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融资租赁公司之创新融资渠道

范文

崔淑静

摘要：随着中国经济的发展，融资租赁行业迎来了突破性发展，无论是行业的业务规模还是机构数量都有大幅度上升。但在发展和运营过程中也出现很多问题，比如融资租赁公司的资金主要来源于银行借款，方式较为单一;此外发展规模还会受到注册资本的约束，不利于公司发展。为了拓宽融资渠道，降低融资成本，提高公司知名度，文章在分析融资租赁资产证券化的运行结构和现状基础上，对其实施效果和发展前景进行了展望，以供相关人士交流和借鉴。

关键词：融资租赁公司;融资渠道;创新;资产证券化

中图分类号：F832.49 文献标识码：A

0引言

随着我国经济的快速发展，各行各业在不断地改革创新，竞争压力在增大。调查显示，近几年融资租赁公司的数量及规模持续上升，发展十分迅速，与之前融资租赁公司的业务规模相比，现在融资租赁公司的业务规模更广，所涉及的基金数量更大，融资租赁公司的经济实力不断增强。融资租赁公司在发展过程中问题比较多，如资金主要依附于银行或股东借款，资金来源过于单一;资金期限与租赁资产期限不匹配;业务涉及面受注册资本的制约，不利于融资租赁公司的发展。为了解决存在的问题，在发展过程中应创新融资渠道。通过租赁资产证券化的形式进行融资，可以降低公司的融资成本，解决注册资本限制问题，便于融资公司的发展。

1资产证券化简介

资产证券化是证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展的以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过设立特殊目的载体（SPV），采用结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持證券的业务活动。

资产证券化，英文Asset-backedSecurities，简称ABS，是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来源于基础资产池产生的现金流。与股票和一般债券不同，资产证券化不是对某一经营实体的利益要求权，而是对基础资产池所产生的现金流的要求权，是一种以资产信用为支持的证券。对于发起人而言，资产证券化实际上是通过出售存量资产来实现融资的手段;对于投资者而言，资产证券化是以基础资产现金流为本息支持的特殊债券。主要基础资产的类型，像企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利，资产包经过特定现金流分配机制的划分后，基础资产现金流演变为不同期限、风险水平的资产支持证券，投资者可以根据偏好持有特定层级的资产支持证券。

2租赁资产作为证券化基础资产的优势

与企业应收账款、公共事业收费权、门票收入等一些财产权利比较，租赁资产作为资产证券化基础资产具有先天优势。

一是出租人在租赁期间拥有租赁物的所有权，可通过处置租赁物来弥补损失，即租金具有物权保障;二是租赁资产具有较高的同质性，租赁协议的强制约束性（承租人有支付租金的义务，且无权单方面解除租赁合同）可以确保租赁资产能够产生稳定的现金流;三是作为标的物的租赁资产具有按揭性特点，使得未来现金流具有可预测性;四是为了降低违约损失，承租人一般需缴纳首付款和保证金，甚至还需提供一定的担保;五是为了激励承租人履约，租赁期满时，承租人可以极低的价格购买租赁物;六是在需求端，租赁资产与信贷资产较为相似，破产隔离可实现度较高，更易被投资者所接受。

由于租赁资产的先天优势，在2015年，租赁ABS的发行规模在所有企业ABS类别中比例最高，占比高达28.96%。2016年，租赁ABS的市场占比仍然位居第一，达到了22.12%。3租赁资产证券化实施意义

租赁资产证券化可以有效的规避注册资本对融资租赁公司发展的制约，在发展过程中拓展相应的业务规模。通过扩展业务可以促进企业的发展，为公司创造更大的经济价值，提高公司的经济效率，在发展过程中展示租赁资产证券化产品所具有的魅力。

3.1有助于盘活存量资产，扩大业务规模

在融资租赁公司的发展中存在流动性差的资产，通过对资产进行重新组合，使资产实现证券化的方式流动，应收租赁债权在公司资产负债报表上体现为长期应收款，表面上看公司的资产情况可观，但是实际当中应收租赁债权期限较长，回笼缓慢，如果与融资期限错配就会增加公司流动性风险，影响公司的发展，资产证券化可通过变卖租赁资产进行融资，突破资本杠杆的约束，释放资本金，投入到新的租赁项目，并利用杠杆倍数扩大业务规模。资产证券化能通过循环购买的方式或合理的期限设置实现融资与租赁业务期限的匹配，不仅有利于租赁公司灵活调整资金，使融资所得（周期）与项目消耗资金规模（周期）相匹配，实现资金利用效率的最大化，还可以通过租赁资产“真实出售”，实现债务和资产出表，突破10倍的监管杠杆限制，可使表外资产大规模扩张，达到优化报表的目的。在资产的配置中，企业应优化配置方式，将资金与租赁项目衔接，重视资产的管理，发挥出资金所具有的经济价值，促进融资租赁公司的发展。

