中国高科技企业的融资策略

    【摘 要】 知识经济时代，高科技发展成为全球经济的热点，中小企业融资问题和高科技企业成长密切相关，是企业界关注的一个主题，本文将从中国高科技企业的中小企业融资渠道、中小企业融资策略和上市应该注意的问题等几个方面进行阐述。

    【关键词】 高科技 中小企业 融资 上市

    一、前言

    中国高科技企业中小企业融资包含四方面内容：第一，中国高科技企业中小企业融资的渠道;第二，中国高科技企业的中小企业融资策略，亦即如何结合各种中小企业融资渠道的特点和企业自身的发展状况进行中小企业融资;最后，中国高科技企业上市应该注意的问题。

    二、中小企业融资渠道

    目前，中国高科技企业的中小企业融资渠道主要有创业资本、资本市场和银行贷款。最近一段时间国内谈论最多的是创业投资和公司上市，企业能否在国外上市，应该上市还是另外谋求中小企业融资或银行贷款等是大家共同关心的问题。实际上在不同发展阶段，面对不同的资金需求或者在不同市场情况下，为了不同的目的，企业应该采取不同的中小企业融资策略;不能一概而论，也没有统一的答案。

    （一）创业资本的获取

    创业资本是由专业人士管理的基金，用于新建高速成长和极具发展潜力企业的股权投资，创业资本只占投资企业的少数股权，但它不是一个被动的投资者。

    中国高科技企业中小企业融资问题在2011年才获得广泛关注。中国从80年代中期开始探索建立专门的创业投资机构，如中国新技术创业投资公司和中国经济技术投资担保公司等，为高新科技发展提供信贷支持和担保;一些地方政府附属机构和地方政府发起的投资公司也开始从事创业投资;此外，中国各高科技园区设立的创业中心也具有创业投资性质，然而，目前中国还未形成成熟的创业投资体系[1]，国内高科技中小企业存在的问题主要包括：第一，不同于西方以私人为主的创业资本体制，中国创业投资的机构以官办为主;第二，创业的资本来源不足，规模较小，高科技园区的创业中心更缺乏实力;第三，投资方式以信贷和信贷担保为主，不同于西方创业资本以股权投资为主;第四， 缺少市场化的投资机制，既缺乏高科技项目的来源，又缺乏筛选、鉴定高科技项目的能力，创业资本缺乏一个灵活有效的套现机制。

    （二）资本市场的再融资

    资本市场是高科技企业的主要中小企业融资渠道之一。对于中国高科技企业而言，A股市场仍然是目前主要可以利用的市场。从1997年A股市场掀起了高科技热潮以来，越来越多的高科技企业在A股市场上市，如中国最大的软件企业清华同方，另外一些民营高科技企业也通过买壳上市，四通、方正和联想等公司以红筹股方式在香港上市。除主板市场以外，香港推出的创业板市场，适合处于创业阶段的高科技企业上市，创业板市场的建立将拓宽中国高科技企业在海外上市的渠道。美国的NASDAQ市场为推动美国高科技的发展作了重大的贡献，但到目前为止，还没有中国高科技企业在其成功上市的案例。据报道，NASDAQ正与中国政府有关部门商讨今年挑选三到六家企业上市。

    （三）银行贷款

    商业银行的理想贷款对象是经营稳健、财务风险较低的企业，而高科技企业尤其是处于创业阶段的高科技企业承担的风险极大，银行贷款的收益只是固定的利息，在风险和收益不兑现的情况下除非创始股东有足够的资产作为抵押，否则创业高科技企业很难获得银行贷款。另外中国高科技企业规模比较小，资产额也较低，其中不少是民营企业，很难获得商业银行的贷款;即使获得商业贷款，其成本也很高。中国政府为推动中小企业和高科技企业的发展，已采取措施鼓励银行向民营高科技企业贷款;因此，中国高科技企业的贷款环境将会有所改善。成熟高科技企业在具备了稳定的产品和市场，良好的前景和稳健的财务状况后会有机会获得银行贷款。

    三、中小企业融资策略

    股东在选择不同中小企业融资渠道时，应该衡量自己企业的特点、优势和对资金提供者的吸引力，考虑不同中小企业融资方式对企业中小企业融资量、筹集资金所需时间、中小企业融资成本的影响。

