债转股对公司治理结构的影响分析
关键词 债转股 公司治理 结构
作者简介：朱小斌，广东诺臣律师事务所，律师，研究方向：公司法、公司治理。
中图分类号：D922.29? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文献标识码：A? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.07.200
隨着企业的快速发展，企业内部的结构更是复杂多变，债转股的是否成功也影响着公司的进一步发展。由于在企业进行债转股的过程中对公司的治理结构产生一定的影响，需要企业积极去面对。下文通过介绍债转股的背景，债权、股权与公司治理结构的关系，及债权转股权对公司治理结构的影响分析并提出了相对应的解决对策和建议。一、债转股的发展背景
所谓的债转股就是简单的债权转换成股权的这样一种模式。在我国面对债权转换成股权的主要操作就是通过国家干预，成立资产管理公司，债转股最早出现的时候是在1997年，当时由于通货紧缩，造成大部分公司融资困难影响了企业的支付的能力，同时也加大了企业自身的财务危机，由于企业自顾不暇没有能力进行还款，这就导致了银行的不良信贷记录逐渐增多，在这样的恶劣环境的影响下，给整个社会的经济发展造成了严重的影响，面对这样的局面，实施债转股，通过依法的进行收购企业在银行的不良资产，将这些资产转化成金融管理公司的股权，从而减少银行的不良资产的记录。很大程度上转变了企业的经营模式，完善了企业内部的各项机制，增加了企业在发展的过程中的抗风险能力[1]。例如：江苏省南京市中级人民法院辖区处理的江苏舜天船舶股份有限公司因经营困难，面临退市风险。南京中院对其进行了严格的资产重组，并且通过首次报告最高院启动证监会，很大程度上为我国上市公司重整案件建立一定的标准。同时有效解决了企业危机，使约86亿元债务得到清偿。通过一定的资产管理提升企业的收益能力，实施市场化债转股，有效维护了企业内部股东利益，同时也为国家挽回税款，保持了企业的正常运转。这个案例也成为《最高人民法院公报》的第一个破产重组的成功性案例。二、债权、股权与公司治理结构的关系?
（一）债权、股权是公司治理结构的基本表现形式
1. 企业的所有权依据债权和股权而定
在实际的企业运行的过程中，企业的整体的控制权是根据企业的整体经济情况而确定的，当企业内部发展出现问题面临巨大变革的时候，债务人就可以通过申请资产重组或者破产清算的方式来参与到企业的运行中，同时也会获得一定的企业权利，在这个时候企业的经营权和控制权也就掌握在了债权人的手里，债权人有权进行公司的业务经营管理。但是不同的融资形式其企业的所有权掌握模式也是不一样的，不能够同一而论。
2. 债权、股权影响公司治理目标
企业在发展的过程中，债权与股权影响着公司的治理目标。当股权融资作为公司的治理目标时，企业的股东在企业发展过程中占有主导地位，也就是说股东是公司责任人，同时也是企业的利益获得最多的人。这样的情况下，公司治理就要主要分成约束经理人和激励经理人，通过保证经理人的目标和股东目标最大化重合，实现让股东收益达到最大。当非股权作为融资治理目标时，承担企业风险的人就是企业的主体，通过承担公司的风险和责任实施公司治理，不仅仅是公司治理主体需要承担风险和责任，公司内部的员工也需要承担部分的风险，但是大部分的风险和责任都是与公司有很大的利益往来的受益人承担[2]。
（二）债权、股权的治理方式不同
1.债权融资的治理方式
通常在实现债务合同的过程中往往是包含一部分企业的经营权发生改变，当企业宣布破产的时候，根据合同生效，实现企业内在组织结构发生改变，债权人能够在企业中占主导地位。同时在负债发生的情况下，企业的经理人能够使用的现金量会减少，从而降低了代理成本，这样的治理方式对于现金流大的企业来说很重要。经理人的收益是根据他的职位进行设置的，但是职位的设置又不能离开企业的发展，这就需要经理人为了获得高收益同时处理好企业发展的高风险问题，使之相互制约发展。
2.股权重组的治理方式
股权融资的治理方式通常有两种：第一种，内部控制方式。通过股东之间进行投票来选出一部分人成立董事会，这个董事会会根据企业发展的需要选择出一个适合的企业主体，让主体拥有企业的经营权和决定权，但是当企业主体不能很好的完成企业的发展时，董事会就会及时重新推出一个企业负责人。第二种，外部控制。通常来讲所谓的外部控制就是当企业的股权相对分散的情况下，企业发展不能满足股东的经济需求的时候，股东就会出售他们手中的部分股票，但是如果企业发展的状况良好，股东们也会牢牢握紧股权，但是有一种特殊的存在，当股价低于实际的价值的时候，出现的新的投资人进行投资，也会导致企业的主体负责人改变。例如由江苏省南京市鼓楼区人民法院受理的（2019）苏0106民初5324号案件。有关协鑫集诚发行股份购买江苏东昇和张家港其辰100%的股权，这两家企业的实际控制人均为协鑫集团，发行股份购买资产价格为1元/股，配套募集资金1.26元/股，当股权进行重组后的企业主体负责人就会发生变化。三、债权转股权对公司治理结构的影响分析?
