浙江海洋科技中小企业直接融资存在问题及对策研究

    张爱珠　郑玲

    摘 要：推进科技与金融紧密结合，实现科技产业跨越式发展方面已进行了大量的探索。本文基于海洋科技产业的融资特点，通过分析浙江省洋科技中小企业直接融资存在问题，提出以科技金融扶持政策为引导，以科技创业风险投资为重点，建立多层次、多元化科技金融支持体系。

    关键词：海洋科技中小企业；天使投资；风险投资

    海洋高新技术产业将是一个技术密集型和资本密集型的产业，是高风险、高投入、回收周期长、专业参与性高的产业领域。目前，浙江省海洋科技产业整体处于发展的初中期，在发展模式、技术创新等诸多方面还很不成熟，投资风险较大。因此，在选择融资时首先应合理利用政府杠杆拓展融资渠道，积极利用政府的产业扶持基金和科技创新基金；其次应积极密切关注风险投资动向，合理利用民间资本和外资，为其健康高速发展提供有力的资金保障。

    一、浙江省海洋科技中小企业直接融资存在问题

    浙江统筹多种科技资源，通过多种组织方式，对当地经济发展特别是民营经济发展发挥了重要的支撑和带动作用，但是，海洋科技中小企业直接融资存在不少困难和问题。

    1.海洋科技企业在证劵市场股权融资非常难

    我国股票市场定位的功能主要是为了支持大中型企业改革，并向国有大中型企业融资倾斜。在主板市场上市公司非常严格的资格条件，如需要达到一定规模、盈利能力的持续记录。股票市场的高门槛，使得海洋高新技术企业绝大多数难以满足这些要求，不能享受平等的进入条件。海洋高新技术企业很难在主板市场股权融资。到2013年底，我国海洋产业上市公司49家。在这49家涉海上市公司中，海洋第一产业上市公司有5家，第二和第三产业有48家。其中，在涉海的第二、第三产业中，主业为港口、航运产业占涉海上市公司总数超过70-80%。这表明在现行股权资源配置下，涉海第二产业、第三产业融资主体的大多数资源主要流向港口工业、海上运输、海洋矿产资源开采业，而海洋高新技术产业占整体融资比例偏小。

    2.天使投资存在的主要问题

    天使投资是高科技创业早期最重要的资金来源。经过30多年的改革开放，我国居民收入稳步增长，截至2013年底，除港澳台之外的全国31个省、市、自治区中，千万富豪（含亿万富豪及以上）人数已达109.3万人，其中亿万富豪人数已达6 .87万人，全国每1340人中有1人是千万富豪，每2万人中有1人是亿万富豪，浙江省所占比重更高。投资开始成为富裕家庭理财的重要内容。发展天使投资基金，无疑为这些个人资本提供一个良好的投资渠道。如果中国仍然维持较低的储蓄率，浙江、江苏、广东等省份的民营企业家、私营业主很可能由于高新技术产业的高回报而先行进入天使投资领域。总体来说，浙江省已经初步具备了本土天使投资大量出现的现实条件，但天使投资并不很活跃。据我们对海洋经济开发区科技企业调查统计显示，在受访企业中，普遍认为天使投资较不活跃。

    3.风险投资存在问题

    1985年1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业-中国新技术创业投资公司在北京成立。截止2013年底，中国创业风险投资各类机构数达到1096家，其中，创投企业（基金）860家，管理资本总量达到3198.0亿元相对于2003年的机构数和资本数，分别增长3.5倍和6倍。但与国外相比存在明显差距。究其原因主要有：

    （1）缺乏获得巨额投资收益的示范效应。目前，我省高科技创业企业的平均回报率只有10%左右，风险投资难以获得较高的投资回报，因此对投资者吸引力不大。而据统计资料显示，美国风险投资年平均回报率达20%，而股票投资的年平均回报率达9%-15%，国债投资回报率为5%-6%。

