| 标题 | 企业社会责任与财务绩效之间的交互跨期影响 |
| 范文 | 齐殿伟 孙明艳 修泽睿 【摘 要】 重污染行业的企业社会责任（CSR）逐渐成为衡量企业形象的关键指标，而企业自身追求和重视的指标更多是财务绩效。研究两者之间的关系，不仅有利于企业可持续发展目标的实现，而且能促进社会主义生态文明的建设。鉴于两者的关系在当期可能还没能发挥作用，因而需要考虑其滞后期的影响。以中国2013—2016年A股钢铁、水泥制造、石油化工和造纸上市公司为研究样本，运用改进后的熵权法来计算CSR综合评分并剔除盈余管理之后的总资产息税前利润率表示财务绩效指标，对这两个指标之间的交互跨期影响进行实证分析。结果表明，当期及滞后两期的CSR对当期的财务绩效表现为显著正相关，当期、滞后一期及两期的财务绩效对当期的CSR表现为显著正相关。研究结论对促进企业提高CSR意识和主动履行CSR有一定的积极意义。 【关键词】 企业社会责任; 财务绩效; 交互跨期影响; 重污染行业 【中图分类号】 F230;F275? 【文献标识码】 A? 【文章编号】 1004-5937（2019）07-0106-08 一、引言 企业履行社会责任（CSR）已经成为当今发展的潮流。十九大开启了新时代的大门，在这个时代我们更要勇于承担CSR，不仅要推动其理论的发展，而且要加快实践的步伐，十九大整个报告内容都是企业履行CSR的“引路标”。企业如果能够将社会责任问题与自己的企业目标和发展战略联系起来，并贯穿于企业的始终，那它將成为行业的领先者。2018年发布的《中央企业社会责任蓝皮书》成为走出国门履行CSR的催化剂。从国内来看，企业应该学会进行自我完善，树立起良好的企业形象，积极投身于公益慈善事业，自觉履行好企业社会责任;从国外来看，中国企业既要重视企业利益，赢得好形象，也要学会遵守其当地法律，承担更多的社会责任。如果企业履行好社会责任在对自身有一个积极改进的同时促进财务绩效的提升，那么不管是从企业形象和利益的角度出发，还是从国家形象和利益的角度出发，企业会更加主动积极地履行社会责任。所以说，无论对于企业还是国家而言，厘清两者的关系是迫在眉睫的任务。 目前这两者之间关系的研究结论众说纷纭，主要有四种：两者正相关[ 1 ]、两者负相关[ 2 ]、两者不相关[ 3 ]以及两者关系不明确[ 4 ]。冯丽艳等[ 5 ]统计出2013年3月之前中国学术期刊网收录的核心期刊中关于实证分析这两者关系的论文共有56篇，得出其正相关的有35篇，负相关的有2篇，不相关的有3篇，社会责任利益相关者部分维度正相关的有16篇。李国平等[ 6 ]统计出在国外学者489项研究结论中，416项认为两者正相关，25项认为两者负相关，28项认为两者关系并不显著，20项认为两者关系不明确。 大部分文献用的都是前几年的数据，而现在的国家和企业更加重视社会责任的问题，这不仅关系到企业自身的形象，而且会影响生态文明和和谐社会的建设，民众及投资者也越来越关注企业社会责任履行的情况，利用新年份的数据分析企业社会责任与财务绩效之间的关系可能会出现不一样的结果。随着社会经济不断发展与壮大，我国面临的污染压力已经超过了环境自身所能承受的范围。习总书记的绿色发展思想也告诫我们一定不能以牺牲环境作为代价去换取暂时经济增长的假象[ 7 ]。基于此，本文以我国2013—2016年A股钢铁、水泥制造、石油化工和造纸上市公司为研究样本，用改进后的熵权法计算出的社会责任综合评分和剔除盈余管理之后的总资产息税前利润率来分别表示企业社会责任指标及财务绩效指标，并对这两个指标之间的交互跨期影响进行实证分析。 