| 标题 | 我国股票期权激励的财务效应研究 |
| 范文 | 李同庆+刘胜军 [摘 要] 股票期权激励作为一种比较先进的激励方法，有利于企业管理者更加顾及所有者的长远利益，改善公司的治理结构，同时能有效地降低企业的财务成本。针对目前在我国资本市场不成熟的条件下会出现市场失灵和管理者操纵利润，使股票期权激励达不到应有的激励效果的情况，我国应建立职业经理人市场和更高效透明的股票市场，建立健全相关的法律法规，以使股票期权激励达到应有的财务效果。 [关键词] 股票期权；激励；财务效应 [中图分类号] F830.91 [文献标识码] B 一、股票期权激励的定义 股票期权激励，是指企业通过授予股票或者虚拟股票的方式来激励企业的高级经理人或其他对企业特别重要的人才。股票期权激励主要解决现代企业制度中管理权和所有权相分离这个问题。 二、股票期权激励的主要分类 股票期权是指企业授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买公司一定数量股票的权利，授予这种激励方式的公司，一般是那种规模比较大、效益比较好的公司。公司在授予企业股票期权时往往会设计一些业绩或工作年限的限制性条件，限制性条件的设计往往决定企业的激励效果。股票期权激励方式主要分为以下几类： （一）虚拟股票 虚拟股票是指企业授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以根据被授予虚拟股票参与企业的分红并享受股价升值收益，但没有所有权和表决权，也不能转让和出售。虚拟股票这种激励方式会导致企业大量现金流的流出，可能会对企业的财务状况产生非常严重的影响，所以这种激励方式只适合于那些现金比较充裕，现金流比较稳定的企业。这种激励方式的激励效果与股票期权的执行价格与股票行权时的市场价格有关。 （二）员工持股计划 员工持股计划是指由公司员工认购部分股份，这样企业的员工就有了劳动者和所有者的双重身份，将企业的前途与员工的利益紧紧联系在一起。这种激励方式，适合于高速发展的企业，成功地运用这种激励方式，将给企业带来强大的凝聚力，使企业文化发挥到最高效力，使员工真正属于企业。 （三）经营者持股计划 经营者持股计划是指企业向管理者或高级员工由赠与或补贴的方式，要求管理者或高级职工在一定期限内持有一定数量的公司股票。这样企业的高级员工就成了企业的股东，使他们与企业共担风险、共享收益。这种激励的好处就是，可以避免当企业采用期权激励时，企业的高级管理人员采用短期的冒险决策行为，从而损害所有者的利益。这种激励方式的主要缺点是当股价的波动与企业的业绩不符时，企业的激励政策达不到想要的效果。 三、影响股票期权激励价值的主要因素 （一）行权时的股票价格或股票出售时的市场价值 股票期权激励的价值主要取决于行权时的股票价格或股票出售时的市场价值。我国的股票市场相对不成熟，有时股票的价格会有很大波动，这就要求企业在设计制定股票期权激励计划时预测好股市，要根据未来的股价走势设计好行权的基准价格和行权的数量，避免出现股价过高，企业花费过多的资源来激励员工，或股价过低企业员工无法得到充分激励的情况。 （二）股票期权的行权价格 企业会为股票期权设计一个行权价格，企业制定的行权价格也直接影响企业激励计划的成败。不同的行权价格具有不同的激励效果，过低的行权价格可能会使企业的利益受损，过高的期权价格，又可能使企业的员工得不到充分的激励，造成企业人才流失或企业人才不努力工作，同样也不利于企业长远发展。 （三）股票期权的授予数量 国家往往规定企业股票期权的授予数量上限，企业要按照国家的规定制定股票期权激励计划。企业决定授予数量时要考虑未来市场的股票走势，考虑股票期权的行权价格，还要结合企业的管理目标考虑各种因素，谨慎设计股票期权的授予数量，避免企业在没有大的发展进步的情况下，巨额的利益流出企业，也要避免授予的股票期权数量过少，导致企业的人才流失。 （四）业绩条件 企业在设计期权激励计划时往往规定员工要达到规定工作时间或规定企业员工应达到的工作业绩，企业要按照发展目标合理设计业绩条件。一般股票期权业绩条件的设计要坚持具体、可行、有激励效果、满足企业长期发展等原则。 四、股票期权激励的财务效应 （一）股票期权激励的积极财务效应 1.满足财务管理的利益相关者利益最大化目标。实行股票期权激励可以很好地解决现代企业制度条件下管理者与所有者分离的情况。现代企业制度条件下企业的管理者大都不是企业的所有者，传统的激励方法存在着物质激励少，精神激励多；短期激励多，长期激励少；激励与公司业绩不匹配与公司规模不匹配，核心员工严重激励不足等各种问题。股票期权激励可以很好地激励企业的高级员工使他们更积极更加主动为企业工作，决策时可以考虑到企业的长远目标，从而有效降低企业的监督成本与管理成本，提升企业的活力。 2.一样的激励效果却使企业财务风险相对较低。股票期权的行权时间一般比较长，它不像别的激励方式需要企业立刻支出大量的现金。对于发展中的企业现金可能比较珍贵，股票期权可以使企业保持在财务风险相对较低的情况下保持甚至吸引大量优秀的员工。