| 标题 | 基于哈佛分析框架下的伊利集团财务分析研究 |
| 范文 | 鲁斯婷
[摘 要] 近年来，随着我国改革开放等一些列战略决策的实行，我国的经济发展取得了十分显著的成效，人们的生活水平也随之不断提高，在满足了温饱后，人们对于食品健康的追求也在日益提高，其中，乳制品以其丰富的营养价值迅速占领了食品市场，赢得了众多消费者的青睐。伊利集团作为最大的乳制品企业之一，对于其财务报表的分析是十分重要的。本文以国内外研究现状为基础，运用哈佛的分析框架理念对伊利集团的财务报表进行了剖析，在一定程度上找到了当前伊利集团发展存在的问题，这对伊利集团的管理者也是一种警示，需要管理者找出相应的对策。通过哈佛分析框架不难看出，伊利集团的原材料优良，战略格局较为完善，企业发展的外部环境稳定，具有广阔的市场前景，但仍然存在大量人才流失，奶源竞争力较弱，企业运营能力不佳等问题，而且还存在着潜在进入者的战略威胁。面临着巨大的市场压力，由于企业没有做到产品的差异化，导致产品质量鱼龙混杂，其成长状态和产品质量不是很稳定，但从整体上来说，伊利集团的盈利能力较强且管理水平高，发展前景还是较为良好，具有广阔的发展空间。在前景分析方面，质量水平良莠不齐、竞争者的冲击、产品差异化不强是未来企业发展的风险，需要管理者找出解决对策。 [关键词] 哈佛分析框架 伊利集团 财务分析 SWOT分析法 中图分类号：F275 文献标志码：A 近年来，随着中国改革开放等战略决策的实施，我国经济发展取得了显著成效，人民生活水平也得到了提高。在满足了人们的衣食之后，人们对食品健康的追求也在不断增加。其中，乳制品具有丰富的营养价值。迅速占领了食品市场，赢得了许多消费者的青睐。作为最大的乳品企业之一，伊利集团对其财务报表进行分析是非常重要的。本文在分析国内外研究现状的基础上，运用哈佛的分析框架对伊利集团财务报表进行了分析，并在一定程度上发现了伊利集团发展中存在的问题，这对管理者是一个警示而且需要管理者找出相应的对策。不难看出，哈佛的分析框架，其原材料优良，战略模式更加完善，企业外部环境稳定，具有广阔的市场前景，但仍存在人才流失、奶源竞争力弱、企业经营能力差等问题。面对巨大的市场压力，产品质量参差不齐，产品质量不稳定。但总体而言，伊利集团的盈利能力较强，管理水平较高，发展前景还比较好，具有广阔的发展空间。在前景分析方面，质量水平不同，竞争对手的影响和产品差异化不明显是未来企业发展的风险，管理者有必要找出解决办法 一、研究背景及意义 （一）研究背景 首先，改革开放以来，我国经济得到迅速发展，这也使人们的生活水平不断提高。人们在满足温饱后逐渐产生了对健康生活的强烈诉求，由于乳制品有着非常高的营养和较高的性价比，所以得到了众多消费者的青睐，我国的乳制品市场也因此得到了快速发展。其次，从2016年开始我国实行的“开放二胎”政策，在一定程度上增加了乳制品的需求量，这也为乳制品企业提供了新的发展机遇。随着乳制品市场的不断扩大，国家出台了一系列相应政策，对乳制品市场提出了更高的要求，整个行业处于一片欣欣向荣的状态。 但纵观我国乳制品的发展史，并没有想象中的一帆风顺，自2008年三鹿集团的“三聚氰胺”事件被曝光后，我国的乳制品行业遭到了前所未有的打击，产品不仅遭到了国外消费者的抵制，也使得大量国内消费者跑到进口产品的“阵营”中。不过经过企业和政府的不断努力，我国的乳制品企业终于度过了信任危机，得到了继续发展的机会。当前，伊利集团秉承“质量为先”的发展理念，从实际出发，坚持做信誉产品，而多年来信誉的积攒也使伊利集团在乳制品行业中占有主要的地位，因此，通过对伊利集团进行财务分析，对未来做出正确的决策是势在必行的。 （二）研究意义 财务分析是通过对企业过去的生产活动进行剖析，以及对财务的研究，对企业的运行情况、利润、成长等方面进行一个详细的了解。