多元化业务类型对企业绩效影响的实证分析
陈凤莲 许世英
【摘要】 ?开展多元化经营是现代企业普遍采用的方式，目的是增强综合竞争力，分散风险等。文章以104家房地产上市公司2014—2018年的数据为样本，建立了以公司绩效为因变量、多元化经营程度为自变量、公司规模等变量为控制变量的多元回归分析模型。对数据总体进行线性回归分析后，分别对单一业务型企业、多元化经营型企业进行回归分析和对比，再对主导业务型企业和不相关业务型企业进行回归分析和对比，发现单一型业务的房地产上市企业的业绩要高于多元型房地产上市公司的绩效。最后提出突出主导业务优势等相关建议。
【关键词】 ?多元化经营;房地产行业;公司绩效
【中图分类号】 ?F275 ?【文献标识码】 ?A ?【文章编号】 ?1002-5812（2019）23-0034-04
企业在发展的过程中，面临着专业化经营和多元化经营的选择。涉足多元化经营的企业，有的在新的领域开辟出另一片天地，获得巨大的成功，也有的企业举步维艰，以失败告终。由此可见，多元化经营对公司绩效的影响各异。因此，有必要对多元化经营对公司绩效的影响展开研究。本文以房地产行业的上市公司为例，分析了我国房地产行业的发展动因，对多元化经营与房地产业上市公司的绩效进行实证分析，并得出相关结论。
一、我国房地产业的经营特性及多元化经营动因
改革开放以来，我国住房告别政府“建房”“分房”时代 ，房地产也成为一个全新的商用行业，促进我国的经济发展。经过三十多年的发展，我国房地产行业逐渐发展为一个成熟的行业，房产行业的竞争逐渐进入白热化状态。早期的房地产企业业务相对单一，除房产的建造与销售外几乎不经营其他行业。2000年以来，特别是2005年以后，房产的形式从单一的住房过渡到多样的民用住宅、商业房产等，而很多房产企业也开始接触一些其他行业。这些行业当中有与房地产联系密切的行业，如物业管理、游乐厂、学校等的建造，也包含与房地产行业没有关联的行业如医疗卫生、足球游戏等。这也使得我国的房地产行业呈现出多元化经营的态势，使行业的上下游与跨行业经营联系的更加紧密。
房地产行业向来被视作“香饽饽”，可获得丰厚的利润，这不禁引起了我们的思考：房地产企业为何要选择多元化经营呢？结合我国的国情，房地产企业多元化经营的动因主要有以下几点：第一，政策导向。房地产行业的发展经历了几次起伏，面向我国经济的走向，为抑制投机性的投资行为，我国政府针对房产出台了限购、提高首付等一系列措施。房地产行业想依靠炒作、哄抬房价、赚取暴利的行径已经不合时宜。房地产行业需要转型，投身其他行业，谋求新的发展。第二，房地产的行业特性所决定。房地产行业建筑周期长、资本投入巨大、资本回收慢的特性使得房地产行业具有高风险性。企业可以通过多元化战略分散经营风险，用其他产业的现金流保持公司财务的稳定。第三，提升品牌知名度。房地产行业的企业基数大，而为公众所知的大企业数量少。房地产行业是一个极易与人群建立联系的产业，住房连接家庭，家庭也可以发散到医疗、健康、娛乐等多个产业。利用其他产业提升品牌知名度，加大营销辐射范围，可以反过来促进房地产行业的发展。
二、研究设计
（一）行业分析与研究假设
本文首先按照多元化程度对房地产上市公司进行分类，并统计行业相关数据，分析行业发展态势，将两者进行对比并提出研究假设。按照Wrigley多元化类型划分方法可以划分为：单一业务型和多元化业务型。其中，多元化业务型又包括主导业务型、相关业务型、非相关业务型。笔者对沪深A股房地产上市公司进行分类统计，情况如下页表1所示。
对沪深A股上市公司进行统计（剔除同时发行B股和H股的公司），2014—2018年间上市公司的数量大体相同。由于房地产行业的主营业务收入在营业收入中占比太大，使得行业间的关联度较低，相关业务型的公司不存在。近五年单一型业务的公司数量呈现递减的趋势，主导型业务的公司数量呈递增的趋势，非相关业务型的数量总体呈递减的趋势。从单一型和多元化型来看，单一业务型的公司总体呈递减的趋势，多元化业务型公司总体呈递增的趋势。由此可得，房地产上市公司的业务逐渐向多元化经营发展，越来越多的房地产上市企业采用多元化战略。
