公司债券违约的形成原因及防范措施
苏逸梅
摘要：随着我国社会经济的发展，给各企业的发展提供了一定的契机，但同样也增加了违约风险问题数量，这不仅会扰乱债券市场以及金融市场的稳定性，更会影响企业的可持续发展，针对此问题，相关部门应当根据实际情况采取针对性解决措施，以此来降低债券市场违约问题，使得我国债券市场朝向良性发展。本文围绕公司债券违约的形成原因展开了探讨，提出相应解决措施。
关键词：公司债券 违约 形成原因 防范措施
一、当前我国债券市场违约情况与主要特点
（一）我国债券市场违约情况
根据实际情况来看，当前我国债券市场违约时有发生，而违约数量呈现出逐年上涨的趋势，直至2017年监管部门根据我国相关政策不断加强控制力度，这一措施有效降低了债券违约问题的发生率，缓解了当下我国社会经济问题，相比往年，无论是在主体违约数量上还是在实际金额上都得到了有效降低，这对市场大环境的健康发展也起到了有效的推动作用[1]。
（二）我国债券市场违约问题的主要特点
据调查了解，民营企业是当前市场中债券违约的主体，其在数量上占据较大的比重，与其他类别的企业相比，金额上也处于居高不下的状态。因现阶段金融企业为了发展会进行大规模融资，但是非金融企业在融资工具上也会出现一定的违约，而且债券违约的形式及债券种类也呈现出多元化，私募、企业债等都是较为常见的违约债种[2]。
二、债券违约产生的原因
（一）债券违约的内部原因
在利益的驱动下，部分公司在发展过程中将重心放在提高企业经济效益上，缺乏对管理工作的重视度，而且企业本身还未具备完善的基础条件，该形势下并不适合债券发行，但是由于利益本身就具有一定的诱惑力，企业为了发债会利用不当手段对财务部门的数据信息进行处理，以此来满足监管单位对发债企业的各项要求，这虽然能够推动企业顺利开展发债工作，但由于企业的经济以及发展情况本就不符合相关标准，这也导致债券违约问题的发生率愈来越高[3]。同时，合理的管理制度不仅能够推动企业的可持续发展，更可以起到有效的规范作用，但是如果管理制度缺失的话，会导致管理工作无法发挥出最大效用价值，这也增加了一定的风险隐患。其次，债务结构是影响公司债务违约发生率的主要因素，若公司内部的债务为短期，且未能在短时间内采取有效措施解决该问题的话，在不断累加的情况下，公司的发展会被制约，这也是降低企业经济效益的主要原因之一[4]。而部分企业在自身资金不足的情况下为了扩大规模，会采用短债的方式来缓解企业的经济压力，该方式会导致企业负债率不断提高，从而引发各种连锁反应，给企业造成较大的影响。最后，投资本身就是高风险行为，若投资不当的话会直接影响企业的财务情况，根据实际情况来看，部分企业在展开投资作业时未能及时对所投资的项目进行深入调查了解，盲目投资，并形成了相应的债券违约问题。而且企业若想得到有效发展，首先需根据自身的情况及市场发展趋势进行合理规划，若只是单纯地以扩张来提升企业在形式上的实力的话，企业现有的资金情况很难起到一定的支撑作用，这也给企业风险问题的发生提供了一定的条件[5]。
（二）债券违约的外部原因
债券违约不仅是由于企业内部结构及管理方面问题所导致，社会经济大环境也是主要的影响因素。现阶段，我国为了推动社会经济的可持续发展，在资金方面也给予各企业一定的支持，以此来提升企业的经济效益，虽然我国传统产业的整体水平得到了有效的提升，但同时也带来了一定的危机，因缺乏实体经济的支撑，资产本身就像泡沫一样，在受到各种主客观因素的影响下，较易出现破裂崩塌，房地产行业就是主要的表现形式。科学技术的创新就是推动企业发展的主要动力，在国家对产业结构进行调整并颁布相应的政策后，部分企业因本身就未能夯实基础，因此会受到一定的影响，出现了无力偿还等现象，也就是所谓的违约[6]。