商业模式创新，使铸锻这一“老产业”焕发出“新活力”，为企业腾飞插上动力的翅膀。
参考文献：
[1] 刘乾唯，郭凯迪.中小企业股权激励模式选择[J].经济与管理，2011（8）：45- 46.
[2] 周湘峰.企业核心员工非薪酬激励问题探讨[J].商场现代化，2007（35）：298- 299.
[3] 黄志红.中小企业人才流失问题研究[J].现代商贸工业，2010，22（12）：153- 154.
[4] 尹明远.企业薪酬激励分析及对策研究[J].天津商务职业学院学报，2014，2（1）：43- 48.
[5] 毕晓阳，綦明珠.中小企业在实施股权激励过程中所面临的问题及对策[J].现代经济信息，2010（22）：14.
摘要：股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司长期发展服务的激励方法。它能够将企业经营者的短期行为和长期行为有效结合起来，使企业经营者站在所有者的立场去思考问题，以达到企业所有者和经营者的收益共同发展的双赢目的。但是中小企业发展的先天不足也给企业带来了实施股权激励计划的巨大考验。本文通过研究杭州汽轮铸锻有限公司这一中小企业，在股权激励上提出和实施虚实结合的股权激励创新模式，为中小企业在股权激励方面提供借鉴。
关键词：中小企业 股权激励 虚拟股权 创新模式
中图分类号：F276.3 文献标识码：A
1 概述
随着社会经济的发展，中小企业快速发展成为社会不可或缺的力量，不仅仅带动了社会经济的增长，也方便了人民的日常生活，例如贡献了国家税收的近一半、为城镇人员提供大量就业岗位。中小企业迅猛发展是大家看得到，感觉得到的，但并意味着中小企业的发展完成了可持续发展的跨越，家族企业文化的影响和缺乏现代管理理念阻碍了中小企业的发展的情况急需改变。而企业的发展，一靠资金，二靠产品，三靠人才。质量好，销路广，自主品牌的产品，是企业发展的根本。创自己的品牌，生产出质量好，销售对路的产品需要专业技术人员才能完成，有了人才，企业才能发展，才能壮大。吸收人才、留住人才是当前中小企业需要解决的主要问题。怎样吸收人才和留住人才呢？中小企业就必须借助“股权激励”这台“加速器和创富机器”，这是中小企业的必然选择。股权激励计划把企业的精英人才、企业股东的长远利益、企业的发展很好地结合在一起，在一定程度上预防了精英人才的短期行为，防止内部人控制等侵害股东利益的行为。这一机制使得公司员工、管理层以及股东能够为同一个目标齐心协力地奋斗，仅此作用就十分巨大，也是其他许多方法无法替代的。现代企业理论和国外许多案例证明此计划对于改善公司治理结构，降低成本，提高管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力起到了非常积极的作用。但是，目前我国的一些中小企业还没有达到上市的条件，其股权的吸引力未必能让精英人才愿意拿出现金购买，再加上受限于中小企业的股本结构相对集中，企业人员的流动性也十分频繁，要完全按上市公司股票的激励模式，其实施和管理工作势必十分复杂，也未必能行得通。这就需要中小企业根据不同的发展阶段、行业特点和自身条件来确定切实可行的股权激励计划。
1.1股权激励
所谓股权激励，即是一种职业经理人通过一定形式获取公司一部分股权的长期性激励制度，使经理人能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。在国际上，股权激励计划是上市公司比较普遍的做法。一般观点认为，股权激励计划可以把职业经理人、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起，可以一定程度防止经理人的短期经营行为，以及防范“内部人控制”等侵害股东利益的行为。此外，现代企业理论和国外实践证明股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本，提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。股权激励包括股票期权、员工持股计划、限制性股票激励计划和管理层收购（M BO），股权激励机制的重要形式之一是股票期权计划，快速成长的科技公司大多采用股票期权计划。
