基于帕利普分析体系下格力电器财务分析
李可舒 李爱琴
【摘? 要】随着中国经济的迅猛发展，资本市场已经逐渐成熟和完善，家电制造业企业的竞争由价格之争逐渐转变为企业战略的竞争。论文以格力电器为例展开分析，将格力电器近三年的盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标进行纵向对比，并借助帕利普财务分析体系将格力电器可持续增长率进行层层分解展开，从而分析了解其财务状况，探究企业如何达到自身利益最大化。
【Abstract】With the rapid development of China's economy， the capital market has gradually matured and improved， and the competition of home appliance manufacturing enterprises has gradually changed from the competition of price to the competition of enterprise strategy. The analysis of the paper is based on the example of Gree Electric Appliance. The paper presents a longitudinal comparison of profitability， operating ability and solvency indicators of Gree Electric Appliance for the past three years， and uses the Palepu financial analysis system to decompose the sustainable growth rate of Gree Electric Appliances layer by layer， so as to analyzes and understand its financial situation and explore how the enterprise can maximize its own benefits.
【关键词】格力电器;帕利普财务分析体系;财务
【Keywords】Gree Electric Appliances; Palepu financial analysis system; finance
【中图分类号】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文献标志码】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編号】1673-1069（2021）03-0087-02
1 引言
近年来，家电制造业面临着产业结构调整和转型升级，增速开始放缓。纵观整个行业，虽然格力电器指标仍占有优势，但差距在不断缩小。因此，本文借助帕利普财务分析法的原理剖析影响格力电器财务状况的因素，以期帮助格力电器调整企业财务决策，提高经营效率。
随着资本市场日益完善和管理新要求的提出，传统的杜邦分析法也面临新挑战，学术界和实务界开始寻找新突破。2001年，美国哈佛大学的帕利普教授基于杜邦分析法进行改良与补充，使之更加合理高效地对企业进行财务分析。在他的《经营透视：企业分析与评价》一书中，深入探索了帕利普财务分析体系。该体系的分析思路是将由企业的股息政策和净资产收益率决定的可持续增长率作为最顶层指标进行分解，展开分析。可持续增长率可以统一企业的不同财务比率，并为评估企业财务是否可持续提供基础。它继承了杜邦财务综合分析的两大优点：一是可以对企业总体财务状况和业绩的之间的关联性进一步了解;二是便于纵向与横向比较，为进行全面综合财务评价提供基础，使因素分析法在综合评价时运用更加简便。但杜邦分析体系是基于企业的历史指标开展研究，反映的是企业的静态财务状况，对于企业未来发展的动态预测存在缺陷。帕利普分析体系恰好可以弥补这一缺陷，故本文分析格力电器财务状况时采取帕利普财务分析体系。
2 基于帕利普分析体系的格力电器财务分析
为了了解格力的财务状况，基于帕利普财务分析体系分别从格力电器的盈利能力、营运能力、偿债能力和可持续发展能力进行研究，同时，对格力过去三年相关财务指标进行纵向比较分析，并剖析对格力电器的可持续发展能力产生影响的因素。
2.1 盈利能力分析