在进行企业的财务分析時，要做到全面客观。相对于传统的财务报表来说，哈佛分析框架对经营状况、发展前景等方面的分析更具有优势，其分析结果也更加的合理。 对伊利集团进行全面的财务分析是十分有必要的，通过财务分析，可以对其的财务状况、发展形势进行清晰地了解。 二、哈佛分析框架 2000年，来自哈佛大学的三位学者在《运用财务报表进行企业分析与股价》中提出了哈佛分析框架的财务分析体系。他们在报告中指出：一个企业的财务报告上不应只出现资产问题、利润等基础的财务数据，也应该加入对于企业上一段时期的相关数据分析。企业的财务部门、领导层通过分析来对企业的盈利能力和偿债能力进行评价。在哈佛分析体系的框架中对财务报表进行分析时，不能存在仅仅对数字进行分析的情况，也要对企业所处的环境、行业地位等方面进行分析，将战略发展与财务数据相互结合，为企业未来的发展提供强有力的支持。这种综合性的财务报表分析体系，受到广大国内外学者的推崇，其对财务分析的局限性有了很大改善，为现代财务分析提供了一个很好的工具。 三、企业的估值及算法 （一）战略型并购的的目标公司价值评估方法 企业估值算法的战略并购意味着并购方基于自身的核心竞争优势，通过优化资源配置，使各行业之间的联系更加紧密，在一定范围内优化产业结构。战略并购是以企业发展战略为基础，强调为发展战略提供核心业务服务。并购企业和目标企业在并购前往往可以获得比双方利益更多的利润，而这部分新利益被称为协同反应。因此，在战略并购的价值评估中，不仅可以采用单一的目标公司价值评估方法，还可以考虑协同增值的一部分。并购后目标公司的价值是：并购后目标公司的价值=独立实体的价值+协同效应的价值。 （二）市净率算法 市净率=（P/BV）即：每股市价（P）/每股净资产（Book Value） 股票净值的定义是：公司的资本金、资本公积金、资本公益基金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余和其他项目，代表所有股东的共同利益，也称净资产。净资产的数量是由联合股份公司的经营状况决定的。联合股份公司业绩越好，资产增值速度越快，股票净值越高，股东权益越大。当通过市场净利率定价法评估价值时，净资产应首先根据审计后的净资产计算。其次，应根据两级市场的平均市场净利率、发行人的行业状况（类似行业公司股票的市场净利率）、发行人的经营状况和净资产收益来编制估值。最后，它根据估计的市场利率和每股净资产乘积来确定估值。 四、伊利集团财务分析 （一）战略分析 对于伊利集团的战略分析，主要采用了SWOT的方法，从优势和劣势这两个方面进行分析，客观地对伊利集团的战略进行研究。 1.优势 首先是原材料优势，伊利集团先后开辟了呼伦贝尔市大草原、杜尔伯特大草原和山东等地的奶源基地，充分利用了天然良好的优势，坚持以质量作为生产的第一要素，不断提高乳品质量，使得企业获得了良好的口碑，企业效益得到迅速的发展。 其次是格局优势，伊利集团通过收购等商业行为，在国内不断扩展生产基地，在国外加强对于意大利等地区的投资。经过数年的计划实施，加工基地已全部投入使用，实现了国内外相互补充、淡旺季相互补充的发展目标，在全球化的发展趋势下，企业的成本得到了很好的控制，战略格局优势展现得更加明显。 再次是管理优势，伊利集团将ISO14001作为其生产标准的参照物，并将其纳入企业的环境管理体系中。另外，企业不断提高自身的运营管理能力，集中对供应商、网点等多方面进行培训，不断提高供应商水平，加强对养殖技术的培养，取得了非常显著的效果。通过对超市、便利店等渠道的扩展，以及营业网点的相互配合，2017年伊利集团的实体经济方面的销售额增长了近四成。 最后是企业的品牌优势，企业通过对《奔跑吧兄弟》等多档综艺节目的投资，使越来越多的人知道伊利，尝试伊利，并选择伊利。