基于投资能力测算的电网发展策略研究
李湘华+谭玉东+谢车轮+蒋政伟+文明+章德+陈佳
摘要：科学认识和准确把握未来一段时期电力公司投资能力是一个十分重要的课题。在新一轮电力体制改革下，本文提出采用关键假设以及固化历史数据，基于经营辅助分析决策支持系统，构建测算模型，测算电网企业投资能力。结合公司经营现状，对公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件。测算得出“十三五”某省电力公司投资能力，在此基础上对各年度投资规模进行了相应分析。案例分析表明本文提出的投资能力测算方法有利于克服电力体制改革和预算环节的主观主义、经验主义等问题，为电网公司调控投资规模、改善投资结构、提升投资效益创造有利条件。
关键词：电力体制改革 投资能力 测算模型 电网发展
中图分类号：T- 9 文献标识码：A
从长期宏观来分析，随着经济增长放缓、产业转型加快、监管力度加强，“十三五”乃至“十四五”期间，电网投资总体规模增幅必将逐步收窄，尤其与售电量增长相关的投资将很难持续保持高速增长的势头。当前，公司经营日益注重投入产出和经济效益，必须从过去依靠规模和投资驱动的粗放型发展模式，尽快向以管理和效益引导的集约型发展模式转变。但是，公司目前投资管理存在一些问题和难点：一是编制投资计划与财务预算时，发展部门和财务部门尚未建立共同有效的数据支撑和评价方法。二是投资管理较少分析财务支撑能力和投资回报情况。三是受制于体制、机制以及技术因素，缺乏科学全面的电网投资策略。因此迫切需要探索出合适的电网投资能力测算方法，为电网投资决策提供依据。
针对上述问题，本文依据相关财务理论，对某省电力公司在资产负债率、目标利润限制下的投资能力进行了量化研究，测算公司财务能力可承受的投资额度，助推公司优化投资策略，合理把控投资需求。
1 电网投资面临的挑战与应对措施
1.1 国家新一轮电力体制改革
新电改方案提出要遵循市场经济规律和电力技术特征定位电网企业功能，将改变电网企业集电力输送、电力统购统销、调度交易为一体的状况。这种模式促使电网企业更加关注与电力体制改革相关的有效资产、准许成本等指标，进而更准确把握企业自身投资能力、优化投资结构分配，提高电网建设经济性。
新一轮电力体制改革对电网企业产生了重要影响，一是转变了政府对电网企业的监管模式；二是改进了定价方法，按“准许成本加合理收益”方式测算制定独立、明晰的电网输配电价；三是建立成本约束机制，对输配电成本进行了严格成本监审，强化了对电网企业的成本约束；四是推进销售电价改革，建立独立输配电价体系；五是促进电力市场化，促进发电侧与销售侧电力市场建设和市场主体培育。
1.2 电网公司管理面临的挑战
电力体制改革对电网企业发展产生深远影响，对应电网企业投资管理必将面临诸多挑战，主要包括投资导向、投资规模、投资布局、投资监管等四个方面。投资导向方面，新一轮电力体制改革，电网企业投资需要纳入有效资产才能更好地为企业输配电价争取空间；经济下行压力较大，电量增速放缓；政府监管日益严格，国资委考核要求逐年提高。投资规模方面，公司要考虑对公司负债水平、现金流状况、未来成本压力的影响，需着重考虑输配电价、准许收入、有效资产和国企改革等新增因素，投资规模受到多重因素影响，错综复杂。投资布局方面，有效资产认定需经过严格审核，公司经营面临较大压力；新增配售电市场逐步开放，全球化拓展对公司多元化投资提出新要求。投资监管方面，投资时序的确定、存量资产投资的处理、投资竞争的压力、一级投资制度的完善等，都会影响电力体制改革下电网企业的投资管理工作。
1.3 电网公司应对改革措施
电价制度改革步伐滞后于体制改革，电网输配电环节没有独立具体的价格形式，更没有明确的定价原则和方法，现行的电价机制主要解决发电环节的还本付息和利润问题，电网企业投资的输配电建设项目成本无法通过输配电价得到回收。目前国家解决电网企业输电成本回收问题的主要方式是调整销售电价，进行投资能力测算可作为电网项目建设重要参考依据。
在這种背景下，开展电网投资能力测算工作对于电网企业摆脱经营困境、解决电网公司投资问题具有现实意义。电网经营企业积极开展投资能力测算工作，为企业通过合理投资来收回成本、取得收益创造条件。
2 投资能力测算模型
2.1 总体思路
电网固定资产投资分为基建投资和技改投资，即扩大再生产投资和简单再生产投资。随着国民经济的发展和经济增长方式的转变，固定资产投资结构经历呈趋势性变化，基建投资的比重逐渐下降，技改投资的比重逐渐增加。“十三五”某省电网规划库投资需求大于公司的投资能力。“十三五”公司投资需求不断攀升，通过分析电网投资来源的政策保障以及经营积累能力，电网公司“十三五”投资能力明显不足，投资需求大于财务支撑能力的矛盾十分突出。因此，基于电力需求预测科学认识和准确把握未来一段时期公司投资能力及在此基础上研究符合投资能力规模的投资策略是一项十分重要的工作。