二、企业社会责任报告披露现状及其与财务绩效的关系 （一）70家企业社会责任报告的总体情况 本文选取A股钢铁、水泥制造、石油化工和造纸上市企业为研究样本进行CSR报告分析。为了保证研究的一致性，筛选掉一些不符合实证要求的企业，最终选取70家做CSR报告分析（具体筛选要求会在实证部分进行阐述）。大多数情况下，企业会通过CSR报告来向公众反映企业承担社会责任的情况以及履行社会义务的程度。CSR报告不仅可以增强企业与利益相关者的沟通和感情，而且是一种自省过程;不仅可以看出CSR的履行情况，而且可以看出一个企业对待CSR的态度。表1显示只有不足一半的企业公布了CSR报告，在公布CSR报告的企业中，命名为《企业社会责任报告》的企业居大多数。在和讯网上查询CSR报告得分均值总体呈上升趋势，同时最小值和最大值也有所改善。通过对比可以明显看出企业总体CSR报告实施情况是进步的，但是各企业之间的差距在逐渐拉大。 （二）三家企业社会责任报告具体情况 选取2017年社会责任报告得分最高、中间和最低的三家企业分别是方大特钢、河钢股份及岳阳兴长（此处仅考虑已经发布CSR报告的企业）具体分析其社会责任报告内容。本文借鉴韩生华[ 8 ]分析CSR报告的方式，将非财务信息披露和财务信息披露分析相结合（见表2），可能会得到新的发现。虽然三家企业不能代表研究的所有企业，但也是了解CSR报告现状的一扇窗。 方大特钢在2017年70家CSR报告中取得了最高分，成为其他企业的表率。在该企业报告中，明确披露了每股社会贡献值，这是其他两家企业所没有的，由此可以清楚看出企业为整个社会所增加的单位股增值数。方大特钢还列有目录及给出前沿，让公众看出报告的整体情况，但是没有增加除规定以外的自选内容。较好的CSR报告首先有“董事长致辞”类似的内容，也有企业自己对CSR的理解和感悟，前沿和致辞可以反映出企业是否重视CSR报告。方大特钢在CSR报告中有前言，但只介绍了对CSR简单的理解，不过相比于河钢股份和岳阳兴长还是做得不错的。另外方大特钢发布2017年CSR报告的时间最早。在上海证券交易所网站查询到最早的CSR报告发布是2010年的。从最早的CSR报告到2017年的CSR报告，其每股社会贡献值由0.89增加为3.94，页数也由5页增加到9页，整体CSR报告质量有所提升。但2017年有关供应商、客户和消费者权益保护篇幅过少，不够详尽。方大特钢虽然规模不是最大，营业收入也不是最多，但净利润是最高的，从这方面能看出企业盈利高应该有利于CSR责任的履行，或者是因为CSR责任履行较好，所以对盈利状况有积极作用。 河钢股份是国内最大钢铁上市公司之一，该公司一直秉持“为人类文明制造绿色钢铁”的环保理念。从表2也能看出其公司规模很大，发布CSR报告页数也是最多的。在其官网上很容易找到CSR报告，这是其他两家企业所不及的。河钢股份在巨潮资讯网查询到最早的一份CSR报告是2009年的，从2009年的CSR报告到2017年的CSR报告，页数由10页增加到13页，在环境保护方面也增加了很多数据，更有说服力。 岳陽兴长在三家企业中规模最小，2017年净利润是负值，经营状况不够好，社会责任报告得分也是同行业中较低的。由此可以看出经营状况和社会责任履行之间存在正向关系的苗头。其CSR报告紧密结合了习近平总书记新时代中国特色社会主义思想，紧跟时代潮流。岳阳兴长虽然在2017年CSR报告得分不如人意，但其发布CSR报告的年份却是最早的，在巨潮资讯网上能查到其最早在2008年就发布了CSR报告。 