在代言人方面，没有选择大众明星，而是选择了体育明星宁泽涛，将体育精神深深融入到了品牌形象中，随后王菲等人的加入更使伊利品牌名噪一时，各类品牌的零售额均大幅度上涨，由此看来，品牌代言人给产品的销售带来了极大的帮助。 2.劣势 竞争会给企业的发展带来持续的动力，也会给企业带来无法避免的负面的效应。由于我国当前的乳制品企业众多，草原较少，奶源无法得到保障，且伊利和蒙牛两家企业都在内蒙古建厂，这就使得奶源竞争十分激烈。除此之外，由于价格上涨，养殖效益下降，牧民养殖知识的缺乏等情况的出现，导致原材料的竞争愈发激烈。 人才是企业发展的持续动力，是企业的无形资产，由于伊利集团采用除本行业其他行业的员工一律不予录用的原则，使得伊利企业的员工大规模地流失，造成了伊利集团后劲不足、创意缺乏等情况的出现。另外，伊利集团于内蒙古建厂时，所录用的员工大多数为当地人，并没有给予外来人员相同的待遇，也导致了人才的流失。 产品在进行销售时，虽然因为代言人的知名度得到了火爆的销售场面，但随着时间的推移，产品的平庸口感以及营养成分不足等因素也会导致产品的质量不断下降。企业没有提高产品的个性化与专业化，没有形成独特的企业特色，最终导致消费者的购买积极性极速下降。 （二）财务分析 下文将从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面对伊利集团的报表进行分析。 1.盈利能力 成本费用利率反映了企业利润和成本之间的关系，计算公式：成本费用营业利率=营业利润额/成本费用总额×100% 。大多数情况下，利润率代表着企业的盈利能力，利润率越高时，企业的效益就会越好。通过表1对伊利集团2011-2015年的利润总额成本总额进行整理，并计算出利润率，可以直观地看出数据变化。 由表1可知，伊利集团的利润总额由2012年的213642万元增加到2016年的552353万元；而成本总额则从2012年的359620增加到了2016年的5565189。将每年的利润总额和成本费用总额做比较，可以看出，整体上的利润总额增加幅度都大于成本费用总额的增加幅度，每年的利润率相比于上一年都是有增无减。除了 2012—2013年伊利受蒙牛企业毒奶粉的影响较深导致其利润总额有所下降外，其余的年度经过伊利集团的及时调整，利润总额均在增加，有效地减免了企业的损失。 毛利率是对企业盈利能力最重要的一个指标，计算公式为：毛利总额=∑[销售数量×单位毛利]。企业的销售毛利率越大，也就说明企业的收入越多，盈利能力越强。企业管理者可以通过对毛利率的统计选择主要的生产产品，利用消费者的喜好来判断企业未来的发展方向。管理者可以通过对毛利率的具体数据来对员工业绩进行考核，也对销售收的虚报现象进行有效的遏制。 由表2可知，2012—2016年度集团的主营业务由3745140不断增长至5986348万元，整体呈现递增趋势，而成本费用也从2012年的2648570万元增长至2016年度的3837557万元，成本费用也在不断增加。为计算销售毛利率的增长趋势，利用每年度收入与成本的各自增长幅度进行比较，比较后的数据显示，伊利集团的毛利率在呈现逐年递增的趋势变化。伊利集团具有较强的能力，企业对于其自身业绩和成本进行了准确的控制，有着非常好的发展前景。 净资产收益率是展示企业净利润与平均净资产之间关系的比率，对所获报酬的水平进行了明确的展示，其计算公式为：净资产收益率=净利润*2/（本年期初净资产+本年期末净资产）。当数值越高时代表投资的收益越高，也代表企业的压力能力越高。 由表3现实的数据可以明确看出，企业的销售净利率在不断增长，这反映了伊利的经营水平和态势是非常好的。而周转率是指企业在一段时间内收入净额与评价资产总额之间的比率，周转次数越多，越能促进企业管理水平的提高。