当前虚拟经济对实体经济影响的实证研究

    黄大禹

    摘 要：我国经济发展过程中的两种重要经济形态是指实体经济和虚拟经济，其中虚拟经济在经济发展过程中具有其独特的发展规律 。在经济全球化背景下，以虚拟资本为代表的虚拟经济和以实体资本为代表的实体经济之间存在相互影响发展的关系，虚拟经济和实体经济发展的关系不仅是单项的因果关系，还存在双向的协调关系，说明虚拟经济对实体经济存在着积极的影响。

    关键词：虚拟经济;实体经济;影响;实证

    中图分类号：F12? ? ? ? 文献标志码：A? ? ? 文章编号：1673-291X（2020）01-0006-04

    引言

    在20世纪90年代到之后的二十年间，世界虚拟资产总量呈现出逐年上升的趋势。在1990年全球虚拟资产总数是总资产的两倍左右，其中股票交易约9万亿美元，银行资产约23万亿美元，债券接近18万亿美元;2000年，比过去十年多出了衍生品价值10万万亿美元。此外，股票资产增长量是过去的3.5倍，债券余额是过去的两倍，银行资产也增加了近10万万亿美元，导致全球虚拟资产值翻了一番;到2010年，银行资产值和债券余额有了质的飞跃，高达100万万亿美元，股票值也呈上升趋势，达到40万亿美元，全球虚拟资产是全球总资产的16倍左右。整个虚拟经济发展速度远远超过了全球经济存量的总数，并且虚拟资产的规模以及领域越来越广。

    一、研究现状与研究假设

    （一）国内外研究现状

    有关于虚拟经济与实体经济发展之间的关系，笔者根据文献的查阅发现，我国的研究主要从虚拟经济和实体经济的背离机制和互补关系两方面展开。最早在1998年便有学者对虚拟经济的证券发展进行了研究，从微观层面具体分析证券交易的环境，从而突出虚拟经济和实体经济之间的关系。

    2004年，学者伍超明使用模型构建的实证方式研究了虚拟经济和实体经济之间的背离机制，以货币为中心分析虚拟经济中货币增长和实体经济中货币变化的关系。2009年，全新的经济发展概念被刘晓新提出，其中强调虚拟经济和实体经济发展中风险的规避问题，该思想与研究是我国经济研究中极其重要的视角。

    例如Barro提出的内生增长概念，该思想的出现让虚拟经济的发展得到了肯定，将经济发展的关注点从实体经济身上转移到虚拟经济上来，让两者之间关系和影响研究不再单一，开始有了多元化的视角看待经济发展问题，这为笔者设计实证研究的理论提供了基础。例如模型注重储存率的AK型，让笔者更加清晰地认识到虚拟经济对实体经济发展的影响。

    （二）研究假设

    当前经济发展越迅速，虚拟经济对实体经济产生的影响则越大。换言之，即前者对后者的作用机理，传导机制是探讨虚拟经济作用于实体经济的重要方式。

    假设1：同等情况下，虚拟资产远远超过实体资产，并且大于消费和投资之间的比例时，人们的消费水平则上升，此时虚拟经济对实体经济发挥出正面促进发展的作用。

    假设2：同等情况下，虚拟经济对实体经济的负影响发展。虚拟经济发展较慢，则对实体经济的发展很难起到拉动的作用，而虚拟经济发展速度远远超过实体经济的发展，则容易造成泡沫经济的出现，不利于实体经济的健康发展。

    二、研究设计

    （一）数据来源

    本文以1998—2010年间我国深圳市的股票市场交易作为研究的对象，从具体的数据中反映出虚拟经济对实体经济的正反面影响。本次选取该研究样本的重要原因是深圳市的股票交易在此时期发展迅速，在我国的股票发展中具有一定的代表性，加之在此期间我国的股票市场交易准则不断进行创新，因此选取不同时间段的股票交易数据更能全面地反映出具体情况。

