中小企业新三板上市存在的利弊问题研究
邵华
摘要：随着国民经济的发展，我国中小企业在市场竞争环境下面临的压力日趋增强，传统形式的营销策略已经无法满足时代发展的需要，而新三板上市作为中小企业实现资金积累的有效方式，是世界金融行业里程碑式的跃进和发展。本文主要以新三板市场的内涵为切入点，对当前我国中小企业新三板上市存在的利弊问题进行了分析和研究，旨在为中小企业新三板上市提供参考。
关键词：中小企业；新三板；上市；利弊
新三板市场即为我国中小企业实现股份转让的一种市场交易方式，它主要是通过股份转让系统实现企业融资的有效路径，该系统经国务院批准，由证监会进行统一监管，且已经纳入到全国性的证券交易市场中，主要为我国中小企业提供各项融资服务，如债券融资、股权激励、资产重组以及股票转让等[1]。新三板市场于2006年在中关村实施试点项目，2013年股权转让企业正式营业，次年，股权转让系统正式举行了首批企业挂牌仪式，这标志着我国新三板市场的正式建立。目前，我国中小企业处于市场经济发展的底层结构，融资问题一直都是企业尤为重视的要点，新三板上市无疑为中小企业融资提供了多样化的途径，然而中小企业新三板上市也存在一些利弊问题，需要我们集中分析和探讨。
一、中小企业新三板上市存在的优势
（一）提升市场价值
通常而言，营销、广告和建立口碑作为企业提升自身形象和价值的三种有效方法，对企业的成长和发展发挥着重要作用，而中小企业上市无疑对企业的品牌宣传具有明显帮助。这是因为中小企业上市挂牌显示了企业潜在的市场价值，意味着企业自身的成长空间及发展前景都得到了业界的广泛认可，因此，通过这种方式能够有效帮助中小企业提升知名度，从而产生积极的传播效应提高企业融资能力等[2]。与此同时，中小企业的成功上市也表明了企业自身的经营管理获得了国家监管部门的承认，表明了企业自身具备高标准管理以及低经营风险的优势特点，因此更容易吸引市场关注度。此外，中小企业在成功上市后，广大投资者能够对公司股票的日常交易和涨跌情况进行实时了解，从而帮助企业吸引更多投资者的关注目光。
（二）提高股权价值
通过新三板挂牌上市，中小企业即与主板市场中所囊括的企业相同，都具备了资产证券化的市场特点，可享受市场化交易平台，从而提升企业股票的市场流动性。在中小企业顺利于新三板上市交易后，能够使企业自身所蕴藏的价值和商机被更多的投资者挖掘和发现，从而实现企业股权价值的增长，以此为企业的持股股东带来溢价财富，同时顺利于市场证券交易中实现变现，并且企业持股股东还可将自身所持有的全部股票都进行出售套现交易，从而提高股东收益。例如，诺思兰德公司于09年上市，若改制时设置原始股价为每股1元，则自10年至14年间的转让成交均价为30元，即公司上市够的市价提高了三十倍。此外，提高股权价值的同时，也有益于企业实施股权激励政策，从而为企业争取到更多高端、优秀的人才，推动企业前进发展。例如，360、华为、天猫等均采用股权激励方式，予以核心员工相应的公司股份，从而帮助企业留住优秀人才。
（三）拓宽融资渠道
企业在新三板成功上市后，能够有效拓宽融资渠道，从而增加企业资产价值，在这一过程中，原始股东所持有的企业资产价值将会得到明显提升体现。例如，我国大多数中小企业上市前的主要融资方式包括资产抵押、内部融资、债务融资等，而在新三板上市后则可借助股票交易市场通过私募资金、发行债券、定向增发股份等方式实现企业融资。与此同时，中小企业在进行上市融资时无需支付交易利息，从而增强了企业自身的创新动力，帮助企业顺利解决融资困境。通过借助新三板市场实施融资，能够充分拓宽融资渠道，通过配股、增发等方式实现低成本融资。
