企业并购的融资风险及其防范

    曲京山 刘雅琦 王家璇

    【摘? 要】改革开放四十年来，我国经济高速发展。大多数企业的产业结构无法满足完善资本市场的需求，企业开始选择并购方式调整产业结构，优化资源配置以提升自身竞争力。由于并购活动具有不确定性和高风险性，并购的融资环节可能出现的风险会直接影响并购正常运作，因此，需要深入分析融资风险。论文对企业并购融资风险进行分析与研究，并提出并购融资风险的防范措施，以期为企业并购融资及风险防范提供借鉴。

    【Abstract】Since the 40 years of reform and opening up， China's economy has developed rapidly. Most enterprises' industrial structure can not meet the needs of perfect capital market. Enterprises begin to choose the way of mergers and acquisitions to adjust the industrial structure and optimize the allocation of resources to improve their competitiveness. Due to the uncertainty and high risk of mergers and acquisitions activities， the possible risk in the financing link of mergers and acquisitions will directly affect the normal operation of mergers and acquisitions. Therefore， it is necessary to deeply analyze the financing risk. This paper analyzes and studies the financing risk of enterprise mergers and acquisitions， and puts forward the measures to prevent the financing risk of enterprise mergers and acquisitions， so as to provide a reference for the financing and risk prevention of enterprise mergers and acquisitions.

    【關键词】企业;并购;融资风险

    【Keywords】enterprise; mergers and acquisitions; financing risk

    【中图分类号】F271;F832.4? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文献标志码】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章编号】1673-1069（2021）06-0056-02

    1 企业并购中的融资风险

    1.1 并购融资预算风险

    企业并购活动顺利开展的基础是保证具有足够并购资金，进行融资预算是企业并购活动中的关键环节。企业依靠自身的内部积累可能无法完成所需的资金量，使用企业日常现金流进行并购支付可能会造成企业运行资金周转不开等相关问题。这时企业就要考虑到从外部筹集获得并购的资金支持，进行外部融资活动的前提是企业确定并购的融资预算。在企业并购过程中，若未充分了解被并购企业的实际经营情况、经济实力、发展潜力等情况进行资金预算，一旦融资预算资金量与实际情况不符，预算高于实际需求金额，导致不必要的并购成本支出，不必要的资金支出会为企业带来巨大的资金压力，从而影响并购活动或企业的正常运作。若预算确定的资金不足以支付实际并购支付价格，无法满足企业并购的资金需求量，很有可能影响到并购计划实施进度，若并购活动不能顺利开展，很可能错失有发展潜能的目标企业，阻碍企业实现长远发展目标。

    1.2 并购融资方式风险

    在企业实施并购活动时，能否在一定时间内筹集到大量资金去支付并购对价，这直接影响并购活动能否顺利开展。由于不同的融资方式会伴随着不同的融资风险，因此，在融资过程中需要特别重视不同融资方式所带来的风险。融资方式包括内部融资和外部融资。企业如果选择内部融资方式，占用企业宝贵的现金流可能会影响企业的正常运作，一旦外部环境发生变化，企业可能无法应对，甚至影响正常生产经营，加大企业风险。外部融资包括银行贷款、债务融资、股权融资等方式。多数企业选择银行贷款的方式获得并购所需的巨额资金。银行贷款的融资方式程序简单、筹集资金速度快，所付出的成本相对其他方式较低，同时，可筹集到大量资金，但是这种方式也有一定的缺陷，例如，偿债期长、风险高、贷款条件限制多。股权融资是指增发普通股筹措所需资金，股权融资虽没有偿还期限的压力且流动性较强，但需要注意的是获得该资金的前提是稀释了原有股东股份，控制权的分散很可能危及原股东权益，容易导致目标公司形成财务风险。

    1.3 并购融资结构风险

    由于企业并购需要的资金量较大，单一的融资形式无法满足巨大的资金需求量，企业需要通过多种融资方式进行资金筹集，因此，在融资的过程中需要保证融资资本结构的合理性，优化融资结构。融资结构是指企业选择的各个筹集资金方式所占比例。在融资过程中，资本的构成以及相互之间的比例关系设置不合理便会影响到融资成本，融资成本过高会使企业面临较大财务负担，企业资金周转困难会导致企业陷入财务困境，这将阻碍企业实施并购活动，影响企业发展，阻碍企业战略目标的实现。若企业主要以债务方式融资开展并购活动，将债务融资比例设置得较高，虽然其成本较低，但债务融资比例过高也会使企业面临资金压力，严重时会致使企业破产。