1.2股权激励模式
股权激励的模式包括权益结算工具和现金结算工具。现阶段我国上市公司采用的股权激励方式有：股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票。其中，权益结算中的常用工具包括股票期权、限制性股票、业绩股票、员工持股计划等。是公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格购买本公司一定数量股票并获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利。这种方式受证券市场的影响较大。其优点是激励对象可以获得真实股权，公司不需要支付大笔现金，有时还能获得现金流入。缺点是公司股本结构需要变动，原股东持股比例可能会稀释。现金结算中的常用工具包括股票增值权、虚拟股票计划、业绩单元、利润分享计划等。这里虚拟股票是公司授予激励对象一种虚拟的股票，获授人可以根据被授予虚拟股票的数量参与公司的分红并享受股价升值的收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售，在离开公司时自动失效，而业绩单元、利润分享计划是企业在年初确定一个合理的业绩目标和一个科学的绩效评估体系，获授人年终根据业绩和绩效完成情况获得股票。其优点是不影响公司股本结构，原有股东股权比例不会造成稀释。缺点是公司需要以现金形式支付，现金压力较大。而且，由于激励对象不能获得真正的股票，故其激励作用有限。在这些激励方式中激励模式又有本质的区别，股票期权是未来收益的权利，主要作用是留住人；限制性股票是已持有的，归属受到限制的收益，是激励人和吸收人；虚拟股票也是未来收益的权利，也是为了留住人，但虚拟股票不是实质性的股票认购权，是奖金延期支付，其资金来源是公司的奖励基金。
2 中小企业激励模式现状和问题
2.1家族式管理，激励手段单一化
家族式管理是企业所有权和经营权合一的一种管理方式，受历史条件的影响，我国中小企业大多是这种管理模式。中小企业的大股东都是以一群有血缘关系的人组成的，单个业主绝对掌控着企业的控制权和索取权。在激励上基本实行单一的工薪和“红包”货币奖励制度。伴随着企业规模的逐渐扩大，企业原有的管理人员不能适应复杂的管理工作，必须从外引进先进的技术人员和优秀管理者，但是家族企业排他性的用人制度，是不会允许企业的管理高层有家族外的人进入的，引进的人才很难排遣内心为人打工的不满，不能和企业核心层形成“命运共同体”。家族式管理模式必使中小企业形成“一言堂”，薪酬制度不公平。
2.2视薪酬为企业的纯支出
我国中小企业相对员工的薪酬水平提高更热衷于机械设备、厂房方面的投资建设，企业认为对员工的投入是费用而不是人力資本的投资，只关注到企业利益的增长而不重视对人力资本的积累。大多数中小企业意识不到员工薪酬水平提高与企业效益提升有着同向的走势，他们把薪酬简单地看作是成本支出，一定的收入前提下，感觉员工的薪水高企业的收益就会变少，所以他们尽可能减少员工的开支来增加企业的收益。这样会造成员工对公司没有归属感，大量人才外流，最后企业的战略目标实现受限。中小企业多数用物质的单一激励手段，不考虑从员工本身出发寻求激励方法，如在公司的内部晋升、培训机会、工作满意度等。公司高层也不想非货币化的激励手段对货币激励的互补作用，不仅可以节省企业的成本开支，还能增加对公司的忠诚度，让员工对企业文化有认同感。货币激励手段对刚参加工作的人员会有影响，但是对有一定社会地位的员工来说作用不大，不能体现员工的升职空间，不利于员工的生涯规划，由此可见单一的货币激励形式不适合现代经济的发展。
2.3缺乏系统性的激励制度
每个企业都有自己的目标和宗旨，每个员工也都有相应的工作程序和规则，但是对于企业的管理人员来说如何激励员工仍然是制度上的一个亟待解决的瓶颈问题。激励制度的本质，就是通过引导、规范组织员工的行为，使组织员工的行为更趋向组织共同目标的各种措施之和。很大一部分中小企业中仍缺乏规范性的奖惩制度，对待员工的奖励存在很大的随意性，大都是奖励轻，处罚重，管理者的承诺兑现程度低。由于缺少合理的制度支持，在激励制度的实施过程中效果都不是很理想。
