关于广电网络企业多元化融资的探讨
范知万
摘要：随着广电网络企业改革的深入，以前“一靠政府、二靠银行”的融资方式已经难以支持企业的发展。本文结合广电网络企业的融资发展历程，分析广电网络企业融资的特点及融资工作中存在的问题，剖析广电网络企业多元化融资的必要性，探讨基于新形势下构建股权融资、债券融资、银行贷款融资及融资租赁等多元化融资的可行性，同时对广电网络企业融资的保障措施进行探讨。
关键词：广电网络企业 多元化融资
任何企业都面临融资选择问题，但每个企业都有自身的特点，其资产结构和财务状况各不相同，企业在融资时应结合自身的实际情况，根据企业发展战略和财务规划，科学选择合理的融资方式，确定合适的资本结构，保持适度的资本结构弹性。
一、广电网络企业的融资发展历程
1998—2021年，广播电视行业逐步进行台网分离后，广电网络企业向规模化发展，但管理上仍以省为单位各自为政，省级广电网络企业自主融资，除少数上市的省级公司外，其他非上市的省级公司仍以银行贷款为主，融资渠道单一。2021年以后，广电网络企业完成全国一网整合，实现全国集团化运作，全面发挥意识形态主渠道和主阵地作用，坚持一体化发展方向和移动优先策略，加速推进广电5G建设一体化发展。投资主体和融资渠道将向多渠道和多元化方向发展。
二、广电网络企业的融资特点
广电网络企业作为国有大型文化企业，历史上资金来源“一靠政府、二靠银行”。广电网络企业获取的政策性资金包括向国家开发银行贷款和财政补贴，但是向國家开发银行申请贷款门槛较高，条件严苛，手续繁多且复杂，提款额度需要与提前制定的战略规划完全匹配，资金使用不便;而财政补贴手续复杂，申报周期长，且时有时无，难以为继。在间接融资方面主要以商业银行贷款为主，但商业贷款利率高，财务成本连年居高不下，还贷压力大，给企业的经营带来较大的负担[1]。
三、广电网络企业融资存在的主要问题
（一）融资方式单一，融资渠道不畅
在以往的发展过程中，广电网络企业以内源融资为主。产生这一现象的主要原因是融资渠道不畅。从客观方面来看，由于广电网络企业的资产要划分为经营性资产和非经营性资产，作为非经营性资产在运营时会受到国家产业政策和金融政策等多方面的限制，为了避免非经营性资产因政策限制带来的融资困境，所以企业更倾向于选择内源融资。从主观方面来看，广电网络企业由于沿袭传统的融资管理，观念上过于保守，从国家或各级政府部门获得财政性拨款和补助来实现融资，虽然可以最小资本成本获得资金，但却从主观上抵制了外源融资的渠道建设[3]。
（二）直接融资条件受限，实施难度较大
根据目前广电网络企业的经营现状来看，大多数省区公司的主体评级均难以达到AA+。企业经营业绩不理想，达不到上市的条件，无法上市融资。而发行公司债券、短期融资券、中期票据、银行间债券市场非公开定向债务融资工具等的成本直接与金融机构对企业的信用评级挂钩，信用评级如果低于AA+的话，债券也难以销售，即使销售成功，其融资成本与商业银行贷款相比较并无太大优势，融资成本高，给企业带来额外负担。
（三）间接融资成本高企，企业负担较重
目前，广电网络企业的间接融资主要是商业银行贷款，但银行贷款利率高，给企业的经营带来沉重的负担，特别是近年业绩持续下滑，企业信用评级下降，贷款利率也随之上升，财务成本连年居高不下，短贷长用，还贷压力较大，企业利润被财务成本吞噬[3]。
四、广电企业构建多元化融资的必要性
（一）非高清用户向高清化转化迫切，机顶盒支出金额较大
据2020年7月8日国家广播电视总局公布的2019年全国广播电视行业统计公报：2019年底全国有线广播电视实际用户数2.07亿户，其中：有线数字电视实际用户数1.94亿户，但高清有线电视用户仅1亿户。实际有线用户仍有0.94亿户为非高清电视用户，预计未来3年内将有60%的非高清电视用户（暂不考虑新增用户）实现向高清电视用户的转化，每个机顶盒按300元计算，机顶盒支出达到170亿元。在当前的竞争环境下，要实现非高清电视用户向高清电视用户的转化，提供免费机顶盒已经成为市场推广的无二选择，但免费提供机顶盒则为广电网络企业带来了较大的资金压力。
（二）5G业务推广迫在眉睫，建设资金支出金额较大
2021年1月26日，中国广电与中国移动签订了《5G网络共建共享合作协议》等合作协议，中国广电可以共享使用中国移动的网络，极大地推动了广电5G的加速落地与低成本落地，是快速进入规模发展的关键，但按照1∶1的份额与中国移动分别建设5G基站，中国广电需要在全国范围内投资建设数十万的5G基站，再加之5G基站建设的高成本投入，资金压力仍然较大。
