政府补助对新能源车企的财务效应分析
陆晓雅 穆林娟
【摘要】 ?伴随着人口的增长、可利用资源的减退，能源不足问题越来越严重。转变新的发展方式，中国经济的发展离不开新能源产业为其注入新的动力。我国政府大幅度增加了对新能源行业的补贴投入力度，为支持新能源行业在当前的经济环境中发展筑牢基础。文章以比亚迪汽车为案例，通过对其各项财务指标进行分析，研究政府补助对新能源车企的财务绩效影响，结果发现，政府补助对企业绩效的影响不显著，进而提出解决措施，为我国新能源车企在行业竞争中保持核心竞争力和健康自主发展提供参考价值。
【关键词】 ? 政府补助;新能源车企;财务分析
【中图分类号】 ?F275 ?【文献标识码】 ?A ?【文章编号】 ?1002-5812（2019）18-0034-03
一、引言
人们对生活质量的追求随着社会经济的飞跃而逐步提高，汽车已不再是人们遥不可及的奢侈品。据统计，2018年我国汽车销量为2 808.1万辆，与2005年的576万辆相比，增速达387.52%，消费结构升级转型驱动着汽车产业的发展。随之而来的大量能源消耗需求和大气污染问题成为我国经济成功转型的巨大障碍。在清洁能源、生态环境保护、高精尖技术的推广和发展方面，新能源汽车代表着新技术的发展发向，更贴近“绿水青山就是金山银山”的理念，因此发展新能源产业成为我国汽车产业的必由之路。我国政府对新能源汽车行业出台了一系列补贴政策以支持新能源产业的发展，如给予消费端购车补贴和优惠，在相关法规和税收政策方面，加大对新能源车企在研究开发和使用配套设备上的支持，以提高企业的核心竞争力，激发出新能源汽车产业健康发展的独立性、可持续性。
根据比亚迪公司已披露数据，2013—2018年第三季度末，政府有关部门对比亚迪的补助支持金额已达到54.95亿元。如此大量的政府补助对比亚迪的短期财务业绩有何影响？同时，目前正处于政府补贴退坡阶段和后补贴时代交界时期，在补贴额度逐步减少的政策环境下，希望本文的研究能为比亚迪在新能源汽车市场的激烈竞争中保持领先地位提供参考值。
二、案例分析
（一）案例介绍
比亚迪公司始建于1995年，现已由最初单一地以手机电池业务为主的公司发展为一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。2003年，公司一跃成为全球第二大充电电池生产商，同年公司通过收购西安秦川汽车有限公司进军汽车业务。根据已披露的完整数据，2017年汽车及相关产品业务的收入约人民币5 662.4亿元，占集团总收入的比例为53.46%，新能源汽车领域营收为3 906亿元人民币，较上一年增长了12.83%，其集团占比为36.88%，相比上一年有了较为明显的提高。
2018年5月，“2018中国品牌价值百强榜”中，比亚迪排名第88位，2018年10月，英国品牌价值及战略咨询公司Brand Finance公布了2018年全球最具价值汽车品牌百强榜，比亚迪排在第18位。比亚迪以领先的技术、成本优势及具备国际标准的卓越品质，迅速成长为中国自主品牌汽车领军厂商。作为全球新能源汽车开发和推广的领导者，集团在新能源汽车领域拥有强大的技术积累、领先的市场份额奠定了比亚迪在全球新能源汽车领域的行业领导地位。
