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银行规模、并购经验与银行绩效

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张淦+葛扬+赵永清

摘要：并购是商业银行快速实现规模扩张和提高核心竞争力的重要手段。然而国外实证研究表明并购并不一定会带来银行绩效的提高。在当前中国银行业并购活动方兴未艾的情形下，检验并购对银行绩效的影响具有重要意义。从银行规模和并购经验的角度出发，可以对并购和银行绩效之间的关系形成新的认识。结果表明，中国银行业的并购能够提高银行绩效，且主并购银行规模越小，绩效提高的越显著，这主要是源于小银行的短期经验更加丰富。因此，在利率自由化和金融脱媒的背景下，中小银行应该更积极的开展并购活动，同时注意吸收短期经验，充分发挥学习效应，实现自身的转型发展。

关键词：并购经验;银行绩效;曼奎斯特指数;银行规模

一、引言

一般来讲并购经验越丰富，并购成功的概率越高，并购后绩效的提升越大。然而，这种符合直觉的观念却未必符合现实。如果将并购经验区分为短期经验和长期经验，那么并购经验对银行绩效的影响将变得复杂（王宛秋等，2015）。基于学习曲线理论，人们更容易记住和接受短期经验，容易忘记长期经验，短期经验对银行绩效的影响更大。如果短期经验越丰富，总体上看，并购经验将对银行绩效产生正向影响。基于吸收理论，结论有所不同，吸收理论认为，人们吸收和学习经验需要经历一个阶段，因此长期经验对银行绩效的作用更大，如果长期经验越丰富，并购经验将对银行绩效产生正向影响。

将银行规模与并购经验联系起来，或许能够对“并购悖论”以及小银行在并购上更有效率提出新的解释。有理由相信，并购次数越多的银行，其规模越大，或者说，现有的大银行大多数是由历史上多次并购形成的。显然，大银行的并购经验相对于小银行更加丰富，但是这种经验是短期经验还是长期经验，对于最终的并购绩效的影响有可能是不同的。

当前，我国银行业的并购方兴未艾。尤其是进入2006年以后，随着国内外形势的变化以及银行业对外资逐步开放，我国银行业并购开始加速。在此背景下，探讨以下问题具有重要意义：第一，中国是否存在并购悖论，也即并购对中国银行业绩效是提升作用还是抑制作用;第二，银行规模对银行绩效的影响是什么，是否存在规模越大并购绩效越不明显这一特征;第三，银行规模与并购经验的关系是什么;第四，银行业并购经验对银行绩效的影响是什么。本文希望通过对这些问题的回答，为中国银行业的发展提供相应的借鉴和参考。

二、研究假设和研究方法

1. 研究假设。基于文献分析和中国现实，本文提出四个研究假设：

H1：银行并购对银行绩效有正向提高作用;

H2：规模越大的银行，并购后绩效提升的程度越低;

H3：长期并购经验与银行规模正相关，短期并购经验与银行规模负相关;

H4：短期并购经验对银行绩效的提升作用更大。

2. 曼奎斯特指数（Malmquist Index）。

当EC>1时，表示由于管理方法和决策正确带来了效率改善，反之则反是。TC>1则表示生产技术进步。

本文采用曼奎斯特指数方法度量银行绩效的变化。效率分析法的关键在于选择投入和产出，本文选择利息支出、固定资产净值、员工数作为银行的投入，将存款总额、贷款总额以及营业收入作为产出。

3. 数据选取和计量模型。基于数据的可获得性以及银行并购事件发生的频繁程度，我们选择2007年～2014年共8年14家上市银行（中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、兴业银行、中信银行、招商银行、华夏银行、浦发银行、民生银行、平安银行、北京银行、南京银行、宁波银行）的面板财务数据和并购活动作为研究对象，所有的数据来源于CSMAR数据库以及历年中国金融年鉴和银行年报。

本文将并购经验划分为长期经验和短期经验，根据韩立岩（2007）、Meschi P.（2013）以及王宛秋（2015）的做法，我们定义长期经验为距本次并购两年以上的并购事件的总数，短期经验为本次并购前一年发生的并购事件总数。

y为银行绩效，bg为本期并购次数，fbg为上一期并购次数，也代表短期经验，fbgw为上一期是否有并购完成，bgw为本期是否有并购完成，fbg2为长期经验，zc为资产规模。主要的控制变量有非利息收入占比（nii）、营业支出与营业收入比重（zs）、资产负债率（debt）、固定资产净值率（gd）、存贷比（ls）。

三、实证结果分析

1. 银行是否并购、并购次数以及资产规模对银行绩效的影响。从模型（1）和模型（2）可以看出，本期是否有并购（bgw）对银行绩效的影响为正，但并未通过显著性检验。上一期是否有并购（fbgw）对银行绩效的影响为正，且都通过了显著性检验，这就说明并购对银行绩效的确具有提高作用，但是并购效果的发挥有一定的时滞性，并购整合需要一定的时间才能完成，大约一年后，并购才对银行绩效产生影响。

进一步地，我们分析了本期和上一期并购完成次數对银行绩效的影响，从模型（3）和模型（4）可以看出本期并购完成次数（bg）对本期银行绩效的提高并未有显著的正向作用，但上一期并购完成次数（fbg）在0.05的显著性水平下都通过了显著性检验，这说明，上一期如果有并购，那么本期银行绩效会提高，且上一期并购次数越多，本期银行绩效提高的越明显。这就证明了假设1：银行并购对银行绩效有正向提高作用。