我国企业也会受到国外相关政策的制约，之前美国联邦储备系统实行了提高利息的行为，致使汇率有所贬值，这也直接给债券市场造成了一定的压力，且存在一定的不稳定性，所有参与贸易市场的企业无论是生产还是销售都会被制约，企业的偿还能力已经超过本身的承受范围，最终威胁到企业的生存与发展。其次，行业发展前景与企业的稳定性有著密切的关联，根据我国当前的经济发展现状来看，在经济结算处于紧缩状态时，会引发多数企业发生债务纠纷问题，这其实也是企业内部经济降低的主要表现形式，而且该表现会根据行业经济发展情况发生较为明显的变化。最后，我国为了能够实现既定经济目标，会运用各种工具对货币的实际供应量以及利率进行有效调节，以此起到有效的平衡收支的作用，在货币政策处于稳定状态时也同样会影响到流动性，因此类问题对我国社会经济有着一定的影响，为了能够规避此类风险因素所造成的不良后果，在货币政策上我国相关部门也一直使其保持着中性的态势，这也同样会制约企业的流动性。当前，在放贷操作中，我国对此要求越来越严格，且要经过多次筛选并进行研究分析后才会进行放贷，该方式会增加银行在投资中的困难系数[7]。同时金融机构因处于相对谨慎的状态，大多数公司为了提高企业的经济效益，会利用发行债券的方式找寻投资人及投资单位，若在相应的时间内未找到合适的投资机构，部分企业为了能够快速地集得资金，会通过金融机构借款，借款的机构多数为信托公司，并且在投资领域中，大多数投资者都会相信所谓的“高风险、高回报”，所以会将所借得的款项投资在风险性较高的项目中，其实这本身就是一种错误的观念，风险与回报并不一定成正比，不同的情况有不同的权衡，只有有效地规避风险、保住资本才是制胜的关键。一旦投资失败，会直接导致资金链断裂，并出现违约等一系列问题[8]。
三、债券违约防范的措施
（一）了解发行人的实际情况
若想有效地降低违约问题的发生率，首先应当对发行债券的公司进行深入调查，了解其财务情况，确保其没有其他异常行为，一旦发现企业有异常信息时，就可断定其存在一定的风险性。结合以往经验来看，首先需对在资金充足的情况下仍然大规模发行债券进行融资的企业进行密切关注，在行业里也称之为存贷双高，这种企业可能会存在财务状况优化的问题，又或者其大部分资金的使用权都被攥在大股东手里。若该企业存在此类现象时，应当运用科学手段对发行债券企业的费用以及利息收入展开调查研究，查看其实际匹配指数，分析实际控制人资金使用情况是否存在制约行为[9]。其次，上文中提出部分企业会利用发行债券的形式进行大范围融资，这虽然在短期能提高企业的资金情况，但是相对来说，负债也会给企业经济造成一定的压力，所以会出现违约行为，针对此问题，应当对发行企业的跨行业领域情况进行深入调查，分析其本身的负债结构以及经济效益，查看其是否会利用不断贷还的方式进行借债，以此来降低违约隐患的滋生。在该过程中，现金流也能够表现出企业的实际偿还能力及发展情况，其中净现金流能够了解企业的整体实力，而所筹集的现金是获得投资人支持的主要表现。若企业在发展过程中必须要依赖筹集资金才能生产建设的话，其风险指数会大范围提高。根据实际情况来看，大多数企业盈利呈现出下行或负债的情况时，一般会采取该手段来得到资金，以便于企业快速发展，但是长此以往，企业会呈现出负债超过偿还能力的情况，并引发违约。在此需注意的是，供应商本身就与发行企业有着密切关联，因此还应当对供应商进行严格审查，查看其应收款的增长情况，以此方式来断定企业是否未按照相关条款进行违规借款担保[10]。
（二）完善和统一监管的标准