为了进一步探究多元化经营与公司绩效的关系，本文统计了房地产行业近五年来的赫芬达尔指数（HHI）、熵指数（EI），如表2所示。
由表2可知，HHI指数从是逐年递减然后又逐渐递增，表明房地产行业市场的集中程度在2014年到2016年略微降低，从2016年到2018年又急剧增加，表明房地产行业的垄断性越来越强。相比之下，EI波动幅度较小，多元化经营程度先上升，后又下降，总体而言，多元化程度增加，与表1中的分析相一致。
根据这五年的数据来看，房地产上市公司多元化经营程度总体上升，大部分上市公司都属于主导业务型和单一业务型的范畴，并且从单一业务型和不相关业务型逐渐向主导型业务转化。另外，考虑到数据中没有相关业务型的样本，故不考虑相关业务型对公司绩效的影响。基于上述分析，提出如下假设：
H1：多元化经营对房地产上市公司的经营绩效有正向的影响;
H2：主导业务型的多元化经营对房地产上市公司绩效有正向的影响，非相关多元化对房地产上市公司的经营绩效有负向的影响。
（二）研究设计与实证分析
1.样本选择。本文以2014年至2018年沪深两市A股的房地产上市企业为研究对象，并按照以下原则进行筛选：（1）剔除ST、*ST企业。（2）剔除2016年后首发IPO的企业。（3）剔除财务数据不完整、无法进行数据统计和对比的企业。（4）剔除同时发行B股或H股的企业。经过筛选，最终选择了104家房地产上市企业公司在2014—2018间的数据作为研究样本。相关数据来源于各上市公司年报、东方财富数据库、国泰安数据库。
（二）相关建议
本文对房地产行业的104家上市公司2014—2018年的财务数据进行研究，通过描述性统计和线性回归分析得出了上述结论。由此，在对房地产行业的研究基础上，展开对各行各业采用多元化战略的思考，并提出相关建议。
1.选择与公司发展相契合的战略。由实证结果初步可以发现，多元化经营整体而言对房地产上市公司有负向的影响，多元化经营程度不是越高越好。在一定范围的多元化程度内，多元化经营对公司绩效有积极的影响，超过了这个范围，对公司绩效是负向的影响。所以，公司在考虑是否采用多元化战略、采用哪种类型的多元化战略时，应当结合公司的业务类型、发展方向来进行选择。盲目的发展战略会消耗公司的大量资源，阻碍公司发展的脚步，对整体规划造成严重的影响。相反，恰到好处的采用多元化战略，可以分散公司的经营风险，为公司带来更丰厚的利润和进军其他行业的契机。
2.突出主导业务的优势。本文中的实验结果说明采用主导型多元化战略的房地产上市企业的绩效总体优于单一型房地产上市公司的績效，这说明企业应当集中资源，大力辅助主导业务的发展，使得主营业务在市场中获得一席之地。很多企业在采用多元化战略时，往往会进入盲目扩张的误区，公司的现金流、人力、技术等资源会因此而分散到各个经营行业当中，这往往会使公司失去主营业务的优势。当公司失去主营业务的优势，面对新进入行业的壁垒，必然会影响公司业绩，使得公司的发展变得被动。
3.合理扩大公司规模，有效降低财务风险。对控制变量分析时，可以得出公司规模和公司绩效呈正相关，财务风险与公司绩效呈负相关。在一定程度上，扩大公司规模，降低公司财务水平，对公司绩效有正向的影响。公司在选择了经营战略后，可以适当扩大公司的规模，调整公司的资产负债水平，使公司的经营处于一个有利的环境，以谋求公司更长远的发展。
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【作者简介】
许世英，女，成都信息工程大学副教授;研究方向：公司投融资与可持续发展。