2019年，由格力电器主动发起价格战，致使该公司净资产收益率由2018年的30.73%降低了7.23%。通过降低价格来促进销售减少库存导致了近三年营业毛利率逐年下滑。同时，为了增加零售销售额，格力电器采取了与其他家电相比更加巨大的销售折扣政策。近年来，格力电器营业收入的增长与销售渠道和经营规模不断扩大所带来的各种成本增加息息相关。2019年资产总收益率为10.08%，与2018年的13.01%相比低了2.93%。2019年息税前收益是2692606.38万元，距2018年的3032530.63万元相差巨大，降低了11.21%。2019年平均总资产为26710315.73万元，与2018年的23310107.83万元相比有较大增长，增长了14.59%。虽然息税前收益发生了下滑，但格力电器平均总资产的上涨使得总资产报酬率降低。格力的盈利能力虽然在2019年轻微下滑，但因其长期的技术领先地位和强大的销售能力仍在家电行业占据着主导地位。
2.2 营运能力分析
依据帕利普财务分析体系对格力电器净资产收益率进行分解，即总资产收益率、营业净利率和权益乘数三大影响因素。2017年格力电器高昂的营业利润导致了当年的高净资产收益率，此后格力电器的净资产收益率有所下滑，权益系数也一直表现出下降的迹象，使企业的财务风险降低。由于格力电器领先的经营净利润率和较高的财务杠杆的双重影响，格力电器在家电行业已彰显出较高的净资产收益率。根据格力电器2017-2019年的财务报表可知，格力电器提高了总资产增长率和营业净利润率用来提高净资产收益率。从这一趋势可以看出，格力电器未来将会继续提高产品盈利能力和资产的运营效率。
2.3 偿债能力分析
2019年格力电器的流动比率为1.26%，较2018年的1.27%稍有下滑。2019年流动资产与2018年相比增长了6.84%。2019年流动负债为1695.68亿元，与2018年的1576.86亿元相比有较大增长，增长了7.54%。由此可见，流动资产增加速度比流动负债增长速度更加缓慢，该指标的变化直接导致流动比率下降。2019年速动资产为1892.79亿元，与2018年的1796.99亿元相比有所增长，增长了5.33%。同时，2019年速动比率为1.12，比2018年略有下降。总体而言，格力电器具有较为充足的速动资产，速动比率也较为合理，偿债能力较好。
2.4 可持续增长率的动因分析
基于帕利普财务分析体系，格力电器的可持续增长率可以用来评价格力电器的财务以及是否可持续发展。由于净资产收益率和股利支付率均可影响可持续增长率，从企业生命周期的角度出发，格力电器可以与投资者共享大部分利润，企业的高盈利能力也有助于高股息支付。在2017年格力电器改变以往11年每年向投资者发放股利的政策：此年度不分红。零分红计划的实施是由于格力电器将持有的资金用于生产基地的建设，现代化智能工厂的升级，智能电器、集成电路和其他新兴产业研究技术的开发和高新科技产品市场推广。此外，格力电器为保持行业龙头地位，实施多元化发展的举措，在2018年产生了巨额资本支出，股利支付率也较去年同期下降13.24%，间接导致格力2018年财务杠杆发生下滑。可见，格力电器改变了其财务战略。此外，格力电器股利支付率和净资产收益率的下降、营业成本的增加、存货和固定资产收入的增加、应付账款周转率的增加以及应收账款的增加均会导致可持续增长率的下降。格力虽仍具有较强的可持续发展能力，但未来的不确定性加大。
3 格力电器的发展建议及对策
3.1 从专一化到多元化转变
根据2019年财务报表可以发现，格力电器单单空调一项就占据业务总额的78.58%，其他业务占比最高的生活电器仅占业务总额的1.91%。时代在发展，空调业的逐渐见顶，格力电器应坚持自身核心技术优势的同时开启多元化之路。从专业化到多元化转变时，一是应注重企业文化的转变，注重技术支持和企业战略的重构;二是发展跨行业的并购和整合管理，充分利用时代发展的机会，在短时间内进行全面布局快速发展。未来家电行业的混业经营是一种时代发展趋势，格力电器应尽快抓住未来5G发展带来的机遇，更加注重智能家居联动的相关技术转型和发展，布局整合管理。
3.2 实行线上线下结合的零售新模式
大力实行线上线下结合的零售新模式，持续开发顾客资源存量。近年来，受多种因素影响，线下门店关闭，空调行业逐渐开始了向线上销售方式转移的过程。为不同顾客群体开发个性化线上零售模式，深入探索线上线下交叉销售机会，制定激励措施，促进顾客线上购买。整合交易路线，实现线上与线下同步交易。线下商家将线下客流量集中，顾客直接使用商家专属二维码进入直播间，顾客在线上下单后由线下商家就近发货，由格力电器生产商将销售额分配给线下商家。同时，增加物流服务功能，以提升用户的消费舒适度。
3.3 加强产品成本管理
首先，利用规模优势，针对原材料采取集中采购，对原材料供应商进行战略性股权投资。建立合理的原材料供应商筛选评级机制，不但可以更加精准地选择供应商，而且大大降低了产品的成本，提高了其效率。同时，提高企业对供应商的议价能力，与供应商建立互利合作的友好关系。其次，可以通过优化生产流程、革新自动化生产技术来降低生产成本。格力电器可以组织各类流程的资源共享、配置和优化，将产品成本降到最低并加强精细化管理。
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