医药物流类上市公司财务报表分析
黄雅芳 肖丽萍
【摘要】? ?随着我国经济和社会的快速发展，人们的生活水平日益提高，医药健康逐渐成为人们关心的热点问题，医药零售物流企业经营好坏直接关系到医药商品的配送效率，从而影响药品质量。文章以国药集团药业股份有限公司2013年至2017年的财务报告为研究对象，对其偿债能力、营运能力、盈利能力以及现金流量四个指标进行分析，并根据分析结果，对国药股份的经营提出相关建议。
【关键词】? ? 国药股份;财务报表分析;医药物流
【中图分类号】? ?F275? ? 【文献标识码】? ?A? ?【文章编号】? ?1002-5812（2019）02-0037-03
一、国药股份的经营状况
国药集团药业股份有限公司（以下简称国药股份）成立于1999年，2002年在上海证券交易所挂牌交易。国药股份是以医药流通业务为主的上市公司，药品分销占全部业务的90%以上，其分销终端已经全面覆盖北京地区的二三级医院，在全国范围内覆盖超十万家门店。国药股份建立了资源对接平台，为供应商及分销、零售商提供营销对接服务，提高整体供应链的效率。本文将深入分析国药股份2013—2017年的财务报表及其所反映的现状，以期能够对企业资产管理水平的提高及投资者的投资行为提供参考。
二、 国药股份财务比率分析
财务报表分析的目的是将财务报表数据转化成有价值的信息，以指导经营决策者的管理工作及投资者的投资行为。财务分析方法包括结构分析法、趋势分析法、比率分析法等。本文主要采用比率分析法对国药股份的财务状况进行评析。
（一） 偿债能力分析
偿债能力是指一定期限内企业偿还所欠债务的能力。按照到期时间债务可分为短期债务和长期债务，偿债能力由此分为短期偿债能力和长期偿债能力，一般用流动比率和速动比率衡量企业的短期偿债能力，用产权比率、权益比率和资产负债率衡量企业的长期偿债能力。
1.短期偿债能力。国药股份2013—2017年的短期偿债能力指标如表1所示。
（1）流动比率。流動比率越大，说明企业短期可变现资产对近期需要偿还负债的保障程度越高，企业的短期偿债能力越强。国际公认的标准比率为2，过高说明流动资产不能得到充分利用，过低则容易出现短期债务危机。从表1可以看出，国药股份的流动比率在2013—2016年稳步上升，2017年稍有下降，五年平均流动比率为1.72，流动比率较为合理。
（2）速动比率。速动比率是流动资产减去存货后与流动负债的比率。一般认为速动比率为1时最佳，过高将会增加企业的机会成本。国药股份近5年的速动比率在1—1.5之间，平均速动比率为1.37，说明企业存货较少，库存占用资金少，仓储管理效率高。
由以上分析可知，国药股份的流动比率与速动比率呈同方向变化趋势，变化差异不大，说明企业对存货的管理与企业的发展是相适应的，应当继续保持。
2.长期偿债能力。国药股份2013—2017年的长期偿债能力指标如表2所示。
（1）产权比率。产权比率是衡量企业偿还长期债务能力的指标。该比率越低，说明负债相对所有者权益越少，企业的财务风险越小，长期偿债能力越强。一般来说产权比率保持在1：1较为合理。从表2可以看出，2013—2016年，公司产权比率不断降低，资产结构向好，2017年受重组影响大幅升高，五年平均产权比率为1：0.94，负债程度略高。
（2）权益比率。权益比率越高，说明长期偿债能力越强。2013—2016年公司的权益比率稳步上升，2017年有所下降，主要原因是2017年重组，国控北京、国控华鸿、国控天星、国控康辰四家企业的负债等一并纳入。总体而言，国药股份在可接受水平内充分利用了财务杠杆，五年平均权益比率为48.92%，长期偿债能力一般。
（3）资产负债率。资产负债率反映的是企业总资产中来自负债的比例，比值越低，说明企业的长期偿债能力越高，一般认为资产负债率不应高于50%。2013—2017年，国药股份的资产负债率基本保持在45%—55%之间，平均为51.08%，公司基本没有债务危机。
