科技型中小企业创新能力对企业价值的影响研究
牛元元 尹夏楠
【摘要】? 文章以2012—2017年科技型中小企业为研究样本，从5个维度考察了企业创新能力对企业价值的影响。研究结果表明：研发创新投入、人力创新投入和销售创新能力均能促进企业价值的增长;而流程创新投入和创新能力产出则对企业价值的增长没有明显的作用，说明科技型中小企业的生产流程冗余度较低，企业知识产权的转移转化并未受到企业的重视。
【关键词】? 科技型中小企业;创新能力;企业价值
【中图分类号】? F275? 【文献标识码】? A? 【文章编号】? 1002-5812（2019）07-0065-04
一、引言
随着全球化进程的逐步加深，国内外的市场竞争变得日益激烈，科技创新成为了经济发展的原动力。2017年5月3日，科技部公布了《科技型中小企业评价办法》的规范性文件，提出科技型中小企业是指依靠一定数量的科技人员从事科学技术研究开发活动，从而取得自主知识产权，进而将知识产权转化为高新技术产品或服务，并最终实现中小企业的可持续发展。科技创新型国家的崛起，离不开科技型中小企业的快速发展。科技型中小企业的特征之一就是企业的创新能力，即企业的核心竞争力，是推动企业发展、提升企业自身价值的重要因素。科技型中小企业的创新能力如何衡量、它如何影响企业的价值是值得研究的课题。基于此，本文拟根据科技型中小企业的特性和发展趋势，从多维度选取创新能力的衡量指标，进一步研究不同维度的创新能力对公司价值的影响关系。希望通过本文的研究，为科技型中小企业价值的增长提供有益的借鉴。
二、文献回顾
国外并未直接对创新能力各方面的指标与企业价值之间的关系做研究，但是对于研发投入与企业价值之间的关系做出过相关研究。Bloch（2008）以丹麦 1989—2001 年间的公司數据为样本，表明了研发资本与企业价值呈正相关关系。Chin-Taichen（2014）对31家以电脑及周边材料为主业的科技公司的研发费用投入与企业绩效进行评估，研究发现企业绩效低的公司一般研发投入费用率也比较低。Afework G.，Kassa R.（2014）研究了企业创新与企业绩效之间的关系，研究得出随着创新投入的增加，企业绩效盈利能力水平也随之提升。除此之外，还有许多学者考虑到了技术创新能力的滞后性，如Pemman（2002）对于企业近期的技术创新能力与企业未来的超额回报率进行了相关性分析，证实两者具有显著的相关性。Jenning（2002）对1977—1978 年间企业的研发费用投入与其之后十年的回报率进行了研究，发现两者具有显著的正相关关系。
国内学者对于科技型中小企业创新能力与企业的发展进行了不同角度的研究。刘继兵（2013）根据科技型小微企业的特点，构建了创新能力与创新绩效评价体系，通过层次分析法对指标体系中各因素进行了定性分析，对企业发展提出了建议。付腾（2014）采用主成分分析法和模糊综合分析法，将企业创新能力技术、企业创新管理能力和企业制度创新能力结合起来进行了全面分析。刘爱玲（2015）将企业管理创新能力分为研发、经营、制度、人员四个维度，运用因子分析、多元回归分析对管理创新能力与企业绩效之间的关系进行了探讨。张英明（2017）将创新能力分为三个维度：创新投入能力、创新产出能力以及创新环境支持能力，通过主成分分析法与多元回归线性分析，将创新能力指标与企业价值构建了关系，从而得出创新能力指标对企业价值的影响程度，并提出有效性建议。
综上所述，众多学者针对创新能力建立了不同的指标体系，并运用各种方法对其与企业价值的关系进行了研究。随着创新能力的分类变化，其对于企业价值产生的影响也随之变化。本文基于科技型中小企业的特点，采取了不同于以往创新能力的分类方法，构建创新能力的衡量指标体系，并运用多元回归分析法将其与企业价值的关系进行了实证分析。
三、研究设计
（一）理论分析与研究假设
科技型中小企业的创新能力离不开研发投入和研发人员，根据信号原理，企业如果在市场上披露与企业技术创新有关的信息，那么可以认为这些创新活动对企业未来的发展有着促进作用。投资者受这种信号作用的影响，会更愿意对披露 R&D 信息的公司进行投资。因此可以认为企业披露的 R&D 活动信息会对企业的市场价值产生正向影响。此外，企业创新会渗透到企业价值创造的各个环节，比如企业各项生产技艺的改进、新产品的发明等。一方面，企业通过技术创新，对生产流程进行改进，降低产品成本，另一方面利用技术创新，创造出特色新产品，扩大市场份额。随着产品成本降低，销量的逐步增加，利润会上升，企业价值必定会得到提升。在激烈的竞争市场中，科技型中小企业只有努力提高自己的创新能力，才能拥有核心竞争力，使企业价值不断上升。本文拟从以下5个方面阐述创新能力与企业价值的关系。
