| 标题 | 上市公司股东减持股份问题的法律探析 |
| 范文 | 摘 要 经济全球化日益发展，世界各国证券市场越来越完善，反观中国证券市场在发展过程中很多问题相伴而生，如投资品种单一化、上市企业质量较差、上市操作不规范、上市公司股东减持股份不规范等;本文因受到“乐视事件”的启发，所以着重对中国证券市场上上市公司股东减持股份的问题进行探讨，并为规制和完善上市公司股东减持股份这一问题提出具体措施，以期中国证券市场发展更加完善。 关键词 减持 上市公司 股东 作者简介：董江南，西藏大学政法学院，研究生，研究方向：民族法学。 中图分类号：D922.29 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文献标识码：A ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.09.274 中国证券监督管理委员会（China Securities Regulatory Commission），简称中国证监会，缩写为CSRC，是国务院直属正部级事业单位，其依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。该委员会成立于1992年10月;1998年4月与其原上级机构国务院证券委员会合并为正部级国务院直属事业单位。我国的《证券法》在1999年7月正式实施，它明确的以法律的方式确认了证券市场的地位，建立了中国证券市场法律的基本结构，使得我国的证券市场的法制建设进入了一个新的发展阶段。中国证券市场上的创业板，又称二板市场，主要针对解决创业型企业、中小型企业及高科技产业企业等需要进行融资而设立的证券市场在2009年10月建立。随着上市公司增多的同时，证券市场上也出现了大量影响我国资本市场发展的问题，特别是上市公司股东减持股份的问题出现，让我国的证券市场遭遇到一场前所未有的考验。一、上市公司股东减持股份概况 （一）减持的概念 “减持”是股市与期货市场的一种专用术语，具体是指减少持有股票或期货指标的数量。在股票市场上即非流通股可以流通后，持有上市公司股票的股东就可以在公开市场上卖出所属股票来套取现金，我们通常将这一行为称为“减持”。 （二）减持的主体 “减持”的主体是指上市公司的股东，这里所指的上市公司的股东是指那些上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东。本文中所出现的“上市公司的股东”都适用此概念。 （三）减持的客体 我国的上市公司股东减持的主要客体包括： 1. 股东持有上市公司非公开发行的股份，在股份限售期届满后12个月内通过集中竞价交易减持的公司股份。 2. 股东通过协议转让方式减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份，股份出让方、受让方应当在减持后 6 个月内继续减持的上市公司的股份。 3. 上市公司大股东通过大宗交易方式减持股份，或者股东通过大宗交易方式减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份。二、新时期下上市公司的股东减持股份存在的困境及原因 （一）上市公司股东减持股份出现的新困境 新时期新变化，现如今上市公司股东减持股份出现的新困境让人应接不暇，其中本人认为最为典型的就是减持新规与股权质押并存的漏洞，再加上上市公司的任意性停牌，这完全给予了上市公司股东进行不规范套现的机会。 本文将乐视网作为一个案例进行简单讨论。 1.乐视事件的经过。 （1）乐视网上市公司贾跃亭通过减持乐视网股份来套现，其通过几笔减持，贾跃亭共计从乐视网套现约117.41亿元。 （2）贾跃亭基于上市公司的股權质押 融资之路始于2011年，其后至2015年10月，共进行了33笔交易。截至2017年4月，乐视网的质押比例达到32.65%， （3）2017年5月，贾跃亭已经质押4.97亿股，占其个人持股总数的97.20%。 （4）2017年6月26日，招商银行上海川北支行向上海高院发起对贾跃亭进行财产保全申请，2017年7月3日，贾跃亭乐视体系三家公司12.37亿资产被司法冻结。 2.乐视之殇。