上市公司并购重组业绩承诺探究
徐丹
摘 要 在并购重组交易中，业绩承诺属于常用条款。本文以我国A股上市公司为例，从现行法律法规出发，对业绩承诺中存在的不足进行分析，同时结合现行会计处理方法，分析业绩承诺中的漏洞，进一步研究改进措施，确保业绩承诺得到制度、监管规则上的完善。
关键词 上市公司 并购重组 业绩承诺
一、引言
对上市公司并购重组展开研究，在预期收益中，业绩承诺是重要的保障工具。在新时期行业发展背景下，业绩承诺中存在一定的问题，造成公司收益降低。因此，要求相关工作人员强化有效措施的落实，全面促进上市公司长效发展。
二、并购重组业绩承诺问题
（一）业绩承诺概述
在并购重组交易中，业绩承诺作为重要条款，较为多见。业绩承诺主要指双方以实现并购重组交易成功为最终目的，通过有效协商完成的约定。具体而言，指结合标的资本，在承诺期内，原股东就经营业绩向并购方承诺，如果在规定时间内，标的资产实际经营业绩与承诺业绩标准不符，并购方可向原股东要求赔偿，而原股东有责任按照约定予以赔偿。通过业绩承诺条款，可遏制上市公司在非公允价格下收购资产、股权的行为，使中小股东以及上市公司的利益得到有效保障。基于并购重组交易实务，强调标的资产原股东给予业绩承诺，属于保障重组交易结果的行为。结合实际情况，在并购重组交易中，当出现高溢价的情况时，另外增加业绩承诺条款的情况已经常态化。
（二）业绩承诺问题
并购重组是企业融资的重要手段。在2019年，上市公司并购重组交易金额达到了6200亿元，超出了IPO（首次公开募股）融资。同时，与2018年相比，无论是并购重组审核数量还是通过率，均呈现明显下降趋势。从整体视角出发，2019年，并购重组委会议召开共计75次，完成重组交易审核118起。其中，通过审核、未通过审核的分别为99起、19起，通过率83.90%，而对比2018年，重组交易审核共计144起，通过审核、未通过审核的分别为123起、17起（取消审核4起），通过率85.42%，对比两年具体情况，2019年交易数下降了18.06%，通过率下降了1.52%。其中具有警醒价值的是，在3年范围内，针对重组事件，对赌协议完成率始终处于下滑状态，截至2018年末，完成率仅占58%。在相当一部分上市公司中，存在标的资产承诺过高、估值过高的现象，一旦这种情况得不到有效改善，会加剧业绩爆雷情况的出现。
近年来，围绕重组交易，特别是高溢价交易，大部分存在附加业务承诺条款。从资产评估视角出发，在重组交易存在附加业务承诺条款的情况下，其估值溢价率显著提升。针对收益现值法，其能够为标的资产定价提供依据，交易对手可根据资产实际盈利低于预测的情况，与上市公司签订相关补偿协议，强调补偿协议应具有可行性，内容要明确。如果资产是从特定股东中购买，控制权没有变更，交易双方可以自主协商形式落实补偿措施。但是，相关政策中未涉及业绩承诺会计期间、标的资产评估会计期间一致性问题的明确，造成在超高溢价重组交易中，业绩承诺形同虚设[1]。
三、并购重组业绩承诺监管难点
（一）法律法规不具有较强的约束力
借助并购重组，标的资产原股东得到了资金、股份等收益。但是，其承诺业绩落实、履行情况存在一定的不确定性。结合实际情况，存在相当一部分重组方，在标的资产年报审计中出现不配合的情况[2]。同时，在业绩没有达到预期的情况下，拒绝提供相应的补偿。在相关法律法规中，针对上述内容，上市公司无法提出有效的解决方法，最后只能借助司法途径追回补偿。同时，还存在一些上市公司，通过标的资产重组，在几年时间内没有达到预期业绩的情况下，被迫将标的资产低价卖出，导致公司、股民利益受到严重损害。
（二）无法实现中介机构追责
在整个并购重组交易中，中介机构具有关键性作用。围绕标的资产，中介机构能提供相应的价值、合规情况鉴定，给予专业意见。并购重组与上市公司股价密切相关，在成功的情况下，会实现对股价的推升，而在失败的情况下，会造成标的资产亏损，进一步导致股价下降。因此，落实资产评估具有重要意义。近年来，国内评估行业的市场竞争十分激烈，但是在实际的并购重组交易中，很多中介机构都处于一种尴尬的地位，难以实现对资产的准确评估。同时，针对少部分重组交易，交易双方往往在完成价格评估协商后，委托中介机构按照既定价格进行评估，因此，中介机构仅仅起到定价依据编制的作用，“以结果推导过程”，违背了中介机构真正的职责。
