| 标题 | 成长型股票的选择策略 |
| 范文 | 龙 鑫 杨继勇 摘要 成长型投资是中长期投资者的最优选择,因此成长型股票的选择就尤为重要。在成长型股票的选择策略上,本文首先从基本面探讨上市公司品质面的成长要素,然后再基于财务信息探讨财务成长比率的选择,最后再加上一些需要考虑的其他要素,从三个方面来研究成长型股票的选择方法,具有一定的适用价值。 关键词 成长型投资 股票 选择策略 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 一、成长型投资与成长型股票 成长型投资是中长期投资者的最优选择,主要适合于有五年期以上的财务目标的投资者。这种投资风格强调,必须投资于销售收入与盈余成长率高于市场平均水平的公司,最终的目标当然是要找出目前正在不断崛起的明星企业。这个方法同样重视公司的最初成果与最终成果,当然,理想的状态是成长率具有一致性且容易预测。 成长型投资关注的公司除了发放高额股利给股东以外,还必须妥善地运用资产,将盈余资金再投资到扩展业务的用途上,为股东创造长期的资本增值能力而努力。这类公司通常会积极地寻找有利可图的投资方案,并且会保留比较多的盈余给与产品研发、市场拓展相关的业务。 成长型股票是指那些当销售额和利润的增长速度明显超过其他同类公司和整体经济的增长水平时,最终市场会将这一成功的长期表现通过股价的不断提高而表现出来的成长型公司的股票。成长型股票的定义不应该是体现股票所代表的公司的成长性,而是要能够体现出股票价格的成长性。当然,两者具有紧密的联系,而成长型公司也是成长型股票的基础。比如,有的新能源类的成长型公司在未来的发展被普遍看好,但是市场已经对此做出了充分的反应,公司股票的市盈率表现得非常高。在这种情况下,投资这类公司也失去了应有的价值,这类股票也不能算作是成长型股票。 二、品质面的成长要素分析 因为选择成长型股票的前提是选择成长型公司,因此对上市公司进行品质面的分析是选择成长型股票的前提条件。首先,也是最重要的就是投资者应该花大量精力了解上市公司的主要业务和核心能力。投资者必须能够事先接受这个公司的业务和能力,然后才能安心地进行股票投资。如果投资者对一家上市公司的业务、未来如何增长都无法了解的话,就不应该投资于这支股票。当股票价格开始下跌的时候,不理解这家公司的投资者将不太会有信心,也无法明智地判断应该继续持有还是出清这支股票。唯有了解公司未来的成长计划,投资者才能判断公司目前的表现是否良好,将来能否顺利达到目标。唯有如此,投资者才能真正分辨一家上市公司是否是一个实在的成长型公司。 投资者必须设法明确上市公司未来的成长计划。一般说来,公司通常利用下面四种方式来创造成长:(1)不断推出新的产品或者服务;(2)不断开辟新的市场,包括拓展国际市场;(3)不断扩展产品线、推广现有产品的其他运用方式;(4)通过兼并和收购来不断壮大实力。 在上面四种公司的成长方式中,投资者最应该关注和选择的就是通过创造新的产品和服务来达到成长目标的公司。这是一种被称为“有机成长”的公司成长方法,即通过内在提高使公司发展,最可能创造最大的利润率,而其潜在的成长期间也可能是最长的。而投资者最不应该选择的是通过兼并和收购方法来达到成长目标的公司。这是一种“无机成长”的方式,其中可能存在许多问题。成长型公司的成长性能否继续维持下去从而支撑股价上涨是选择成长型股票最重要的考虑因素。 从品质面的成长因素角度来说,本文认为应该从以下几个方面予以考虑成长型公司的发展。 1. 考察公司是否拥有市场需求旺盛的独特或者宝贵的产品或服务。如果公司拥有消费者迫切需要的独特产品和服务,那么公司的定价能力可能会相当高,而且公司的近期成长展望应该会保持乐观。 2. 考察公司在未来几年内,是否能够提供满足市场消费潜力的产品或者服务,使得销售额有可能实现大幅的增长。如果公司能够提供独特的产品和服务,就应该考虑公司是否积极地扩大生产,满足市场需求。因为难以预测的经济周期变化会对每年的销售额产生重要影响,即便是最优秀的成长型公司也不能指望每年的销售额能比上一年有所增长,所以增长不能根据每年的销售数据来判断,但是可以把好几年合在一起考虑。好的成长型公司不久在未来几年,甚至在之后相当长的一段时期内有超出正常增长的希望。 3. 考察公司能否愿意投入大量的研发资源,是否将在近期内推出新的产品或者服务来改变市场需求。能够投入大量资源进行产品研发工作的公司通常都是市场的革新者,从长期来看具有很大的发展潜力。如果公司有计划在近期内推出新的产品或者服务,其销售收入的成长潜力将会上升,同时也代表着其最终的利润也可能上升。标准普尔公 司的一份研究发现:研发支出占销售收入百分比最高的企业通常最能创造优异的表现。 4. 考察公司是否拥有任何宝贵的专利权或者商标等特殊保护措施。专利权和商标使得公司能够暂时摆脱竞争者的威胁,因为竞争者如果在保护期内模仿该公司的发明创造将是违法的。这些保护规定使得公司获得应有的回报,同时也更有鼓励公司发明的作用。拥有一些专利权和商标的公司在一定时期内将具备较高的产品优势和定价能力,相当于想介入这个行业的竞争者来说,这类公司也会占尽先机,更具有发展潜力。 5. 考察公司所处行业的进入门槛和市场竞争环境也是一个重要方面。如果在一个行业里,刚成立的公司不易顺利存活的情况下,已经有基础的公司将会拥有比较乐观的成长前景。通常情况下,工业公司的进入门槛会比服务型公司的进入门槛高,因为前者需要大量的资本。