投资能力测算主题以现金流量平衡为逻辑起点，以目标利润和目标资产负债率为边界条件，通过输入关键假设及历史数据构建电网投资测算模型，支持财务投资决策。在测算出总体投资规模的基础上，结合统计回归方法构建投资结构测算模型，深化投资测算模型应用。模型参数分为历史数据、关键假设、边界条件三类。历史数据来源于财务三大报表、各单位历年综合计划完成情况。关键假设有：电量变动率、折旧率、转资率、资本成本率。边界条件指的是：资产负债率、利润总额、经营贡献度、资本金比例、现金及现金等价物净增加额。
2.2 模型构建
模型的逻辑通过从边界条件推导出由关键假设、历史数据、未来投资能力组成的公式，在已知边界条件、关键假设、历史数据的前提下，预测未来投资能力。
模型构建基本方法是假定预测期内除预留必要的安全备付金，其余货币资金均可用于投资。投资能力测算的核心是预测经营活动产生的现金流量净额、融资活动产生的现金流量净额。根据投资能力预测要求，结合电网公司经营现状，通过历史数据和管理经验分析，确定2016年部分重要测算参数及边界条件。约束参数指为满足公司绩效考核要求，对2016年公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件，数据经过处理后，依托国网公司投资能力测算平台，输入2016年关键假设及2013年至2015年历史数据，不考虑利润完成情况，以资产负债率不下降为约束条件，预计售电量增长率低方案为3.5%、高方案为5%，得出电网公司2016年固定资产投资能力为60.39亿元至77.61亿元区间，剔除技改资金“十二五”期间年度平均规模6.18亿元，电网基建投资能力为54.21至71.43亿元。
3 案例分析
从公司发展面临的严峻形势和电网发展的巨大投资需求来看，满足公司发展和电网发展的基本投资需求可分为刚性投资需求及增量负荷投资需求。首先需测算电网公司“十三五”投资能力区間，结合近年来电网公司电力需求的现状以及考虑历史用电发展情况，取电网公司售电量高中低三个方案。
高方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为7%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为6.95%。
中方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为6.5%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为6.45%。
低方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为5%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为4.95%。
根据投资能力预测要求，结合公司经营现状，通过历史数据和管理经验分析，确定2016年至2020年部分重要测算参数。约束参数指为满足公司绩效考核要求，对2016年至2020年公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件。依托国网公司投资能力测算平台，输入2016年至2020年关键假设及2013年至2015年历史数据，得出电网公司“十三五”期间资产负债率口径下投资能力如图1所示。
因公司2015年固定资产投资较高，其大部分在2017年“转固”，造成公司固定资产在2017年呈阶跃性增长，致使2017年公司资产折旧极大地消耗掉购售电价差利润，从而造成公司2017年投资能力降低到谷底，经历2017年公司固定资产投资大幅下降之后，2018至2020年公司投资能力缓慢回升。
4 结论
当前宏观经济下行压力大，电力消费需求不旺，售电量增速明显下滑，电网建设刚性成本不断增长。“十三五”乃至今后较长时期内电网建设投资策略及投资安排必须坚持从严从紧控制、确保安全生产、确保电力市场发展需求的原则。
由于新一轮电力体制改革对电网投资管理工作提出了新的要求。为此，本文提出投资能力测算模型，为电网投资决策提供了有力的理论支撑。案例分析表明某省电力公司在2017年由于固定资产投资转固导致投资能力下降，2018至2020年投资能力缓慢回升。本文所得投资能力分析成果可有效指导公司投资计划统筹平衡，为电网企业投资提供参考。
参考文献：
[1] 付明.电网投资能力综合评价[J].现代经济信息，2015（19）：327-328.
[2] 金川，范娟娟，刘福炎，等.电网投资策略综合评价体系研究[J].管理观察，2015（1）：159- 162.