（四）规范治理结构
为了顺利上市，企业必须做好上市准备工作，并对内部环境和自身发展情况加以调查和分析，找准企业发展定位，同时还需聘请律师及会计事务所等相关专业机构及人员对企业现有资产进行全面分析和指导，具体包括主营产品确认、业务审核、产品定位、专利申请、专家鉴定、知识产权保护、净值调查、资产审计等细节化内容，帮助企业完成产权明晰化工作。并且中小企业在新三板成功上市后，必须依照市场规定，对企业自身的纳税行为实现规范化管理，明确公司内部的各项产权关系，为了达到最佳管理效果企业必须建立健全规范管理机制，调整完善公司内部的治理机构，从而使企业日常运营向着规范化方向发展，实现企业的可持续发展[2]。。
（五）享受优惠政策
目前，中小企业中有一大批创新性科技发展企业，而这些企业在经过国家相关高新技术认定后，可享受一系列优惠政策。例如，我国北京市中关村的高新技术公司在经过技术认定后，可享受连续三年企业所得税15%的优惠政策，在期满后可申请复审，若复审通过，则可继续享受该优惠增槎，共计六年。此外，上海浦东新区对新三板挂牌企业具有50万元补贴政策；天津南开区予以本区新三板挂牌企业一次性专项补助100万元；重庆市减免挂牌企业挂牌费用的50%，且累计最高补贴可达100万元；南京高新区在企业完成内核、材料上报及挂牌交易时分别有50万及80万补贴等。通过享受地区挂牌优惠政策可帮助企业降低运营成本。
二、中小企业新三板上市存在的弊端
（一）企业信息公开化
中小企业在成功于新三板上市后，其财务状况、运行情况等具体企业运营信息都会被暴露在社会及竞争者面前，从而使企业机密性降低，且相关信息一旦公开，就无法更改，这就使企业的IPO灵活性随之降低。2017年7月1日全国股转系统宣布强制摘牌18家新三板挂牌公司，这是股转系统第二次对不披露年报的企业实施强制摘牌。此外，企业以营利为目的的核心理念，也导致我国部分中小企业在成立之初存在一些企业受利利益驱使，未按照国家规定要求，在生产、加工及经营过程中对社会环境造成了污染，甚至一些企业会制造质量不达标的产品，坑害社会群众等不法现象。信息公开化后，企业成立初期为了实现利润最大化而不择手段所导致的一系列错误行为会受到公众监督。根据《上市公司治理准则》所明确规定的相关内容，证监会要求上市公司需采取相应措施以防股东或其他关联方以任何形式转移或侵占公司资产、资金及资源。经Wind数据库检索发现，自2015年1月至2016年8月共计49家新三板挂牌公司公布了相关资金占用整改公告，以此优化公司内部治理结构，加强企业财务管理工作的力度，保障資金良性运转。
（二）相關费用增长化
中小企业在顺利实现新三板上市前必须承担挂牌所需的费用支出，而这笔款项对于正在发展过程中的中小企业而言无疑是一笔巨大的支出，这就导致企业支出大幅增长。比如，对企业自身资产的核算需邀请专业的会计及律师事务所对自身的各项生产经营状况进行全面核查，这就需要企业支付相应的分析费用。与此同时，企业在顺利挂牌后，也需要承担后续的维护费用等款项，这就是企业面临着更加巨大的运营资金压力。例如，企业员工的社保支出及工资增长等费用支出，都会使企业面临较大的资金增长压力，并且原本不规范的操作调整后税负增长，包含所得税、个人所得税、社保支出等内容。
（三）经营理念变更化
中小企业在新三板上市后必须依照市场规则对企业内部加以调整，这就要求企业管理人员不但要加强对企业原有业务方面的熟悉和了解，更要从完善企业治理结构的方向出发，对企业日后的运营管理项目实行规范化管理[3]。然而，对于一些传统的电气自动化等类型的企业而言，其管理高层大多具备技术情结，无法在企业上市改制后立即适应现有市场经济发展体制，因此，中小企业在上市以前，必须做好内部管理层人员之间的沟通和协调工作，从而避免因企业管理层意见不一致所导致的上市后续难题出现，造成企业成长和发展的负面影响。
