| 标题 | 上市公司股权激励效果的影响因素分析 |
| 范文 | 王如雪 [摘? ? 要] 随着社会主义市场经济体制的逐渐完善，促进了现代企业制度的不断发展。股权激励制度作为一种激励方式，给上市公司的发展带来重要影响;上市公司要合理利用股权激励制度为自身发展服务，由此，股权激励制度被逐渐应用在上市公司的管理中。但股权激励制度属于舶来品，需要不断适应中国上市公司的发展需求，才能发挥制度激励的效果。多数上市公司的股权激励效果受到多方面因素的影响，有内部因素也有外部因素，为此，需要全面探讨上市公司股权激励效果的影响因素，从而发挥股权激励效果的积极影响，为上市公司的发展提供方向指引。 [关键词] 上市公司;股权;激励效果;影响因素 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 17. 026 [中图分类号] F230? ? [文献标识码]? A? ? ? [文章編号]? 1673 - 0194（2020）17- 0056- 02 0? ? ?引? ? 言 2006年出台的《上市公司股权激励管理办法（试行）》被认为是上市公司股权激励实施的重要标志，随后，在2016年出台了《上市公司股权激励管理办法》，表明上市公司股权激励发展进入新阶段，推动了股权分置改革工作，提升上市公司的业绩，但需要明白的是，我国实施的股权激励制度与国外的股权激励制度还存在距离，我国的股权激励制度整体上还处于探索阶段，需要重视对股权激励制度、实施效果以及影响因素等的分析，增强上市公司的股权激励效果。 1? ? ? 何为股权激励 1.1? ?含义 股权激励从本质上看属于一种制度，这一制度的实施具有长期性，同时对上市公司的发展具有激励作用。股权激励制度的实施前提是股权，实施过程是公司给员工股权，员工拥有股权后，发生角色转变，成为股东，参与企业的各项决策，分享企业的红利，共同承担企业面临的经营风险[1]。通过股权激励制度，将员工的利益与企业的利益捆绑在一起，从而激发员工工作的积极性，以企业的发展目标为目标。可以说，股权激励制度有助于增强员工对企业的归属感。 1.2? ?特点 上市公司股权激励制度的一大特点是长期性，股权激励要发挥效益，需要被激励者有增值的股票，股票处于持续上升的状态，才能推动公司的绩效增长，同时拥有股票的员工会勤奋工作，为企业的发展服务;二是具有价值回报性，股权激励融合激励与约束，被激励者要获取利益需要先实现企业的发展目标，才能体现股票的价值，与未来收益建立联系，因此，对被激励者而言具有价值回报的特征;三是控制权激励，被股权激励者在角色发生转变的同时，精神激励角色也在转变，他们在努力奋斗的过程中更注重企业的经济效益，并利用自身的努力来促使企业更好发展，当被激励者的发展目标与企业战略目标一致时，就发挥了股权激励的效果。 1.3? ?分类 股权激励从分类上看，可以分为以下几种类型：首先是股票期权，公司以股票的形式建立期权合约，目的在于帮助公司获取经济利益，这一类型要求被激励者在规定时间内购买，才能发挥作用，员工获取利益的方式是赚取股票期权价格与当天交易价之间的差额[2];其次是限制性股票，这一类型是股权激励的常用方式，公司要根据约定条件给予激励对象股票，激励对象需要符合计划规定的条件才能以抛售的方式获取利益，这一类股票具有数量限制，目的是让公司领导重视公司的长期发展;再次是虚拟股票，持有虚拟股票能获取一定数量的分红，从而帮助激励对象获取收益;此外，还有股票增值权、员工持股计划、业绩股票、延期支付以及账面价值增值权等股权激励类型，共同为公司的发展服务发挥激励效应。 2? ? ? 影响上市公司股权激励效果的具体因素 2.1? ?公司内部治理因素 分析上市公司股权激励效果的影响因素，首先需要从公司内部治理上来看。委托代理理论认为委托人利用股权激励的方式能实现管理成本降低的目标，让代理人与委托人的利益保持一致，进而提升公司的经济效益;此外，壕沟效应认为，公司如果缺乏约束以及制衡的机制，那么股权激励的效果就难以发挥出来。而从公司内部治理的角度来看，治理体现出制衡，能减少上市公司所面临的经营风险，规范市场操纵行为，约束方案的实施等，所以发挥股权激励效果需要重视公司的内部治理因素，从董事会、监事会、股权以及债务融资等方面探讨股权激励效果的影响因素，制定科学的股权激励方案、控制股权激励实施的全过程。 2.1.1? ?董事会结构 公司的治理核心是董事会，董事会是推动股权激励制度实施的最直接动力。在上市公司的实际操作中，任何决策都要交给董事会审议，包括股权激励方案。只有董事会同意激励方案才能实行，在董事会结构中还可细分影响因素，董事会规模、董事会是否独立以及是否两职合一等等都会对股权激励效果产生影响[3]。其中董事会的规模大小关系着公司的治理结构，规模大，治理结构完善，能为股权激励制度的实施创造有利条件，推动公司管理更好;一般而言，独立董事会在原则上不能同时在五家上市公司任职，股权激励要发挥效果，需要独立董事会的审议，独立董事会数量多能降低公司的管理风险;两职合一时上市公司的董事长拥有更多的控制权，反而不利于股权激励方案的实施。 