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科技创新型企业上市可行性分析

范文

吴慧玲杨冰清

摘 ? ? ? ? ?要：以K公司为代表的科技创新型企业致力于服务电信基础设施、大数据、专用网络和云服务等行业，并为组织和个人提供有竞争力的量子安全产品和解决方案。通过其进行详细分析，最终得出该公司基本符合上市条件，可以尝试科创板上市。

关键词：上市可行性;财务分析;科创板

基金项目：2019年度省级大学生创新创业计划项目：基于修正条件下相对估值法模型在A股市场的应用研究（编号：201913619010）

一、研究背景

科技创新和技术进步已成为我国经济增长的主要驱动力，科创板所具有的包容性和灵活性有助于为符合国家战略、拥有技术创新能力的高技术企业提供融资渠道。K公司现已发展成为世界领先级的量子通信设备制造商和量子安全解决方案提供商，申请科创板上市不仅能拓宽其融资渠道，也能增强核心竞争力，更好地为国家量子科技领域做贡献。

二、公司概况及行业分析

（一）公司简介

K公司具有高新技术企业的专业认证。公司坐落在某省会城市高新区，注册资本6000万元人民币。其致力于信息系统的研发服务、量子通信网络建设服务、量子计算、量子技术的开发、专业知识咨询服务、相关设备的研发服务、软件开发服务以及相关产品的销售服务等。

（二）行业现状

量子信息凭借其较强的安全性，将引领第四次科学技术革命。目前，各个国家各个新型的科技企业都向量子技术行业纷纷涌进，想在这一领域占据优势。目前我们正处于全球量子信息科技发展的黄金时期，量子信息技术发展迅猛。

（三）宏观环境

2019年科创板成功设立，为发展前景广阔的科技创新型企业提供新的融资渠道。当地政府鼓励和引导企业抓住科创板和试点登记制度的战略机遇，并给予相关企业资金支持和政策支持。对K公司的上市来说，无疑是先天优势。

三、财务指标分析

（一）短期偿债能力指标分析

1.流动比率

一般来说，合理的流动比率是2，而K公司2016年的流动比率已经远超过了200%，但公司管理层意识到这一点。因此，在2017年和2018年企业的均呈下降趋势。此时，公司可以适当增加流动负债，缩小流动比率与相关标准指标之间的差距。

2.速动比率

一般速动比率越高，则企业的短期偿债能力越强，但非绝对，还应该参照应收账号的质量。习惯认为速动比率为1比较正常。由上表数据可知，K公司的速动比率雖然超过了标准比率，但数值逐年下降，越来越接近标准数值1。

（二）长期偿债能力指标分析

1.资产负债率

资产负债率60%是国际标准，由上表可知，K公司近三年的资产负债率均低于60%，说明企业的长期偿债能力较强。

2.产权比率

从上表中可以看出，K公司的产权比例是比较低的，表明其长期财政状况较好，并且其财务风险较小。

四、上市可行性分析

（一）盈利预测

对2019-2021年的盈利预测需要建立在一系列的假设前提下。

1.根据行业发展情况和K公司自身发展情况，假设2019年的营业增长率为35%， 2020年的营业增长率为30%，2021年的营业收入增长率为25%，即为42.12千万元。

2.考虑人力成本上升等因素，假设营业成本2019年增长率为35%，2020年增长率为30%， 2021年增长率为25%，即为20.36千万元。假设税金及附加2019年的增长率为10%， 2020年的增长率为10%， 2021年的增长率为10%，即为0.16千万元。

3.假设管理费用在2019-2021年的增长率分别为12%、13%、14%，则2021年其管理费用为5.16千万元，假设财务费用在2019-2021年的增长率固定在8%不变，则2021年其财务费用为0.30千万元，假设销售费用在2019-2021年的增长率分别为15%、14%、13%，则2021年其费用为2.15千万元。

4.资产减值损失假设在2019-2021年均为1.48千万元;公允价值变动收益假设不考虑，设为0。假设未来投资市场不景气，2019-2021年投资净收益0.52千万元。假设营业外收入在2019-2021年均为0.005千万元，营业外支出设为0.006千万元。所得税均为15%，假设在2019-2021年分别为0.36千万元。

根据以上假设，在2019-2021年K公司的净利润为24.559千万元、23.339千万元、41.759千万元。

（二）估值分析

1.相对估值

（1）市净率模型

K公司属于量子通信行业，选取五家同类代表性上市公司做比较，根据表中数据可知可比市净率的平均数为1.895，由资产负债表可知目标企业的净资产为766606353元，根据市净率模型可知：

目标企业股权价值=766606353*1.895=1452719038.9元

（2）市销率模型

根据表中的数据可知，可比公司的平均市销率为1.49，由资产负债表中的数据可知企业的销售收入为192117258.92元，根据市销率模型可知：

目标企业股权价值=1.49[×]192117258.92=286735008.94元

2.绝对估值

采用现金流贴现法（Discounted Cash Flow，DCF）对公司股票价值进行估算。无风险利率以三年期国债利率2%为参照，假设我国股市市场平均收益率为10%，量子通信行业的β值通常为1.3，用资本定价模型计算股权成本为12.4%，公司借款利率的加权平均值5%，近年公司的债务比例65%，假设股利平均增长率10%，高新技术企业所得税率15%。则加权资本成本为：12.4%[×]（1-65%）+5%[×]65%[×]（1-15%）=7.1%

假设公司的股利增长率以5%的速度固定增长，则根据股利固定增长模型，则股价的价值等于第一年年末的收益/[投资报酬率（资本成本率）-股利增长率]=0.67[×]（1+5%）/（7.1%-5%）=33.5元

根据上述论证认为K公司的绝对估值为33.5元，对应的估值区间为28.7元至42.2元。

五、风险管理

K公司满足科创板上市的条件，在互联网科技行业处于领先地位，市盈率也处于行业合理水平，但是如果近期申请上市，在政府控制股票市场的观念和行为、股票市场的发行制度、二级市场的行情、公司内部的发展状况尚有一定障碍。该公司如需近期上市，则要在外部和内部两个方面进行改进。

（一）时刻关注政策的导向;

（二）公司管理层应时刻关注行业未来的走势，并据此做出正确的管理决策;

（三）公司管理层应多加了解股票二级市场的行情;

（四）加强内部管理，提高公司的运营效率;

（五）增强公司盈利能力，并对股权结构进行严格控制。

根据财务指标和估值分析，K公司财务风险相对较小而企业发展能力稳健，并符合上市要求。其股票上市不仅能提高企业知名度，增强核心竞争力，而且使其具备股权融资渠道，可以在资本市场通过股票增发配股等方式募集资金，进一步增强融资能力。有利于企业发展经营，同时能为其他科技创新型公司提供一定的参考意义。

参考文献：

[1]韩希愈.科创板IPO审核监管权力分配制度研究[D].中国社会科学院研究生院，2019.

[2]王默.X影视公司上市可行性分析[D].东北石油大学，2015.

[3]程兵兵.合肥科技农村商业银行上市可行性研究[D].安徽大学，2017.

[4]王媛，程珊珊.基于财务数据分析的环保产业公司上市可行性研究[J].通化师范学院学报，2017，38（07）：85-91.

作者简介：

吴慧玲（1998- ?），女，安徽安庆人，本科，阜阳师范大学信息工程学院;

杨冰清（1986.12- ?），女，汉族，安徽阜阳人，硕士，讲师，研究方向：社会发展与公共管理。

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