（四）股权分散化
中小企业在新三板成功上市后，企业股东能够自行转让自身所持有的股权，尤其是企业内部的一些核心科技人员及管理人员在跳槽或者离职后，通常会出让自身持有的部分股权，这就给企业的长远发展造成了不稳定因素。而对于一些在职员工而言，其往往会出于短期利益的考量变现自身所持有的股权，这就使得这些在职人员在今后的企业工作中由于缺乏与企业发展的利益相关性而降低工作热情，甚至失去工作动力，因此，无益于企业可持续发展目标的顺利实施。
三、总结
综上所述，中小企业新三板上市能够帮助企业提升自身品牌及形象价值，提高企业持股人收益，拓宽企业融资渠道，规范企业自身的治理结构，对于高新技术企业而言还能够享受到国家和各级地区的财政扶持政策，这些都是中小企业在新三板上市的优势。与此同时，我们也必须重视中小企业新三板上市中所存在的弊端，对于中小企业而言，新三板上市意味着企业需要支付大笔上市及后续维护费用，与此同时，还需面临核心人员流失等问题，这就需要企业结合自身的发展情况，在全面调查、分析和考量公司及市场实际状况后，根据利弊分析，作出有益于企业长远发展的最佳抉择。
参考文献：
[1]台祥梅.对中小企业新三板上市利与弊的探讨[J].财经界：学术版，2015（3）：117.
[2]谈诗明.探讨中小企业新三板上市利弊[J].时代金融，2014（2）：208-209.
[3]常颖莉.中小企业在新三板上市的利弊分析及上市攻略[J].现代企业文化，2015（23）：63.
（作者单位：上海远教资产管理有限公司）
摘要：随着国民经济的发展，我国中小企业在市场竞争环境下面临的压力日趋增强，传统形式的营销策略已经无法满足时代发展的需要，而新三板上市作为中小企业实现资金积累的有效方式，是世界金融行业里程碑式的跃进和发展。本文主要以新三板市场的内涵为切入点，对当前我国中小企业新三板上市存在的利弊问题进行了分析和研究，旨在为中小企业新三板上市提供参考。
关键词：中小企业；新三板；上市；利弊
新三板市场即为我国中小企业实现股份转让的一种市场交易方式，它主要是通过股份转让系统实现企业融资的有效路径，该系统经国务院批准，由证监会进行统一监管，且已经纳入到全国性的证券交易市场中，主要为我国中小企业提供各项融资服务，如债券融资、股权激励、资产重组以及股票转让等[1]。新三板市场于2006年在中关村实施试点项目，2013年股权转让企业正式营业，次年，股权转让系统正式举行了首批企业挂牌仪式，这标志着我国新三板市场的正式建立。目前，我国中小企业处于市场经济发展的底层结构，融资问题一直都是企业尤为重视的要点，新三板上市无疑为中小企业融资提供了多样化的途径，然而中小企业新三板上市也存在一些利弊问题，需要我们集中分析和探讨。
一、中小企业新三板上市存在的优势
（一）提升市场价值
通常而言，营销、广告和建立口碑作为企业提升自身形象和价值的三种有效方法，对企业的成长和发展发挥着重要作用，而中小企业上市无疑对企业的品牌宣传具有明显帮助。这是因为中小企业上市挂牌显示了企业潜在的市场价值，意味着企业自身的成长空间及发展前景都得到了业界的广泛认可，因此，通过这种方式能够有效帮助中小企业提升知名度，从而产生积极的传播效应提高企业融资能力等[2]。与此同时，中小企业的成功上市也表明了企业自身的经营管理获得了国家监管部门的承认，表明了企业自身具备高标准管理以及低经营风险的优势特点，因此更容易吸引市场关注度。此外，中小企业在成功上市后，广大投资者能够对公司股票的日常交易和涨跌情况进行实时了解，从而帮助企业吸引更多投资者的关注目光。
