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EXCEL在资本结构决策中的应用

范文

赵莹

[摘要] 资本结构决策是权衡风险和收益以确定最佳资本结构的过程，是企业财务决策的核心内容之一。文章结合相关例题，以EXCEL的相关函数和功能为工具，建立了两种资本结构决策方法——资本成本率比较法和每股收益分析法的動态决策模型，以期给决策者和学习者以帮助。

[关键词] EXCEL；资本结构；决策；应用

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 015

[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）11- 0030- 04

0 前言

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。企业资本结构决策是结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定的方法选择筹资方式，以期确定适度风险下，预期综合资本成本率最低及企业价值最大的资本结构。

1 资本结构决策方法

资本结构决策的量化方法有资本成本率比较法、每股收益分析法和公司价值比较法。

（1）资本成本率比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异的前提下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并根据计算结果选择综合资本成本率最小的融资方案，以确定最佳资本结构的方法。

（2）每股收益分析法，是通过比较企业预期盈利水平下不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案，或者先计算不同融资方案的每股收益无差别点，进而根据企业预期收益和无差别点的大小关系以确定最佳筹资方案的方法。

（3）公司价值比较法，在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。

三种决策方法的决策标准、体现的财务目标、特点都有所不同，现总结如表1所示。

2 资本结构决策EXCEL建模的条件

企业价值分析法虽然充分考虑了企业财务风险，但是影响企业价值的不确定性因素很多，测算过程非常困难和复杂，本文决策模型的建立仅以资本成本比较法和每股收益分析法为例进行。

2.1 模型建立的公式

综合资本成本率：

式（3）中，EBIT*表示每股收益无差别点的息税前利润；I1、I2表示两种筹资方式下的长期债务年利息；N1、N2表示两种筹资方式下的普通股股数。

2.2 模型建立的EXCEL函数和功能

SUMPRODUCT函数，返回相应的区域或数组乘积的和。其语法是：SUMPRODUCT（array1，array2，array3， ...）， Array1，array2，array3， ... 为 2 到 30 个数组，其相应元素需要进行相乘并求和。

MIN函数，返回一组数值的最小值。其语法是：MIN（number1，number2， ...），Number1， number2，... 是要从中找出最小值的 1 到 30 个数字参数。

IF函数，根据逻辑判断返回一个值。其语法是：IF（logical_test，value_if_ture，value_if_false），判断是否满足某个条件，如果满足返回一个值，如果不满足返回另一个值。

规划求解功能，设定一组单元格为可变单元格，建立目标单元格和可变单元格关联，规划求解功能就可以对可变单元格的数值进行调整，最终在目标单元格公式中求得期望的结果，同时可变单元格显示调整后的、满足目标单元格预期结果的数值。

3 资本结构决策模型的建立和应用

3.1 资本成本比较法

[例1] XYZ公司在初创时需资本总额5 000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择。

有关资料经测算如表2所示。

要求：假设三个筹资组合方案的财务风险相当，该公司采用资本成本比较法进行资本结构决策，则最佳筹资方案是哪个？

建立EXCEL表格如表3所示，在原始数据区输入已知数据，在计算过程区和结果输出区输入以下公式或函数，系统便可以自动生成决策结论。

B13= SUMPRODUCT（B5：B8/B9，C5：C8）

C13= SUMPRODUCT（D5：D8/D9，E5：E8）

D13= SUMPRODUCT（F5：F8/F9，G5：G8）

B16 =MIN（B13：D13）

B17 =IF（B16=B13，B12，IF（B16=C13，C12，D12））

3.2 每股收益法

[例2] ABC公司目前拥有长期资本8 500万元，其资本结构为：长期债务1 000万元（利率9%），普通股权益7 500万元（1 000万股）。现准备追加筹资1 500万元，有两种筹资方式可供选择：（1）增发普通股300万股；（2）增加长期债务，利率12%。假设公司的所得税率为25%，预计ABC公司增资后的息税前利润1 600万元。

要求：测算两种筹资方案的无差别点，并做出筹资决策。

建立EXCEL表格如表4所示，在原始数据区输入已知数据，在计算过程区和结果输出区输入以下公式或函数，并使用EXCEL规划求解功能，设计相关参数如图1所示，系统便可以自动生成相关结果数据并形成决策结论。

B16=B3+B9；C16=B3+B9；B17=B4；C17=B4+B9；B18=B6+B9；C18=B6；B19=B4*B5

C19= B4*B5+B9*B11；B20=B7+B10；C20=B7；B21=（B25-B19）*（1-B8）/B20

C21=（B25-C19）*（1-B8）/C20；B22=B21-C21；B26=B21；B27=（B12-B19）*（1-B8）/B20

B28=（B12-C19）*（1-B8）/C20；B29=IF（B12>B25，C15，IF（B12=B25，"都可以"，B15））

主要参考文献

[1]曹宇波，吴振峰. EXCEl规划求解在存货管理中的应用[J].财会月刊，2013（1）.

[2]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2013.

[3]荆新，王化成.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2012.

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