一个上市公司出现财务风险不可怕，但是做为公司高层没有想着如何去化解所存在的危机，而是走向另一条道路：大股东利用所拥有的财务优势、信息优势等抬高股价，然后通过二级市场减持股份进行套现，当减持受到限制的时候，大股东开始疯狂地进行股权质押来进行套现，当公司即的财务状况即将处于奔溃边缘的时候，利用中国股票市场上上市公司任性停牌的漏洞，通过将上市公司以重大资产重组为由进行停牌来为自己留有更好的脱身机会，我们可以想象一旦企业真实的经营情况被大众所知悉，随着上市公司复牌，公司的股价可想而知。 曾经的创业板明星乐视风光不再，让与之相关的银行、证券公司留下了一堆坏账，让购入乐视公司股票的中小投资者损失惨重，让乐视生产链的供应商无债可讨，沉重打击了中国证券市场上投资者的信心和积极性。 （二）出现新困境的原因 1.上市公司股东持股质押的制度漏洞。上市公司股东因个人财务的需要，需要大量现金，但是由于上市公司股东减持规定的不断完善，上市公司股东想减持股份来实现个人财务需要受到了阻碍，于是另辟蹊径通过股权质押的方式来解决（乐视控股股东贾跃亭疯狂质押4.97亿股，占其个人持股总数的97.20%。），一旦股权质押出现问题，就可能造成极为严重的金融风险。 2.银行、证券公司、中小投资者对股权质押防范风险意识不足。在乐视事件之前，各方没有想到股权质押的风险如此之大，总被股东减持吸引注意力，把上市公司股东减持的多少作为投资的指向标之一。 由于中国股票市场上的特点，上市公司股票交易时，股价当日跌停时，股票卖不出去，再结合上市公司的任意性停牌和停牌时间不确定，当一切尘埃落定时，股票复牌连续跌停，投资者损失惨重。三、解决困境的措施 上市公司股份减持制度是资本市场重要的基础性制度，对于稳定上市公司治理、维护二级市场稳、保护投资者特别是中小投资者合法权益具有十分重要的作用。然而，随着市场情况的不断变化，现行减持制度也暴露出一些问题，这些问题不但会令股市承压，危害股市健康发展，也会严重扰乱市场正常秩序，扭曲公平的市场交易机制，损害广大中小投资者合法权益，不利于证券市场持续健康发展，必须依法予以规范。 （一）制定完善的上市公司股东股权质押制度 学习上市公司股东减持规定，将上市公司股东股权质押进行严格限定，包括股权质押的数量比例、股权质押的警戒线和平仓线等，同时还可以要求质押股权的股东向有关监管部门报告资金使用用途，同样监管部门还可以对大比例质押股权的股东就其套现资金进行监管。 （二）建立上市公司股东股权质押风险提示公告制度 在上市公司股东股权质押时，监管部门要对上市公司公告的内容做出特别规定，例如：股东股权质押行为是否通报给本公司的董事会、监事会并加以备案;同样股东此次股权质押的数量、所占比例也需要在公告中加以详细说明。监管部门还可以要求上市公司将股权质押公告用警示颜色加以标注以达到对广大投资者和关联方做到及时、全面的风险提示。 （三）制定违反上市公司股东股权质押的相关处罚制度 对于不按照监管部门的规定进行股权质押的股东，监管部门可以对违反规定的股东进行罚款或做出禁止再次股权质押的处罚决定，情节严重的，司法机关可以介入调查。希望通过一系列的处罚制度来对上市公司股东股权质押行为加以规制以保证证券市场的稳定和繁荣。四、结语 上市公司股东减持股份制度是资本市场重要的基础性制度，也在二级市场证券交易中受到高度关注。股份减持与证券交易密切相关，直接涉及二级市场的股票交易秩序，直接关系到市场稳健运行。交易所作为证券市场的一线监管者，依据证监会的相关规定制定配套业务规则，引导有序合规减持、防控异常减持行为，责无旁贷。监管机构通过完善信息披露，增加董監高的减持预披露要求，从事前事中事后全面细化完善大股东披露规则;尽快出台关于股份质押相关的规定，堵住上市公司股东通过股份质押“变相减持”的漏洞 ;加大追查力度，将有违反规定的公司进行依法惩处等多种措施整治证券市场乱象，最终达到维持证券市场稳定，保护好中小投资者合法权益，引导资本促进实业发展的目的。 注释： 股权质押：又称股权质权，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。 参考文献： [1]王斌，艾大力.论大股东股权质押与上市公司财务：影响机理与市场反应[J].北京工商大学学报，2012（4）. [2]徐守福.大股东股权质押与大股东双重择时动机[J].财经研究，2016（6）. [3]杨家旗.乐视网财务风险管理研究[D].中国财政科学研究院硕士学位论文，2016年. [4]吴必成.乐视网大股东减持“反哺”行为研究[D].浙江工商大学硕士学位论文，2017年. |
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