（三）传统业务持续下滑，自有资金难以支撑企业的转型发展
据国家广播电视总局官网公布的数据显示：2017年全国有线电视网络收入834.43亿元，比2016年下降了8.33%，有线电视网络收入首次出现负增长;2018年为779.48亿元，比2017年下降了6.59%; 2019年为 753.35亿元，同比下降了3.35%。全国有线电视网络收入连续三年负增长，2019年的收入与2016年相比已经下降了19.22%。广电网络企业经营业绩持续下滑，大多省区的利润已到盈亏平衡点。企业除了维持原有网络的正常运转、少量的城市小区项目建设及网络优化外，基本已经没有多余的自有资金用于大规模的网络改造项目、机顶盒的购置和5G建设，自有资金和巨额投资相比存在巨大缺口[2]。
五、基于广电网络企业实情的融资渠道构建
（一）加强内源性融资
内源融资是指将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程，无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资，因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为，表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内，但其使用权却已转入，故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债，从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外，还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。内源融资具有自主性强和成本低的优点，采用内源融资不仅可以避免股东控制权的稀释，同时还可以增加公司的净资产，使得公司有能力扩大其他方式的融资，并在一定程度上使股东获得税收上的好处。就广电网络企业而言，首先要充分认识到内源性融资的重要性，从转换为再生产能力、重大技术改造、再投资等方面通盘考虑其资金分配。其次，折旧是内源性融资的重要来源。根据机器的情况加快现有的折旧，不仅可以加快企业的技术升级换代，提高企业的科技含量，还可以提供企业的内源性融资。
（二）争取国家资金支持
广电网络企业的建设关系到群众的日常生活，关系到文化产业的稳定可持续发展。广电网络企业必须充分发挥文化引领风尚、教育人民、服务社会、推动发展的作用。高新技术发展日新月异，社会信息化持续推进，互联网影响广泛而深刻，迫切需要拓展文化发展新领域，发展壮大网上主流舆论阵地，更好地运用先进技术发展和传播先进文化。近年来，随着现代科学技术的发展和社会经济的进步，国家对广电企业出台了诸多的扶持政策。2020年实现全国一网整合后，国家赋予了广电网络企业新的定位、新的使命，广电网络企业作为国家意识形态主阵地和主渠道的电信运营商，将以全新的形象重新面世。广电5G、文化大数据基因库的建设、国家应急广播体系建设等新产唯一、新业务的注入，为广电网络企业的发展带来了新的机遇。广电网络企业可以向发改委等部门争取政策专项资金支持，积极与国家开发银行等政策性银行沟通，争取资金支持，积极争取国家开发银行对广电5G一体化建设项目贷款的按需发放，做好提款期与建设期的同步后延，有利于节约财务费用，降低资金使用成本，而且能够直接帮助广电网络企业不断夯实其网络基础，为高清互动业务、数据宽带业务的快速发展奠定良好的基础，不断提高广电网络企业的信息化服务水平，促进整个行业的转型升级。
六、基于新形势下的融资策略
（一）股权融资
从近年的实践经验看，引入产业链中上下游的企业作为战略投资者，可以增加广电网络企业的资金供给，还能帮助其引入先进的技术、管理理念和市场，进一步提高竞争力。如对于广电区域级（如某地市）的智慧城市业务，可考虑采用股权融资的方式，与当地政府及技术、服务提供商等合作，成立项目公司进行推广。
（二）债券融资
全国一网整合工作结束后，广电网络企业在组织架构和管理模式上将发生本质的改变，同时5G、文化大数据基因库等新业务的注入，传统的广电网络业务模式及收入构成也将发生本质的变化，同时广电网络企业定位为基于文化属性的电信运营商，与传统的电信运营商相比，广电的差异化竞争优势和多元化发展优势也更加明显。业绩较好的省级公司信用评级达到AA+以上、满足发行债券的，可积极筹划公开发行公司债、非公开发行公司债券、中期票据、银行间债券市场非公开定向债务融资工具（ PPN）、短期融资券等进行直接融资。