三家企业CSR报告都是先简单介绍其公司概况，然后分别从各个利益相关者的履责情况展开，最后以公益活动的情况结尾，整体介绍内容架构相差不大。方大特钢各部分内容所占篇幅差别不大，对员工的履责情况相对较多，对供应商、客户和消费者履责情况相对较少;河钢股份对环境的履责情况汇报较多，占整个报告约38.5%，其中详细总结了其污染排放物的情况，报告中有很多数据展示，具有较强的说服力;岳阳兴长对股东、债权人的履责情况汇报较多，占整个报告约37.5%的篇幅。 三家企业还有一些共同的不足之处： 第一，报告规范性不强，同时内容也不够丰富。只有方大特钢有目录部分，让人一目了然。三家企业除了规定的内容外，自己补充的东西较少，几乎没有涉及其他内容，说明社会责任意识不强。同时都没有披露社会责任负面信息，但是不代表企业不存在这样的问题。报告开头只是简单介绍了公司的概况，文字对阅读人吸引力不够，语言过于直板和冰冷，报告内容不够丰富多样。 第二，前瞻性和重视度不够。只对当下的情况做了介绍，没有涉及对未来的规划，也不够紧密结合当前背景，前瞻性不够。三家企业在其官网中并没有有关社会责任的专栏，利益相关者搜集相关信息不够迅速和直接，所以不够便利。 （三）三家企业社会责任报告得分与财务绩效之间的关系 表3罗列了三家企业在2013—2016年财务绩效与CSR报告得分情况，可借此分析出财务绩效（以总资产息税前利润率表示）与CSR报告得分之间交互与跨期的关系。通过Excel表的简单分析，可以粗略得出三家企业当期和滞后期的CSR报告得分与当期财务绩效的关系。除了个别点存在误差外，当期和滞后期的CSR对当期财务绩效呈正相关，当期和滞后期的财务绩效对CSR呈正相关。但仅通过三家企业就断定财务绩效与社会责任之间的关系不具有说服力，还需对指标的选取“精打细磨”，运用相应手段进行实证分析，才较为科学合理。 三、理论分析与提出假设 谢尔顿（Sheldon）、鲍恩（Bowen）、卡罗尔（Carroll）及美国专门的经济机构都给出了企业社会责任的定义。2010年国际标准化组织正式发布了ISO26000《社会责任指南》，第一次统一了社会责任的定义：“组织的决策和活动对社会、环境产生影响并负有责任，可采取如下四方面透明、道德的行为：第一，坚持可持续发展，其中涵盖了社会的健康和福利;第二，充分考虑到利益相关方的期望;第三，遵守法律并符合国际行为规范的要求;第四，责任不仅要融入组织更要落实到组织关系中。”该定义表明社会责任是贯穿于组织中、实践于组织关系中，并将利益相关者考虑进内的行为。而社会责任标准（SA8000）虽然不属于国家官方认证，但清楚给出了CSR的规范要求，同时也提出了相应的管理体系要求。一个企业应以一种有利于社会的方式进行经营和管理，企业通常应该承担高于企业目标的社会义务，它不应局限于法律和经济对企业所要求的义务，而是企业自身出于义务的自愿行为。国家应该积极主动地推出符合中国当下国情的社会责任建设准绳，推进企业社会责任建设，同时加强和其他国家进行沟通对话，以免处于落后和被动的地位。 利益相关方理论的鼻祖弗里曼（Freeman）从两个角度解释了利益相关方：一方面，利益相关方是指对组织目标的实现产生一定影响的群体或个人;另一方面，利益相关方是受组织目标的实现被反作用的群体或个人。克拉克森（Clarkson）通过这些利益相关方在公司中的作用，将利益相关方分为了两个层级，第一层级主要是股东、债权人、供应商、政府、员工和消费者等，第二层级是左右或者影响公司或者受公司左右或影响的人。本文选取克拉克森（Clarkson）的第一层级即较为重要的利益相关方来确定CSR指标，同时考虑到选取的样本都是重污染行业，因此将环境考虑进CSR指标中。 