（二）提高股权价值
通过新三板挂牌上市，中小企业即与主板市场中所囊括的企业相同，都具备了资产证券化的市场特点，可享受市场化交易平台，从而提升企业股票的市场流动性。在中小企业顺利于新三板上市交易后，能够使企业自身所蕴藏的价值和商机被更多的投资者挖掘和发现，从而实现企业股权价值的增长，以此为企业的持股股东带来溢价财富，同时顺利于市场证券交易中实现变现，并且企业持股股东还可将自身所持有的全部股票都进行出售套现交易，从而提高股东收益。例如，诺思兰德公司于09年上市，若改制时设置原始股价为每股1元，则自10年至14年间的转让成交均价为30元，即公司上市够的市价提高了三十倍。此外，提高股权价值的同时，也有益于企业实施股权激励政策，从而为企业争取到更多高端、优秀的人才，推动企业前进发展。例如，360、华为、天猫等均采用股权激励方式，予以核心员工相应的公司股份，从而帮助企业留住优秀人才。
（三）拓宽融资渠道
企业在新三板成功上市后，能够有效拓宽融资渠道，从而增加企业资产价值，在这一过程中，原始股东所持有的企业资产价值将会得到明显提升体现。例如，我国大多数中小企业上市前的主要融资方式包括资产抵押、内部融资、债务融资等，而在新三板上市后则可借助股票交易市场通过私募资金、发行债券、定向增发股份等方式实现企业融资。与此同时，中小企业在进行上市融资时无需支付交易利息，从而增强了企业自身的创新动力，帮助企业顺利解决融资困境。通过借助新三板市场实施融资，能够充分拓宽融资渠道，通过配股、增发等方式实现低成本融资。
（四）规范治理结构
为了顺利上市，企业必须做好上市准备工作，并对内部环境和自身发展情况加以调查和分析，找准企业发展定位，同时还需聘请律师及会计事务所等相关专业机构及人员对企业现有资产进行全面分析和指导，具体包括主营产品确认、业务审核、产品定位、专利申请、专家鉴定、知识产权保护、净值调查、资产审计等细节化内容，帮助企业完成产权明晰化工作。并且中小企业在新三板成功上市后，必须依照市场规定，对企业自身的纳税行为实现规范化管理，明确公司内部的各项产权关系，为了达到最佳管理效果企业必须建立健全规范管理机制，调整完善公司内部的治理机构，从而使企业日常运营向着规范化方向发展，实现企业的可持续发展[2]。。
（五）享受优惠政策
目前，中小企业中有一大批创新性科技发展企业，而这些企业在经过国家相关高新技术认定后，可享受一系列优惠政策。例如，我国北京市中关村的高新技术公司在经过技术认定后，可享受连续三年企业所得税15%的优惠政策，在期满后可申请复审，若复审通过，则可继续享受该优惠增槎，共计六年。此外，上海浦东新区对新三板挂牌企业具有50万元补贴政策；天津南开区予以本区新三板挂牌企业一次性专项补助100万元；重庆市减免挂牌企业挂牌费用的50%，且累计最高补贴可达100万元；南京高新区在企业完成内核、材料上报及挂牌交易时分别有50万及80万补贴等。通过享受地区挂牌优惠政策可帮助企业降低运营成本。
二、中小企业新三板上市存在的弊端
（一）企业信息公开化