3.2有助于直接融资渠道，降低融资成本

融资租赁公司在发展过程中主要依附于银行传统授信提供资金支持，如果公司融资的方式过于单一化，则不利于融资租赁公司的发展，因为银行的信贷业务受宏观政策影响较大，而且信贷种类比较单一，各家银行对于发放贷款的要求又较高，因此很多融资租赁公司在发展过程中受到银行资金使用的限制，资金周转出现问题限制融资租赁公司的发展。租赁资产证券化可以有效拓宽融资租赁公司的资金来源，使公司筹集来资金使用更为灵活，提高资金期限与租赁资产期限的匹配度。与公司债、中期票据等债务工具比较，资产证券化融资规模由资产的预期现金流决定，不受传统融资工具公开发行融资总额不得超过净资产规模40%的限制。让企业对接资本市场，有效打通直接融资渠道，引入合格投资者，减轻企业对银行贷款的依赖。并且资产证券化资金直接付到原始权益人银行一般户，资金用途广泛且不必受托支付，有助于企业资金的灵活运行，提升资金运作效益，促进其更好的发展;还可以降低企业流动性风险，提高抵抗金融波动的能力。为降低融资成本，租赁公司可以通过选择差额支付的方式或需求外部担保的方式提高资产包信用等级;对于可以获得内部增信的集团公司子公司，可以借助集团公司信用，实现低成本融资，有效降低融资成本，提高公司盈利能力。

3.3有助提高公司知名度，提升公司地位

随着市场经济的发展，各行各业在面临挑战的同时，又面临机遇，市场竞争激烈，融资租赁公司想要在市场竞争中占据一定的地位，就需要不断提高其适应的能力，促进融资租赁公司本身的强大，资产证券化实现多种方式资金融资，企业在发展过程中通过发行证券，让市场认识了解企业。证券发行在市场上之后，很多符合条件的投资者通过对公司的了解进行购买，这样有利于提高公司的知名度，很多投资者会知晓此公司，公司只要信誉度好，会具有一定的影响力，发行后需要在交易所上市，证券上市后，公司运行正常，可以提升公司的地位，便于提高公司的形象，公司的整体经济实力提升，增加融资租赁公司的影响力，促进公司的发展，公司只有自身经济实力高于同行业，才能在市场经济发展中抓住机遇，解决所面临的问题，公司才能更好的发展成长。

4租赁资产证券化的产品结构及实施步骤

资产证券化的产品结构中包含多个主体，首先是原始权益人和资产服务机构，一般情况下，这两者是同一个主体，发行租赁资产证券化的原始权益人就是租赁公司。其次是计划管理人、销售机构和中介机构，计划管理人和销售机构这两者可以是同一家券商或基金子公司，也可以不同;中介机构包括律所事务所、会计师事务所和信用评级公司;然后是监管和托管银行，这两者没有特别限制，只要满足交易文件的要求即可_增信机构不是交易结构中必备的，一般是为了提高专项计划信用等级，降低融资成本而设，增信机构可以是原始权益人的关联公司也可以是非关联公司。最后是投资人和承租人，前者是资产支持计划的投资人，后者是底层资产的付款方，两者是整个资产支持专项计划成功发行的关键。资产证券化各主体之间的法律关系与现金流划付方向，如图1所示。

资产证券化的实施步骤从原始权益人内部决策开始，到项目结束一般分为以下四个阶段。

第一，准备阶段。原始权益人进行内部决策确定是否需要发行资产证券化产品，决策过程中需要对基础资产和中介机构进行选择，最终确定发行或销售机构。

第二，执行阶段。由发行或销售机构作为项目牵头人启动项目后，中介机构进场进行尽职调查;与原始权益人确定各交易要素，起草并讨论交易文件。交易文件中的交易要素主要包括资产封包日、合格资产标准、证券分层（优先、夹层、次级）、是否循环购买、增信措施（差额补足、担保、回购）、兑付方式（过手摊还、固定摊还）等。待交易文件定稿后，由发行机构或计划管理人上报交易所审查，审查通过后即可领取资产支持证券计划发行无异议函。有了无异议函即可在规定的时间内择期发行。

第三，发行阶段。一般先由发行机构或原始权益人对意向投资人进行产品路演推介，再根据募集情况进行产品定价，确定最终的投资人后将募集资金打入募集专户，验资后便可付给原始权益人使用。

第四后续管理阶段。计划发行后计划管理人需在规定的时间内向基金业协会备案，并按照规定定期进行信息披露。资产服务机构需定期向计划管理人上报资产情况;如交易文件中有循环购买、置换或赎回条款则按照约定在必要时予以处理;评级公司需按照规定在计划存续期间每年出具跟踪评级报告;会计师事务所需按照规定在计划存续期间每年出具跟踪审计报告。待计划到期后，计划管理人与原始权益人办理结清手续。

