基于可持续增长理论的企业财务诊断方法研究

    陆琳　王欣兰

    摘 要： 随着金融风暴的席卷，雷曼兄弟、华盛顿互助银行以及通用汽车等大型跨国企业相继破产。而我国在此次的金融风暴中至少有40%的企业破产，还有相当一部分的企业徘徊在生死边缘。在这样的市场经济下，我们如何进行有效的财务诊断才能使企业做到可持续发展。因此可持续增长模型又一次被我们所重视起来。所以企业在制定战略方针时，为了企业的可持续发展，并且能够合理的控制企业的增长率，在财务诊断方法中引入可持续增长率模型就成为了必然手段。

    关键词：可持续增长率；财务诊断方法；模型

    一、可持续增长模型概述

    在社会经济初期，由于缺少数学模型的构建，理论界对于企业的经营发展只做了定性的分析。近年来，随着市场经济的深入发展，人们逐渐将数学模型引入到了企业可持续增长的问题研究上。罗伯特希金斯和詹姆斯范霍恩是对可持续增长进行定量分析中最具代表性的研究学者

    1.希金斯的可持续增长模型

    罗伯特希金斯作为美国早期的经济研究学者之一，率先对财务可持续增长进行系统定量分析的。他认为，企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的情况下，企业销售所能够增长的最大比率。它是从静态角度对公司的经营发展进行深入研究的综合财务指标，表明企业在现阶段的财务政策下的经营管理水平以及在未来可能获得的最大收益。这一模型首先假设公司在以市场允许的速度进行发展，其次经营者无法扩充股本，使得企业发行在外的股数保持不变，另外企业要继续保持稳定的目标资本结构以及股利政策。最后让企业的资产周转率保持稳定不变。

    根据希金斯的数学模型可以总结出，若企业根据自身情况来实现销售目标，那么他的可持续销售增长率将受留存收益率（L）、销售净利率（P）、总资产周转率（Q）和权益乘数（R）的影响。并且，众所周知这四个比率在企业经营管理中影响重大。

    希金斯的可持续增长模型为其在财务诊断中的应用奠定了基础。并且在一定条件下能提高企业的财务管理水平和经济效益。该模型现已被惠普公司、波士顿公司等广泛应用。

    2.范霍恩的可持续增长模型

    范霍恩在《财务管理与政策》中奖可持续增长定义为：在一定的经营、负债与股利支付比率下，企业销售所能实现的最大年度增长百分比。在静态模型下，范霍恩与希金斯的表述本质是一致的。范霍恩在动态模型中允许公司增发新股，并引入了及其股东权益，新筹集权益资本以及全年预计支付股利。

    二、财务诊断方法概述

    财务诊断是进行企业管理的重要手段之一，在西方也称之为“企业财务咨询”。 所谓财务诊断是对企业的经营管理状况进行详细系统的调查分析，并采用各种可行性手段，找出企业在财务管理上存在的漏洞，进而提出一些列的改进方法，指导改善企业财务管理的过程。随着市场经济的深入发展，财务诊断已实现从工业社会的个人经营模式向科学现代化管理的蜕变。

    现今，财务诊断作为改善我国企业现代化管理的重要手段，是财务分析的进一步深化和发展。企业有效的开展财务诊断是提高企业管理的重要环节。

    1.独立性

    所谓的独立性即企业的财务诊断人员，与企业各财务管理部门平等且独立，互不干预，这样可以确保财务诊断的公平公正。除此之外，企业在进行自我诊断是，不能受到行政干预和高管的势力约束，应当独立地进行诊断。这样才能使得财务诊断客观公正的开展。

    2.自主性与自愿性

    企业有权自己决定何时开展财务诊断，如何开展财务诊断以及人员的确认，而任何部门都不能干涉企业的决定。除此之外，财务诊断机构和人员有充分的自主权选择其是否接受诊断。

    3.客观性和科学性

    财务诊断在程序和方法上是有严格规定的，它必须按一定的程序和方法来进行实施。他的客观性与科学性是相互呼应的，客观性是确保其科学进行的前提，而财务诊断的科学性则是诊断有效进行的保证。

