试论我国信用债市场、违约问题及对策

    塔娜 楚晗

    摘 要：就目前我国企业融资渠道而言，信用债是国内企业最常用的直接融资渠道之一。债务融资能够显著的降低企业融资成本，改善现有的融资结构，使得公司融资管理能够有序的进行，还能够有效控制公司治理，提升整体的企业竞争力，从而促进了中国经济发展。基于此，本文以信用债市场为切入点，着重研究中国信用债市场发展中存在的问题，并对发现的问题提出了相应的对策。

    关键词：债务融资? 融资成本? 融资结构? 信用债市场

    一、目前信用债市场违约问题存在的原因

    （一）定价方式不规范

    近年来，我国统一了非金融债券发行方式，确定其为薄记建档方式。利用簿记建档方式，债券发行人和销售公司确定了共同目的是使用最有利的债券利率（价格），然后从投资者那里获得最大的收益，然而债券的利率依赖于发行人和销售方双方的分配意愿，使得投资者不能搞清楚其中的状况，就很难参与进去，只能被动地获取价格。

    （二）市场透明度不高

    为了能更多、更好的吸收资金，债券发行人会隐藏部分负面信息，令投资者和债券发行人双方所了解到的信息不完全一致，甚至有很大出入。近年来，中国信用债券市场和西方相对成熟的债券市场相比，透明度要远远落后，债券发行公司的年度报告披露要求也不严格，还伴随着信息不完整、不自愿披露信息等问题。 披露的报告中也经常缺乏公司财务状况，内部控制系统等重要信息，有时还会把报告披露时间延迟，导致投资者不能掌握充足的信息去判断信用债市场的风险。

    （三）监管方式不统一

    中国目前的信用债市场主要采用的监管方式为多头监管，由国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证券监督管理委员会、经销商协会和交易所等多个机构进行分类监管。由于不同的发行规则适用于发行阶段的不同监管机构，不同类型信用债券的发行成本差异使得信用债券价格的差异更加严重，并为监管套利提供了机会。从而使得信用债市场混乱，丧失了信用债市场对投资者的吸引力，让越来越多的人退出了这个市场。

    二、改善违约问题的对策

    （一）改善评级技术和方法

    信用评级的结果是否准确取决于其方法是否科学合理，这与初始信用评级的结果是否能够恰当地指导发行债券的定价和投资者决策有关。中国信用评级机构可以使用模糊评估方法，多变量信用风险两点分析等权威信用评估方法，结合中国债券市场的实际情况适当的改变方法的具体实施方式，会让评估结果更加准确，通过减少对评分方法、综合评判方法和其他主观方法的使用来提升最终结果的公平性。

    （二）增加信用债市场的透明度

    鼓励更多机构投资者将资金投入企业信用债券中，机构投资者通常会对公司的信息进行全面分析，并因其高水平的专业知识而进行合理的投资。因此，披露信息是吸引机构投资者进入投资市场的重要因素。与此同时，由于存在许多机构投资者可以促使债券发行企业进行信息披露，有利于增加信用债市场的信息透明度。

    （三）提高定价方式的合理性

    在理想化的信用债市场中，使用簿记建档方式可以减少信息噪音并加快债券市场信息传播的速度，比竞标方法要更好一些。中国的信用债券市场还处于发展阶段，在坚持薄记建档方式的基础上，有必要确保信用债市场的发行人、销售公司和投资者能够相对准确地预测未来市场债券的公允价值，还可以在一定程度上提高投资者的数量，逐渐降低发行债券企业和销售公司可以操纵利润的空间。 这样，无论信贷市场的发行价格是否合理，投资者都可以有明确的投资选择意识。

    三、结束语

    本文针对我国目前信用债违约事件的频繁发生的问题，提出了改善评级技术和方法、增加信用债市场的透明度和提高定价方式的合理性等措施。由于中國的信用债市场尚处于发展阶段，不能无视市场中出现的问题，要在上述核心环节的基础上建立完整的市场监管体系，逐渐减少甚至消除信用债违约事件，促进信用债市场的稳定发展。

    参考文献：

    [1]何德旭 ， 田红勤 ， 陈林 . 发展信用债券市场， 提高直接融资比重[J]. 金融理论与实践 ，2008（1）.

    [2]杨艳 . 我国信用债券评级问题研究[D]. 财政部财政科学研究所硕士论文 ，2011.

    [3]卢大彪. 我国信用债券市场存在的主要问题与改进路径[J]. 西南金融 ，2011（11）.

    [4]姚燕娜 . 我国信用债券市场发展现状与问题研究[D]. 财政部财政科学研究所硕士论文 ，2010.