摘要：科学认识和准确把握未来一段时期电力公司投资能力是一个十分重要的课题。在新一轮电力体制改革下，本文提出采用关键假设以及固化历史数据，基于经营辅助分析决策支持系统，构建测算模型，测算电网企业投资能力。结合公司经营现状，对公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件。测算得出“十三五”某省电力公司投资能力，在此基础上对各年度投资规模进行了相应分析。案例分析表明本文提出的投资能力测算方法有利于克服电力体制改革和预算环节的主观主义、经验主义等问题，为电网公司调控投资规模、改善投资结构、提升投资效益创造有利条件。
关键词：电力体制改革 投资能力 测算模型 电网发展
中图分类号：T- 9 文献标识码：A
从长期宏观来分析，随着经济增长放缓、产业转型加快、监管力度加强，“十三五”乃至“十四五”期间，电网投资总体规模增幅必将逐步收窄，尤其与售电量增长相关的投资将很难持续保持高速增长的势头。当前，公司经营日益注重投入产出和经济效益，必须从过去依靠规模和投资驱动的粗放型发展模式，尽快向以管理和效益引导的集约型发展模式转变。但是，公司目前投资管理存在一些问题和难点：一是编制投资计划与财务预算时，发展部门和财务部门尚未建立共同有效的数据支撑和评价方法。二是投资管理较少分析财务支撑能力和投资回报情况。三是受制于体制、机制以及技术因素，缺乏科学全面的电网投资策略。因此迫切需要探索出合适的电网投资能力测算方法，为电网投资决策提供依据。
针对上述问题，本文依据相关财务理论，对某省电力公司在资产负债率、目标利润限制下的投资能力进行了量化研究，测算公司财务能力可承受的投资额度，助推公司优化投资策略，合理把控投资需求。
1 电网投资面临的挑战与应对措施
1.1 国家新一轮电力体制改革
新电改方案提出要遵循市场经济规律和电力技术特征定位电网企业功能，将改变电网企业集电力输送、电力统购统销、调度交易为一体的状况。这种模式促使电网企业更加关注与电力体制改革相关的有效资产、准许成本等指标，进而更准确把握企业自身投资能力、优化投资结构分配，提高电网建设经济性。
新一轮电力体制改革对电网企业产生了重要影响，一是转变了政府对电网企业的监管模式；二是改进了定价方法，按“准许成本加合理收益”方式测算制定独立、明晰的电网输配电价；三是建立成本约束机制，对输配电成本进行了严格成本监审，强化了对电网企业的成本约束；四是推进销售电价改革，建立独立输配电价体系；五是促进电力市场化，促进发电侧与销售侧电力市场建设和市场主体培育。
1.2 电网公司管理面临的挑战
电力体制改革对电网企业发展产生深远影响，对应电网企业投资管理必将面临诸多挑战，主要包括投资导向、投资规模、投资布局、投资监管等四个方面。投资导向方面，新一轮电力体制改革，电网企业投资需要纳入有效资产才能更好地为企业输配电价争取空间；经济下行压力较大，电量增速放缓；政府监管日益严格，国资委考核要求逐年提高。投资规模方面，公司要考虑对公司负债水平、现金流状况、未来成本压力的影响，需着重考虑输配电价、准许收入、有效资产和国企改革等新增因素，投资规模受到多重因素影响，错综复杂。投资布局方面，有效资产认定需经过严格审核，公司经营面临较大压力；新增配售电市场逐步开放，全球化拓展对公司多元化投资提出新要求。投资监管方面，投资时序的确定、存量资产投资的处理、投资竞争的压力、一级投资制度的完善等，都会影响电力体制改革下电网企业的投资管理工作。
1.3 电网公司应对改革措施
电价制度改革步伐滞后于体制改革，电网输配电环节没有独立具体的价格形式，更没有明确的定价原则和方法，现行的电价机制主要解决发电环节的还本付息和利润问题，电网企业投资的输配电建设项目成本无法通过输配电价得到回收。目前国家解决电网企业输电成本回收问题的主要方式是调整销售电价，进行投资能力测算可作为电网项目建设重要参考依据。
在這种背景下，开展电网投资能力测算工作对于电网企业摆脱经营困境、解决电网公司投资问题具有现实意义。电网经营企业积极开展投资能力测算工作，为企业通过合理投资来收回成本、取得收益创造条件。
2 投资能力测算模型
2.1 总体思路
电网固定资产投资分为基建投资和技改投资，即扩大再生产投资和简单再生产投资。随着国民经济的发展和经济增长方式的转变，固定资产投资结构经历呈趋势性变化，基建投资的比重逐渐下降，技改投资的比重逐渐增加。“十三五”某省电网规划库投资需求大于公司的投资能力。“十三五”公司投资需求不断攀升，通过分析电网投资来源的政策保障以及经营积累能力，电网公司“十三五”投资能力明显不足，投资需求大于财务支撑能力的矛盾十分突出。因此，基于电力需求预测科学认识和准确把握未来一段时期公司投资能力及在此基础上研究符合投资能力规模的投资策略是一项十分重要的工作。