例如,零售业的进入门槛就相对较低,导致零售业公司数量众多,市场竞争十分激烈。显然,竞争者越少,竞争形势越不激烈,就对成长型公司越有利。同时,无需面对激烈竞争的公司通常不需要做很多的广告,这对公司节约成本当然是很有利的。不过,因竞争者稀少而剥削顾客的公司,终将面临政府的干预。因此,寻找具有一定垄断能力的成长型公司通常是股票投资的好选择。 6. 考察公司是否具有长期的竞争利益。如果一家公司要想维持长期的成长,那就必须拥有竞争者所缺乏又不容易被复制的宝贵资源,即竞争利益。竞争利益的形式有很多种,比如经验丰富的经营团队、家喻户晓的品牌、独一无二的制造流程、牢固的客户忠诚度以及低廉的成本结构等等。如果拥有竞争利益的企业能够善于运用这些利益,就能创造出可预见的成长潜力。 如果投资者认为一家上市公司能够满足上面大部分条件的话,该公司就应该具有可持续的成长性,是一家值得投资的成长型公司。 三、成长比率的选择 财务报表是对公司经营状况的集中反映。对公司公布的财务报表进行分析,从中选取一些成长比率来衡量公司的成长性,是确认成长型股票的一个重要方面,也是区分成长型概念股和成长型股票的根本因素。但是公司的财务报表提供的仅是历史静态信息,因此投资者还需要定期收集新的信息,更新分析结论。 从众多的财务比率中,本文选取下面几个比率描述成长性,来区分一支股票是否为成长型股票: 1. 预估市盈率与历史市盈率; 2.销售收入增长率; 3. 市净率; 4. 股价/现金流量比。 通常,成长型股票的以上比率都会比市场平均水平高一些,至于具体的比率目标,通常没有要求一个固定的数值。但是,我们需要从长期来考察这些指标,一般需要比较3年以上的数据指标稳定或者增长。一般来说,如果公司拥有可靠的成长潜力,投资者通常都愿意付出较高的价格来买它的股票。最重要的一点是:成长型股票的销售收入和盈余成长率必须明显地高于市场平均水平。另外,投资者必须要判断公司的成长是否是持续的,同时避免投资一些以一次性、非经常性项目或者短线方式达到成长目标的公司。 四、其他选择时需要考虑的要素 在选择成长型股票时,投资者应该着眼于传统的指标,如上面所选择的成长比率,同时还可以采用公司/行业成长比率和公司/股票指数成长比率等考察公司的成长性是否高于其所属行业和整体市场,运用多种指标综合考虑。另外,负债/股东权益比也是重要的衡量指标,因为公司不可能通过大量借款的方式来达到成长的目标。相反地,现金流量高的公司则更能维持稳定的成长步伐。 同时,就市值层面来说,投资者应该尽量在低市值的领域寻找成长型股票,即寻找那些市值介于1亿至10亿元之间的成长型股票。尽管低市值股票的风险较高,流动性也比大市值的股票低,而且还有很多大型成长股有能力创造出诱人的盈余,但是投资者想通过大型成长股获得庞大回报的概率是比较低的,因为大部分这类股票通常都早以大涨过了。而且,如果一家公司的经验利润基期较低,当然也比较容易创造长期的销售收入与盈余成长,大型企业则很难创造出较高的销售收入和盈余成长。此外,大型公司比较缺乏机动性和灵活性,它们倾向于采用比较保守和按部就班的方法,而小型公司则恰好相反。 一般地,就业务经营来说,一家公司快速成长阶段的持续时间绝对远比成熟期和衰退期短。任何公司都不可能永远成长:由于扩张计划有其极限,公司销售收入与盈余的成长空间总是有限度的;此外,专利权等竞争优势终有一天也会失效,而现代产品的生命周期更是越来越短。 同时,还要考虑竞争的问题。如果一家公司的盈余与销售收入大幅成长,那就势必引来大量竞争,这些竞争可能是来自国内、国际或刚成立的有基础的公司,另外还有很多是来自想不到的地方,比如互联网网络等等。另一个对成长型股票不利的因素是:公司很难找到有能力担负起“创造高成长”责任的员工。最后,政府的法规也可能会有不利的影响,比如政府总是尝试通过反垄断的法令来制裁和消除垄断经营,并阻碍反竞争者的活动。 实际上,任何一个坏消息都会导致成长型股票大跌,这是因为除了这些股票的股价必须真实地反映公司的品质面之外,投资者通常也吝啬于给予这些公司犯错的空间,而且,很多这类公司都非常容易受到快速变化的科技和研发的影响。一些特质可能帮助公司在市场上快速崛起,但如果成长型公司稍不留意,随时就可能变成“明日黄花”,被市场所淘汰。因此,成长型股票也面临较多风险,投资者应该有全面的风险准备措施和良好的投资心态。□ (作者:龙鑫,西南财经大学金融学院2007级金融学专业硕士研究生,研究方向:证券市场与投资;杨继勇,西南财经大学金融学院2007级金融学专业硕士研究生,研究方向:货币银行学) 注释: ①the Standard & Poor's Corporation. Standard & Poors Outlook. July 14, 2004. 参考文献: [1][美]菲利普·A·费舍.怎样选择成长股.地震出版社,2007年6月第1版. [2]陈永生.证券投资原理.西南财经大学出版社,2004年9月第2版. [3][美]迈克尔·凯伊.标准普尔选股指南.上海财经大学出版社,2008年8月第1版. [4]Poter Micheal E. Competitive Advantage: Creating and Sustaining Superior Performance. New York: the Free Press. 1998. |
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