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企业社会责任信息披露对公司市场绩效影响实证分析

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张汝根王文丽

摘要：随着我国经济的迅猛发展，对于企业的评价标准正逐步提高，它们发展的目标不再满足于实现利润的增长，而更多地要作出对环境、对消费者、对社会的贡献。通过国泰安数据库选取2009—2017年间分行业的上市公司作为样本，对面板数据进行多元回归，通过实证的方法探究企业社会责任信息披露对经济绩效的影响，并根据分析结果对企业如何平衡社会责任披露和市场绩效的关系提出建议。

关键词：企业社会责任;企业经济绩效;多元回归模型

中图分类号：F830.91? ? ? ? 文献标志码：A? ? ? 文章编号：1673-291X（2020）24-0050-03

企业社会责任（Corporate social responsibility，简称CSR）是指对企业的发展提出的更高的目标，它们应该将目标建于实现既定利益之上，从而更好地去为环境、消费者、社会服务。但根据我国上市企业的发展现状，大多数企业的社会责任意识淡薄，它们忽略了社会责任信息披露对于公司长期的经营发展的重要性。因此，本文通过对数据的分析研究，探讨企业社会信息披露的情况对于企业绩效的影响程度，以期促进企业的合理运行。

一、实证指标的选取和模型构建

本文从行业指标、财务指标等多个模块中选取时间跨度为2009—2017年共八年的数据，选取合适的指标来对因变量企业绩效进行量化，同时选取几个信息披露指标作为自变量，并设定5个对企业经济绩效产生影响的经济指标作为控制变量。

（一）变量指标的设定

本文通过国泰安数据库选取了2009—2017年各行业的企业数据，分别设置因变量、自变量和控制变量对模型进行建立和分析（如表1所示）。

（二）假设和模型建立

基于本文研究内容为信息披露指标对企业经济绩效的影响，企业经济绩效用企业市值作为代表，选取托宾Q值进行量化，自变量选取是否披露债权人权益保护、是否披露客户及消费者权益保护和是否披露社会责任制度建设及改善措施进行量化。因此，本文做出三个基本假设和一个核心假设，并基于四个假设构建四个模型。

1.本文假设

H1：是否披露债权人权益保护对企业市值有正比例影响。

H2：是否披露客户及消费者权益保护对企业市值有正比例影响。

H3：是否披露社会责任制度建设及改善措施对企业市值有正比例影响。

H4：是否披露债权人权益保护、是否披露客户及消费者权益保护和是否披露社会责任制度建设及改善措施对企业市值有正比例影响。

2.模型构建

M1：y=a0+a1x1+a1x4+？茁1x5+y1x6+？啄1x7+a1x8+？着1

M2：y=a0+a2x2+a2x4+？茁2x5+y2x6+？啄2x7+a2x8+？着2

M3：y=a0+a3x1+a3x4+？茁3x5+y3x6+？啄3x7+a3x8+？着3

M4：y=b0+b1x1+b2x2+b3x3+a4x4+？茁4x5+y4x6+？啄4x7+？滓4x8+？着4

其中，y为因变量，xi为解释变量，？着为随机扰动项。

本文基于以上四个基本假设和四个基本模型进行模型检验。

二、实证检验

（一）回归性检验

对于四个假设中的前三个假设进行回归分析，结果（如表2所示）。由此可以发现，假设H1和假设H3拟合效果较好，模型整体通过检验，因此可以说明是否对债权人保护进行披露，以及是否披露社会责任制度建设及改善措施对企业市值有正比例影响作用的假设基本成立。反观假设H2，由于P值为0.738，表示其不能通过该模型检验，而其他控制变量的P值接近于0.0000，拟合效果较好。因此，该模型不能说明是否披露客户及消费者权益保护对企业经济绩效有一定程度的影响，假设H2不成立。