表中显示，此数据在2013—2015年呈现逐渐递减的态势，究其原因，是由于企业的管理水平在不断降低，意识到此问题后，伊利集团的管理层加大对企业管理资金的使用效率，直到2016年，其总资产周转率终于有了明显的回升。而净资产收益率是对集团所获利润水平的展示，數据显示2013—2016年之间的集团收益率在不断下降，这就说明企业投入资本的比重在不断加大，企业所负债的比重在不断下降，企业的财务风险大大降低。 在以上图表的数据展示中，可以明显地看出伊利集团有着非常好的盈利能力，但其资产的流通却出现了一定问题，企业没有及时进行有效的融资，其周转率下降是对这一现象的最好展示。在今后的企业经营过程中，领导层要关注资产的产业效率，积极对外投资并大力吸引投资，不断提升企业的经济效益。 2.偿债能力 通过对企业偿债能力的分析和对企业保障程度的预测，可以清楚地发现企业存在着财务风险。表4从四个方面对伊利集团的偿债能力进行了分析，并做出清晰的比对。 通过表4数据的展示，可以清楚地发现自2012年至2016年，伊利集团的资产负债率在不断下降，这也表明了企业对于降低负债风险方面的决心。而股东权益比率的年幅度有增有降，其原因是三鹿事件及黄曲霉素事件对整个乳制品行业的影响。通过国家及企业的大力整治，企业的信誉度有所恢复，股东权益比率逐渐被控制在五成左右，这也表明伊利集团努力的对债务进行积极控制，没有资产负债情况的出现。除此之外，代表企业负债能力的流动比率先降后增，但其基准值仍然较低，这说明伊利集团的偿债能力较弱。 3.运营能力 运营能力最好的就是资金的周转状况，通过对其运行和管理水平的了解和对其相关指标进行分析，周转速度的缓慢也会对其偿债和盈利等方面造成影响。因此，领导层应对数值的变化进行重点关注，以便及时对企业的发展做出调整。 五年中，应收账款的周转率在不断攀升，这也表明了伊利集团收账较为迅速，账龄较短，资产的流动性强，这也是偿债能力的一种体现。此外，伊利集团的存货周期率也在逐年增加，这也间接的代表伊利集团存货占用水平低，企业经营趋于良好的态势。 4.成长能力 从上表中不难看出，主营业收入增长率方面一直处于下降的趋势，究其原因，依旧是食品安全事件导致的信任危机造成的，但随着时间的推移和产品质量的不断提升，其销量逐渐趋于稳定。 净资产增长率表现的是企业的扩张速度，其运算公式为：净资产增长率=（期末扣除其他资本公积的净资产÷期初扣除其他资本公积的净资产-1）×100%。从整体上来看，企业增长率在不断下降，说明其扩增速度在逐步减慢，但仍然属于上升趋势，这也是发展过程中的必然状态。而净利润增长率增长的方式依旧是消费者口碑和企业的信誉，只有通过这样才能真正提高企业的净利润增长率。 五、前景预测 企业的发展不应只是局限于眼前的发展，还应该制定科学长远的发展计划，将目光放在未来。在奶源方面，公司建立起覆盖城乡一体化的奶源基地，建设方便的运输路线，保障奶源的新鲜程度。再者，企业对各个产品的质量进行严格的把关，扩大市场占有率，不断提高消费者口碑，打造品牌企业。但是除此之外，企业也可能会在质量、竞争等方面出现差错或者有着非常坏的影响，因此，企业的发展前景依然是个未知数，发展的好坏取决于企业管理层的战略决策和员工等一些可见因素。 六、结语 以传统的方式对企业进行财务分析已经无法满足当前企业快速发展的需求，传统的分析方式也会存在不全面、不科学的弊端。本文主要结合哈佛分析框架的分析方法，以科学、全面的分析角度对伊利集团的财务状况进行了研究，并对其存在的问题和发展前景进行了剖析。可以得知，当前伊利企业在产品差异化、短期还债、成长能力等方面还存在着不足，但仍然有着非常好的发展态势，具有广阔的发展前景。 （作者单位 ：中国人民大学） 参考文献： [1]张悦.新友谊公司农业走出去项目财务状况调研报告[D].黑龙江八一农垦大学，2016. 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