投资能力测算主题以现金流量平衡为逻辑起点，以目标利润和目标资产负债率为边界条件，通过输入关键假设及历史数据构建电网投资测算模型，支持财务投资决策。在测算出总体投资规模的基础上，结合统计回归方法构建投资结构测算模型，深化投资测算模型应用。模型参数分为历史数据、关键假设、边界条件三类。历史数据来源于财务三大报表、各单位历年综合计划完成情况。关键假设有：电量变动率、折旧率、转资率、资本成本率。边界条件指的是：资产负债率、利润总额、经营贡献度、资本金比例、现金及现金等价物净增加额。
2.2 模型构建
模型的逻辑通过从边界条件推导出由关键假设、历史数据、未来投资能力组成的公式，在已知边界条件、关键假设、历史数据的前提下，预测未来投资能力。
模型构建基本方法是假定预测期内除预留必要的安全备付金，其余货币资金均可用于投资。投资能力测算的核心是预测经营活动产生的现金流量净额、融资活动产生的现金流量净额。根据投资能力预测要求，结合电网公司经营现状，通过历史数据和管理经验分析，确定2016年部分重要测算参数及边界条件。约束参数指为满足公司绩效考核要求，对2016年公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件，数据经过处理后，依托国网公司投资能力测算平台，输入2016年关键假设及2013年至2015年历史数据，不考虑利润完成情况，以资产负债率不下降为约束条件，预计售电量增长率低方案为3.5%、高方案为5%，得出电网公司2016年固定资产投资能力为60.39亿元至77.61亿元区间，剔除技改资金“十二五”期间年度平均规模6.18亿元，电网基建投资能力为54.21至71.43亿元。
3 案例分析
从公司发展面临的严峻形势和电网发展的巨大投资需求来看，满足公司发展和电网发展的基本投资需求可分为刚性投资需求及增量负荷投资需求。首先需测算电网公司“十三五”投资能力区間，结合近年来电网公司电力需求的现状以及考虑历史用电发展情况，取电网公司售电量高中低三个方案。
高方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为7%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为6.95%。
中方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为6.5%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为6.45%。
低方案：取2016年至2020年电网公司售电量年均增长速度为5%，折算出“十三五”电网公司购电量年均增长速度为4.95%。
根据投资能力预测要求，结合公司经营现状，通过历史数据和管理经验分析，确定2016年至2020年部分重要测算参数。约束参数指为满足公司绩效考核要求，对2016年至2020年公司历年资产负债率目标、利润水平目标、售电量增长做出预测，并作为模型测算的边界条件。依托国网公司投资能力测算平台，输入2016年至2020年关键假设及2013年至2015年历史数据，得出电网公司“十三五”期间资产负债率口径下投资能力如图1所示。
因公司2015年固定资产投资较高，其大部分在2017年“转固”，造成公司固定资产在2017年呈阶跃性增长，致使2017年公司资产折旧极大地消耗掉购售电价差利润，从而造成公司2017年投资能力降低到谷底，经历2017年公司固定资产投资大幅下降之后，2018至2020年公司投资能力缓慢回升。
4 结论
当前宏观经济下行压力大，电力消费需求不旺，售电量增速明显下滑，电网建设刚性成本不断增长。“十三五”乃至今后较长时期内电网建设投资策略及投资安排必须坚持从严从紧控制、确保安全生产、确保电力市场发展需求的原则。
由于新一轮电力体制改革对电网投资管理工作提出了新的要求。为此，本文提出投资能力测算模型，为电网投资决策提供了有力的理论支撑。案例分析表明某省电力公司在2017年由于固定资产投资转固导致投资能力下降，2018至2020年投资能力缓慢回升。本文所得投资能力分析成果可有效指导公司投资计划统筹平衡，为电网企业投资提供参考。
参考文献：
[1] 付明.电网投资能力综合评价[J].现代经济信息，2015（19）：327-328.
[2] 金川，范娟娟，刘福炎，等.电网投资策略综合评价体系研究[J].管理观察，2015（1）：159- 162.
