暴风集团多元化扩张下的财务风险研究

    徐勃

    

    摘 要：近年来，我国互联网行业飞速发展。作为典型的轻资产企业，互联网公司资产结构轻、业务发展快、扩张迅猛、财务风险高。因此，企业纷纷选择实施多元化扩张战略，以此减轻企业财务风险，并抢占更多市场份额。然而，业务扩张速度一旦过快，企业融资能力无法达到资金需求，将会出现财务危机。选取暴风集团为例，研究其上市以来多元化扩张下的财务风险产生的原因，并提出相应的对策，为其他同行业企业解决财务危机提供一定的理论指导。

    关键词：多元化扩张;财务风险;暴风集团

    中图分类号：F275? ? ? 文献标志码：A? ? ? 文章编号：1673-291X（2020）02-0175-03

    引言

    因为互联网企业资产结构较轻、财务风险较高，发展前景和企业价值均具有很大的不确定性，企业多元化经营便开始成为许多互联网企业对外扩张的战略选择。一直以来大多学者的观点都认为，企业多元化扩张战略可以分散企业部分的财务风险，因此多元化企业相对其他企业抵抗财务风险的能力更强。但是，也有很多事实证明这并不是必然的。比如，我国的乐视曾经风靡一时，2012年实施多元化扩张战略，形成“平台+内容+终端+应用”四大版面;2016年后，乐视多家子公司爆发财务危机，出现重大资金链危机。其他类似的还有美国的AIG、日本的洋书贩卖公司等。因此，对企业多元化扩张战略与企业风险关联的研究很有必要[1]。

    暴风集团自2016年上市之后，也进行了多元化扩张，其发展路径与企业性质与乐视网相类似，因此很多学者拿两者来对比，乐视已经陨落，而暴风集团近两年财务状况相对较差。因此有必要对暴风集团多元化扩张下是否隐藏财务危机进行研究。

    一、暴风集团简介

    （一）公司简介

    暴风集团股份有限公司成立于2007年1月18日，注册资本27 664万元。其前身是名为“北京暴风网际科技有限公司”的一家民营企业;2011年12月5日整体变更设立“北京暴风科技股份有限公司”;2015年3月24日在深圳证券交易所创业板上市，股票发行价7.14元/股;2016年5月，公司名称变更为“暴风集团股份有限公司”，简称暴风集团。

    （二）暴风集团多元化发展历程

    在2014年以前，暴风集团主要业务为暴风影音软件，依靠用户会员收入与广告收入。此后的几年，企业向多元化发展，逐渐发展了VR、暴风电视、暴风体育、暴风金融四大业务。详细事件如下：

    2014年9月，暴风集团在中国率先发布VR硬件产品暴风魔镜及配套手机应用“暴风魔镜”APP;

    2015年7月6日，暴风集团与其他几家企业合作，开始全面进军互联网电视行业;

    2016年6月，暴风体育APP横空出世;

    2016年10月，成立了其首家互联网金融平台—暴风金融，并且在来年1月，正式上线了相关的产品;

    根据上文所述，暴風集团由本来的单一暴风影音发展成了一个多元化企业。主要业务有互联网视频、互联网电视、VR、互联网体育等多平台产品。

    二、暴风集团财务危机表现

    （一）股价波动大且如今一蹶不振

    暴风集团上市后，由发布价7.14元/股经过30多个涨停板股价飙升至327元，随后又大幅度跌至90元左右。截至2016年12月31日，其收盘价为46.00元，涨跌为-49.83元;截至2017年12月31日，收盘价仅为21.80元，涨跌为24.20元;截至2018年12月31日，收盘价仅为8.34元，涨跌为13.46元;截至2019年9月，其股价稳定在5元上下。曾经暴风集团市值曾高达400亿元，如今市值仅为20多亿元。

    （二）盈利能力逐年降低

    近年来，优酷、爱奇艺、腾讯视频等的崛起占据了不少市场，而暴风集团投入大量的资金实行多元化发展战略，分配给暴风影音的资金相对较少，因此导致丧失大量的用户，以至于导致暴风影音的收益大幅降低。而扩展的其他几项业务，因为还处于培育发展期，其收益也较低。经计算，近几年暴风集团的净资产报酬率为：2015年12月31日，28.1938%;2016年12月31日，-24.0378%;2017年12月31日，-11.1771%;2018年12月31日，-111.6309%。可以看出，自上市多元化扩张以来，暴风集团的赢利能力较差。