众所周知，合理的管理制度不仅能够推动企业的健康发展，更能起到有效的规范作用，净化市场环境，护航经济发展。但是现阶段在债券市场中，监管部门因缺乏完善的管理体系，致使债券市场运行情况不佳，这也给社会经济发展带来一定的阻碍。在此，我国相关部门应当对此加强重视度，根据市场的实际情况并结合行业发展需求制定合理的管理制度以及审核标准，并将其有效落实，贯彻至各环节中，使其形成完善的管理体系，以此来起到平衡作用，降低发行企业利用制度漏洞来谋取利益的情况发生，确保市场的协调发展。同时，因监管工作的有效开展本身就需要多个部门协同配合，在此应当加强与其他部门的沟通交流，并制定相应的机制，以此来起到有效的控制作用。其次在企业准备发行证券时，各部门应当深入调查发行企业的负债情况、信誉、信贷融资等多方面的情况，并进行对比分析评估，利用预警机制，明确其风险指数，若发行企业存在一定的风险性，应当严格按照相关标准展开管理控制，最大程度地避免违约问题的发生。在以往对于高风险企业进行评估作业时，此预警机制能够发挥出最大的效用价值，从根本上减少了企业的违约风险。
（三）建立有效的信息披露与共享机制
现阶段，因我国的信用等级评估机构还处于发展阶段，较易受到各种主客观因素的影响，而且因债券市场本身就对申请企业的整体实力以及财务情况等披露要求有一定的差异性，致使各内容披露的一致性无法得到有效保证，该形势下也较易出现一定的风险隐患。在此，相关部门应当做好相应的规范工作，并结合当前的监管现状不断对债券市场中的沟通机制进行调整优化，确保各项信息能够实现共享，最大程度降低因信息传播受到阻碍的情况所带来的未知影响。同时还应当对政府部门以及监管机构的信息共享机制进行优化处理，以便于能够快速地察觉风险，并及时进行规避。
（四）控制金融监管部门的监管力度
金融监管部门作为推动债券市场健康发展的重要组成部分，其管控力度会直接影响到市场的稳定，而且债券市场本身就有着一定的敏感性，不同的因素都会对其造成一定的影响，在此，为了能够保证债券市场的可持续发展，我国金融监管部门若想完善相关政策，首先，应当对给市场带来压力的各项因素进行剖析，找到其根源所在，做到规避风险的根本目的。在此过程中，还应当合理控制实际管控力度，以免引发其他不确定风险问题的发生。其次，金融監管部门在非标银行进行治理过程中，需确保贷款融资的通畅性，避免债券发行企业因受到严格管控获取资金的工作无法有效开展，这不仅会提高企业的成本支出，在另一层面上也间接地给违约问题的发生提供了机会。由此可见，金融监管部门在展开管控工作时，应当全面了解市场的发展趋势及需求，进行科学合理的控制，以此来为企业的发展提供一定的支持与推动。
（五）提升全市场违法行为处罚力度以及投资者的风险观念
根据实际情况来看，现在市场大环境出现不良情况的主要原因是由于我国对违法行为的处罚力度不足，未能给相关企业造成本质性的压制，而且这种无关痛痒的处罚起不到任何的警示作用。在此，为了保证市场的健康稳定，相关部门应当结合我国相关法律，并参考其他国家对于违约问题的惩戒方式，以此为标准展开管控，让企业能够摆正态度并严格按照制度标准操作，从而达到净化市场环境的根本目的。俗话说得好：“投资有风险，入市需谨慎”，无论是股票、债券、期货、基金等金融产品都有一定的风险，投资者不仅需要具备一定的风险意识，还应当有足够的辨别能力以及风险评估水平，从而才能结合企业的实际情况对债券的可投资性进行全面分析。只有正确地看待风险，才能做好应对风险的准备，根据以往经验，投资者可利用购买保险的方式分散企业债券的违约风险，降低对自身利益的影响。
四、结语
综上所述，公司债券的违约问题本身就与债券市场的平稳发展有着密切关联，随着当下违约事件的发生，逐渐影响到市场的发展水平。针对这一问题，相关部门应当运用相应的手段对引发违约问题的因素进行有效的分析研究，找出根源所在，采用加大监管力度、完善制度标准双管齐下的方式来降低违约问题的发生，从而推动我国债券市场向成熟化方向发展。
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作者单位：北京大学经济学院