    1.4 并购融资环境风险

    并购融资体制不健全、融资环境不完善将直接影响企业顺利开展并购活动。我国提供给企业选择的融资方式较为全面，企业选择空间较大，但具体到并购的融资活动，其可选用的融资方式十分有限。由于并购活动所需支付的资金额较大，我国法律为规避资金风险，对融资方式有着较为严格的规定，特别是对于外部融资方式限制较多，这将会影响并购活动计划的实施，甚至有些企业为了获得巨额并购资金，在融资时走在政策的边缘。债券、股票的市场环境也决定着融资环境，有限的融资渠道成为制约企业通过并购活動快速成长的瓶颈。由于市场环境发育程度较低，直接制约并购企业融资可供选择方式的种类。与此同时，我国很多并购活动都是在政府干预之下进行，缺乏相关的法律保障。在并购过程中企业遇到融资问题时，仍需政府出面解决，出现政府独家融资行为，这就影响到其他企业的融资需求。

    2 并购融资风险的防范措施

    2.1 科学预测融资规模

    确定企业并购融资规模是开展融资活动的首要环节。企业需要对并购融资规模进行科学合理的预测，以此为依据来确定合理的融资方式和结构。并购融资规模是指企业完成并购活动所需筹集的资金总额。如果筹集的资金多于并购融资所需要的资金量，那么将会造成资金闲置，降低资金使用效率，增加融资成本。企业也可能由于融资活动所带来的债务过高，无法按时偿还本金和利息，引发财务危机。而如果筹集到的资金总额不足以支付此次并购活动需要资金，那么将影响并购活动的实施，无法保证企业的正常生产经营，会使企业失去竞争力。因此，企业确定融资的规模是开展融资活动的前提。确定融资规模需要确定并购时所需支付的资金额、维持被并购公司正常运营的资金和并购活动完成后所需要整合资金。首先，并购的价款包括并购所需要支付对价和完成此次并购活动所需支付的谈判、公证等各项费用。其次，维持目标公司正常生产运作的资金，目标公司往往需要重新运营的相关资金。最后，并购完成后的整合资金，此项资金决定着并购活动完成后企业运作的效率，并购双方能否同步发展。具体整合工作包含企业运营、财务整合、管理制度、企业文化、战略目标等方面，需要支付整合并购后的业务、人员、文化等方面资金，以实现并购的协同效应。

    2.2 制定科学融资计划

    实施并购，企业需要明确企业自身经济实力，根据实际财务状况、经营情况选择合适的融资渠道获得资金。制定科学的融资计划，以保障在一定时间内获得所需资金支持。根据资金的需求量、资金使用时间、并购要求等制定相匹配的融资方式。在保证可以获得足够资金的同时将融资风险降至最低。若没有准确把控资金入账时间，资金不足将会影响并购活动开展。若融资资金提前入账造成资金闲置，同样也会增加融资成本。同时，需要根据并购规模匹配合适的融资方式，保证开展并购活动的资金充足。在选择具体融资方式时，优先选择内部融资方式，这种方式获得资金速度快，资金风险较低。在选择外部融资方式时，优先选择向金融机构借款，其次选择发行债券和股票方式融资。向金融机构借款程序简单、支付成本较低。而通过发行债券、股票的融资方式，虽然这种方式可获得大量资金支持，但筹集资金速度相对较慢、成本较高。因此，企业需要根据自身的资本结构、并购需求、经营情况等综合情况选择合适的方式融资来获取资金保障。

    2.3 完善并购融资环境

    实施企业并购活动需要巨额资金，企业仅凭自身的经济实力进行运作是非常困难的，企业往往选择外部融资方式作为获得并购资金的主要方式，因此，完善并购融资环境至关重要。完善并购融资环境首先需要国家提高对企业并购活动的重视程度，为并购企业构建良好的金融政策机制，为企业未来的发展和战略目标的实现创造良好条件。针对不同的经济市场和情况制定相应优惠政策，给予并购企业融资的相关资金扶持，企业只有跟随国家政策开展融资活动才能高效地发展壮大。其次是拓宽并购融资渠道，积极进行融资方式创新，推行符合我国市场环境、实际情况的金融工具。对于跨国并购企业，放宽外汇支配使用权。最后对于实施并购企业的领导层，增强并购融资意识也是非常重要的。增强融资意识有助于提升融资质量，减少资金浪费和限制，从而提高资金的使用效率，以避免融资风险所带来的财务危机。完善融资环境直接影响企业并购融资的效率和效果，减少企业在并购融资活动中可能面临的财务风险，进而保证并购活动顺利开展。

    3 结语

    企业在并购融资过程中，需要制定合理可行的融资计划，降低融资相关风险。运用科学方法来确定所需资金，根据企业自身的资本结构、并购需求、经营情况选择合适的方式融资来获取资金保障。后期也需要根据企业并购后具体财务状况、市场环境等因素进行合理调整，最大限度降低融资风险，以保障并购活动顺利开展。

    【参考文献】

    【1】王书森.企业并购中融资风险分析[J].现代商业，2020（30）：80-81.

    【2】黄云.企业并购融资及风险控制[J].全国流通经济，2019（24）：87-88.