而且企业员工的业绩与企业发展的好坏直接挂钩，当企业发展非常好时，可以极大的刺激员工的积极性，他们可能会推迟行权的时间，这样企业的财务风险可能就被降得更低，有时甚至可以成为企业的长期资金，有效地改变公司的财务结构。 3.可以改善公司的治理结构。除了虚拟股票外别的股票期权激励方式都可能优化公司的股权结构。当管理者也成为所有者时，公司的决策会变得更加有效，管理层与所有者或高级员工之间信息不对称的现象也会有所改善。当企业的所有者成为企业的管理者时，企业的业绩往往可以得到巨大的改善，以美国为例，美国1970年开始实行股权激励，而后美国的经济由于高新技术企业的飞速发展，美国的股市开始了18年的大牛市。 （二）消极影响 1.股票期权激励计划可能会由于受到管理层控制失去激励效果。这不利于企业价值的提高，反而会使其成为管理层敛财的工具。当企业由于某种原因得不到所有者有效控制时，股票期权计划就会成为管理者敛财的工具，高级管理员工会通过设计有力的行权价格或者设计管理层可控的业绩条件，以达到窃取公司财富的目的。在这种情况下，股票期权激励不能带来企业业绩的提升，只能使企业损失财富。 2.股票期权激励计划可能由于市场条件不成熟而失去应有的激励效果或导致不恰当的激励。在不成熟的市场条件下，企业股价的高低往往与企业的价值或者管理水平没有多大关系，甚至只取决市场的走势，股票期权激励只能起到很小的激励效果。由于市场不成熟，在市场走势好的情况，企业的业绩没有什么提高的情况下，企业的股票价格也会提高很多，这就会使企业的利益受损；可能企业的业绩很好，但企业的股票价格却没什么提高，这样企业的员工就没有得到应有的激励，不利于企业的长远发展。最重要的是会改变企业激励对象的预期，使股票期权激励失去应有的激励效果。信息不对称可能使管理者操纵企业业绩信息使其获得不正当利益，从而使企业利益受损。 3.管理者可能会操纵会计利润。在信息不对称的市场条件下，尤其是在我国这种企业监督管理不到位的情况下，企业管理者会利用会计信息调整甚至制造虚假会计信息来操纵利润。企业短期内股价会有所提升，但从长期来看企业的股价没有得到改善甚至会使企业的股价长期走低。这个问题目前没有完善的解决办法。从美国的经验看，我国需要完善财务报表披露，建立相对透明的市场机制；需要加强对会计审计人员的培训，使他们有能力发现企业的虚假财务信息；需要引入企业内部的监管机制，使监事会真正成为企业的监督力量。 五、建立股票期权激励的相关建议 （一）建立职业经理人市场 市场选择可以保证职业经理人的素质，并可以对经理人的行为产生较好的约束。而以行政命令或其他方法选择的经理人则很难与股东的利益保持一致，也很难使企业的激励机制起到应有的作用。因为市场会自动选择那些拥有良好素质和优秀业绩的职业经理人。一旦职业经理人采用损害股东利益的短期行为时，市场会自动降低对职业经理人的评价，职业经理人的价值也会相应的减少。这样当企业采用股票期权激励计划时就不会出现职业经理人为了获取高额的奖励，而粉饰财务报表的行为。 （二）健全法律法规 企业要想普遍实施股票期权激励就需要建立完善的法律法规确保企业的权益能得到有效的保护。没有法律的约束，而让道德发挥决定作用，在目前的生产力水平下是不现实的，没有所有者能对其进行有效的监控，只能是法律起作用，法律才是企业进行监管的最有效手段。 （三）尽量采用限制股票期权的激励方式进行激励 限制性股票期权可以很好的改变管理的短期行为。因为股东的所得是以未来很长时间以后的股价和期权制定时的基准价制定出来的，所以限制性股票期权可以很好的限制管理层的短期行为。但是限制性股票期权的限售期也不宜于时间过长，时间过长可能会对管理者起不到应有的激励效果，当企业发展非常好时，过多的股权激励可能会给企业带来严重的财务负担。 （四）建立透明高效的股票市场 建立透明高效的股票市场是企业普遍推行股票期权激励计划的根本。美国可以推行股票期权激励计划根本就是美国有相对高效透明的资本市场，后期美国出现各种股票市场的丑闻根本原因也是它的资本市场的透明度不能支持股票期权这种激励方式，所以美国在安然事件以后开始改变了审计准则，要求企业进行更严格的财务报表披露。同样我国希望股票期权发挥它应有的作用，这需要完善法律法规，各种财务审计规章制度，而且要严格执行这些法律法规和规章制度，企业才敢而且有条件实行股票期权激励计划，股票期权这种激励方法也会对企业起到应有的作用。 [参 考 文 献] [1]何伟.股票期权的法律分析[J].法制与经济，2008，21（1）：21-22 [2]张维迎.博弈论和信息经济学[M].上海：上海人民出版社、上海三联书店，1996 [3]师文学.股票期权制度的法律思考[J].政法论丛，2006（4）：76-77 [4]王净波.股票期权的法律性质辨析[J].集团经济研究，2006（1）上半月刊：133-134 [5]张伟伟.中国推行股票期权制度的法律风险分析[J].郑州经济管理干部学院学报，2007（12）：7l-72 [责任编辑：王凤娟] |
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