    （二）模型构建

    为证实假设1虚拟经济发展对实体经济发展的促进作用，笔者的实证设计模型如下：

    本环节主要通过对虚拟经济与实体经济之间的总量关系建立模型，通过实体经济部门与虚拟经济之间投资额度关系的分析，建立生产函数关系：

    为验证假设2 负面影响是虚拟经济对实体经济发展影响中的一部分，笔者将设计以下模型对负面影响进行实证。

    本次模型设计中涉及的资本化率主要是为了体现股票虚拟市场的发展情况，并且还能体现出股票行业的融资力量，而成交率主要为了体现股票交易的数额。

    三、实证结果

    虚拟经济总量的变化会随横纵坐标的产出与保存量变化而变化，实体经济曲线图也是如此。当mf（c）和k（c）都不经过坐标原点时，虚拟经济与实体经济之间都存在一定的差距。这表明，实体经济在产出低时仍然有资本保存量，而虚拟经济在保存量等于0时，尽管有一定的产出，其资产总量仍然受到影响。而图中曲线kc与mf（c）在B点相交，与之对应的横坐标即為C*，且值为0，说明在该状态下虚拟经济发展具有一定的稳定性。换言之，该稳定值就是虚拟经济与实体经济发展中互补关系发挥的最佳时机。

    四、稳健性检验

    （一）数据的稳健性

    本实证研究的数据稳健性主要体现在笔者所选取的股票、国债、证券以及产业结构数据时间统计规律和时间的变化没有关系，因此具有一定的平稳性。用扩展数据检验方式进行检验，根据SC的标准以CTK的形式进行检验后期，体现出最优滞后期。本实证检验主要验证了虚拟经济对实体经济所产生的负面及积极影响，对笔者的研究结论具有重要意义。

    （二）协整关系检验

    从表1中看出，在最初的检验结果所在列所体现的数据不具有平稳性，再经过一阶差分之后滞后期开始呈现出单整的0阶，故所体现的序列属于较为平稳的状态。因此，笔者在此基础上继续对原序列进行了协整性检验，通过VAR模型（1）的建立，使原始序列LOGPO、DOLGGP、GLOPOG得到差分计算，因此有了表2中协整性检验最优滞后阶数的选择。

    本实证检验为了使变量的协整性得到充分的体现，利用VAR（1）模型进行了数据的趋势项（T）分析，从本文所选取的变量中C（截距项）数据和SC以及平稳性的检验和上文的具体股票交易进行研究，表明笔者提出的协整性检验具有合理性。

    滞后特征根是0.694638的情况下，迹统计量值为47.63731，27.67362的5%临界值明显比迹统计量小，并且將近一半的数值;而5%临界值比迹统计量高时，是在特征根为0.326837的时候，其迹统计量为18.63727，临界值为23.432183。由此看来，笔者对之前建立模型时的假设成立。换言之，虚拟经济对实体经济的GDP存在积极影响和负面影响。

    本实证过程要使检验关系体现出更加完善的方面，还可以从残差U入手进行检验，以便体现出所选取数据的平稳性。通过本次数据检验，可以得出残差结果符合本文的数据平稳性。由此证实了笔者的假设1，即虚拟经济对实体经济存在一定的相互依存关系，并且前者促进、推动了后者的健康发展。

    从检验结果可知，通过协整方程的建立，可以得出最好滞后阶数，例如笔者对LOGGDP、LODOPJ、LOGDZP以及LOGGJ的计算：

    通过上式可知，当保持一定条件不发生变化时，GDP的变化都会非常明显，GDP的值随GP的提高而变化，每增长1%，GDP则提高0.3543%;其次，GDP还随GJ的增长而增长，每提高1%dGJ，则GDP提高0.3242%。此外，GDP的变化还与ZJ有关。

    五、研究结论与启示

    在经济全球化背景下，以虚拟资本为代表的虚拟经济发展与以实体资本为代表的实体经济之间存在相互影响发展的关系，虚拟经济和实体经济发展的关系不仅是单项的因果关系，还存在双向的协调关系，说明虚拟经济对实体经济存在着积极的影响。

    以股票市场发展为代表的虚拟经济发展与以GDP发展值为实体经济代表的发展之间存在着负影响的关系，虚拟经济的发展从一定层面上冲击着实体经济的发展，表现出使我国产业结构波动幅度较大的现象。当虚拟经济发展速度达到一定程度时，我国实体经济产业也在受到一定的影响。

    参考文献：

    [1]? 张林.金融业态深化、财政政策激励与区域实体经济增长[D].重庆：重庆大学，2016.

    [2]? 王亚平.虚拟经济与实体经济关系的实证研究[D].太原：山西财经大学，2014.

    [3]? 张林.金融业态深化、财政政策激励与区域实体经济增长[D].重庆：重庆大学，2016.

    [4]? 曹文文.中国虚拟经济与实体经济行业收入分配研究[D].武汉：武汉大学，2015.

    [5]? 蒋赞.虚拟经济与实体经济总量匹配性研究[D].长沙：湖南大学，2012.