（三）银行贷款融资
对于广电网络企业而言，银行融资一是要坚持收益与还贷能力相匹配，融资规模、成本、利率要同实现的收益相对应，切忌超过实际收益，进行高成本盲目融资。二是要精准把握融资时间、地点、对象、条件等，特别是要把握好时间节点，避免误时造成资金链断裂而引发重大风险。广电网络企业要利用国网整合的契机，加强沟通，树立银行对企业的发展信心，争取将授信额度做大、期限做长。同时，对于新基建、5G等项目投资，要加强与政策性银行的对接，争取低成本、期限长的项目贷款融资。
（四）融资租赁
目前广电网络企业普遍采用的是现有资产售后回租形式的融资租赁业务，但广电作为意识形态企业，其政治属性决定了其用于融资租赁资产的有限性，网络传输、数据交换、信息集成等核心资产原则上不能用于售后回租业务。同时，融资租赁业务作为非标融资产品，国资监管部门也作了严格的限定。基于以上原因，融资租赁业务仅建议作为应急的融资方案，不建议作为主要融资手段。
七、考虑企业所处金融市场
企业所处金融市场的完善与否也在一定程度上决定着企业的融资方式。当企业所处的金融市场较为发达时，其可以通过发行债券、股票等多种方式在金融市场上进行筹资。反之，企业选择融资方式时便会受到较大的限制，一般只能通过借款或向银行贷款的形式来融通资金，以求满足自身发展的需要。总之，一个企业的融资方式是否合理，筹资成本是否最低，投资者财富是否达到最大化，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据其经济环境、行业特点等情况进行具体的分析。同样的资本结构、融资行为，对一家企业可能是合理的，但对另一家企业就未必合理。同时，由于每家企业的资本结构不是一成不变的，企业应根据变化的经济环境、经营状况采取合理的融资方式，不断调整资本结构，尽量使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。
八、广电网络企业融资的保障措施
（一）维持良好的企业征信
企业与信贷机构、债券投资者之间的信用关系主要表现为银行对企业提供信贷服务、投资者提供资金，企业是否按期归还债券和贷款等。企业信用体系是整个社会信用体系的重要组成部分。当前我国企业信用缺失问题较为严重，在一定程度上制约了市场经济的健康发展。特别是近年发生的个别企业金融违约事件，对整体资本市场和融资环境造成了较为恶劣的影响。广电网络企业应全国统筹，以集团为单位加强企业信用管理，建立良好的企业信用体系，建立和维护好企业形象，进而提高企业竞争力。省级公司应加强融资的贷后管理工作，做好资金筹划，确保贷款的按期归还，维持良好的征信。
（二）强化融资信息系统建设
企业在制定融资战略及融资计划、拟订融资方案、预测融资规模及权衡债务融资利息节税效应与过度负债带来的财务风险时，必须对自身的融资能力、获利能力、融资成本的测算及财务风险进行预测，这就需要大量可靠的数据分析。由于历史原因，广电网络企业的信息化管理程度并不高，这就要求企业尽快搭建融资信息平台，建立全过程的数据采集系统，推进融资信息化建设，促进融资信息数据的应用，提高融资资料的整合水平，为进行融资分析预测、选择恰当的融资渠道及进行融资决策提供准确、全面、详实、可靠的信息支撑。
（三）强化融资财务风险管控
在实际工作中，应以内部控制体系建设为抓手，强化融资财务风险管控。首先需要规范和完善决策程度。保證企业融资工作按规范、科学的流程有序开展，降低企业治理层的主观行为，有效规范融资行为。其次要强化融资工作的全程管控。强化风险管控，加强贷前、贷中及贷后的全程管理，在贷前加强融资申请、方案审批等环节管控，贷中加强价值评估、信用评级、授信审批及放款等环节管控，贷后加强资金使用、筹资还贷等环节管控。特别要加强贷后管理工作，未雨绸缪，提前谋划，坚决杜绝到期贷款不能按期归还的情况发生。
参考文献：
[1]曹进力.供应链金融资产证券化模式分析[D].河北金融学院，2020.
[2]陕西省人民政府办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的实施意见[J].陕西省人民政府公报，2015（24）：17-21.
[3]陈琛.广电政府网改造融资政府主导民间资本仍持谨慎态度[J].通信世界，2010（27）：5.
作者单位：云南广电网络集团有限公司