    （2）风险投资资本来源渠道单一。与发达国家相比，我省风险投资渠道单一，政府资金比重大，总量不足，政府参与太多，民间资本投资积极性不高。我省大部分风险投资属于政府主导型的“官办民营”。资金来源主要集中与政府专项拨款和金融贷款。在发达国家，风险投资主要来自养老基、社会捐赠、银行持股公司、富有的家庭和个人、投资银行、非金融机构。

    （3）人才缺乏。有经验的投资家不但熟悉金融市场，精通财务、项目评估知识，而且具备对新技术极为敏感的洞察力，对新技术、新产品的走向及潜力具有准确判断力。但我省目前已有风险投资机构人员素质普遍欠佳，管理经验欠缺，大部分投资公司对投资项目的后期跟踪和辅导跟不上，从而无法与国内外有实力的风险投资机构竞争。此外被投资方与投资方在投资理念方面存在差异，投资效率较底。

    （4）缺乏大型风险投资机构。浙江省在受调查的155家风险投资机构中，注册资本为5亿元以上的仅占8.568%，明显低于广东（30.687%），上海（23.355%），北京（30.801%）。既没有深圳创投、苏州创投、江苏高科技投资这样的百亿级集团，也没有一家与国家级金融机构或者国际知名创投企业合作设立的创投机构。与中国的其他地区相比，浙江风险投资选择高新技术产业的比重较低，累计对高新技术企投资额比为42.668%低于国家（50.265%）。在投资项目所处生命周期上重心比较偏后，2013投资于种子期、初创期的项目数量占40.908%，低于全国平均水平6.205%，比江苏低13.378%，特别是种子项目占比连续三年下降；投资项目退出的平均持股时间从2009年的5.218年下降到2013年的3.965年，项目的成功率比较高，这大大偏离创业风险投资的高风险、高收益的基本特性。

    二、完善金融支持海洋科技中小企业发展的直接融资体系

    1.发展天使投资的对策

    我省未来天使投资者可能来源于以下人群：海归的高学历新富阶层和外企中的中方高级管理人员、个体经营者和经商成功者、国内电信和金融等行业职业经理人。促进天使投资的对策：

    （1）加强对投资者教育与宣传。许多民营企业家、私营企业主有资金，但缺乏对高技术风险投资的正确认识，他们不愿意投资于“高风险、高回报”行业。专业投资机构可以定期对他们举办专业培训和讲座。

    （2）设立天使投资团体。设立了密切的天使投资团体，如投资者俱乐部或天使投资俱乐部。如果私人资本可以以集体的形式出资，很容易建立一个稳定的管理机制和投资机制，有利于天使投资行业的快速发展

    2.发展风险投资的对策

    （1）引导民营产业资本进入创业风险投资领域。参照北京、深圳等地的政策，对于民营企业出资参与设立海洋科技产业领域的创业投资基金，可按募集资金额和投资额给予相应的一次性奖励，并对符合导向的投资项目提供一定的风险补助。探讨出台民营产业资本对创业投资领域的投入可直接抵扣出资企业的应纳税额等特殊政策。借鉴广州等地政策，对于投向高新技术产业领域尤其是前期企业的投资金额和比例达到一定条件的创投企业，参照享受高新技术企业的同等政策待遇，并享受一定的资金补助。扩大创业风险投资引导基金的规模，加大跟进投资、阶段参股和风险补助的力度。鼓励省内大中型制造业骨干龙头企业利用技术、资本等优势，加快组建瞄准相应产业领域的创业风险投资机构，并通过主导和参与科技孵化器开发，配套发展天使投资基金。

    （2）风险投资的税收优惠政策。一是避免双重征税，政府为了鼓励风险基金的发展，对风险投资基金也实施减免公司所得税及营业税。二是鼓励投资税收优惠，将“天使投资人”、 “风险投资人” 当年投入海洋创新风险的投资额从投资者个人或企业应纳税所得中扣除，对于已缴纳所得税，允许从投资者个人或企业未来应缴纳的所得税中抵扣的处理。三是资本利得税优惠，由于风险投资基金投资海洋高新技术项目对国民经济的巨大促进作用，因此建议浙江省对此类风险投资股息和资本利得，也应得到个人或企业所得税的优惠待遇。

