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标题 外资并购对中国民营物流企业的影响
范文 袁平红
摘要:我国物流产业对民营资本的开放远远落后于对外资的开放。外资和民营资本进入物流产业的政策的非对称性,为资本雄厚、管理经验丰富的外资物流企业在中国市场上的大规模并购抢占了先机。凭借这些优势,外资物流企业开始了以民营物流企业为主要并购对象、以股权并购和资产并购为主要方式、以全球战略为主要并购战略的大规模并购。外资并购为民营物流企业融资和打破地方保护主义进行市场扩张提供便利的同时,也使民营物流企业的品牌保护和生存空间陷入了困境。
关键词:并购;网络产业;市场势力;掠夺性定价
中图分类号:F717.3文献标识码:A
Abstract: The logistics industry is less open to the private capital compared to the foreign capital in China. The asymmetric policy toward the foreign and private capital offers the capital-intensive and experienced foreign logistics enterprises a privilege in M&A.; The foreign logistics enterprise begin to merge and aquire the enterprise in the market by targeting primarily on the private logistics enterprise by the stock and asset M&A; with the global strategy. The foreign M&A; facilitates the private logistics finance and break the local protectionlism to expand market, and it will threat the brand and the survival of the private logistics enterprise.
Key words: M&A; network industry; market power; predatory pricing
1我国物流产业外资利用政策的演变
改革开放以来,我国物流产业走过了引进和利用外资在先,相应的外资政策制定在后的开放道路,具体来说我国物流产业外资利用政策经历了以下三个发展阶段:
第一阶段为1980～1994年,这是我国物流产业外资利用政策空缺期。为了实现商业文件、银行票据和各类相关文件在经济联系往来密切的国家之间的交流,1980年6月当时中国的外贸部和海关总署批准外运公司与日本海外新闻普及株式会社(日本OCS公司)签订的我国第一个快件代理协议,通过代理方式引入了——在国内还是空白、无人知晓和经营但在欧美等发达国家已经得到了迅速发展的新型的运输方式——国际快递服务。从此,以Fedex、DHL、UPS等为代表的国际快递业先后于1984年、1986年、1988年通过与中外运建立合资企业的方式介入了中国国际快递业。
第二阶段为1995～2004年,这是物流产业外资利用政策的探索阶段,其标志是我国第一个对物流产业引进和利用外资的政策法规——1995年《中华人民共和国国际货物运输代理业管理规定》的颁布。同年6月,我国颁布了中华人民共和国第一个《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》。《外商投资产业指导目录》明确规定“邮政、电信业务的经营管理”“空中交通管制”为限制外商投资产业目录,同时对外资进入物流基础投资和其他物流业务领域进行了相关的市场准入的规定。为了实现我国加入WTO所作出的关于逐步开放物流产业的承诺的平稳过渡,当时的外经贸部于2002年发布了《关于开展试点设立外商投资物流企业工作有关问题的通知》,并将江苏省、浙江省、广东省、北京市、天津市、重庆市、上海市、深圳市作为开展外商投资物流业的首批试点地区。在此基础上,我国政府根据国际国内物流发展现状,先后两次对《外商投资产业指导目录》中有关外商投资物流行业的相关条文进行了相应的修改和调整。
