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浅析个人投资者进行黄金衍生品交易的风险管理

范文

袁琳琅

摘要：我国黄金衍生产品交易市场经过最近几年的迅猛发展，已经成为一个联通国内外的超级市场。大量个人投资者纷纷涌入，因而出现了黄金衍生品交易的风险管理问题。分析我国当前黄金衍生品交易市场现状，以及个人投资者管理黄金衍生品交易风险存在的问题，提出了个人投资者加强黄金衍生品交易风险管理的措施。

关键词：黄金衍生品;风险;风险管理

文章编号：1004-7026（2019）12-0132-03? ? ? ? ?中國图书分类号：F724.6 ? ? ? ? 文献标志码：A

1? 我国黄金衍生品交易现状

黄金是一种十分重要的金融资产，在世界金融发展史中处于非常重要的位置。以黄金价格为基础，增添杠杆、协议交割时间、交割产品品质等标准化合约的产品是金融衍生品。布雷顿森林体系崩溃后，美国取消了黄金与美元固定的兑换比例，黄金价格也逐渐由市场所决定，黄金逐渐成为流动性较强的金融资产之一。

截至2019年5月，按照世界黄金协会的统计，使用美元计价，黄金衍生品每天成交额高达1 142.1亿美元。因此，黄金衍生品交易市场可以容纳更多的资金或者大量的机构进场交易。最近10年来，我国黄金衍生品市场发展的速度也非常迅猛，黄金衍生品市场已从国内封闭的交易体系转变成为可以联通国内外的超级市场。其中，交易量最大的黄金衍生品种是上海期货交易所的黄金期货和上海黄金交易所的黄金延期Au（T+D）[1]。

1.1? 我国黄金衍生产品交易规模

我国上海黄金交易所的黄金衍生品在2018年的买卖金额超过了21.32万亿元，同比增长9.2%，创造了历史新高。根据世界黄金协会统计数据，上海黄金交易所的黄金延期合约加上海期货交易所的黄金合约，每日成交量到达81.35亿美元，而全球黄金衍生品日均交易量达到1 142.1亿美元。我国黄金交易规模相对世界主流黄金衍生品市场总体偏低，世界黄金协会统计的全球黄金衍生品日均交易量见图1。

1.2? 我国黄金衍生产品交易种类

我国的黄金衍生品包含以黄金资产价格为基础衍生来的黄金期货、远期、延期、期权、掉期等产品。在这些交易品种里面，上海期货交易所的黄金期货和上海黄金交易所的黄金延期Au（T+D）交易量最多。

2004年上海黄金交易所推出了黄金延期Au（T+D），由于该产品以实物交割为基础，价格能反映市场的总体需求。2008年上海期货交易所推出的黄金期货合约很快成为了交易量较大的合约品种。这两种主流的黄金衍生品，由于交易规则不完善，特别是在交易时间上未能与国际市场接轨，导致价格波动较大，存在各种跳空缺口。因而，投资者交易这两类产品的风险相对较高[2]。

2? 投资者管理黄金衍生品交易风险的现状

自2002年上海黄金交易所成立以来，我国投资者可以合法进行黄金衍生品交易已有17年的时间。虽然黄金衍生产品种类不断增加，但各类风险不断显现，投资者对黄金衍生品交易风险的管理显得尤为重要。金十数据（www.jin10.com）交易英雄栏目（收录超过10 000个黄金外汇衍生品交易实盘账户）的数据显示，盈利的交易账户数量有2 981个，亏损的交易账户有8 227个。其中，收益超过10万美元的账户有19个，亏损超过10万美元的账户有95个。从数据统计的结果可以看出，大多数投资者黄金衍生品交易的结果都不理想，甚至出现亏损额达到500万美金的账户。通过大量分析投资者的实盘交易数据发现，投资出现风险的原因主要有以下几方面。

2.1? 情绪化交易导致风险失控

黄金衍生品具有高杠杆的特点，可以多空两个方向开仓交易，瞬间完成交易并且获得大量收益。但是，非专业的投资者在交易的时候可能会遭受更大的损失。当市场出现大幅波动时，由于普通投资者的能力以及硬件设备与专业交易员之间差别非常大，普通投资者频繁做单做交易的结果可能是短期买在最高，卖在最低，交易越多，出错概率越高。但是，很多投资者无法控制这种赌博式的交易模式。原因在于交易黄金衍生品时，很小的价格波动可以带来很高的利润，交易者每次交易都带着盈利的预期，这种预期会刺激大脑分泌多巴胺，这种化学物质会让大脑变得越来越兴奋，最后忘记了交易之前的理性逻辑判断。情绪化频繁交易的结果就是提高投资者亏损的概率，导致其离开市场[3]。