1.研发创新投入与企业价值。研发费用投入增加，可以使企业有更多的资金用于产品的研发上，改进产品的工艺，同时降低产品成本，使企业成本低于行业平均成本，从而使得企业获得超额利润，提升公司价值。因此，提出如下假设：
假设1：企业研发费用投入与企业价值呈正相关。
2.人力创新投入与企业价值。创新能力的发展很大程度上依赖于研发人员，由提出思路到转变成产品的过程都需要研发人员的参与。通过新产品或者优化工艺，企业可以降低成本，抢占市场，对于企业价值的提升有很大的促进作用。基于此，提出如下假设：
假设2：企业研发人员投入与企业价值呈正相关。
3.流程创新投入与企业价值。企业的日常运转都是企业流程的体现，产品从生产到销售的过程都是日常运转的一部分，流程优化是企业发展的重要部分。因此，流程创新投入可以提升企业价值。由此，提出如下假设：
假设3：企业流程创新投入与企业价值呈正相关。
销售创新能力与企业价值。销售创新能力越强，意味着企业的收入将会增加，企业用于研发投入的资金也会随之增长，进一步促进了企业的创新能力。因此，提出如下假设：
假设4：销售创新能力与企业价值呈正相关。
创新能力产出与企业价值。创新能力产出是衡量企业发展能力的重要依据。企业只有不断地制造出新产品，才能说明企业在积极发展，在这个过程中，企业创造了价值。基于此，提出如下假设：
假设5：创新能力产出与企业价值呈正相关。
（二）样本选取及数据来源
本文从我国中小板高新技术企业中遵循以下几条原则选取样本：①符合上述科技型中小企业的定义标准;②剔除了数据缺失的公司;③剔除了ST等经营管理不善的公司;④选取了2012年1月1日以前上市的公司;⑤选取了技术人员占员工总人数比10%以上的公司。最終选定了135家公司自2012到2017年的相关财务数据进行研究，本文样本数据来源于Wind数据库和国泰安数据库。
（三）变量及模型设计
1.变量设计。本文参照了以往文献中选取创新能力指标的方式，并基于前文中提出的5个假设选取对应指标。（1）研发经费投入率。企业研发投入用研发经费投入率来衡量，且考虑到研发经费投入对于企业价值影响的滞后性，本文选择了滞后一期的企业主营业务收入。（2）研发人员投入率。用研发人员投入率来衡量企业的人才创新投入。研发人员作为公司的人力成本，企业技术创新必须要有足够的技术人才。（3）存货周转率。用存货周转率来反映企业的流程创新能力投入。存货周转率是衡量企业营运水平的重要指标。一般来说，企业的存货周转率越大，平均存货占用水平越低，企业资金流动速度越快。（4）营业收入增长率。营业收入增长率反映了企业的销售创新能力。销售能力的强弱，直接体现在营业收入增长上，销售能力越强，营业收入必定增加。（5）无形资产净值比率。用无形资产净值比率来反映企业创新能力的产出。无形资产直接反映了企业创新的成果，企业的创新能力越强，无形资产的比重就会随之上升。
2.模型设计。为了验证上述假设，本文设计了如下模型：
Q=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+[ε]
式中：Xi表示解释变量，X1表示研发经费投入率，X2表示研发人员投入率，X3表示存货周转率，X4表示营业收入增长率，X5表示无形资产净值比率， X6表示企业规模，X7表示资产负债率，Q表示企业价值，[ε]表示残差项。
四、实证分析
（一）描述性统计
样本数据的详细统计结果见表2。
从极值来看，研发费用投入率与研发人员投入率的极小值与极大值差额表明了不同企业对于创新投入与研发人员投入的力度不同。存货周转率极小值和极大值的差异表明了部分企业的流程创新能力更胜一筹。营业收入增长率极小值与极大值的差额表明了不同企业销售创新能力有很大区别。无形资产净值比率的极小值、极大值的差额，反映了企业在创新产出能力方面的优劣。
从均值和标准差来看，研发经费投入率的均值较小，标准差也较小。整体来看，企业对于研发费用投入的重视度有待提高。研发人员投入率的均值偏低，标准差较大，说明大部分企业对于研发人员的投入强度仍处于偏低水平，引进人才力度不够。存货周转率的标准差极大，说明一些公司的存货周转率偏低，流程创新能力有待进一步提升。营业收入增长率均值偏低，标准差较大，表明部分企业销售创新能力有待进一步提升。无形资产净额均值偏低，标准差较大，整体表明企业创新产出能力偏低。
（二）多元回归分析
1.多元线性回归模型。根据以上分析和说明，初步判定模型是可行的，利用SPSS软件对以上模型进行初步多元线性回归分析，得到结果见表3、表4、表5。
方程的复相关系数R=0.562，样本决定系数R2=0.316，调整之后的样本决定系数为0.309，说明该方程具有较好的拟合优度，也说明这组数据满足建立线性回归模型的条件，该问题可以用线性回归的解题方法来解决。