资金供给假说认为富实的资金基础是企业能够履行社会责任的铺路砖，企业只有先做好自身的经营，才会去考虑社会责任方面的问题，也才能履行好社会责任的义务。因而提出假设1。 假设1：企业财务绩效的提高会促进CSR的承担。 CSR的承担，尤其是重污染行业，对国家和社会经济环境影响深远。很多企业通过履行企业社会责任来获取利益相关方的信赖和支持，最终能影响企业财务绩效的好坏。可持续发展理论最大的特性就是可持续性，即在顾及自己所需的同时也不能影响到后人所需。该理论有三个原则：第一，公平性。公平性说的是机会选择的公平性，如果企业忽略承担企业社会责任，留给子孙的将是怎样的一个世界？资源是有限的，环境是有度的，这代人如果不学会承担企业社会责任，就无法给子孙留下一个公平发展的机会。第二，持续性。持续性指生态系统受到干扰后还能继续保持其生产力的一种性能。人们要合理确定自己的消耗，合理开发资源，保持其继续生产的性能。第三，共同性。所有人都是地球上的一份子，共呼吸，同命运，人们应在不断调整自己行为的过程中学会去承担社会责任，只有积极履行自己的义务时，整个社会才会变好，才会维持可持续发展，自然也会带来财务绩效的提高。根据信号传递理论，企业履行好社会责任，也是一种传递信号的方式，表明自己的实力以及可信赖程度，从而促进企业发展，也能带来财务绩效的提高，因而提出假设2。 假设2：CSR的承担会促进财务绩效的提升。 考虑空间上的影响，同时也考虑到时间上的影响，整个信息的传递和影响可能存在滞后性，因而提出假设3a和3b。张兆国[ 9 ]、董千里[ 10 ]等也提出研究这两者关系时必须要考虑滞后性，否则难以得出可信的结论。 假设3a：滞后一期和两期的财务绩效会促进当期CSR的提升。 假設3b：滞后一期和两期的CSR会促进当期财务绩效的提升。 四、研究设计 （一）样本选择和数据选择 本文选取2013—2016年A股钢铁、水泥制造、石油化工和造纸上市企业为研究样本，并按以下标准加以筛选：（1）剔除变量异常的公司;（2）剔除自2016年以来上市时间低于四年的公司。本文最终选取70家公司共1 680个数据，所有实证数据均来源于新浪股票。经过筛选和整理后，运用Eviews8.0和Excel统计软件进行实证分析。 （二）变量解释 1.财务绩效的选取 一般财务绩效的选取都存在一个共同点，即没有剔除盈余管理这种“噪音影响”，例如选用总资产税前利润率或者净资产收益率来衡量。盈余管理就是相关人员按照会计准则的要求有目的和计划地控制对外的财务报告从而达到自己利益最大化的行为。滥用盈余管理的后果会导致会计信息的失真，因此必须消除“噪音影响”即剔除盈余管理，所以本文借鉴吴芃等的方法采用修正的Jones模型[ 11 ]，财务绩效采用消除“噪音影响”之后的总资产税前利润率。 修正的Jones模型计算步骤如下： 上述公式中：APi，t表示应计利润;NIi，t表示净利润;ONCFi，t表示经营活动产生的现金净流量;TAi，t表示年末总资产;ΔMBIi，t表示主营业务收入和上年主营业务收入差额;ΔARi，t表示应收账款和上年年末应收账款的差额;FAi，t表示设备等固定资产价值;MPi，t表示操控性利润;NMPi，t表示非操控性利润;UNPBITi，t表示剔除盈余管理的总资产息税前利润率;PBITi，t表示息税前利润。 2.企业社会责任的选取 本文选取Clarkson（克拉克森）的第一层级即较为重要的利益相关方和考虑行业特性之后的环境指标作为衡量CSR的指标。CSR要求不仅要考虑到利益相关方的责任，而且不能忽略对环境的考量。