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标题 改进EVA在央企绩效评价中的应用探讨
范文 陈朋利

2010年，国资委对央企绩效考核引入经济增加值指标，替代净资产收益率指标，并给以40%权重，相应利润总额权重调整为30%；2013年，对EVA权重进一步调高为50%，利润总额调低为20%。对经济增加值进行考核，力促央企用有限的资本创造更大的价值，意味着央企从战略管理进入价值管理的新阶段。通过四年来的实施发现，EVA对于引导央企立足主业、创造价值和可持续发展起到积极促进作用，以“有利润的企业不一定创造价值”理念揭示企业真正的经营业绩，从股东角度反映出企业的经营状况，显示了一种新型的价值观。
一、EVA调整事项对央企绩效评价的导向
经济增加值（EVA）是通过对财务会计报表等加以调整，用于企业绩效评价的指标。其公认的标准定义是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。它的核心思想是一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本的全部成本时，才能为股东带来价值；如果EVA值为负数，那么公司就是在消耗自己的资产；如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和股权投资者预期获得的收益要求；因此，经济增加值越高，说明该公司价值越高，股东的回报也就越高。
（一）EVA调整事项
税后经营利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项非经营性收益调整项x50%）×（1-25%）
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程
（1）净利润指的是利润表中的净利润，利息支出为利润表中“财务费用”项下“利息支出”，所得税税率按照25%考虑。
（2）研究开发费用调整项包括利润表中“管理费用”项下的“研究开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。
（3）非经营性收益调整项包括：变卖主业优质资产收益；主业优质资产以外的非流动资产转让收益；其他非经常性收益；与主业发展无关的资产置换收益；与经常活动无关的补贴收入等。
（4）无息流动负债包括：商业信用，资产负债表中“应付票据”、“应付账款”、“预收账款”、“应交税费”、“其他应付款”和“其他流动负债”。
（5）在建工程：指的是企业资产负债表中的符合主业规定的“在建工程”。
上述调整事项中后四项均有导向思想，随着国资委考核体系和理念的不断完善，调整事项也会随时调整。
（二）EVA对央企绩效评价的导向
EVA的基本导向是围绕主业持续创造价值。其涵义包括三点，具体如下：
（1）要做强主业
EVA计算公式中采用的是税后经营利润，剔除了非经营性业务利润，将与主业相关的在建工程从资本成本中扣除，其目的是鼓励企业在主营业务上做优、做强。
（2）要创造价值
EVA不仅是企业的评价标准和考核指标，更重要的是通过这种价值管理工具的应用，全面营造企业的价值创造文化，使出资人、经营管理者和每个员工建立起价值创造的协同观。它要求把每一项决策、每一个员工和每一个环节的具体工作都作为价值创造的过程，都围绕价值创造这样一个共同目标，从而增强工作的目的性。
（3）要持续发展
其核心是要协调好当期和长远发展目标。EVA计算公式中将研发、在建工程等进行了利于改善当期EVA的调整，目的是鼓励在当期为长远打基础、创条件。
二、改进EVA对央企绩效评价的建议
国资委通过绩效考核指标体系的引导，央企在核心竞争力、价值创造能力方面取得了长足进步，公司价值得以大幅度增长，但是，EVA不是所有问题的答案，其自身也存在着难以避免的局限性，在应用中也存在着不足。
（一）增加经济增加值率指标，以克服不同规模企业之间的EVA无法简单的比较的缺陷