5融资租赁资产证券化的实例分析

YC租赁公司成立于1998年，从2014年开始涉足融资租赁业务，是一家100%国企控股的内资试点的租赁公司。2015年获得租赁牌照以来，业务发展迅速，业务方向以光伏产业、厂商租赁和小微企业为主，涉及行业主要包括制造业以及电力、热力、燃气生产和供应业，并持续创造贴合客户需求的多样化金融产品。YC租赁公司主要业务模式包括直租赁、售后回租赁等。该公司于2016年初及2017年中先后发行了两期资产支持证券产品，第一期资产支持证券产品规模2.05亿元，第二期资产支持证券产品规模7亿元，增信措施为YC租赁公司母公司提供差补，底层资产为YC租赁公司依据融资租赁合同对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益。YC租赁公司依托发行资产证券化产品带来的现金流和市场影响，迅速扩大业务规模，从2015年投放3亿元增长到2016年投放10亿元，2017年投放15亿元，实现资产总额37亿元的资产规模。通过发行这两期资产证券化产品，YC租赁公司盘活了存量资产，拓宽了融资渠道，扩大了业务投放，提高了公司在市场上的知名度，行业中的认可度。

目前YC租赁公司正在筹备新一期的资产支持证券，预计规模6亿元，增信措施是由主体评级为AAA的母公司提供担保。如该项目发行成功将缓解YC租赁公司短期资金困难，降低其对银行贷款的依赖度，增加项目投放力度。6融资租赁资产证券化发展历程及现状

2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出，“积极探索并开发资产证券化品种”，国内资产证券化业务由此正式开始。2005年，证监会批准了第一个试点项目，中金公司CDMA网络租赁费收益权资产证券化项目成功发行。经过几年的摸索期，2014年市场重新起步，当时租赁租金ABS仅发行4单，合计规模44.75亿元。2014年11月，证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度，大大促进了资产证券化的发展。2015年，ABS发行呈现井喷式增长，市场发行租赁租金ABS产品66支，合计规模604.91亿元。2016年，市场发行热度继续升温。截至2016年12月31日，市场累计发行租赁租金ABS产品114支，较2015年全年增长70.34%，合计规模1030.43亿元。2017年，由于宏观政策影响，发行规模有所放缓，市场发行租赁ABS产品73支，合计规模810.10亿元。2018年，由于ABS市场又再次迎来新的生机，市场发行租赁ABS产品103支，合计规模1191.63亿元。

根据Wind数据统计，截至2018年12月底，融资租赁公司累计发行企业ABS规模己达3805.52亿元，共计发行产品364单，具体数据，见表1。

7实施效果及发展前景

资产证券化在一定程度上驱动了融资租赁公司的快速增长，远东国际租赁就是最好的例子。远东国际租赁是目前市场上最大的租赁ABS发起人。截至2018年12月，远东国际租赁作为原始权益人的单只产品最大规模达40.53亿元，总规模己达589.35亿元。同时，远东国际租赁的资产规模也在迅速增长，2014～2017年间，其总资产从1，033.53亿元上升至1，970亿元，增幅超过90%。

资产证券化的监管体系越来越完善，相关制度建设也在不断完善中，监管机构以加强监管协调，促进资产证券化市场与其他成熟市场接轨为己任，必将使资产证券化业务的发展越来越成熟，以更规范透明的标准开展业务。融资租赁公司通过发行资产证券化的方式解决所面临的弊端，有利于企业的发展，具体体现在降低发展过程中资金的压力，通过证券化的形式实现真实销售，盘活存量资产。在实际中应综合分析各个环节，每个环节严格要求，环环相扣，有助于提高发行的质量，避免不必要的问题发生，这样才能更好的促进公司的发展。企业在发展过程中应注意完善相关的措施，比如流程的规范、数据信息化建设及专业人员的培养，并及时做好内部和外部的沟通協调，避免造成更多的问题。另外融资租赁公司发行资产证券化前需要承担一定的经济成本，比如各中介机构的费用，万一发行出现问题，导致发行失败，会造成一定的损失。因此，在发行前评估好市场环境，将风险降到最低，保障发行过程中所面临的问题得到妥善解决，掌控好发行的整个流程和节奏，力争做到最优的资金安排。

8结束语

融资租赁公司在发展中面临资金单一化、业务局限性的问题，通过采用租赁资产证券化的方式筹集资金，拓展业务。在发展过程中租赁资产证券化有利于更好的回笼资金，便于投资新的业务，在发展过程中解决公司资金短期紧缺的问题，有利于公司的发展。在运行的过程中应多注意分析产品的市场环境，将风险控制降到最低，确保公司在发展中的效益最大化。

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