2.4股权激励尚处于起步阶段
2.4.1激励方案的设计不完善
中小企业大都未上市，股权激励处于摸索起步阶段，尚无比较成熟和适应中小企业发展的股权激励模式可供借鉴。在推出的股权激励模式中，普遍用权益工具方法支付股权激励，存在公司董事和高管人员获得的激励股票期权数量过多，核心员工分配较少，激励成本过低等现象。而对于现金结算方式的股权激励模式，需要根据现金流量情况合理安排股权激励的范围、标准，避免给公司的正常经营造成资金压力。
2.4.2绩效考核指标不健全
绩效考核是实施股权激励制度的基本前提和重要内容。国外上市公司一般用股票价格作为评价经营者业绩的指标，而我国的上市公司包括国有控股上市公司仍多采用财务会计指标作为业绩评价指标。目前我国上市公司业绩考核标准使用得最频繁的是净资产收益率和净利润增长率，侧重于传统的业绩评价标准，财务指标体系不够全面、细致，非财务指标涉及较少。过于简单的财务指标使股权激励的行权条件易于实现，无法全面、准确、客观地评估激励对象的工作成效，并会带来诸多负面影响，包括企业短期行为、高风险经营、人为篡改财务数据等。
2.4.3公司治理结构不完善，经营者约束机制不健全，缺乏有效的内部监督机制
中小企业公司中内部人控制现象严重，并且公司中存在大量的內部董事，从而使得股权激励方案变成了董事会自己激励自己的方案。导致了大量的短期行为以及控股股东之间的不正当关联交易；对经营管理层缺乏必要的监督和约束，内部监督机制不到位，甚至缺失，这些问题严重阻碍了股权激励机制的有效实施。
3 虚实结合的股权激励模式探讨
股权激励的工具有权益结算工具和现金结算工具。中小企业在股权激励上如何充分运用好这两种工具，杭州汽轮铸锻有限公司在这方面作了一些有益的探索和实践。通过经营层实际持股和核心员工虚拟持股相结合的股权激励模式，既起到实行激励政策的目的，稳定了人才，又使企业利润得到了提高，实现双赢。
3.1杭州汽轮铸锻有限公司概况
杭州汽轮铸锻有限公司（以下简称铸锻公司）专业生产和销售树脂砂铸钢件、铸铁件，有机脂水玻璃砂铸钢件和各类自由锻锻件，同时提供安装、维修铸造设备服务。
公司成立于2004年3月1日，是由原杭州汽轮机股份有限公司（以下简称杭汽股份）的铸钢车间、铸铁车间、粗加工车间、木模车间与自然人杨XX合资组成，注册资本2200万元，其中国有股占51%，民营资本占49%。公司坐落于浙江省杭州市余杭区塘栖工业区块2号路，占地面积10.60万平方米。铸锻公司下设炼钢车间、造型车间、清理车间、机加工车间、锻造车间、设备动力车间等部门，现有员工338人。主要产品有蒸汽汽轮机和燃气轮机耐热铸钢件（汽缸、内缸、蒸汽室、导叶持环等）、阀门、泵体、轴承座、齿轮箱、石化机械、风力发电设备、运输机械和矿山机械等铸件，锻件主要为汽轮机、发电机转子。
3.2铸锻公司面临的困境
铸锻行业作为传统的基础行业，市场竞争充分，2004年引入49%的民营资本成立铸锻公司，依托股份公司的产品优势和灵活的民营经济体制，公司经历了一波快速发展期，年收入从起初的5000万发展到3个多亿，但随着宏观经济面的持续下行，整个铸锻行业产能已严重过剩，同时企业之间的发展严重不平衡，行业内存在大量落后产能，加剧了市场竞争和产能过剩。二重、上重等国企每年巨亏，冠重、得润等私企纷纷倒闭。数据分析，到2020年，我国铸造企业数量预计将从目前的2.6万余家减少至1.5万家以内，行业将深度洗牌，企业外部经营遇到前所未有的困难。与此同时，企业内部也暴露出诸多弊病。
首先，铸锻公司2200万股本，51%是国有控股，49%是民营老板持有，公司经营团队不持股份，企业效益与经营团队的利益不直接挂钩，造成铸锻公司依赖股份，等、靠、要思想严重，不但国有体制的大锅饭问题没有解决，甚至还出现在为私人老板打工的思想。国有和私有体制矛盾交融，内部管理混乱、职责不清、企业缺乏活力和市场开拓精神，失去了企业发展“源动力”。