2.2? 存在浮盈兑现心理，无法长期持有有利头寸

大多数交易者的交易结果都是小赚小赔，普通交易者和优秀交易者的区别是对待盈利的态度不同。优秀的投资交易者会坚守有利的头寸，心里有明确的交易规则，在交易过程中能经受住市场波动的影响，最后赢得市场波动的大头。普通的投资者进场后每时每刻关注市场价格的波动，将注意力放在账户收益的涨涨落落，完全忘记了当时进场的目的，自然就无法坚守长期有利的头寸，只是获得一部分利润就出场了。

2.3? 追求高命中率，赚小赔大

投资黄金衍生品的时候，很多投资者都在追求高命中率，却忽视了盈亏比。交易结果出来后就发现盈利的次数比亏损的次数多，但最后整体仍处于亏损状态。出现亏损的原因是，很多次的盈利才能抵消一次亏损，即交易得越多，盈利次数多，但收益总额不高，虽然亏损次数少，但亏损额度高，这就是整体出现亏损的原因。通过观察稳定盈利投资者的交易记录，发现他们的交易命中率都不高，往往只保持在50%的水平，而亏损的投资者交易命中率却更高，主要是因为是资金管理和风险管理没有做到位。

2.4? 心怀侥幸，不设止损

绿石操盘手曾在对长期盈利投资者的调查中总结到，当投资者处在不利境地时，大多不愿意止损离场，抱有一定的侥幸心理，希望市场能够大幅翻转从而解套，但往往扛到最后的结果是造成更大的损失乃至爆仓。

当短线交易偏离预期，投资者总是希望回到进场位置，保本离场。一旦出现深度套牢的情况，则是完全不看账户，或者继续追加保证金，寻找合适的位置补仓以图拉低均价。这种股票交易手法在高杠杆的衍生品市场是不适用的，最终可能导致大幅亏损。

3? 加强投资者管理黄金衍生品交易风险的措施

3.1? 坚持逻辑思考，摆脱冲动交易

在交易黄金衍生品的过程中，由于杠杆的存在，市场稍有波动，账面就会出现较大的波动。如果投资者只是关注账面浮动收益，就无法采取合适的交易策略。在下单交易之前，投资者要确定理想的入场和出场点位（在合理的范围内），然后考虑用何种方法达到入场或离场位置。如果情况不对应及早抽身，保住自己的本金。

如果黄金衍生品价格上破280元/g的阻力位，然后下降再次触及阻力位280元/g时，这就意味着这次交易可能失败。在交易前，要对这种价格变化进行预测，发生不利情况时，要点击平仓交易。

3.2? 调整仓位大小，提升风险耐受力

黄金衍生品风险管理的另一个规则是控制所持仓位的大小。例如，如果投资者的交易账户中有10万元，不能将10万元放在一笔交易中，可以分批次进场买入，把资金划分到不同的仓位，这种划分不一定要均匀。当市场不确定因素较多的时候，可以把少量資金作为底仓，当市场走势与预期相同时，可以投入大量资金。

如果将资金分成很小的几部分，投资者在盈利时不会有很大的收益，而且当市场走势不妙时，可以及时抽身不至于出现大幅亏损。因此，调整仓位时，既要理性思考仓位大小对获取收益的影响，又要防范可能出现大幅亏损的风险[4]。

3.3? 明确止损规则，提升风险管理的执行力

在交易黄金衍生品的过程中，不管概率有多小，都有可能出现趋势改变的情况。一定要留意交易方向与价格趋势波动相反的情况，如果没办法在市场中及早发现错误，那么最终会被市场淘汰。

良好的黄金衍生品交易风险管理实践可以阻止投资者陷入陷阱。要合理止损，坚持逻思考，不要被情绪所控制，控制每笔交易的风险，有利于增加投资者的利润[5-7]。

3.4? 尝试对冲交易

对冲交易，简单来说就是同时进行方向相反的两笔交易，这样如果一笔单子亏损，另一笔单子则可以弥补损失。上海黄金交易所允许直接对冲交易，投资者在买入交易1手Au（T+D）的同时，可以卖出1手该合约，然后快速关闭出现亏损的交易。

还有其他类型的对冲可以帮助控制风险，例如黄金期权。黄金期权指的是交易双方在规定的时间按照商定的条件和一定的价格，就将来是否购买或者卖出某种规格黄金的选择权进行买卖。例如，以280元/ g的价格买入Au（T+D），为了保护该仓位，可以设置“协定价格”，即在280元/ g的价格卖出买入看跌期权。如果价格上涨，可以选择不行权，只是花费购买期权的费用。价格下跌，可以选择行使卖出权应对持仓下跌的风险。

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