第三阶段为2005年～至今,这是物流产业外资利用政策的规范发展阶段。2005年底中国物流业按照对WTO的承诺正式对外资全面开放。为了更好地吸引和利用外资,2006年商务部外资司下发了《关于进一步做好物流领域吸引外资工作的通知》(以下简称“通知”)。《通知》指出,外商投资物流企业可以经批准经营国际流通物流业务、第三方物流业务,并不再对外商投资物流企业规定注册资本最低限额。以外商投资国际货运代理企业为例,外商经营国际海运代理业务,最低注册资本可以不受500万美元的限制。同时,外商可以设立外商独资国际货代企业,外商在合资国际货代企业中的股权比例也不受限制。2007年的《外商投资产业指导目录》将批发零售业的“一般商品配送”和“现代物流”列入鼓励外商投资产业目录。物流产业外商投资政策的逐步完善激发了外商对物流领域的投资热情。2007年,外商在我国物流领域的投资项目达到6 996个,占外商在中国投资项目个数的18.5%,投资增长速度为31.3%。
从我国物流产业外资利用政策的演变来看,外资物流企业进入中国物流市场长达30年之久。相比之下,民营资本进入物流产业比外资至少晚了10年的时间。尽管1987年党的十三大就提出了“对于城乡合作经济、个体经济和私营经济,都要鼓励他们发展”,并正式从理论上阐明了个体、私营等非公有制经济存在和发展的必要性,但民营资本真正大量进入物流市场是在20世纪中期以后。中国物流与采购联合会2006年的《全国民营物流企业发展调查报告》显示,民营物流企业70%成立于20世纪90年代中期以后。其中,1995～1999年成立的占32%;2000年以后成立的占38%。此外,1990～1994年成立的占26%;1990年以前成立的民营物流企业仅占4%。尽管2005年国务院《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(即“非公经济36条”)的颁布使民营经济真正从规则上获得了与公有制经济竞争的机会,但是我国物流产业对外资开放在先、对民营资本开放在后的政策,使资金实力雄厚、管理经验丰富的外资物流企业获得了先发优势,同时为他们日后在中国市场上的大规模并购奠定了必要的基础。

2外资并购中国本土物流企业的现状和特点
胡国恒(2009)认为,契约不完全和竞争不充分所导致的准租金是并购双方股权博弈的经济动因:行业竞争越不充分、投资可逆程度越高,则相应的租金规模越大,发生外资并购的机会也越多。2005年以来外资物流企业在中国市场上的并购正验证了这一观点。从2005年以来,外资物流企业并购呈现出如下特点:
2.1以民营物流企业为主要并购对象
从外资并购案例来看,外资并购的对象既包括中外合资公司(如大通国际运输有限公司)、外商在华投资企业(如上海世联运通物流公司),同时也包括民营物流企业,而且以民营物流企业为主。从2005年以来外资并购的主要案例中,其中有6例是针对民营物流企业的并购。外资之所以选择民营物流企业作为并购对象,主要基于以下三方面原因:
(1)民营物流企业具有良好的客户资源,对他们的并购能使外资在最短的时间获得优质的客户资源。在Pfefer 和Salancik(1978)看来,组织生存的关键就是获取并维系资源的能力,而并购是通过对相关资源的控制,改变组织间的相互依赖性的战略。因此,通过并购获得民营物流企业的客户资源成为外资物流企业并购的基本出发点。中国物流与采购联合会2006年的《全国民营物流企业发展调查报告》显示,80%以上的民营物流企业在为跨国公司提供物流服务,发展比较好、比较快、比较稳的民营物流企业都与跨国公司具有较好的合作关系。以被美国世能达公司收购的中国宝运物流股份有限公司为例,该公司作为民营物流企业的30强,在被收购时已经拥有宝洁、飞利浦、伊莱克斯、西门子、德尔福、屈臣氏、诺维信、雀巢、三星、LG、阿克苏诺贝尔、西古光纤、新一佳、华龙日清、天士力等20多家大型中外客户。
(2)民营物流企业具有良好的物流网络。网络的主要特征是报酬递增(David and Bunn, 1988),在经济系统内的不同组成部分或成员之间存在相互依赖性时存在网络效应(Hirschman, 1958; Marshall, 1920; Young, 1928)。通过并购直接获得民营物流企业相对完善的物流网络成为外资并购的第二个动因。TNT对华宇的收购就是典型的案例。华宇物流有限公司为中国最大的公路货运企业,主营公路零担货运业务,在全国30个省、市、自治区下设1 200家全资子公司,拥有覆盖全国的公路运输网络,在大中城市拥有1 100多个操作站点和转运中心,拥有3 000多辆卡车,在快速消费品、零部件、家电、医药和高科技等领域拥有18万稳定客户。2007年TNT通过对华宇物流的并购,一举拥有了中国国内最大的公路快运网络,TNT中国业务也从最高端、高附加值的业务开始向中端业务延伸。
