| 标题 | 基于因素分析法的灵康药业经营绩效评价 |
| 范文 | 赵春胜 [摘 要]医药企业因其创新力和发展空间可观受到了越来越多国内外投资者的青睐，致使该行业企业数量大增。灵康药业作为上市不久的医药制造企业，在激烈的竞争环境下积极发展，现对其2015-2016年的经营绩效进行评估，主要以股东权益报酬率（净资产收益率）为财务分析指标，结合因素分析法进行实证分析，并提出建议。 [关键词]医药企业；因素分析法；股东权益报酬率；经营绩效 [中图分类号]F224 [文献标识码]A 股东权益报酬率这一财务分析指标，既是上市公司财务管理所追求的目标，也是评价和衡量企业盈利能力等经营绩效的指标，其可以借助杜邦等式进行深入分析，纵深到公司的资产负债表和利润表数据中，做出更广泛的业绩评价。本文在整理因素分析法原理和评价指标的构建后，会对灵康药业做实证分析，更清晰地挖掘到其经营绩效及原因。 1 因素分析法原理与评价指标的构建 因素分析法是将分析指标分解成多个相互依存的因素，根据各因素的依存关系和重要程度重新排列顺序，构建出多层次、网状型的更细致评价体系，在这一详细的评价体系中依次选取一个因素做变量（非选因素保持不变），再将因素变化后的结果同因素变化前的结果进行水平比较，得到因素变化影响数。最后，进行各因素的逐个计算分析。基本步骤如下： 1.1 确定分析对象 分析对象的确定即财务分析指标的确定。 股东权益报酬率 = 净利润 / 平均股东权益 = 净利润 / 平均总资产 * 平均总资产 / 平均股东权益 =总资产净利率 * 权益乘数 = 净利润 / 营业收入 * 营业收入 / 平均总资产 * 平均总资产 / 平均股东权益 = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数 1.2 数据模型 依上述财务分析指标形成过程结合各驱动因素建立数学函数模型。 报告期（实际）指标 P1=A1×B1×C1 基期（计划）指标 P0=A0×B0×C0 其中P1代表实际股东权益报酬率；P0代表计划股东权益报酬率；A1为实际销售净利率；B1为实际总资产周转率；C1为实际权益乘数；A0为计划销售净利率；B0为计划总资产周转率；C0为计划权益乘数。 1.3 测定各因素变动对指标P的影响程度 A 变动对P的影响M1=（A1-A0）×B0×C0 B 变动对P的影响M2=A1×（B1-B0）×C0 C 变动对P的影响M3=A1×B1×（C1-C0） 检验分析结果：把各因素变动综合起来，总影响：M1+M2+M3=P1-P0 2 实证分析 2.1 样本选择与数据来源 本文研究样本为灵康药业集团股份有限公司（股票简称：灵康药业，股票代码：603669），于2015年5月28日在上交所上市，注册地在西藏拉萨，归属于“医药制造业（C27）”，生产品类有：化学药制剂、中成药、抗生素原料药及制剂、生化药品、仪器仪表等。数据来源于网易财经，选择2015-2016年的资产负债表和利润表中部分数据。本文以股东权益报酬率（又称净资产收益率）为核心，运用因素分析法来评价该公司的经营绩效。 2.2 实证分析与验证 按照因素分析法的基本步骤，摘取灵康药业的实际数据做实证分析。 2.3 财务指标的驱动因素及函数关系： 股东权益报酬率实际指标 P1=A1×B1×C1=32.16%×0.36× 1.15=13.31% 股东权益报酬率计划指标 P0=A0×B0×C0=27.19%×0.58× 1.20=18.92% 2.4 检验分析各因素指标： M1=（A1-A0）×B0×C0=（32.16%-27.19%）×0.58× 1.20=3.46% M2=A1×（B1-B0）×C0=32.16%×（0.36-0.58）×1.20=-8.49% M3=A1×B1×（C1-C0）=32.16%×0.36×（1.15-1.20）=-0.58% 2.5 检验结果： 总影响：M1+M2+M3=3.46%+（-8.49%）+（-0.58%）=-5.61%；P1-P0=13.31%-18.92%=-5.61% 由上述检验过程中发现灵康药业的净资产收益率下降受总资产周转率影响较明显，为-8.49%。权益乘数也对净资产收益率造成了负面影响。虽然公司2016年销售净利率高于2015年的，但其营业收入是下降的，对此作进一步分析。 由上述表中可以发现，灵康药业2016年的总资产是上升的，其总资产周转率低是由于营业收入下降。而营业外收入增多、营业外支出减少、财务费用以及所得税费用的下降致使公司净利润没有下降，这要得益于公司精简成本费用、国家及西藏自治区的税收优惠和补贴政策，2016年公司收到西藏山南市政府补助 4，263.29 万元，藏区公司及子公司在2015年至2017年期间暂免征应缴纳的企业所得税中属于地方分享的部分，且所适用的企业所得税为9%等。公司的资产中流动资产所占比例要大于非流动资产比例，其中流动资产中以货币资金、其他流动资产、存货为主，应收账款也多，这是由于公司发行股票收到大量现金所致，其中拿出7亿多元做了短期理财产品投资，也收到了部分收益，非流动资产中以固定资产为主，无形资产较少。资本结构中，负债所占比例远低于股东权益，而负债中以应付票据、应付账款、应付职工薪酬及长期递延收益为主，而无长期借款，故财务杠杆效应发挥不足。截止到2016年底，公司治理结构中控股股东浙江灵康及董事局陶灵萍、陶灵刚合计持有公司60.75%的股份。 进一步归纳分析：首先，由灵康药业年度财务报告中得知，2016年公司销售受国家医药政策改革等宏观方面的影响，以及中小医药企业及外资医药企业的竞争冲击等导致业绩不佳；其次，灵康药业刚刚上市，内部资本结构调整和运营模式的转变、科研创新的起步，需要有安全可靠的流动资金，经营决策稍显谨慎，故总体经营业绩不高。 3 建议 基于公司现状和市场因素考虑，建议公司精简成本费用的同时，在中高端核心医药科研方面合理投资，引进高端人才，加强企业内部各分子公司的协作以及与外部企业之间的合作，利用好国家的优惠政策；其次，在公司内部治理结构中尽量合理，做到科学管理，节约费用；在销售方面，可以整合上下游链条，运用业绩指标激励员工，提高营业收入。 [参考文献] [1] 池国华.财务分析 [M].北京：中国人民大学出版社，2015. [2] 李正伟.因素分析法视角下电子商务企业经营绩效评价[J].商业经济研究，2017（24）. [3] 鲁桂华.净资产报酬率的杜邦分析法：基本原理[J].第一财经日報，2013（11）. |
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