再来分析银行规模（lnzc）对银行绩效的影响，从模型（1）到模型（4）都可以看出，银行规模对银行绩效有负向作用，且在相应的显著性水平上，通过了显著性检验。这表明，在控制住并购次数、是否有并购以及其他条件的情况下，银行的规模越大，其并购后的绩效越差。反之，亦说明小银行在并购后的绩效提升要好于大银行。这就证明了假设2：规模越大的银行，并购后绩效提升的程度越低。

2. 银行规模与并购经验之间的关系。如表5所示，模型（5）和模型（6）反映了银行规模对短期经验的影响。模型（5）和模型（6）分别采用了固定效应模型和随机效应模型，经豪斯曼检验，应采用固定效应模型，因此我们重点分析模型（5）。从模型（5）可以看出，银行规模对短期经验的影响为负，这说明银行规模越大，短期经验越少，这是因为规模大的银行其并购目标的规模也相对较大，整合难度也较大，以我国为例，大银行以跨国并购为主，一项跨国并购从发布并购公告、到经过本国以及外国监管机构的审批、再到最后的交割往往需要较长的时间，而且面临着较大的不确定性。大银行的一次并购不仅有并购整合的时滞还有从并购公告到并购完成这段时间的时滞。

模型（7）和模型（8）反映了资产规模对长期经验的影响。经过豪斯曼检验，我们选择了使用固定效应的模型（7）进行分析。可以看出，银行规模对长期经验的正向作用在0.01的显著性水平上通过了检验。这表明银行规模越大，长期经验越丰富，这证明了前面的分析，即大银行是由多次间隔时间相对较长的并购形成的。

模型（5）和模型（7）证明了假设3：长期并购经验与银行规模正相关，短期并购经验与银行规模负相关。

3. 短期经验和长期经验对银行绩效的影响。模型（9）到模型（12）反映了短期经验和长期经验对银行绩效的影响，模型（9）和模型（11）采用固定效应模型，模型（10）和（12）采用随机效应模型。经过豪斯曼检验均采用随机效应模型。从模型（10）和模型（12）可以看出，短期经验对银行绩效的影响显著为正，而长期经验（fbg2）对银行绩效的影响为负，但没有通过显著性检验。这说明，中国银行业并购的学习效应要大于吸收效应。这就证明了假设4：短期并购经验对银行绩效的提升作用更大。

四、结论和建议

本文从银行规模、并购经验的角度出发，研究了并购对中国商业银行绩效的影响，所得的主要结论有：并购对我国商业银行的绩效具有提升作用;银行规模与银行并购后绩效的提升具有反向变动关系;长期并购经验与银行规模正相关，短期并购经验与银行规模负相关。也即大银行的长期经验更加丰富，小银行的短期经验更加丰富;短期经验对银行绩效的提升作用更大。

基于上述结论，本文认为，随着利率自由化和金融脱媒的全面展开，商业银行面临的竞争压力逐步增大，开展并购活动是实现商业银行拓展业务范围、增强抗风险能力、获得新的业务增长点的重要途径。我国商业银行应当把握机遇，积极开展并购活动，实现银行绩效的提高。尤其是对于中小商业银行而言，大银行和其他非银行金融机构所带来的竞争压力更大，积极进行并购对自身发展的效果更加明显。此外，要注重并购策略，多从最近的并购活动中总结思考，充分发挥学习效应，能更有效地实现并购后绩效的提高。

参考文献：

[1] 贾昌杰.企业并购经历对并购业绩的影响[J].数量经济技术经济研究，2003，（12）：133-136.

[2] 韩立岩，陈庆勇.并购的频繁程度意味着什么——来自我国上市公司并购绩效的证据[J].经济学季刊，2007，（4）：1185-1200.

[3] 王宛秋，刘璐琳.何种经验更易吸收：关于并购经验学习效果的实证研究[J].管理评论，2015，（27）：150-160.

[4] Berger， A.N.， W.C.Hunter，S.G.timme.The efficiency of financial initiation：A review and preview of research past， prevent， and future[J].Journal of banking and finance，1993，（17）：221-249.

[5] C.Staikouras， E.Mamatzakis and A.Koutsomanoli-Filippaki.Cost efficiency of the ba- nking industry in the South Eastern European region[J].Journal of International Financial Markets， Institutions and Money，2008，18（5）：483-497.

[6] Mueller D.C.A Theory of Conglomerate Mergers Quarterly[J].Journal of Economics， 1969，（83）：643-659.

基金項目：国家自科基金面上项目“信贷传导渠道下货币政策与资本监管的协调研究”（项目号：71673132）;教育部长江学者与创新团队发展计划项目“经济转型背景下稳定物价的货币政策”（项目号：IRT13020）。

作者简介：葛扬（1962-），男，汉族，江苏省南京市人，南京大学商学院教授、博士生导师，研究方向为房地产经济学;张淦（1989-），男，汉族，江苏省南京市人，南京大学经济学博士，南京大学商学院博士后流动站、南京银行博士后工作站博士后，研究方向为银行并购;赵永清（1981-），男，汉族，江苏省泰州市人，南京大学经济学博士，南京银行博士后工作站副主任，研究方向为货币金融。

收稿日期：2017-03-12。

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