第二，铸造行业向来给人以“傻大黑粗”的形象，高投入、高消耗、高污染、低质量、低效益特征明显，工人劳动强度高，作业环境差，收入待遇低等导致技术工人不愿学，大学生留不住，企业一直没能形成一支稳定和高素质的技术工人队伍。
第三，铸锻公司生产汽轮机汽缸和转子，是热加工产品，作为汽轮机的关键部件，技术质量要求高，生产制造周期长，工艺流程复杂，木模、造型、打磨、电焊等工序完全靠手工作业，对操作工人的责任心和技术要求尤为关键。但由于长期以来激励不到位、考核不严格，人浮于事，造成产品质量的不稳定和合格率低，铸锻公司每年都承受着巨大的成本浪费，同时还严重影响到产品交货期。
激烈的市场竞争和产品的高要求使铸锻公司经营逐步陷入生存危机。在新形势下，企业如何创新，激发活力，提升核心竞争力已刻不容缓。实行股权改革，让经营团队与企业利益紧密结合，让优秀员工分享企业发展红利，有“获得感”，是激发企业活力，促进公司和谐、快速发展的有效途径。
3.3铸锻公司股权激励存在的问题
然而，铸锻公司要进行股权改革，让经营层和员工持股却面临着以下三个问题：一是控股母公司股份公司是上市公司，总股本和51%的控股地位在现有条件下难以改变。二是铸锻公司是重资产企业，账面净资产有1.8亿，如按净资产入股，需以每股8.18元的价格出资，出资者存在资金压力。三是铸锻行业产能严重过剩，竞争激烈，赢利能力薄弱，经营层和员工担心投资风险，入股意愿不强。
3.4铸锻公司股权激励的实施
创新是引领发展的第一动力。创新发展既是宏观大势所趋，更是企业发展的必然选择。铸锻公司虚实结合的股权激励创新，就是在不改变2200万总股本和国有51%的控股地位情况下，通过折价受让部分民营资本（9%）给经营团队个人实际持股，让企业与团队个人利益捆绑，风险共担。同时，在公司中层和优秀员工中推出“虚拟股权”计划，每年以分红的形式获取公司税后利润的分配，分享企业发展红利。
3.4.1认真调研，确定股权创新方案
铸锻公司要进行股权改革，必须很好地解决上述三个问题，为此，股份公司、民营老板和铸锻公司经营团队三方作了认真细致的工作，确定了虚实结合的股权激励创新方案。
一是折价受让9%民营资本，实现企业混合所有制改革。2014年铸锻公司认真分析了当时的市场形势和战略方向，在保证国有资产在改革中不能流失的原则框架下，为了使企业的长期发展与经营团队个人的长期利益紧密结合，风险共担，调动经营团队人员的积极性、主动性和创造性管理模式，形成长效激励机制，公司对经营团队成员（总经理、副总经理等四人）实施了9%共计198万股的民营资本按净资产折价（6.5折）每股5.28元的价格受让的股改，公司体制由原来的公私合营（国企占51%，私企占49%）改为由三种成分组成的混合所有制，其中国有成分占51%，民营资本占40%，高层经营团队占9%，改革后的铸锻公司优化了资本配置，提高了运营效率；有利于依托多元产权架构和民营型的运营机制，实现企业生产力的解放和发展。也使经营团队增强了责任感和使命感。
二是推行“虚拟股权”计划，分享企业发展红利。为调动公司中层和优秀员工的积极性，分享企业发展红利，铸锻公司在实施混合所有制改革的同时推行了“虚拟股权”计划。“虚拟股权”计划就是公司授予激励对象一种虚拟的股票，获授人无须实际出资购买，但可以根据被授予虚拟股票的数量参与公司每年税后利润的分红，没有所有权和表决权，也不能转让和出售，在离开公司时自动失效。其优点是不影响公司股本结构，原有股东股权比例不会造成稀释。同时，获授者无须实际出资，解决了他们的投资风险的担忧。
第一，确定虚拟股权激励计划的对象。中小企业实施虚拟股权激励计划的目的是为吸引和留住人才，企业的中层管理人员、核心技术人员、操作熟练的工人是公司的最重要的人力资源，这些人都应是虚拟股权激励的对象。铸锻公司依据企业现状，鼓励員工自我提升，每年动态核定中层干部和核心员工（公司总人数的15%左右），授以一定数量的虚拟股份，享受公司当年税后利润的每股分红。每年动态核定，就是说虚拟股权的获得不是一劳永逸，这样可以促进核心员工的不断自我提升。