(3)通过并购,外资物流企业间接进入中国法律暂不对外资开放的市场。按照中国目前的法律,外资并不能全面进入中国物流市场的各个领域与本土物流企业竞争。以我国最早对外开放的物流领域——快递业为例,到目前为止,外资快递公司可以经营国际快递业务,但不能经营国内快递业务。在四大快递巨头中,除FedEx通过2006年收购合作伙伴大田集团经营国内快递业务的资产而在部分城市拥有国内快递业务资质外,美国UPS、德国DHL和荷兰TNT均未获准在华经营国内快递业务。因此,通过与国内的民营快递公司进行业务或股权合作,是外资快递公司突破这一困难的捷径。例如,2009年初DHL开始出资3亿元收购总部位于上海的民营企业全一快递。收购完成后,全一快递主要负责运营DHL华东地区的同城和省际快递业务。
2.2以股权并购和资产并购为主要并购方式
从2005年我国物流市场上发生的外资并购案例来看,外资在中国物流市场的并购方式主要为股权并购和资产并购两种。外资之所以采取这两种并购方式,主要是因为这两种方式各有其优缺点。相比较而言,从程序上来看,股权并购程序相对简单,并能节省税收,而资产并购程序需要对每项资产进行所有权的转移和报批,程序相对复杂并且有可能多缴税。从债权债务承担者的角度来看,资产并购的优点在于债权债务仍由出售资产的境内企业承担,而股权并购方式债权债务由并购后的外资企业承担,尽管可以通过协议尽量避免,但是仍有潜在的债务风险。因此,在实际并购过程中,外资物流企业针对被并购方采取不同的并购方式,有时候是股权转让,如FedEx对天津大田、UPS对中外运、TNT对华宇的股权并购;有时是资产收购,如世能达对宝运物流、万络环球对上海熙可的收购;有时将股权转让和资产收购同时进行,如美国联邦快递Fedex对大田的并购以及普洛斯公司对建屋发展集团有限公司的并购案例。
2.3以全球战略为并购指导战略
根据Hout, Porter and Rudden(1982)的观点,全球战略是针对全球产业来说的,在这些产业里,企业在一个国家市场的竞争优势将受到其他国家市场的竞争地位的显著影响。Kim and Mauborgne(1988)认为,跨国公司的全球战略将对它的进入模式产生主要影响。因此,在实际并购中,外资物流企业将提高全球集中度(Global Concentration)与实现全球协同(Global Synergies)作为出发点。
2.3.1全球集中度。基于全球范围内产业竞争的考虑,跨国物流企业将会更多地通过并购,实现对全球范围内的运营机构的直接控制,这种直接控制有利于确保某国的分支机构所采取的战略行动不会对其他国家市场上的企业带来负面影响。作为全球领先的快递与邮政服务供应商,TNT对华宇物流的并购就是典型案例。为提高全球集中度,通过并购抢占中国—东盟间的物流市场是以TNT为代表的跨国物流企业不得不考虑的问题。2005年,TNT在率先推出连通中国与越南、泰国、新加坡、马来西亚和老挝共计超过125个城市的亚洲陆运网,在此基础上,TNT在2007年3月通过对黑龙江华宇物流有限公司的收购,实现了该公司在中国建立最大货物和包裹内陆运输网络的目的。2009年2月TNT又全资收购了智利国内快递市场领导者LIT货运公司,一举拥有了智利强大的全国陆运网络,为TNT建立连接智利、巴西和阿根廷三地的南美陆运网(SARN)奠定了基础。
2.3.2全球协同。当跨国公司的投入在整个公司内部进行分享或联合利用的过程中就产生了全球协同(Willig,1978)。这里的投入主要是指跨国公司包括研发、营销和制造等核心因素。Hamel and Prahalad(1985)、Ghoshal(1987)、Kim, Hwang and Burgers(1989)的研究表明,全球协同能创造竞争优势是显而易见的,它对公司的盈利能力产生积极的影响。通过直接并购进入市场是跨国物流企业实现全球战略协同的最佳方式。美国万络环球公司的并购活动就是典型的案例。美国万络环球公司(MenloWorldwide)于2007年6月和9月通过对新加坡物流公司(Cougar Express Logisitics)和上海熙可控股公司的并购,已经成为业内最强大、业务网络最广阔的亚太货运与物流管理公司之一。亚太网络的扩大为万络和其母公司康威集团在北美和欧洲为客户提供全面的物流解决方案提供了便利。目前,万络环球正努力将熙可物流的国内网络与万络及其姐妹公司——零担货运公司(Con-way Frieight)和整箱货运公司(Con-way Truckload Services)的美国基础设施连接在一起,推出衔接中国“first mile”物流业务和北美“last mile”交货业务的物流解决方案,以最大化发挥全球协同效应。
3外资并购对中国民营物流企业的影响
从外资并购中国本土物流企业的特点来看,外资并购是以全球战略为主导、以中国民营物流企业为主要并购对象的一种经济现象。对于中国民营物流企业来说,合理有效地利用外资而不是被外资利用是当前外资并购中更应关注的问题。毕竟,对于民营物流企业来说,被外资并购是一把双刃剑。
3.1外资并购对中国民营物流企业产生的积极影响
