| 标题 | 基于生命周期视角下企业内部控制质量对投资效率的影响分析 |
| 范文 | 马奕菲 摘要：随着我国各行业企业的不断发展和进步，投资决策成为企业财务决策工作中的一项重要决策。从微观角度分析，投资的有效性是企业未来资金流不断增长的基础和持续成长的重要动因，是提升企业发展价值的有效保障。从宏观角度分析，投资是推动我国社会经济增长的重要力量，有效的投资能够推动国民经济的可持续发展。基于此，本文以某省上市公司为样本，从生命周期视角来分析内部控制质量对企业投资效率产生的影响。 关键词：基于生命周期视角下；企业内部控制质量；投资效率；影响分析 企业发展都存在着一定的生命周期，其理论表示企业在形成和发展中存在着生命体的一部分形态，不同阶段的生命周期企业所呈现出的组织结构、生产经营、战略目标等也有着不同的特点，存在的代理问题也有所不同，因而对企业所进行的投资效益也会产生极大的影响。以国内上市公司为例，投资效率在不同生命周期内也具有明显的差异。而内部控制作为企业经营发展的重要组成部分，是否也会在企业不同生命周期存在着差异，是否影响着企业的投资效益？ 一、研究设计 （一）选择数据和样本 2008年发生的金融危机为国际经济带来了严重的冲击和重创，面对这样的经济形势，我国政府推出了一系列扩大内需的举措和投资计划；财政部也联合五部委分别于2008年6月制定了《企业内部控制基本规范》，2010年4月发布了《企业内部控制配套指引》，形成规范的企业内部控制体系，尤其规定上市公司严格按照规范内容实行。由此，本文选取2010—2014年某省A股上市公司作为研究样本，并且进行一系列的筛选：首先，将金融类的公司剔除；其次，将数据不全的公司剔除；最后，为防止出现极端数值，需要对连续变量在1%分位数以下和99%分位数以上的观测值采取相关的异常值处理[1]。在进行一系列筛选之后，可以得到4912个样本，其中有1937个样本存在过度投资现象。 （二）变量分析 1.过度投资。Richardson提出投资效率的基本测度模型，其具有一定的开创性，由此这一模型受到国内外研究的广泛应用和高度重视。其方法主要就是对企业投资规模进行方程式回归，用该模型企业的残渣值对投资效率进行度量，若残渣值为正表示投资过度，若残渣值为负则表示投资不足。 2.内部控制。我国上市公司主要会在企业年报的“公司治理”、“内部控制评价报告”、“财务数据”、“重要事项”等方面体现内部控制指数的相关数据[2]。将财务数据、控制要素和目标进行结合，构建量化模型，能够清晰的了解到企业内部控制的效果和质量。 3.生命周期。Dickinson通过现金流量指标来体现企业所存在的各个生命周期，这是当前对企业进行生命周期划分的新方法。结合本文选取为样本上市公司的特点，可将企业生命周期分为成长期、成熟期和衰退期等三个阶段。 4.控制变量。根据相关资料分析，公司属性、管理者激励以及公司治理等都会对投资效率产生影响，因此，我们可以将企业特征看作是控制变量。 （三）构建模型 首先，可以通过OLS方法列出回归方程A，分析内部控制对企业过度投资产生的影响，根据企业上述的三个生命周期阶段，使用回归方程A，分析企业处于不同生命周期时内部控制对过度投资产生的影响，进行差异比较分析。其次，列出回归方程B，并且分析企业不同发展阶段产生的代理成本以及其对过度投资产生的影响，进行差异比较，为企业提供可行性思路，不断提升投资效率[3]。最后，列出回归方程C，分析内部控制在企业代理成本产生过度投资行为中的治理作用。 二、结果证实和检验 （一）描述性统计分析 通过相关统计结果发现，样本企业存在着过度投资平均值为0.048，其中最大值为0.531，这反映出上市公司的有着明显的过度投资行为；最大的内部控制质量值为6.802，而最小值为6.031，反映上市公司在内部控制方面存在明显差异。从业绩方面来看，很多上市公司样本都是盈利的；通过治理变量分析，样本企业中两职合一的平均比例值为0.584，反映出上市公司内部的高管权利相对较大，其中独立董事所占比例值约为0.365，而最小值约为0.240，反映出董事会治理能够满足基本的制度要求；此外，高管持股的平均值为0.029，其中最大值是0.690，最小值是0.000，而且高管最大的薪酬值能达到16.550，最小是10.290，反映出上市公司在高管激励方面存在着明显的差异[4]。