表1为比亚迪在2013—2017年的利润表相关指标和政府补助情况。由于2018年数据截至第三季度末，所以本文将以季度为单位期间单独分析2018年该公司的财务绩效。由表1可知，在2013—2017年间比亚迪营业收入呈上升趋势，但2017年其营业收入增长速度减缓，仅为2.36%。原因是2017年1月1日四部委联合发布的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》正式实施，在提高准入门坎的同时，补贴金额大幅下调，在短期内给行业相关企业的盈利带来了一定冲击。2014年，比亚迪营业利润为负，但最终其净利润达到7.4亿元，其中，政府当年给予比亚迪的补助金额占其全年利润总额的91.36%，显然政府补助为比亚迪2014年的净利润做出了巨大“贡献”。在2013—2017年这5年间，比亚迪共接收政府补助金额40.43亿元，整体呈现上升趋势，2015年收到政府补助金额最少，为5.81亿元，获补最高为2017年，达12.76亿元。
（二）政府补助对比亚迪财务绩效的影响分析
1.盈利能力影响分析。比亚迪所获政府补助对盈利能力影响的相关指标计算如表2所示。从表2可以看出，2013—2014年比亚迪年度利润总额中政府补助的比例分别高达81.38%和91.36%。这表明过去两年企业的大部分利润来自政府补助。尤为值得注意的是， 2014年扣除政府补助后其利润总额较2013年下降了51.27%，且扣除政府补助后净利润额为负，政府补助在一定程度上帮助企业实现“扭亏为盈”。2015—2016年政府补助占利润总额比例大幅下降，但扣除前后利润总额和净利润较前两年有较大增长，扣除前后净资产收益率也有历史性突破，这在另一方面也可以说明，新能源技术研发周期长，政府补助对公司盈利能力方面的影响存在一定的滞后性。但2017年利润总额、净利润和净资产收益率的回落显示出政府补助对比亚迪自身盈利能力的影响效应较短暂，在促进企业长远发展方面的重要作用并不明显。从图2可以看出，2013—2017年各年扣除后的净资产收益率降低，这表明受助企业的财务指标存在一定程度上的扭曲，不利于企業管理者和外部投资者对市场风险和经营风险做出准确的判断。
根据图3可知，自2017年起比亚迪销售毛利率呈下降趋势，2018年下降幅度更大，原因主要是原材料成本、人工成本增加。比亚迪2018年第三季度报告显示其职工薪酬变化幅度不大，但其营业成本增加了151亿元。2018年上半年，比亚迪汽车业务的毛利率为18.75%，同比下降7.87%。究其原因，国家调整新能源汽车补贴政策，提高补贴标准，降低补贴金额，该政策的过渡期为2018年2月12日至6月11日。补贴减少导致收入减少，有息负债增加进而造成财务费用增加和原材料价格提升等因素都影响到比亚迪汽车业务毛利率。
2.偿债能力和经营能力影响。2013—2017年政府补助对比亚迪偿债能力和经营能力影响的相关指标计算如下页表3所示。从下页图4可知，比亚迪2013—2017年扣除政府补助后资产负债率均有所提高，说明政府补助在一定程度上增强了企业的偿债能力。一定的资产负债率可以让企业在利率低于投资收益率的情况下运用债务杠杆，提高企业股东权益。如果资产负债率高主要是由于应付账款增多引起的，这种增长并未导致企业信誉与市场地位的丧失，反而可以增强企业运用现金的效率。由下页表3可以看到，2013—2017年比亚迪应付账款金额占比虽然呈上升趋势，但所占比例不高且2017年占比有所下降。五年间企业接受政府补助金额高达40.43亿元，但由于其流动负债金额过大，导致其营运资金为负数，2016年有所改变，但由于数额相比较小，尚不能减轻企业偿还负债的压力，企业仍然存在一定的财务风险。因此，政府补助对比亚迪增强偿债能力方面发挥的作用有限。
2013—2017年比亚迪应收账款连續上涨且在2017年应收账款净额为518.81亿元，与营业收入之比高达49%，这也说明企业每个经营年度所获得的利润并没有以现金形式流回企业，仅仅是增加了企业的债权。对此，比亚迪公司给出回应，新能源汽车补贴款资金回笼缓慢、公司对新能源汽车放宽了信用账期政策。在此情况下，若企业对客户的信用管理不当、催收力度不够或主要客户信用出现问题，那么公司将面临一系列的财务风险，公司财务状况和经营业绩必然会受到影响。