（一） 对国有企业股权结构的影响
债转股对于国有企业股权结构的影响主要分两部分来说。首先是针对没有进行改革的国有企业的影响，通常情况下债转股要求转股的公司一定要是股份制公司，其债转股也是根据债转股之后的转股份额进行计算和说明，入股企业不是股份制，是不允许进行债转股的。其次就是发生公司制度改革的国有企业，这样的企业在进行债转股的时候，通常是成立一个新的公司，通过资产管理进行企业的资产重新组合。例如由张家口经济开发区人民法院进行处理的（2019）冀0791破申1号案件中钢集团张家口有限公司资产实现债转股案件。在2016年中钢集团的债务重组方案获得审批，成為首个债务重组实现债转股的国有企业，通过初步统计中钢债务高达600亿，根据债务重组方案，企业留债300亿，转股规模300亿，此次的债转股并非是直接债转股，而是可转债，通过集团内部留存一部分债，中钢付利息银行将这笔债转为股权，如果经营得体就会收取一定利益，如果经营不善，银行就可放弃股权[3]。
（二）资产管理公司对公司治理结构产生的影响
资产公司管理对于公司的治理结构既有好的方面的影响，又有坏的方面的影响。好的方面是在进行债转股之前，资产管理公司会对转股的公司进行严格的评估和控制，确定企业的整体是否能够进行债务偿还。资产管理公司只是短时间的效益关心，一段时间内就会退出企业暂时的管理。坏的方面是资产管理公司的性质是属于国有企业，其中的工作人员也大部分都是银行的人，对于企业的管理和运营没有实际的经验，这样的人很难将企业盘活，简单的说就是很难让企业通过他们的管理实现收益。其次就是资产管理公司与地方的企业管理利益发生一定的冲突的时候，势必会对相互的发展产生不好的影响，导致资金管理公司的经济弱化，同时也对公司的治理结构产生不好的影响，不利于公司的发展。
（三）对企业收益模式的影响
在公司进行债转股的模式下通常会设置很多的条款规定以方便于企业责任与利益的明确化。跟不同资产管理公司的债转股条款也是不同的，不同的转股公司的企业性质存在不同，其债转股条款也有不同。首先，相对来说重要的就是股份回收条款，这个条款的主要作用就是债转股公司需要在合同条款规定的期限内进行回收资产管理公司手中的股份，以此来保证企业的收益。其次是被债转股的企业通过做出承诺保证在债转股期间的企业效益保持稳定，且有固定的效益支持，最后就是在进行债转股企业进行资产重组的过程中需要有人进行资金重组担保，中间的担保人可以是政府的机关部门通过信用担保，也可以是其他的具有良好信用的国有企业。从上述的简单说明，企业在进行债转股的过程中，资产管理公司对于债转股具有优先的选择权，通过对转股企业的暂时性的经营管理，做好转股企业内部资金的运营与合理化管理转股企业债务机制，通过这样的运行模式实现企业效益。于此同时作为类似企业运营人员的资产管理公司也会主观上进行积极的公司治理，让企业内部的资金进行有效的流通。这样的情况下资产管理公司一般比较喜欢低风险短回收期的这类项目。四、债转股对公司治理结构的对策和建议
（一）确保债转股的合法性
实施债转股的情况是当企业由于发展不利造成负债通过银行进行资金周转，由于情况严重，不得已进行债权转换成股权的操作，在债转股的过程中我们不禁会考虑到转股企业在发展的过程中会不会对债转股形成依赖？以及债转股是否符合相关的法律法规？以上的这些问题都阻碍了企业的治理结构发展，针对债转股要明确对债转股企业的整体严格监督与审查，以及转股公司破产要求，让企业不依赖债转股，通过公司遇到的危机不断的改善公司治理结构，提高企业的抗风险能力[4]。例如禹州市石油天然气有限公司项等方式向公司提供资金。公司通过股东会决议，将出资金额修改为债权转股权出资，最终公司与股东禹州市石油天然气有限公司签订债转股协议，上述的行为经过严格的监督与核查，证明其债转股的做法是合法合规的。
（二）明确资产管理公司治理职能
资产管理公司相对来说只是暂时的接手参与转股公司的内部运营管理，这就导致资产管理公司的管理权力很容易在企业的发展的过程中被忽视，而且他们很少的情况能够直接参与企业的经营管理，这就造成了资产管理公司职能虚化，不能真正的发挥出资产管理公司的职能作用，不利于转股公司转股过程中实现公司效益。所以想要改善企业的公司治理结构，就要明确资产管理公司的管理职能，通过让资产管理公司真正的参与到企业的运营管理中去，让资产管理公司真正的发挥它的价值意义，从而更好的实现企业公司治理结构更加优化。五、总结
综上所述，债转股对于企业的治理结构有很大的影响，企业通过债转股减少企业的经济压力，保障社会经济的稳定发展，但是我们也要进一步控制债转股，不能让企业对债转股产生依赖心理，当企业面对金融危机的时候，要通过完善公司治理结构，提高企业的抗风险能力，实现企业的可持续发展。
参考文献：
[1]张弛.供给侧改革背景下债转股与公司治理结构研究[J].时代金融旬刊，2018（6）：235，237.
[2]梁劲峰.公司治理视角下国有企业债转股相关问题探讨[J].全国流通经济，2018，2185（25）：45-46.
[3]梁劲峰.公司治理视角下国有企业债转股相关问题探讨[J].全国商情·理论研究，2018（25）：44-45.
[4]周晓波，宋立义.商业银行服务实体企业"去杠杆"：市场化债转股的实践[J].农村金融研究，2018（8）：24-27.