中小企业在成功于新三板上市后，其财务状况、运行情况等具体企业运营信息都会被暴露在社会及竞争者面前，从而使企业机密性降低，且相关信息一旦公开，就无法更改，这就使企业的IPO灵活性随之降低。2017年7月1日全国股转系统宣布强制摘牌18家新三板挂牌公司，这是股转系统第二次对不披露年报的企业实施强制摘牌。此外，企业以营利为目的的核心理念，也导致我国部分中小企业在成立之初存在一些企业受利利益驱使，未按照国家规定要求，在生产、加工及经营过程中对社会环境造成了污染，甚至一些企业会制造质量不达标的产品，坑害社会群众等不法现象。信息公开化后，企业成立初期为了实现利润最大化而不择手段所导致的一系列错误行为会受到公众监督。根据《上市公司治理准则》所明确规定的相关内容，证监会要求上市公司需采取相应措施以防股东或其他关联方以任何形式转移或侵占公司资产、资金及资源。经Wind数据库检索发现，自2015年1月至2016年8月共计49家新三板挂牌公司公布了相关资金占用整改公告，以此优化公司内部治理结构，加强企业财务管理工作的力度，保障資金良性运转。
（二）相關费用增长化
中小企业在顺利实现新三板上市前必须承担挂牌所需的费用支出，而这笔款项对于正在发展过程中的中小企业而言无疑是一笔巨大的支出，这就导致企业支出大幅增长。比如，对企业自身资产的核算需邀请专业的会计及律师事务所对自身的各项生产经营状况进行全面核查，这就需要企业支付相应的分析费用。与此同时，企业在顺利挂牌后，也需要承担后续的维护费用等款项，这就是企业面临着更加巨大的运营资金压力。例如，企业员工的社保支出及工资增长等费用支出，都会使企业面临较大的资金增长压力，并且原本不规范的操作调整后税负增长，包含所得税、个人所得税、社保支出等内容。
（三）经营理念变更化
中小企业在新三板上市后必须依照市场规则对企业内部加以调整，这就要求企业管理人员不但要加强对企业原有业务方面的熟悉和了解，更要从完善企业治理结构的方向出发，对企业日后的运营管理项目实行规范化管理[3]。然而，对于一些传统的电气自动化等类型的企业而言，其管理高层大多具备技术情结，无法在企业上市改制后立即适应现有市场经济发展体制，因此，中小企业在上市以前，必须做好内部管理层人员之间的沟通和协调工作，从而避免因企业管理层意见不一致所导致的上市后续难题出现，造成企业成长和发展的负面影响。
（四）股权分散化
中小企业在新三板成功上市后，企业股东能够自行转让自身所持有的股权，尤其是企业内部的一些核心科技人员及管理人员在跳槽或者离职后，通常会出让自身持有的部分股权，这就给企业的长远发展造成了不稳定因素。而对于一些在职员工而言，其往往会出于短期利益的考量变现自身所持有的股权，这就使得这些在职人员在今后的企业工作中由于缺乏与企业发展的利益相关性而降低工作热情，甚至失去工作动力，因此，无益于企业可持续发展目标的顺利实施。
三、总结
综上所述，中小企业新三板上市能够帮助企业提升自身品牌及形象价值，提高企业持股人收益，拓宽企业融资渠道，规范企业自身的治理结构，对于高新技术企业而言还能够享受到国家和各级地区的财政扶持政策，这些都是中小企业在新三板上市的优势。与此同时，我们也必须重视中小企业新三板上市中所存在的弊端，对于中小企业而言，新三板上市意味着企业需要支付大笔上市及后续维护费用，与此同时，还需面临核心人员流失等问题，这就需要企业结合自身的发展情况，在全面调查、分析和考量公司及市场实际状况后，根据利弊分析，作出有益于企业长远发展的最佳抉择。
参考文献：
[1]台祥梅.对中小企业新三板上市利与弊的探讨[J].财经界：学术版，2015（3）：117.
[2]谈诗明.探讨中小企业新三板上市利弊[J].时代金融，2014（2）：208-209.
[3]常颖莉.中小企业在新三板上市的利弊分析及上市攻略[J].现代企业文化，2015（23）：63.
（作者单位：上海远教资产管理有限公司）