3.1.1有效缓解民营物流企业融资难的问题。民营物流企业一般靠自有资金起步,自身积累和民间借贷成为企业发展最主要的资金来源。尽管2005年国务院颁布了“非公经济36条”,但是基于自身运营风险和民营企业的身份,民营物流企业很难从银行获得大规模贷款,因此融资困难成为民营物流企业普遍存在且最为突出的现实问题。即使在当前金融危机背景下,中小物流企业对于缓解国内就业压力的作用得到了更多的关注,但是从落实情况来看,民营物流企业融资仍遇到重重障碍。为寻求更好的发展,发展较好的民营物流企业不得不选择投靠实力强的外资物流企业,以至于在现实中民营物流企业对被外资并购持欢迎态度。
3.1.2打破地方保护主义,进行市场扩张。据统计,在《2006年中国最具竞争力50强物流企业排序名单》中,有14家民营物流企业入选,占总数的28%。其中,年主营业务收入超过5亿元的有13家,超过10亿元的有8家,超过20亿元的有3家。在这些优秀的民营物流企业中,也曾有过依托自己的实力进行市场扩张的想法,但是遭遇到地方保护主义的严重阻碍。以税率为例,我国对内资企业一般实行33%的所得税制,除此之外,企业还要在生产、流通等环节交纳增值税等税费,而在华注册外资企业实际所得税税率仅为12%。不仅如此,外企还可享受“两免三减半”的优惠(即从盈利年度起前两年免交企业所得税,后三年减半)。这种“内外有别”的制度导致民营物流企业与外资物流企业在所得税负担方面存在很大差异。地方政府对外资的“偏心”,对民营物流企业的“戒心”使得民营物流企业市场规模扩张举步维艰,加强了民营物流企业愿意被外资并购的冲动。
3.2外资并购对中国民营物流企业产生的消极影响
3.2.1被外资并购容易使民营企业的物流品牌丧失。一般说来,物流品牌的创立和保持与物流企业的利润最大化相辅相成。但对于民营物流企业来说,品牌的保护与企业的利润最大化却成为一对矛盾。如果继续享有民营物流企业的品牌,意味着民营物流企业要通过整合国内其他物流企业来获得资金、技术、人才的补给,从而保持民营物流企业品牌的独立发展。在融资遇到重重障碍和市场扩张屡屡受阻的情况下,民营物流企业只有选择投靠外资物流企业获得继续发展的机会。民营物流企业套现心切,使得在与外资谈判过程中,民营物流企业的谈判筹码主要为企业产品质量、技术水平和固定资产,而对企业的无形资产如品牌重视不够、保护不力,从而导致自有品牌的丧失。华宇集团就是一例。2007年,民营物流公司华宇被荷兰天地公司(TNT)并购,成立了天地华宇公司,业务品牌和企业标识也变成了“天地华宇”。尽管“天地华宇”的货车前端依然顶着华宇原来的名称———“HOAU”,但“天地华宇”货车从华宇原来的兰白相间的车身已经变成了TNT的橘红色。因此,对于华宇这些被外资并购的民营物流企业而言,在他们获得继续发展的机会并实现了企业最大化的利润以后,民营物流的品牌也许将随着并购整合的成功而慢慢从市场上消失。
3.2.2并购增强了外资物流企业的市场势力。市场势力的增强所带来的最直接后果是外资物流企业对市场势力的滥用,最常见的是掠夺性定价(predatory pricing)。所谓掠夺性定价,是指在位厂商将价格削减至对手平均成本之下,即使遭受短期损失。在Tirole(1988)看来,掠夺定价的主要特征是掠夺者试图通过掠夺性定价以便将有效的竞争对手驱逐出市场并且遏制潜在的进入者。一旦对手离开市场,在位厂商就会提高价格以补偿掠夺期损失。目前,国内市场上已经出现了外资物流企业依靠市场势力进行掠夺性定价的案例,联邦快递就是首发案例。
联邦快递于通过并购了大田国内快递开始进军国内快递市场。从2007年8月至今联邦快递已经有四次宣布大规模降价的行为:对公司客户最低价格降至国内快递企业价格的一半;对个人客户价格最高下降幅度近50%。从降价效果来看,平均每个快递的价格较最初降低了100元左右,个别城市间快递首重价格远低于国内同行的首重价格。例如,在沪杭之间的快递,民营公司、邮政EMS和联邦快递的报价分别为12元、20元和9.6元。联邦快递的大幅降价不仅为它迅速抢占了国内快递市场份额,而且带来了营业收入的快速增长。据中国物流与采购协会提供的数据显示,联邦快递中国公司2007年的营业收入近25亿,已成功晋级中国物流企业50强。该公司当年的营业收入是国内民营快递企业宅急送的两倍,与民营快递巨头顺丰营业收入差距仅为十几亿元。联邦快递的掠夺性定价为自身带来了好处,却给以价格为主要竞争优势的国内民营快递企业带来巨大的经营压力。商务部出台的一份调查文件显示,2008年上半年,民营快递企业顺丰速运亏损1 200万元,虽然联邦快递成为跨国快递企业首个被罚对象,但小额的罚金与掠夺性定价变为一种声誉投资所带来的高额收益和由此产生的溢出效应相比,并不能阻止其他外资快递寻求相同的路径,伺机进入国内快递市场。
参考文献:
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更新时间：2025/3/21 20:07:43