由上页表2数据可以看出，产权比率与资产负债率呈同方向变化趋势，其中，产权比率比资产负债率下降更为明显，原因之一是所有者权益的增长速度高于负债的增长速度，这说明企业近年经营良好，资本结构也越来越好。
（二） 营运能力分析
营运能力可以衡量企业经营周转的水平。本文主要从存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个方面进行分析。国药股份2013—2017年的营运能力指标如表3所示。
1.存货周转率。存货周转率越高，表明企业存货周转越快，库存占用资金越少，仓储管理的效率越高。国药股份的存货周转率近五年呈波动上升趋势，一方面说明库存占用资金相对减少，提高了企业的经营实力，另一方面说明仓储管理水平在提高，而仓储管理对物流企业而言是非常重要的。
2.应收账款周转率。应收账款周转率比值越大，说明企业的资金回收程度越高，发生坏账的几率越小，坏账损失越少。国药股份的应收账款周转率基本处于下降状态，且整体周转率较低，五年来平均周转率为5.23，企业应收账款管理水平下降，财务风险控制水平不高，资金回笼不及时。
3.总资产周转率。总资产周转率越高，说明企业的经营效率越好，2013—2017年国药股份的总资产周转率波动较大，总体呈下降趋势，总资产利用能力下降。整体来看，是因自2016年2月申请停牌重组后，企业需要大量资金支持重组工作，所以在2016年企业的存货周转率及应收账款周转率均有明显上升。2017年6月重组完成，被重组企业的相关资产债务均合并入国药股份报表，加上之前为存货变现可能采用的赊销及低价竞争模式，使得存货周转率上升的同时带来了应收账款的问题，虽然商品卖出，但并没有资金流入，导致总资产周转能力下降。
（三） 盈利能力分析
国药股份2013—2017年的盈利能力指标如表4所示。
1.销售利润率和销售净利率。国药股份销售利润率和销售净利率指标在2013—2015年一直稳步上升，2016年开始下降，说明企业经营业务的获利能力下降，营业收入相对减少。
2.净资产收益率。国药股份的净资产收益率在2015年出现大跌，股东收益水平大幅减少，直到2017年才开始出现小幅上升。企业近几年股东权益收益水平较低，甚至出现负增长，对企业的经营投资不利。
3.总资产净利率。国药股份的总资产净利率总体上呈下降态势，总资产的利用率有待提升。
（四） 现金流量分析
现金流量表将现金流量分为三类：经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额。本文基于这三方面对国药股份的现金流量进行分析。
1.经营活动产生的现金流量净额。国药股份经营活动产生的现金流量净额一直为正，且呈上升态势，对具体科目进行分析发现，主要是由于销售商品、提供劳务项目带来的流量增长，这说明企业经营业务状况相对良好，现金流量质量较高。2016—2017年变化较大是由于2017年重组工作完成、合并财务报表导致，实际上仅比去年增长了3.05%。
2.投资活动产生的现金流量净额。国药股份2013—2016年投资活动产生的现金流量净额一直为上升态势，2017年下降幅度较大。五年来，企业的投资活动产生的现金流量净额一直为负值，主要是因为企业近年来购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较多。
3.筹资活动产生的现金流量净额。国药股份筹资活动产生的现金流量净额波动较大，2014年减少是因为企业偿还借款的金额比同期增加较快，同时偿付了年初代收的保理款项;2015年增加是因为其子公司国瑞药业年末完成少数股东增加资本投入所致，2016年再次减少主要是公司偿还以前的外部借款所致;2017年骤增是因为非公开发行股票、资金募集到位所致。