对问题建立线性回归模型并进行后续检验。在0.01的显著性水平下，F值=44.083，P值为0.000，P值小于0.01，拒绝原假设，回归方程高度显著，可以得出结论：解释变量X1至X5整体上对被解释变量Y有高度显著的线性影响，方程具有统计学意义。X3和X5这两个变量的系数在0.05的显著性水平下没有通过T检验，这表明模型的变量选择并不合理，因此需要对现有的多元回归模型给出逐步回归。
2.逐步回归模型。使用SPSS软件进行分析，在AIC准则下经过五次向前逐步回归，最终得到一个含有5个自变量的多元回归模型。
从表6可以看出，方程的复相关系数R=0.560，样本决定系数R2=0.313，调整之后的样本决定系数为0.308，说明由逐步回归得到的方程具有良好的拟合优度，因而对问题建立线性回归模型并进行余下检验。在0.01的显著性水平下，F值=61.051，P值为0.000，P值小于0.01，拒绝原假设，回归方程高度显著，可以得出结论：解释变量整体上对被解释变量Y有高度显著的线性影响，方程具有统计学意义。可以看出，所有自变量的系数的显著性检验P值均小于0.05，表明在0.05的显著性水平下，所有自变量均通过T检验。对系数给出标准化处理后，比较得知，自变量研发费用投入率、研发人员投入率、企业收入增长率均与企业价值呈显著正相关，其中研发费用投入率对企业价值影响最大，企业收入增长率对企业价值影响最小。
计算以上线性模型各个自变量的VIF值，所有自变量的VIF值都在2以内，当数据量充足时，VIF<10即被视为不存在严重多重共线性，这表明逐步回归模型的自变量之间不存在多重共线性，模型是合理可靠的。
五、研究结论及相关建议
（一）研究结论
本文对中小企业板块135家公司自2012年到2017年的相关的财务数据进行研究，对创新能力指标与企业价值之间的关系进行了实证研究，实证结果发现：
1.企业的研发费用投入率与企业价值呈正相关关系，说明企业研发费用投入率对企业价值具有正向影响作用。且本文中用的是滞后一期的主营业务收入，说明研发费用投入确实对企业价值的影响具有一定的滞后性，进一步说明企业研发创新投入对企业价值的影响有较长时间的作用，说明假设1成立。
2.企业的研发人员投入率与企业价值也呈正相关关系，说明研发人员投入率对科技型中小企业的企业价值有显著的正向作用。随着研发人员投入的增加，企业的整体创新能力会有所提升，进而促进企业价值的上升。两者之间的正向关系说明假设2成立。
3.企业的营业收入增长率与企业价值也呈显著的正相关关系。说明营业收入增长率作为销售创新能力的体现，确实在一定程度上促进了企业价值的提升，说明假设4成立。
4.存货周转率和无形资产净额比率这两个变量的系数在0.05的显著性水平下没有通过T检验，并且在进行逐步回归分析中这两个变量被自动筛除，说明这两个变量对于企业价值的提升并没有显著的影响，假设3和假设5不成立。这一结果产生的原因可能是虽然理论上存货周转率的提升和无形资产净额比率的增加体现了创新能力，但科技型中小企业的生产流程没有冗余的环节，而知识产权的转移转化并未受到企业的重视，所以两者尚未对企业价值产生显著的促进作用。
（二）相关建议
1.大力增加研发费用的投入。在知识经济型社会下，研发费用的投入已经成为创新能力提升的重要因素，而创新能力作为企业的核心竞争力，又能显著提升企业价值。而且研发费用投入率对于企业价值的影响还具有一定的滞后性，可以使企业发展保持强劲的动力。科技型中小企业与大型科技公司相比，没有广泛的业务。因此，科技型中小企业要想快速发展，就要意识到研发费用投入对企业发展的重大意义，积极构建创新能力发展战略，将研发费用投入率作为企业在市场竞争中发展的核心要素。政府也应该实施研发费用投入资助政策，鼓励企业增加研发费用投入。
2.注重员工的教育，制定研发人员的激励政策。创新能力的发展主要依靠研发人员，研发人员运用各种方法，将自己的创意转换成专利和新产品，保证企业持续的创新能力，对于企业价值的提升有很大的促进作用。因此企业拥有一个一流的研发团队，对于企业创新能力的增长是至关重要的。企业应充分认识到研发人员的重要性，加大研发人员的投入，制定各种激励研发人员的政策和措施，为公司打造一个核心的研发团队，以提高企业创新能力，进而增加企业价值。
3.增加销售费用，加大对产品优化的力度。营业收入增长率一方面体现了企业产品的创新能力，一方面体现了企业销售方面的创新能力。企業应该注重降低企业产品的成本，提高产品生产工艺的效率，同时企业需注重销售方面的创新，设计出新的营销方式，提高销售创新能力。通过这两个方面的提升，可以有效提高创新能力，同时，营业收入增长率也会得到提升，企业价值也会增加。Z
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