| 标题 | 债务融资结构对企业绩效影响的文献综述 |
| 范文 | 杨瑞丽 [摘 要]根据融资结构的相关理论可知，在一定范围内，债务融资具有节税、降低经营者与股东之间的利益冲突、增加企业价值等作用；超过一定范围后，过多的债务融资会给企业带来高财务风险，导致企业处于财务困境的状况，此时债务融资会降低企业的商业信誉，使企业面临还本付息的压力甚至导致企业发生破产。债务融资给企业带来了财务杠杆效应，使得企业的盈利能力增强，而且由于债务融资产生利息可以税前扣除，降低了企业的加权平均资本成本率，有助于企业绩效提升。 [关键词]融资结构；债务融资；企业绩效 [中图分类号]F275 [文献标识码]A 1 国外研究现状 Gartchie Gatsi（2012）选取Ghanaian银行2000-2010年的数据进行研究，結果表明：长期债务对企业绩效有消极的影响，短期债务对企业绩效有积极的影响。 Muritala Taiwo Adewale， Oguntade Busola Ajibola（2013）选取了2002-2012年在尼日利亚的制造业企业作为研究样本，研究资本结构与企业绩效的关系，表明：债务比率与企业绩效呈正相关关系。 Christopher B. Barry， Vassil T. Mihov（2015）以1980-2012年之间的600个IPO公司为研究对象，发现高负债水平的企业长期表现不佳，具有较低的企业估值不确定性。 Denis Davydov（2016）使用金砖四国的700家上市公司的数据研究新兴市场上，银行贷款融资对企业绩效的影响，总体结果表明较高水平的银行贷款融资对企业绩效和市场价值估值有积极的影响。 Babajide Fowowe（2017）以非洲的企业为研究对象，研究表明：债务融资对企业的成长有消极的影响，没有债务融资的企业比有债务融资的企业发展得更快。 2 国内研究现状 刘降斌、赵晓东（2013）选取了交通运输、信息技术、钢铁业3个行业30家上市公司2008-2012年5年的数据为基础进行分析。实证分析得到：上市公司经营绩效与公司的资产负债比率的确存在一定的线性关系，但为负相关关系，即对于我国上市公司来讲，尽管负债可以一定程度上降低代理成本，但过多的新增债务不仅不能增加公司价值，反而可能带来过大的经营风险，甚至引发债务危机。李凌（2013）选用2011年底之前上市的539家中小企业板上市公司作为样本，实证结果表明：资产负债率与总资产利润率显著负相关；短期负债率与总资产利润率显著负相关。 张宏伟、黄金、时亮（2014）基于对沪深两市19家A股文化传媒上市公司的实证分析表明，目前文化传媒上市公司总资产收益率与资产负债率水平都较低，且呈负相关关系，财务杠杆负效应普遍存在，在具体的债务结构方面，公司负债以流动负债和商业信用为主，银行贷款、商业信用、公司规模与经营绩效正相关，债权人监督机制效果显著；债务期限结构、股权集中度与经营绩效负相关。 郑慧开、谢赤、郑竹青（2015）采用沪深证券市场A股房地产上市公司2009年至2013年的数据，研究融资结构与企业价值之间是否存在互动关系，结果表明：房地产上市公司的融资结构、公司规模都与企业价值呈显著负相关关系；随着融资结构中债务融资比例的不断扩大，地产上市公司的企业价值会呈现先增加后下降的趋势。 王焦（2016）以我国农业上市公司和非农业上市公司为研究对象，探讨异质行业和异质产权性质下融资结构对经营绩效的效应，寻求农业上市公司的融资行为与其他行业上市公司的差异，研究表明：农业上市公司组与非农业上市公司组相比较而言，农业上市公司组中的债务率和长期债务率对经营绩效的影响程度更大。 张如山、师栋楷（2017）基于信息技术业2014-2015年数据的实证研究发现：负债比率对企业绩效具有显著的负向作用。 3 国内外研究述评 根据上述文献可知，在一定范围内，债务融资具有节税、降低经营者与股东之间的利益冲突、增加企业价值等作用；超过一定范围后，过多的债务融资会给企业带来高财务风险，导致企业处于财务困境的状况，此时债务融资会降低企业的商业信誉，使企业面临还本付息的压力甚至导致企业发生破产。总的来说，债务融资对企业绩效的影响如下：（1）节税作用，根据有税MM理论，债务融资给企业带来了财务杠杆效应，使得企业的盈利能力增强，而且由于债务融资产生利息可以税前扣除，降低了企业的加权平均资本成本率，有助于企业绩效提升；（2）监督和激励作用，由代理成本理论可知，债务融资需要定期地支付利息，从而降低经营者随意支配资金的能力，一定程度上可以降低经营者与股东之间存在的利益冲突，经营者利用债务融资提高财务杠杆，为企业创造更多的收益，当债权人发现企业经营状况下降时，会发挥债权人的监督和激励作用，促使经营者积极地工作，有利于提升企业绩效；（3）信号传递作用，根据信号传递理论，由于信息不对称的存在，企业融资结构中债务融资比重的上升是向外界传递企业未来将发展良好的信号，企业价值预期会有所增加；（4）投资不足，由于债权人属于风险厌恶型，当债务融资比重较高时，导致债权人会迫使管理者放弃较高风险的投资项目，减少资金流出，造成企业投资不足，对企业绩效产生不利的影响；（5）破产风险，根据权衡理论，在一定区间内，债务融资可以增加企业价值，但过度负债，企业到期难以偿还债务，势必会造成企业信誉水平的下降，导致融资难度增大，有可能引发企业破产，不利于企业绩效的提升。 [参考文献] [1] John Gartchie Gatsi. Capital Structure of Ghanaian Banks： An Evaluation of Its Impact on Performance [J].Journal of Bank Management，2012，11（4）：86-99. [2] Muritala Taiwo Adewale， Oguntade Busola Ajibola. Does capital Structure Enhance Firm Performance Evidence from Nigerial[J].Journal of Accounting Research & Auditor Practices，2013，12（4）：43-55. [3] Christopher B. Barry， Vassil T. Mihov. Debt financing， venture capital， and the performance of initial public offerings[J].Journal of Banking & Finance，2015，58（9）：144-165. [4] Denis Davydov. Debt structure and corporate performance in emerging markets[J].Research in International Business and Finance，2016，38（9）：299-311. [5] Babajide Fowowe. Access to finance and firm performance： Evidence from African countries[J].Review of Development Finance，2017，（2）：1-12. [6] 刘降斌，赵晓东.上市公司债务融资结构对经营绩效影响的研究[J].对外经贸，2013（10）. [7] 李凌.资本结构对经营绩效的影响——基于中小板上市公司的实证[J].学术论坛，2013（12）. [8] 张宏伟，黄金，时亮.文化传媒上市公司债务结构优化研究[J].中國出版，2014（23）. [9] 郑慧开，谢赤，郑竹青.房地产上市公司融资结构优化研究——基于融资结构与企业价值互动关系的视角[J].湖南大学学报（社会科学版），2015（05）. [10] 王焦.嵌入异质行业和产权性质的融资结构的价值效应实证分析[J].会计师，2016（10）. [11] 张如山，师栋楷.资本结构、员工收入与企业绩效——基于企业专用性人力资本投资的分析[J].经济问题，2017（02）. |
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