整体而言，国药股份的现金流量结构一般，经营活动产生的现金流量较好，有效提高了企业的偿债能力;投资活动及筹资活动产生的现金流量从数据上看不理想，但投资活动的投资收益不一定体现在本期，投入与回报有报告期差异;筹资活动受融资环境、银行承兑商业汇票结算等不可控因素影响较大，不可一概而论，这两项指标需远期追踪才能做出科学判断。
三、医药物流行业发展的建议
（一） 会计方面
1.加强成本管理。国药股份的主营业务销售费用一直处于上涨态势，2017年达到最高，同比增长45.15%，2013—2017年平均每年增长14.83%，管理費用五年平均涨幅8.25%，说明国药股份近五年的销售费用上升过快，应该从销售人员费用、物流费用和门店开支等几个方面提升运营能力，节约成本。
2.提高预算效率，降低企业机会成本。好的预算可以让企业提前了解未来的资金流动，充分利用现有资源，降低机会成本。企业可以选择增加仓储物流费用为销售提供保障，促进销售增长，或者将这部分资金用于企业投资，在选择时应对比因增加仓储费用所带来的销售利润增长、企业投资收益和同期银行存款利息三者的获利水平，要利用企业有限的资源获得最大的收益。
3.提高物流和供应链管理水平。物流效率影响着商品的质量，尤其是对医药这种特殊的商品而言，供应链各环节的衔接尤为重要。国药股份2017年财务报告显示，仓储物流营业收入比上年同期减少5.60%，成本增加7.92%，但该部分毛利率仍高达30.37%，说明仓储物流盈利空间巨大，若提高物流效率，盈利空间将更大。医药物流行业正处于发展期，有很多尚未被开发的蓝海区域，大企业可以利用自身的优势资源成为供应链核心企业，提高整个供应链的运作效率。
（二） 财务方面
1.保持财务稳健性。稳健的财务结构有利于企业的长远发展，对医药物流行业企业而言，良好的财务状况更能增加消费者的信赖。因此，企业应保持财务结构的合理稳健，降低企业的偿债风险。
2.加强应收账款的管理。国药股份因投资和重组等相关事宜，应收账款周转率年年降低，从2013年的5.63下降到2017年的4.22，坏账损失风险升高。为此，企业在经营过程中应注意提高销售对象的信用管理水平，制定有效的收账政策，提高应收账款回收率。
3.提高资产的使用和管理能力。从以上数据可以看出，国药股份的资产周转率及利润率都有不同程度的下降，说明企业资产没有被充分利用。笔者认为，可以在行业内或行业间提供租借部分资产服务，或者减少部分资产的购买，并做好质量管控。
4.改善现金流量结构。企业应优化投资结构，将短期投资与长期投资相结合;适当降低投资水平，改善现金流量结构，使现有资源得到充分的利用。
（三） 战略方面
1.抓住国家战略发展机遇。当前，国家出台政策大力推进药品供应保障制度建设，制定零售药店分类分级管理的指导性文件，支持零售药店连锁发展。大型医药流通企业应抓住政策机遇，共同实现行业集约化发展。
2.加大创新人才培养力度，提高企业创新能力。近几年，国药股份的人才结构在不断优化，但2017年技术人员仅占全部员工的3%，硕士及以上人员仅占4.3%。为此，应加大力度引进技术人才，提高企业的创新发展水平。同时不可忽视基层服务员工的创新观点，服务好零售商对于医药物流类企业来说，是激烈市场竞争中的法宝，企业应当加强对员工的培训，提高服务意识，创新服务手段。
（四） 前景分析
1.重组产生规模效益。国药股份经过重组，可以提高医药销售市场的集中程度，整合企业现有资源，产生规模效益，降低企业运营成本，提高总的利润率。
2.行业集中有利于企业完成业务流程再造。国药股份的重组利于提高行业集约化程度，符合全球医药物流发展趋势，有利于适当进行业务流程改造，合理配置企业人力、物力、财力资源，优化要素配置，使企业向大规模、前沿的技术水平方向发展。
3.顺应混合所有制改革，从内部推动企业发展。通过吸收民营资本，盘活国有企业的活力，加强各类资产管理，提高应收账款回收率，从而提升销售利润，改善现金流量结构。X
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