    （三）企业资金缺口大

    暴风集团上市以来，经历多元化发展，资金储备已经差不多被耗尽，然而新开展的业务却需要源源不断的资金投入。但是，目前来看，该行业的技术难以攻破，并且需要大量的实体体验店，基本上涉及AR、VR领域的企业，都没有形成真正的商业盈利模式。

    其次，就智能电视而言，虽然暴风成为了其重要的参与方，但是众所周知，该行业已经有众多老牌巨头，比如TCL、海信等等。经过财务报表和年报可以看出，暴风电视行业除了2016年均为亏损，因此，涉足智能电视行业不但没有为暴风赢得过高利润，反而变成一个亏损的烂摊子。

    最后，暴风集团的融资能力相对较低。2016年8月，暴风曾推出一个20亿元的融资方案，最后却不了了之;之后又降低为18亿元。次年5月，暴风又撤回了定增方案，发布了一个募资金融仅为5 000万元的方案。之后，暴风集团CEO冯鑫多次通过质押股权的方式获取资金，从这种行为可以看出，暴风资金缺口较为严重，暴风集团本身需要大量的资金来运作自身的业务发展，但是却又缺乏有效的融资渠道。截至2019年6月30日，暴风集团资产负债表显示，资产总额为92 460.00万元，负债总额高达210 949.82万元。

    （四）Z-score模型分析

    笔者利用2016—2018年暴风集团财务报表，对其进行了Z模型计算，其主要计算过程如下：

    Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

    X1=净营运资本/总资产=（流动资产-流动负债）/总资产

    X2=留存收益/总资产

    X3=息税前收益/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产

    X4=优先股和普通股市值/总负债=（股票市值*股票总数）/总负债

    X5=销售额/总资产

    结果判断准则：Z<1.8，破产区;1.8≤Z<2.99，灰色区;2.99

    经计算，2016-2018年暴风集团Z值如下：

    根据计算结果可以看出，自上市实施多元化发展以来，2016—2018年Z值逐年降低，并且在2018年，Z值仅为-5.0342，根据判断准则已经处于破产的危险区。

    三、暴风集团财务风险原因剖析

    （一）现金预算管理不当

    公司在实施多元化战略之前，应该对想要开展的新业务进行现金预算分析，在自身條件允许的情况下进行多元化发展，这样才可以保证扩张战略的有效实施。暴风集团在上市之后大力发展新展开的业务，持续不断地投入，却无什么盈利。上市之后虽然股价大幅度上涨，但又很快遇到熊市，之后多次想要融资也以失败告终。最终资金捉襟见肘，新开展业务也没有达到预期的发展。因此，暴风集团发展至今日的情景，与自身没有一套科学的资金预算方案有很大的关系。

    （二）扩张战略制定不够科学

    暴风集团起初靠暴风影音起家，但其实在上市之初其核心业务在市场上已经沦为二流，缺乏有力的核心竞争力。上市之后，暴风集团进军电视行业、体育行业、VR、金融行业，本应在保持核心业务发展良好的基础上，去发展这几个新业务，然而新扩张的业务在市场上并没有达到预期的高度，且占据了大量的资金，导致其无法拿出足够的资金来购买影视版权，维持暴风影音的发展，从而丧失大量的用户，进而导致最初的核心业务盈利也大大减少。

    （三）缺少完善的风险管理机制

    管理层缺乏财务风险管理意识。互联网企业相对财务风险较大，未来有极大不确定性，因此如果在企业运营管理的每一个环节中都有很大可能发生财务风险，就有很大可能导致企业出现财务危机。根据暴风集团年报、相关信息可以看出，其管理层对于公司几项业务未来的前景相当自信，可能也因此导致其忽略了可能会产生的财务风险和财务危机。并且暴风集团也并未建立专门的风险管控部门。对财务风险的有效管控可以保持企业经营管理的正常运行，所以企业应该建立专门针对此项的部门。