详细如表4所示。 现有文献有很多衡量社会责任的方法，主要有内容分析法、污染控制绩效评价法、问卷调查法及声誉指数法等。综合考虑数据的可获取性以及本文研究的特点，选取改进的熵权法得到一个企业的社会责任综合评价分数，同时借鉴张荣天等[ 12 ]的做法分年度去计算指标权重，如表4所示。 3.控制变量的选取 根据相关研究文献[ 8 ]，本文在控制变量中选取企业规模（ES）、报告年限（RY）、独立董事比例（INDIR）和董事长及总经理是否双职合一（INDEPE）等指标，具体如表5所示。 具体计算步骤如下： （三）模型构建 五、实证分析 （一）描述性统计和相关性分析 表6描述性分析显示：2013—2016年CSR综合评分均值为0.0056，最大值为0.0612，最小值为0.0004，标准差为0.00003，可以看出企业社会责任履行情况差异较大。企业规模的均值为13.9015，报告年限均值为14.0286，独立董事均值为0.3640。相关性分析显示：解释变量与被解释变量及其他控制变量之间的相关系数均在99%水平上显著，说明所选取的控制变量非常合适;变量之间的相关系数都比0.12小，说明其相关性很弱。CSR与UNPEIT的相关系数为0.1143，暗示两者呈正相关的假设成立。 （二）财务绩效作为被解释变量的实证分析 当期CSR对当期UNPEIT的影响可能还没能发挥作用，因而需要考虑其滞后期的影响。分别以当期CSR、滞后一期CSR、滞后两期CSR作为自变量进行回归分析。通过所建立的模型，得知不存在遗漏变量和两个因变量的内生性问题。考虑因变量和控制变量之间的内生性问题主要有：第一，遗漏变量问题（通过极大似然估计解决）;第二，互为因果问题（因为模型为动态面板数据，因而第二个问题亦迎刃而解）;第三，样本选择偏差（本文不涉及样本选择偏差）。将得到的残差序列看成新的解释变量添加到方程中，得到新的解释变量系数为0，则不存在严重内生性，因此用OLS回归分析以此来研究CSR对UNPEIT的跨期影响。 表7结果表示，当期及滞后两期的CSR对UNPEIT有显著正向影响，但是滞后一期的CSR对UNPEIT没有表现出显著影响。可能是因为企业履行社会责任后，增强了民众的信任，某种程度上说是对企业的良好宣传;履行社会责任巩固了企业与利益相关者的关系，给企业的发展提供了便利，使得企业的的财务绩效更上一层楼;由于考虑到社会责任会加大企业成本，所以滞后一期的影响并不显著，但从长远角度考虑，给企业带来的收益可能是更多的。在控制变量方面，就当期而言企业报告年限越短，越有助于提升企业财务绩效，而从长期看不相关。从滞后一期和两期的角度来看，独立董事所占比例（INDIR）与UNPEIT存在负相关关系，但是当期看不显著。从滞后两期来看，董事长和总经理双职合一（INDEPE）有利于提高UNPEIT，但是在当期和滞后一期时并不显著。 （三）企业社会责任作为被解释变量的实证分析 当期UNPEIT的提高可能会促使企业下期CSR的履行，因而两者之间的交互跨期研究十分必要。为了研究企业UNPEIT对CSR的跨期影响，分别以当期UNPEIT、滞后一期UNPEIT、滞后两期UNPEIT作为自变量进行OLS回归分析（内生性检验同上）。 表8结果表示，当期、滞后一期及滞后两期的UNPEIT对CSR有显著正向影响，说明不论从短期还是长期来看，财务绩效的提高都有利于企业更好地履行社会责任。可能是因为企业觉察到了社会责任的履行会带来财务绩效的增长，企业在财务绩效增加的同时手头有了更加充裕的资金去履行社会责任;也可能是因为企业为了更加长远地发展而开始重视社会责任的履行。