2.1.2? ?监事会结构 公司内部治理除了董事会结构的影响因素外，监事会也对股权激励的实施产生影响。股东大会领导下的常设机构是监事会，与董事会并立，监事会存在的目的是发挥监督作用，监督董事会、总经理以及高层领导等。证监会规定股权激励对象不包括监事会的成员，所以监事会主要发挥监督与制衡的作用，为股权激励方案的实施创造环境，减少公司的损失。 2.1.3? ?股权结构 股权结构的影响因素主要针对股份公司。对股份公司而言，公司治理结构存在的基础是投资主体所占股本份额比例，比例不同公司的地位也存在差异，公司决策、绩效以及股权激励方案的实施等方面也受到股份占比的影响，所以股权公司的股权不能集中，避免出现利益侵占的问题[4]。举个简单的例子：股权过于集中，会出现大股东侵蚀小股东权利的现象，而股权过于分散不利于加强对高管的监督;当前在股权结构的研究上学者多将关注点放在股权集中、制衡以及机构持股对股权激励的影响方面，一定程度上也说明了股权结构对股权激励效果产生的影响。 2.1.4? ?债务融资 在债务融资對股权激励效果的影响上，国外学者的研究值得借鉴。Jensen在债务融资的研究上认为在将来支付现金的情况下，经营者要达到减少可支配现金数量减少代理成本的目的，就需要进行债务融资。债务融资在经营者的角度上看，不仅使未来现金支付压力变大，同时企业面临破产的风险也更大。但债务融资对股权激励的实施具有影响，以签订合同的方式约束经营者行为，所以本质上债务结构对股权激励方案的实施具有约束性。 2.2? ?市场外部环境因素 2.2.1? ?资本市场 股权激励制度的实施除了受到公司内部治理的影响，还受到市场外部环境的影响，在市场外部环境的影响上，首先市场外部环境的资本市场对股权激励制度产生影响。对股权激励政策来说，资本市场是检验场所，也是实施渠道。但是相较于国外的资本市场而言，我国的资本市场发展较晚，同时在信号传递、约束机制、沟通机制以及监督机制上不完善，使得股权激励制度在资本市场的运行中受到阻碍，所以要推动股权激励制度在资本市场中的运行，需要重视信号传递、约束机制、市场监督机制以及市场沟通机制的建立和完善，突破资本市场对股权激励制度的制约。举个简单的例子，股价的高低表现的是市场的竞争，股价变化越大，表明市场竞争越剧烈[5]。公司内部价值不受到股权高低的影响，所以业绩一般的公司也能运用手段抬高股价，但是股价抬高了势必对股权激励的实施影响不利。换言之，股权的高低不需要个人努力来实现，而是需要借助运势来实现，从而不利于股权激励制度的实施，严重的情况下甚至会出现道德风险问题。所以股权激励制度要实施，需要完善资本市场，通过建立完善的法律法规制度，加大对资本市场的监管力度，合理配置市场资源，发挥股权激励制度的积极效果。 2.2.2? ?产品市场 市场外部环境中的产品市场对股权激励的实施影响较大，产品市场具有约束力，不仅能传递市场的信息，同时还能约束经营者的市场行为。因此，需要重视产品市场对股权激励实施的影响，通过健全的、公正的法律制度给产品市场的发展提供保障，可以说，产品市场的存在能有效打破地区以及品牌的隔阂，减少市场垄断行为的出现;产品市场给股权激励带来的影响表现在评价公司高管能力方面，充分竞争的产品市场才能在评价方面具有优势;在产品市场的监督下，公司高管能客观评价自我能力，找到科学的管理方式，减少决策失误，降低投机行为的出现，从而作用于上市公司的股权激励实施上，帮助公司获取满意的激励效果。但公司的发展绩效具有一定的滞后特征，因此需要与其他机制合理搭配，共同为上市公司的发展服务。 3? ? ? 结? ? 语 社会主义市场经济体制的建立和完善，给现代企业制度的发展带来了契机，促进了上市公司的发展。根据契约结构理论，股权激励是影响上市公司发展的独立外生变量，同时受到公司内外部环境共同发展的影响。因此，分析上市公司股权激励效果的影响因素，可从公司内部治理因素以及市场外部环境两方面着手进行思考，发挥股权激励效果，激发被激励对象的工作积极性，促进上市公司的发展。 主要参考文献 [1]王靖. 浅议民营企业实施股权激励的有关问题[J]. 财会学习， 2019（23）. [2]王银雪， 张庆君. 股权激励、长期信贷与企业研发投资——以智能制造业上市公司为例[J]. 金融理论与实践， 2019（10）：17-26. [3]刘宗奇， 张艺雯. 股权激励对象选择与公司创新——基于宇通客车的案例研究[J]. 商业会计， 2019（21）. [4]乔魏， 戴蕙阳， 高建. 创业投资机构持有时间对被投企业创新的影响[J]. 技术经济， 2019（4）：84-94. [5]陈长凤. 家族企业控制权与股权激励效果相关性研究[J]. 会计之友， 2019（18）. |
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