随着企业的发展生命周期也在不断发展变化，企业的过度投资已经呈现出下降的发展趋势，具体为成长期会呈现出明显的投资行为，并且各个阶段存在明显的差异；成熟期产生的内部控制质量最高，而衰退期则是相对较低，其在各个阶段的差异也异常显著；而企业在发展规模方面，也会在成熟期呈现出最大，衰退期呈现出最小，由此可知很多企业在成熟期和成长期都是能够盈利的。随着企业的不断发展壮大，企业的经营年龄也在不断增长，其生命周期也在发生着巨大的变化。在成熟期阶段，企业以巩固市场份额、降低成本为主要目标，现金流量相对较为充足，而在成长期为争取最大市场份额、衰退期为防御竞争对手则会出现相对较为短缺的现金流量，各个阶段存在的差异较为明显，产生的投资效率也各不相同。 （二）回归分析 1.内部控制对企业投资效率产生的影响。根据回归结果发现，内部控制与投资效率二者之间具有一种负相关关系，如果内部控制的质量较低，那么就说明企业存在明显的投资现象[5]。从生命周期角度分析，内部控制在成长期对投资效率产生的影响不是很明显，而在衰退期和成熟期的影响效果则是非常显著。并且从相关数据分析发现，内部控制会在衰退期对投资行为产生非常明显的抑制作用，投资效率会有所下降。首先，在成长期阶段，企业的现金流量和经营年龄与过度投资有着负相关关系，如果企業经营年龄相对较低，说明现金流量也会较为紧缺，从而会体现出明显的过度投资现象，投资效率会相对较高；管理者持股会与投资行为之间有一种正相关关系，持股比例较大产生的过度投资行为越明显，其激励作用没有真正发挥出来。其次，成熟期阶段，高管薪酬、现金流和投资行为有着一种负相关关系，反映出公司董事长和总经理能够很好的抑制投资行为，比如提升高管薪酬也能够在一定程度上抑制投资。最后，衰退期阶段，企业规模状况和投资有着一种负相关关系，两职合一、现金流量和投资存在一种正相关关系，其中两职合一能够在这一阶段很好的调动投资行为，从而提升投资效率。 结果表明，企业在不同发展阶段对应生命周期中不同的阶段，内部控制对过度投资产生的抑制作用和效果也各不相同，而且高管激励和治理机制产生的治理作用也不同，这充分反映出了企业在不同阶段大股东与小股东、管理者和股东之间的代理矛盾差异非常明显。因此，内部控制的具体治理作用也存在明显的阶段性差异。 2.不同生命周期的投资动因和内部控制作用。根据回归结果分析发现，在成长期阶段，企业大股东所产生的代理成本是影响投资行为的主要因素，这种通过大股东代理成本产生的投资行为，内部控制是无法有效控制的[6]。成熟期阶段，基本上都是由管理者代理成本所产生的过度投资，这种行为能够通过内部控制进行有效的抑制，从而保证投资效益。而衰退期阶段，主要就是由大股东利益以及管理者代理成本共同产生的投资行为，这时内部控制能够对管理者成本产生的过度投资起着治理作用，却无法控制大股东利益所产生的过度投资行为，因此投资效率会受到一定的影响。 三、结论 总而言之，企业在不同发展阶段，不仅内部控制对投资效率产生的影响存在阶段性差异，投资行为的影响动因也具有一定的差异，企业应该正确了解和定位自身发展的阶段性特点，了解投资行为的各种影响动因，充分发挥出内部控制在各个阶段的治理作用。同时，企业也要在投资和内部控制方面合理配置资源，结合企业发展阶段性特点，有针对性的完善和优化内部控制措施，实现资本配置的平衡性，从而寻求企业投资效率的最大化，推动企业的可持续发展。 参考文献： [1]关月琴. 生命周期视角下公司治理对企业效率的影响研究[D].中国矿业大学，2015. [2]章澜. 基于企业生命周期的盈余管理对内部投资效率影响研究[D].湖南大学，2014. [3]肖兴志，何文韬，郭晓丹. 能力积累、扩张行为与企业持续生存时间——基于我国战略性新兴产业的企业生存研究[J]. 管理世界，2014，02：77-89. [4]李国华，于永生. 企业生命周期视角下大股东控制对投资效率的影响分析[J]. 商业经济研究，2015，20：105-106. [5]谷秋月. 企业生命周期视角下债务融资对投资效率的影响研究[D].燕山大學，2015. [6]刘焱. 企业生命周期、内部控制与过度投资[J]. 财经问题研究，2014，11：133-140. （作者单位：山东宝力生物质能源股份有限公司） |
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