（三）会计处理方法规范化不足
以《企业会计准则》作为参考，其完成了对企业会计行为原则性规定，进一步提出了一般要求。针对会计实务，涉及大量事务，需要由会计进行单独的判断。与日常活动相比，并购重组交易存在金额相对较大、环节较多的特点，受到涉及面较广的影响，具有一定的复杂性。因此，会计人员需要做好相应的判断。同时，会计判断结果的不同，会直接对上市公司造成影响，包括资产、利润等，与投资人收益、决策密切相关。在《企业会计准则》中，结合并购重组，在原则上对会计处理方法制定了规定，但是其内容没有细化，造成业务规范操作性较差。同时，在并购重组交易不同的情况下，上市公司选择的会计处理方法也存在不同，因此，其最终结果差异较为显著，造成可操纵隐患。
四、并购重组业绩承诺对策
（一）确定业绩承诺适用范围
上市公司在并购重组交易中，应不局限于支付对价方式、标的资产，在完成业绩承诺、补偿协议后，均要纳入业绩承诺监管范围，结合并购重组实务，存在相当一部分上市公司借助市场法，完成对标的资产的评估，规避业绩承诺中的条款。因此，为提升業绩承诺条款的适用性，提出以下刚性约束措施：一是针对上市公司涉及并购重组交易，要求各方应完成业绩承诺协议的签署。二是与同期价格相比，标的资产相对较高，并且不存在合理变量差异分析，需要完成业绩承诺协议的签署。
（二）明确并购重组各方责任
针对并购重组，相关部门应起到引导、推动作用，通过完善公司章程的修订，借助业绩考核、惩戒措施等，明确公司内部直接责任人员的责任，使其在整个并购重组交易过程中，认识到自身的义务。同时，也能够为中小股东提供有效保护，使其参与权、尊重权得到尊重，保障中小股东的权益。围绕标的资产，针对在并购重组中存在的实际业务完成率较低甚至出现负值的个案，监管机构应落实其审查工作。审查内容包括程序合规性、结果合理性。同时，在整个资产评估过程中，如果中介机构存在违法、违规、失当行为，应予以惩戒。借助“忽悠式”重组，基于审慎审核项目，要将并购重组审核涉及的失信企业、个人纳入其中，以免出现圈钱行为。同时，中介机构应切实发挥自身作用，完成相应的信息收集工作，通过有效的资产评估、法律确认，为整个并购重组工作出具专业的鉴证意见。
（三）加强业绩承诺信息披露
在上市公司并购重组中，建议增设单独信息披露、风险提示环节。针对业绩承诺补偿条款，完成对履约保障措施、潜在风险覆盖程度的分析。应以上市公司中标的资产未来业绩产生的影响作为重点工作，提高并购重组交易透明度，使相关投资人员能够明确相应的交易价值、交易风险。同时，通过信息披露，可起到一定的督促作用，促使各方承担自身责任。除此之外，在并购重组交易中，针对业绩承诺，包括金额、履行方式、业绩补偿以及潜在风险等，应将信息披露格式细化，例如时间、内容等，并监督其执行情况。
（四）超高溢价问题的解决
基于并购重组业绩承诺，当溢价超出标准后，要求标的资产原股东应作出相应的业績承诺，拟定业务补偿方案。针对超高溢价类，在估值过程中，应以承诺业绩期间、业绩金额作为基础，要求其实现对预期标的资产大部分盈利期间、金额的覆盖，为预期并购方收益提供保障。以《企业会计准则》作为参考，有效落实会计监督工作、监督问答，在并购重组交易中，明确相应的会计问题，进一步促进会计工作统一化、规范化。
五、结语
相关工作人员应充分明确在上市公司并购重组中业绩承诺的重要性。通过对其常见问题、监控难点进行分析，出台有效对策，在相关法律法规的支持下，确保业绩承诺得到强化管控，提升其完善度，促进上市公司进一步发展。
（作者单位为天健会计师事务所）
参考文献
[1] 曹京徽.我国上市公司业绩承诺监管实践研究[J].人民论坛·学术前沿，2020（16）：124-127.
[2] 宋清，刘慧芳.业绩补偿承诺规避高溢价并购风险作用研究——以HH上市公司并购MJ公司为例[J].会计之友，2020（14）：46-51.