之后通过对假设H4的分析发现，R2=0.3445，与前面一元回归相比并无显著加强，也无显著降低。从P值来看，投资者保护的P值为0.983，并不能通过检验。从相关性上来说，债权人保护指标的相关系数为0.13，与单独检验时的0.14基本一致，与企业经济绩效呈正比例变动，但变动程度不大，制度建设指标的相关系数为0.10，较单独检验时的0.12有所下降，表明多元回归中，其他因素的加入降低了该指标的相关程度，与企业经济绩效呈正比例变动。

（二）多元拟合方法的选择

对面板数据进行多元拟合方法主要有三种，分别是混合回归、个体随机效应回归和固定效应回归。在判断该数据适宜使用混合回归还是个体固定效应模型时可以考虑不加选择项“r”，将估计结果记为“FE”，此时输出的结果还包括一个F检验，观察其检验结果可以发现最后一行F检验的P值为0.0000，拒绝原假设“所有ui=0”，FE是优于混合回归的。因此可以发现，混合回归并不需要考虑，只需采用固定效应回归和个体随机效应回归即可。

1.随机效应回归。构建随机效应模型，结果显示，σu=0.8419385，σu=0.13787764，？籽=■=0.27160602。处理数据时，需要讨论固定效应和随机效应两种方法的适用性，因此接下来进行豪斯曼检验。

2.豪斯曼检验。进行豪斯曼检验后得到P=0.4091，可知接受原假设即接受“H0：ui与解释变量不相关”，所以此处选用随机效应法进行操作，并得出拟合优度最大为0.4502。分析结果发现，模型具有很好的拟合效果，即自变量与因变量呈正向变动关系。

三、提高企業绩效水平的建议

根据模型的实证检验，选择随机回归模型作为最终检验模型。结果表明，企业市场绩效与债权人权益保护呈正比例关系，与客户及消费者权益保护的相关性较弱，与社会责任制度建设及改善措施呈正比例关系。因此，本文试图基于前文的研究，对于企业如何在追求社会责任的基础上提高绩效水平提出相关建议。

第一，加強政府与第三方的监督。企业对于经济的发展有着不可忽视的作用，同时，企业作为社会这个大家庭中的一员，很好地履行社会责任是其不可推卸的责任。但是，企业毕竟是一个服务于股东利益的工具，其最终目标是实现利益的最大化。因此，对于企业自身来说，会忽视履行社会责任的重要性。而在这种情况下，政府就应该发挥这只“看得见的手”的职能，对企业的行为加强监督并对其合理地进行指导，并在必要的时候对企业施加压力，达到使企业自觉履行社会责任的目的。此外，还可以引入第三方监督机制，对企业的社会责任的履行情况及时进行评价，以防利益相关者的利益受损。

第二，加快企业履行社会责任法制化进程。我国是一个现代文明国家，因此法律就成了保障国家和人民利益的最有效的手段。自2008年我国颁布企业履行社会责任的规定以来，在一定程度上使企业有了履行社会责任的自觉性。但与此同时，随着企业的发展和我国综合实力的不断增强，企业履行社会责任的法律制度也应该不断地进行完善，使其跟得上时代的步伐，通过明文规定，使企业明确自身对于消费者、环境、社会的责任。

第三，完善企业履行社会责任信息披露制度。通过建立信息披露机制，能够使社会对于企业的社会责任披露情况有一个直观的感受，并且可以使利益相关方及时做出正确的决策。社会各界的监督可以为企业提供履行责任的动力，而且加强对于信息披露报告的保准化的要求，能够从一定层面上确保企业可以更主动地履行社会责任。

第四，完善独立董事制度。此外，还可以完善独立董事制度，本身独立董事就是一个社会团体，其行为是否公正、客观对于企业的发展有着至关重要的影响。对于独立董事自身而言，只有对自己的角色有着清晰的定位，才能更好地发挥自己的作用，因此他们的行为也需要证监会的监督。并且，有必要加强对其业务能力的培训，形成一套属于他们的工作规范，使其充分发挥监管和决策的职能。

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