在控制变量方面，就当期而言其企业规模越小，独立董事所占比例越小，财务绩效越好，长期来看没有影响。其他两个控制变量均不显著。 （四）稳健性检验 考虑到变量的选取方法不同可能会影响到回归结果的稳健性，本文进行了稳健性检验，以保证研究结论的可靠性。选择息税前利润率来表示财务绩效指标进行实证分析，结果表明两者的结论基本一致，只是显著性水平不一样，前者在99%的水平上显著，而后者在95%或90%的水平上显著，进一步验证了文本研究的可靠性。 六、研究结论及建议 通过对部分重污染行业即A股钢铁、水泥制造、石油化工和造纸上市公司CSR报告的分析，可以看出大部分企业履责情况还是不错的，但也只满足于完成规定动作，没有融入太多企业自己的新东西，丰富度和精彩度不够。通过三家代表性企业的分析，能看出UNPEIT和CSR履行之间存在某种程度上正相关的苗头，为实证分析做了铺垫。通过对70家企业2013—2016年的数据验证履行CSR与UNPEIT的交互与跨期的影响，研究结论表明，钢铁、水泥制造、石油化工和造纸行业当期及滞后两期的CSR对当期UNPEIT表现为显著正相关;当期，滞后一期及两期的UNPEIT对当期的CSR表现为显著正相关。这一实证结论和之前对三家企业分析的结果基本一致，即提高企业当期的CSR，积极投身于对利益相关者和环境的义务中去，不仅能促进企业当期UNPEIT的提高，而且能促进其滞后两期UNPEIT的提高。因为CSR的履行提升了企业的信誉形象，同时挽留住了各利益相关者的信任，从而促使企业发展越来越顺利。提高企业当期的UNPEIT，积极为企业自身发展谋求发展与进步，不仅促进企业当期CSR的履行，而且促进其滞后期CSR的履行。因为UNPEIT的提升使得企业有了更多的资本和金钱，企业不仅意识到CSR的重要，而且有能力去履行CSR，从而形成一个良好的循环。 研究结果和当下注重CSR履行的大趋势基本吻合。一方面履行CSR会带来企业成本的增加，通过实证分析得知这些行业虽然成本增加了，但是获得了更大的收益，由此可知CSR的履行也能算是一个成功的投资;另一方面企业注重履行CSR也相当于收获了一笔无形资产，无形中提升了企业价值，获得了良好的声誉和口碑，同时也给合作企业带来了较大的益处，为社会做出了自己的贡献。 基于以上结论提出如下建议： 一是企业一定要积极履行CSR。对于国家和社会而言，既能满足发展需要又能满足可持续发展的客观要求，对于企业自身还能够提升企业商誉、口碑和形象，给企业带来良好的經济效益。二是企业要根据实际发展情况去履行CSR，不能盲目跟风。污染行业多在环境防护和治理上下功夫，食品行业要在卫生安全和健康上多琢磨，不同的行业其履行责任的方式和角度不一样，要抓住自己行业的特点，融入到CSR履行中去，这样才能利国利民，也同样有利于企业本身。三是加快构建和完善CSR制度。虽然现在履行CSR成为了全球的趋势，但我国CSR制度还不够健全和完善，需要从这方面入手，给企业更多的引领和帮助。 本文的研究尚存在一定的局限性，例如CSR的指标体系还需进一步扩大和完善，使其更加全面地诠释CSR指标，且履行CSR程度的高低好坏难以量化精准，同时未考虑一些中介变量如企业文化在中间的调节作用，这些局限力求在以后的研究中突破。 【参考文献】 [1] 李多，吴永立.社会责任与企业财务绩效关系的实证研究：基于石化行业上市公司数据分析[J].会计之友，2014（33）：46-49. 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