第二，确定实行虚拟股权激励标的数量。虚拟股权激励标的数量是虚拟股权激励计划中特别需要均衡考虑的因素。如果数量过多，对股本影响过大，可能导致股东权益摊薄；如数量过小，可能难以起到激励作用。为此，铸锻公司对中层正职每人授予15万股，副职12万股，技术人才和管理后备人才每人5万股的虚拟股票数量。
第三，确定虚拟股权激励的分红收益计算方法。虚拟股权的分红收益按每位持有者的虚拟股份总额，扣除当年银行贷款利率后计算（注：因虚拟股权个人不实际出资，故扣除银行利息），计算公式为：
虚拟股权分红收益=虚拟股权数量×（税后利润/总股本-净资产股价×当年银行贷款利率）
虚拟股权计划的推行，让有虚拟股份的核心员工一方面没有因需要出资承担风险压力，又感觉到企业对其自身价值的充分肯定，产生巨大的获得感和荣誉感。只要企业经营的好，有超过银行贷款利率的投资回报即可分享到利润分红。而且利润越多，收益越高，从而极大地激发起员工争当优秀员工，获得虚拟股权，并积极为企业创造财富，实现企业利润最大化。
3.4.2完善业绩考核指标
业绩考核指标的评价是实施股权激励的基础，在确定授予激励对象业绩目标时，企业要参考同行业近几年发展水平和本企业近几年的平均水平，要高于此项标准，但要合理结合本企业所处的行业同期性，企业的特点及企业成长期，分别确定授予和行权的业绩指标。
3.4.3 完善治理结构，建立内部约束和监督机制
铸锻公司进一步明确了国有大股东和自然人股东的职责规范，建立董事会和监事会制度，吸收职工代表进入监事；建立和加强公司内部控制，制订岗位说明书，明确部门和各岗位职责；确定业务关键控制点，开展合同评审和风险控制；优化流程，消除壁垒，全方位提升企业管理水平，同时也保证了公司激励机制的有效实施。
3.5股权激励取得的成效
2014—2016年连续3年铸锻公司实施了每年股份分红2000万，兑现了核心员工虚拟股权分红近200万，虚实结合的股权激励极大地激发出企业活力，凝聚力提升，吸引和留住了一大批优秀人才，公司上下员工面貌一新，创新活动层出不穷，产品质量稳步提升，市场占有进一步扩大，在当前严峻的市场环境下，公司经济效益也取得比较好的成绩。
3.5.1大幅节约了生产成本
铸锻公司主要产品转子毛坯生产一次合格率由93%上升至98%，进入了行业内领先水平。按年均转子产值6000万计，5%的合格率提升为铸锻公司年节约生产成本300万元。转子整体质量的有效提升，每年为企业节约热跑试验费用200万元；铸件采用新的打磨方式及电弧气刨清除缺陷进行操作；铸件外观质量得到进一步提升，减少铸件出厂后再次发现缺陷的概率，降低35%的服务费用；节约人工成本，加快场地周转，提高功效15%；年节约成本233.4万元。
3.5.2技术创新能力得到提升
激励计划实施后，公司科研积极性得到了大幅提高，先后同集团公司“中央研究院”合作，立项并完成了《工业汽轮机转子脆性转变温度的研究》《同牌号材料提高单项技术特性的可能性研究》《转子制造过程及检测控制应用研究》《工业汽轮机汽缸零韧性转变温度的研究》等课题；成功开发“高性能”转子生产工艺，并将得到的结论向行业标准委员会推荐，现已被标准JB/T7022收录。
3.5.3管理由粗放型向精细型转变
通过体制、机制等管理制度的创新，铸锻公司已初步完成管理模式由粗放型向精细型的转变，摒弃了以往管理“形式主义”“表面功夫”“差不多”现象，开始注重数量化、精细化，并以完美流程为中心，强调不断改善，同时，自上而下关注企业财务状况，形成了高效、节约的企业管理模式。
2014年铸锻公司成为工信部认定的首批铸造准入企业，并顺利通过安全生产“国二级”认证，2015年被评为余杭区十佳高新技术企业。2016年认定为浙江省高新技术企业研究研发中心。
4 结论
作为中小企业的铸锻公司凭借有效的虚实结合的股权激励模式，推动了生产要素在质和量上发生新的变化和新的整合，吸引和留住了企业宝贵人才，实现价值创造和增加，全方位激发企业活力，推动企业进一步的体制机制创新、产品技术创新和商业模式创新，使铸锻这一“老产业”焕发出“新活力”，为企业腾飞插上动力的翅膀。
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