    四、财务风险防范对策

    （一）大力发展核心业务，调整业务内容

    1.优先发展核心业务。企业在发展过程中，可以通过多元化扩张来提高企业收益，降低企业财务风险。但是当企业资金不足时，应保证其核心业务的稳定发展，放缓扩张的速度，摒弃前景较差或前景不确定性较大的、回收期相对较长的业务，优先发展赢利能力较高的核心业务[2]。

    2.暂时放弃VR业务。由于我国VR技术刚刚起步，VR技术相对耗时较长，耗资高，且短时间内无法突破。拓展VR市场也需要大量的体验店等，对于暴风集团目前的资金情况来看，很难有余力发展这项投入需求大、回收期长、且风险较高的业务。

    3.降低暴风TV业务成本。当前互联网电视比较流行，使用用户很高，且互联网电视可以通过硬件销售、会员收费、广告费用等来盈利，因此暴风TV业务有较大的盈利空间。但是根据年报以及财务报表可以看出，其营业成本较高，因此导致该业务的亏损。因此，企业可以通过技术创新、成本控制等降低其成本，从而达到盈利的目的。

    （二）改变管理理念，加强现金管理

    暴风集团上市以来，扩张速度较快，忽略了自身现金的管理，导致当前企业因为资金短缺而产生财务危机。因此，企业应该及时改善该方面的管理，根据自身的发展战略去制定科学的现金管理制度。结合企业自身目前情况以及各个业务的发展情况，对其资金的需求进行科学的分配。同时，企业需要开辟多种融资渠道，制定科学的融资方案，防止业务盈利不稳定而导致资金链出现断裂。

    因此，暴风集团应加强对流动资金的预算管理，建立严格的资金管理制度，降低不必要的支出。比如，部分利息支出等;对于各个部门的费用支出也要严格把控，避免虚假报账行为;定期对各个业务的投入产出比进行计算对比，减少低效的投资。目前企业资金缺口已经很大，应集中资源发展比较稳定收益的项目，从而逐渐重新拥有一定资本。

    （三）建立专门的风险管控部门

    召集部分专业能力较强的财务人员建立专门的财务风险管控部门，定期对企业财务风险进行把控。根据自身企业特点，选出比较能反映自身财务风险大小的财务指标，完善企业的财务风险管理制度，以此对企业的财务状况实施监控，并建立一套财务预警模型。一旦财务风险过大或者发生预警，要及时分析其产生的原因，并将信息和改进方案提供给管理层，以供管理层做出应对措施。

    对集团与各子公司的财务风险进行统一管理。结合每个子公司的特点，制定科学的风险管控系统以及财务预警系统。发生财务风险及时召开会议商议应对决策。内部控制也是很重要的一环，目前暴风集团子公司较多，因此对子公司的内部控制也显得尤为重要。

    （四）引入战略同盟，加强产业协作

    2019年9月12日，深圳证券交易所对暴风集团发出公告，如果在2019年末经审计后的2019年度财务报表中其净资产仍为负数，深圳证券交易所可能会暂停其股票上市。在2019年半年报中可以看出，目前暴风集团公司合并财务报表的资产总额92 460.00万元，负债总额210 949.82 万元。截至2019年6月30日，子公司暴风智能的资产总额47 132.85万元，负债总额166 409.82万元。目前来看，暴风集团的情况不容乐观。

    冯鑫曾提出，“如果没有良好的现金流量作为支撑，很多互联网企业都将面临融资困难，上市没出口，现金不充裕而‘恨嫁的局面。”[3]因此，在目前这种糟糕的境地下，暴风集团应该积极尝试引入战略同盟，加强产品协作。在政府积极推动“互联网+”的利好背景下，暴风集团可联合业内领先企业合作，提升整个产业的技术层级和创新能力，奠定互联网行业创新研发的技术基础。同时，在不同的业务板块发展过程中，暴风集团应加强与其他技术领先企业的合作。

    参考文献：

    [1]? 吴国鼎.张会丽.多元化经营是否降低了企业的财务风险？——来自中国上市公司的经验证据[J].中央财经大学学报，2015，（8）：94-101.

    [2]? 韩冬梅.论企业财务风险控制与防范[J].财会通讯，2015，（14）：104-106.

    [3]? 叶云帆.暴风集团财务风险及其控制问题的探讨[D].南昌：江西财经大学，2018.