    （一）高科技企业的发展阶段及相应的融资阶段

    高科技企业的发展基本上可以分成五个阶段[2]。第一个是创立阶段，在这个阶段，新发明和新技术已经产生，需要对产品和市场进行可行性研究。企业尚未投入生产，资金需求量比较小，但投资的风险相对较大;第二个是研究和开发阶段，在这个阶段经过对新产品的不断研究和开发，产品已经符合市场需求，企业资金需求量比较大，风险也很高;第三个阶段是市场导入阶段。在这个阶段新产品进入市场并被不断推广，发展潜力已经初步显现，企业开始获得销售收入，风险减小，但仍然需要大量资金来扩大生产和组织销售;第四个阶段是增长阶段，在这个阶段新产品被市场接受，市场份额不断扩大，企业开始盈利，风险降至很小，但是需要巨额资金来满足市场增长的需要;第五个阶段是成熟的阶段，市场已经稳定，企业大量地盈利，资金需求相对稳定。

    高科技企业应该结合自身的发展状况和中小企业融资渠道的特点进行中小企业融资：创立阶段由于风险巨大，难以吸引外部投资者，但由于资金需求不大，一般创业者个人投资就可以满足，也有一些风险基金在这个时候进行投资，这被称为种子投资;研究和导入市场阶段由于风险大，上市和银行贷款几乎不可能，风险资本正好可以满足这个阶段对资金的需求;增长阶段由于业务发展迅速，企业开始盈利，前景已经很明朗，风险比较小，企业有机会进入资本市场获取大量资金，以满足巨大的资金需求，此时一些商业银行愿意提供贷款，同时一些风险资本也进行投资，上市以后，风险资本一般会退出;成熟阶段高科技企业和其他行业的成熟企業类似，以资本市场和银行贷款作为中小企业融资渠道，风险资本基本上套现退出。

    根据亚洲风险投资协会的统计，到2015年底[3]，亚洲风险投资总额达到155亿美元，其中大概47%分布在扩展阶段，23%分布在成熟阶段，20%分布在起步阶段，创业阶段的基金只有5%，因此从吸引风险投资来说，高科技企业的创业者和股东应该考虑到其企业的特性和对风险投资基金的吸引力。

    （二）融资金额的确定和融资成本的度量

    资金需求量也是高科技企业寻求中小企业融资时必须考虑的重要因素。一方面高科技企业的创业者应针对企业特点，根据资金需求量来确定中小企业融资策略，未雨绸缪，做出资金预算，并根据不同中小企业融资方式所需时间和市场情况来进行策划。例如，创业阶段所需资金量不大，中小企业融资可以通过担保或抵押获得银行贷款解决;创业者还应考虑中小企业融资的成本和回报因素。银行贷款、债务中小企业融资要求固定回报，这些资金的提供者不会与创业者分担风险，但也不能共享收益。创业投资承担高风险又追求高回报，有苛刻的要求，对创业者来说，风险基金投资者对企业的股值一般很难出现偏高甚至失重的情况，相比之下，上市的企业股值最高，中小企业融资成本最低，而且筹集基金量最大，但是资本市场投资者也对上市企業有严格的要求，并不是每个企业都适合上市。

    四、上市应该注意的问题

    公司的架构必须简捷，企业的股权变化必须清晰，以避免出现不正当的关联交易和不易披露的问题。披露的合理性和准确性是帮助投资者了解企业运作最直接的方法，披露资料时，要做到不夸大、不遗漏，决不能有不尽不实的披露。为了确保招股书内容的正确和董事责任的保障，企业应配合保荐人和律师进行验证。企业盈利增长可分成两大类：有机和无机增长[4]。有机增长是指公司本身业务的内部扩张，是自然的发展趋势，也是吸引投资者的关键;无机增长是指公司通过收购兼并产生的规模上的增长，但收购兼并的机会不可强求，投资的回报率依据收购价格而定，故无机增长很难测试。

    筹集资金的用途必须明确和合理，并且可以为公司带来显着收益。使用资金的回报必须有合理的测算。公司上市后要依据招股书的披露使用筹集资金，紧密遵从联交所的要求进行有关资料和股东董事的披露，增加公司的透明度，增加投资者的信心和兴趣。发行股票的时机至关重要。把握良好的上市时机不但可以提高发行使用率，而且公众认购的反应也比较热烈。企业上市必需的准备很多，包括重组法律、会计方面的准备，监管机构和联交所的审核等，企业必须尽量配合各中介机构的按时完成。优秀的财务顾问和保荐人非常重要，可以帮助企业完成前期的准备工作和掌握上市时机。

    【参考文献】

    [1] 窦良.中小高科技企业融资问题[J].科技与经济，2004（5）：60-61.

    [2] 王玲.中小企业融资困境及对策研究[J].社会科学，2010（1）：79-81.

    [3] 冯海霞，黎娟.我国中小企业融资难的现状与成因探析[J].中国物价，2010（12）：23-24.

    [4] 肖汉平.风险资本与我国高新技术企业创业的融资[J].科技创业月刊，2003（10）：8-10.

    作者简介：曹金孟（1997-09-19）女，汉族，河南商丘人，河南大学经济学院，2016级本科生，研究方向：高科技企业融资