EVA作为一个数量指标，对经济效益的反映是有缺陷的。因为经济效益既可以是投入与产出之差，也可以是投入与产出之比，但EVA只能说明经济效益的大小，不能提供经济效益的相对高低。尤其是对不同规模的企业进行比较时，很难判断EAV值较高是具有较高的收益水平还是仅仅因为具有较大的资本投入。建议增加经济增加值率指标来比较规模不同企业之间经济效益：
经济增加值率=EVA/调整后资本=（税后经营利润资本成本）/调整后资本
表1是两家建筑企业上市公司2012年度经济效益指标对比情况，从经济增加值完成情况来看，中国建筑是上海建工的5.65倍，但从经济增加值率完成情况来看，上海建工是中国建筑的3.31倍，即中国建筑相比上海建工有较大的EVA是由于有较多的资本投入，但从资本单位收益来看，上海建工相比中国建筑有较高收益水平。因此，为科学比较不同规模企业的绩效，经济增加值率的计算是有必要的。
（二）合理确定加权资本成本率
目前，国资委确定的央企加权资本成本率为5.5%，与央行执行的5年期存款利率4.75%相比明显偏低，据此计算出来的经济增加值是一个较为失真的经济利润，也难以抑制央企为了拼规模的投资冲动。笔者建议按照项目资金一般配备比例，既资本金投入50%、项目贷款50%，其中：资本投入按照目前资本平均收益率12%确定，项目贷款按照5年期以上贷款基准利率6.5%计算，据此，计算的资本加权成本率=12%×50%+6.5%×（1-25%）×50%=8.44%，并每年按照贷款利率和资本平均收益率的波动情况进行微调。
表2是上海宝钢股份2008～2012年期间按照5.5%和8.44%计算经济增加值的比较，从5.5%资金成本率来看，2008～2012年EVA完成情况较好，仅2012年接近临界值，但以建议的8.44%资金成本率来看，仅有2年EVA完成情况较好，另外3年EVA值为大额负数，说明企业的股东财富已经遭到毁损。因此，加权资本成本的合理确定对绩效评价结果具有决定性影响。
（三）加强审计和监督，降低EVA指标被调整的空间
由于EVA指标通过会计项目调整才能得出，因此企业可能会出于操纵业绩考核结果的需要而对规定的会计调整项目进行针对性调整，比如通过年末还贷年初再借款降低有息负债；通过将相关费用在在建工程列支减少当期经营亏损；通过推迟在建项目的转固时间增加在建工程扣除额。
笔者建议在对央企的EVA考核中引入中介审计制度，对EVA计算和调整事项进行专项审计，出具审计报告，央企内部也要加强内部控制和审计，严格财务数据管理，确保财务数据准确。同时，对处于建设期的项目改EVA考核为项目建设进度考核、达产时间考核及营业收入规模考核，以促进项目尽快达产和发挥效益。
（四）加大EVA对央企考核的激励程度
目前，国资委对央企考核分为A～E五个等级，对央企领导人核定工资标准，再根据央企考核等级寻找相应系数，确定央企领导人最终绩效；对央企总体薪酬和人均薪酬增幅与企业营业收入和利润增幅挂钩但设定增长率上限为8%，对央企绩效激励不足，与央企领导人对企业贡献不匹配，也使得央企职工始终认为是打工者的角色，这样难以有效调动央企的持续创新，难以持续提升企业价值。
笔者建议在目前央企薪酬基础上，对EVA超额完成部分按照10%～20%比例提取奖金，未完成部分按照相同比例提取负奖金，存入奖金库。通过奖金库额的设置，可以解决传统奖金激励计划因奖金发放封顶而引起的激励不足的问题；如果经营者离职，奖金库余额会被没收，加大了经营者的离职成本，从而减少经营者离职风险，有利于鼓励经营者长期留在企业，防止短期决策行为。
（五）会计调整因素需要改善
企业职工专业技能的提升对于保障企业持续和稳定发展至关重要，为了鼓励企业对职工专业技能培训的投入，笔者建议在计算企业EVA时按照研究开发费调整方式将培训费全额加回。另外，将无息流动负债扣除项目扩大到所有的无息负债，包括流动和非流动负债（比如：预计负债、长期应付款等项目），以鼓励企业在不影响企业信用政策的前提下积极使用商业信用，降低有偿资本占用。
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更新时间：2025/2/5 21:54:12