    4.保密性

    企业在进行财务诊时，必然会涉及企业大量的财务信息，而这些财务信息有可能决定企业的动向及发展。所以，财务诊断必须在保密的前提下开展，这也是对财务诊断人员的职业道德要求。

    5.重要性和艰巨性

    企业财务诊断与传统意义上的财务分析不同，财务资料中会体现企业在经营管理中存在的漏洞。简而言之，企业的财务漏洞与原因不是单一的因果关系，而是错综复杂的，而采取的治疗手段也必须对症下药。

    三、基于可持续增长理论的财务诊断方法的应用

    根据希金斯和范霍恩的可持续增长模型看出企业的经营管理效率和财务政策实施是决定财务可持续增长的关键性因素。所以我们可以根据这些影响因素来制定切实有效的财务政策。进而达到一个可持续增长的收益组合，从而调节增长不稳定所产生的差值。所以企业进行财务分析与规划时，关键点并不在于不断提高，而是在于持续稳定的发展，以达到财务的可持续发展与实际发展相吻合。企业达不到可持续发展无外乎两种情况，一种是超速发展，一种是低速发展。

    1.针对于超速发展的公司，可以实施以下财务策略加以控制

    （1）增发新股。通过增发新股来提高权益资金的来源，新增权益资本以及通过财务杠杆提高的借款能力将为企业带来可观的投资成本。并且，保持资本结构稳定的前提下，权益资本比例的提高也可以增加负债，都为公司的发展提供了资金。

    （2）降低股利支付率，让净利润更多的存留企业内。股东的得到股利与企业的留存收益存在对立的关系，减少股利分配，企业的留存收益自然会增加，从而使企业提高资金储备。

    （3）增加资产负债率。具有较强获利能力且资产周转速度较快的企业，其实际增长率大于财务可持续增长率的情况下，可以采用提高资产负债率的方式来获得融资。

    2.针对于低速发展的公司，可以实施以下财务手段加以控制

    （1）企业并购或对外投资。企业可以采用并购或增资的方式获得更多的投资机会，使得企业闲置的资金得到更好的利用。同时也提高其并购后公司的可持续增长率。较为普遍的做法是，管理当局把闲置的现金流投入到其他生产经营中，使企业得到多元化发展。

    （2）进行股票回购，提高每股收益增加企业控股权。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，且不参与每股收益的计算和分配。

    （3）增发股利，进而减少库存现金。从理论上分析，可持续增长率比销售增长率高时，企业必将会有一部分现金处于闲置的状态，这将无形中造成企业的损失，所以企业可以采用发放现金股利的方式来减少资金的闲置，使资金得到更好的利用。但在实际的经营管理中，实施此方法时必须顾虑到税收因素以及管理者偏好等问题，经营者经常会由于增长偏好而对这种方式持消极态度。因为增发股利就表示把股东投入的资金还回去，这意味着管理当局投资无门经营失败。

    在金融经济的高速发展下，各种数学工具被不断引入到经营管理中。而数学工具的逐步引入，在财务诊断方面取得了革命性突破。众所周知，财务诊断是根据企业的财务经营状况展开全方位分析，找出企业经营管理存在的漏洞，并提出更完善的改进方案。现阶段金融危机的全面爆发，使得企业的可持续发展越来越受到人们的关注与重视。所以，借助可持续增长模型对企业进行诊断分析是调整企业财政政策和改善经营的有效措施。

    企业可持续发展理论的核心内容是财务的可持续增长。财务上可持续的增长能增加企业的资产现金流量，改善企业的盈利能力，在保证企业稳定经营的前提下提高资产的使用率，更好的让企业的各利益主体的得到最大程度上的满足。而可持续增长率是有效衡量企业可持续增长能力的一项重要财务指标，能系统全面的反映企业的财务状况。所以，通过可持续增长模型来进行财务诊断对企业的长期稳定发展有至关重要的作用。

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