3.发展能力影响。表4列出了政府补助对比亚迪2013—2017年发展能力影响的相关指标。通过表4可以发现，2013—2017年比亚迪净资产增长率在扣除政府补助前后变化并不显著，且变化方向未出现相似趋势，但2015—2016年其净资产增长率有较大提高。通过翻阅年报可知，比亚迪公司在2015年通过发行债券和出售股权募集资金38亿元，所募集资金用于推动集团新能源汽车业务的长远发展;2016年通过非公开发行债券募集资金143.64亿元，其中50亿元用于“新能源汽车研发项目”。很显然，比亚迪通过募集资金使2015—2016年企业净资产突增是其净资产增长率发生巨大变化的主要原因。因此，可以与本文前面关于盈利能力的分析结论相佐证的是政府补助对提升企业发展能力方面的作用不明显，相反，在某种程度上对政府补助的政策支持存在依赖性。
三、结论及建议
（一）研究结论
本文通过对比亚迪2013—2017年扣除政府补助前后的相关财务指标进行分析，探究政府补助对新能源车企的财务效应。政府补助给企业收入带来了临时的增加，虚增了企业的当期利润，在企业亏损的情况下政府补助可以帮助企业“扭亏为盈”，这在一定程度上掩盖了企业真实的经营状况，会增强企业对政府补助的依赖性，其对生产和经营决策的影响导致资源配置效率低下，甚至危及公司的生存和发展。政府补助可以使企业的偿付能力得到一定程度上的提升。企业需要定期监控流动负债变动情况，因当流动负债金额过大时，政府补助也无法扭转营运资金为负的局面，这很可能导致企业经营中断。政府补助是国家针对当前宏观经济环境进行方向性调控的一种重要手段，在支持新兴战略产业发展中发挥了举足轻重的作用。然而，根据相关分析，新能源汽车行业在获得政府补助后，其发展能力并没有明显的改进，提高政府补贴只会在表面上改进企业的财务绩效，并未增加公司的实际财务能力，而且掩盖了公司的实际财务状况。这会导致一些公司忽视自身生产经营管理和研发投入等有利于公司长期发展的核心问题。
（二）研究建议
1.改善政府补助投入方式。提高企业在科学和技术领域的研究能力和发展能力是政府补助的主要目标，因此，政府可以应用更加严格的申请制度，将政府补贴的技术门槛逐步提高，标准分别细化到具体的技术指标，以促使企业尽快改善产品制造水平，加强对专利的保护，鼓励企业进行研究和开发，并增加其对财务业绩的积极影响。
2.企业应加大研发资金投入。面对转型发展的自主品牌传统车企、跨国车企和造车新势力三类“玩家”竞相发力，新能源汽车行业的竞争愈发激烈，新能源汽车行业由蓝海变成红海。在新能源产业价值链中，对高端技术的研发和产品的设计最具成本效益，是最重要的组成部分。新能源车企在接受政府研发补助的同时，要自觉增加研发项目的配套资金投入，持续提升创新绩效。主动出击，充分考虑市场需求，以顾客需求为出发点，改善汽车性能，丰富产品种类，增加宣传力度开拓市场，提高企业经营绩效。
3.投资者应理性投资。在政府各种财政补贴政策之下，原本亏损的企业借助政府补助成功“扭亏为盈”，企业的财务绩效无法反映出其真实的盈利能力。政府大力支持新能源产业的发展，短期内，财政补贴降低了企业运营成本，提高了企业盈利能力，导致投资者激增。如果下游公司不随之发展，市场价格将大幅下跌，严重的产能过剩将导致整个行业的损失。因此，投资者不仅要关注企业表面的财务绩效，更应关注企业有关接受政府补助的信息，详细、全面分析企业的财务状况和发展能力，进行理性投资。J
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