    （3）开辟多渠道的风险投资资金来源。风险投资的最显著特征就是高风险和高收益的中长期投资。在政府加大投资的同时，还应进一步增加投资的来源，我国养老基金、保险公司和商业银行等是目前最有实力参与风险投资的机构投资者。截止2013年底，我省养老基金结余1109亿元，全国社会保险基金2013年年末滚存结余40943亿元，商业银行更有资金实力，这些资金几乎没有参与风险投资，我国顶层设计应该对现行养老金基金管理办法、保险法、商业银行法等法律作合理修改，适当放宽对这些机构投资者的投资限制，允许一定比例养老基金资金、保险公司资金和商业银行资金参与风险投资。

    （4）培育壮大的政策性风险投资机构。借鉴深圳、苏州发展模式，以大型国有控股投资公司为依托，设立一批以支持企业兼并重组和科技成果产业化为重点、以中长期投资为主的大型国有股权和创业投资集团。积极争取纳入国家新兴产业的投入计划，组织一批海洋科技风险投资基金。改变国有资本保值增值的国有资产评价体系，将风险投资纳入考核范围，允许将适当的投资风险和损失等同于创造利润。依托省市商业风险引导基金和省海洋产业投资基金与国际风险投资机构合作建立一批专业领域的天使投资基金。

    3.创新区域资本市场

    为了进一步加快产权交易中心的建设，在争取国家自主创新示范区基础上积极争取国家“新三板”试点，建立规范、活跃区域资本市场。深化温州金融改革，以区域资本市场建设为依托，畅通投资和融资的信息沟通渠道，并通过开展、引导提高民间资本参与发起、募集、参股、信托、地方债券等多种形式参与高科技工业园区和技术孵化平台建设和创投风险资本发展。

    结合高新区和科学城建设，建立产融结合的风险资本产业集聚区。以国家高新技术开发区、未来科技城、青山湖科技城为中心，组建专业化创业投资和股权投资机构，重点参与园区内海洋科技初创企业的风险投资。建议结合国家级大学科技园、海创园、省科技孵化器，扶持一批与平台发展互动、专业化运作的风险投资基金。学习北京中关村、天津滨海新区等地经验，在杭州高新区、宁波高新技术开发区等有条件地方，探索建立吸引国内外风险投资机构集聚的制度和政策，打造国内领先海洋风险投资机构集聚区。

    4.积极发展新型海洋科技金融组织

    一是积极打造省级海洋科技产业债券融资平台，支持海洋科技企业发行集合票据、短期融资券、中期票据，以及通过集合债券、中小企业集合信托债权基金等实现债权融资。二是在浙江省各大高新技术开发区、工业园区等海洋科技产业密集地区设立海洋科技小额贷款公司、金融租赁公司、专业科技信托公司等，为海洋科技企业提供债权和股权融资；加快设立各类创投基金、风险投资基金，为海洋科技企业的成长提供资本支持。三是发行海洋科技企业混合金融工具，一旦从种子期进入成长期公开上市，可以转换成对应的价值股票；若投资失败，则优先获得偿还。四是发行海洋科技企业的优先股股票，该股票的股利支付率在企业创业的初期很低，随着企业的发展而逐渐递增，如果企业上市可达到双赢。五是奖励管理层和员工股票期权，赋予其按照一个固定的价格购买本公司普通股的权力，以鼓励其努力工作。

    参考文献：

    [1]谢子远.硅谷银行模式与科技型中小企业融资.创新，2010年第5期.

    [2]韩刚.商业银行金融创新与科技型小企业融资困境突破—— 以交通银行苏州科技支行为例.金融理论与实践，2012年第4期

    作者简介：张爱珠，浙江财经大学，主要从事科技企业融资问题研究；郑玲，浙江财经大学，主要从事研发信息披露研究