动力煤套期保值

    樊苹漫

    摘 要：煤电企业的稳定发展伴随着市场风险和价格风险。开展套期保值和风险管理，是其构建核心竞争力的重要途径和手段之一。本文从动力煤套期保值的概念、原理及意义、现货与期货的相关性分析、风险因素等方面分析论证煤电企业做好套期保值的目的策略，同时要制定严格的风险管控制度和相应与之配套的内部控制流程而且一定要有专业化的套保人员，对于做套保的资金也要提前安排，评估相应套保的绩效时不能分离考核，要把期货盈亏和现货盈亏进行合并计算，以达到规避价格波动，平滑财务指标的目的，进而破解煤电企业的经营困境。

    关键词：动力煤? 套保? 风险防范? 工具

    一说到套期保值，人们马上就会联想到一夜暴富或者倾家荡产 ？其实不然，利用套期保值等金融工具规避企业的经营风险早已在国际上一些发达国家被广为运用。在我国，随着供给侧改革的深入，企业如何适应新形势下的新挑战，，如何增强企业的核心竞争力，如何运用金融工具来进行企业的风险管理是摆在我们面前的新课题，这就需要我们用创新的思维去解决经营管理中遇到的各种问题。

    企业要想实现稳定发展，就无法回避对市场风险和价格风险的防范，作为我们专门进行煤炭生产和贸易的企业已经不能仅仅依靠传统的经营管理思维和手段来应对当今的市场变化。近年来，国内煤炭行业发生了巨大的变化，随着供给侧改革的进一步深入，去产能、安全、环保等一系列举措和国内国际市场的瞬息万变使得煤炭企业的压力越来越大。最近偶尔翻阅了一些资料，发现通过套期保值可以有效规避由于煤炭价格波动带来的经营风险，实现企业稳健发展，能够为煤电企业的发展带来积极的变化，煤炭企业通过有效地利用期货这一金融工具，使企业的竞争力得到不断提升。

    一、什么是动力煤套期保值？

    首先我們要知道什么是套期保值，套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格风险的一种交易方式。具体到动力煤的套期保值上就是，现货市场上买进或卖出一定数量动力煤的同时，在期货市场上卖出或买进数量相等、方向相反的动力煤期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动的目的。

    二、动力煤套期保值的原理及意义

    在投资市场，期货很多时候都充当着“稳定器”的角色。但是具体操作时一定要注意，不能把期货当成一种投机手段来片面追求利润，而是要把它当成一种风险管理工具，在实际操作中把现货和期货结合起来，合并计算，将成本和利润都控制在预期范围内，运用套保手段，最终达到平滑财务指标的目的。因为我是从事财务工作的，我深深知道，稳定的企业利润，才是实现企业稳健发展的风险管理策略。

    套期保值，是指一个企业在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，利用期货市场与现货市场同向变动的特性，对冲现货价格波动的风险，获得稳定的生产利润。套期保值将生产过程中的原料和产品可能遭遇到的意外价格风险转嫁给投机者，付出的代价是占用一定的资金成本，和放弃价格有利于自己时候可能带来的超额利润。核心目的就是通过期货市场降低生产经营风险，平滑企业利润。

    其原理在于：期货交易过程中，当现货价格上涨时，期货价格也会上涨，现货价格下跌时，期货价格也会随之下跌，虽然涨跌幅度不会一样，但是涨跌趋势基本上是一致的，我们在期货市场做套保时就按照和现货市场相反的操作来买进或卖出期货合约，达到对冲风险、稳定利润的目的。

    举例说明：假定11月1日现货市场买入动力煤20000吨，价格为550元每吨，预测由于电厂库存居高，后市可能会降价，目前期货市场的动力煤主力合约价格是580元每吨左右，利用期货和现货市场的价格波动趋势的同向性做出判断，运用现货资金的十分之一，在期货市场作卖出动力煤套期保值合约200手（一手假设100吨），后市动力煤价格如原先判断，12月28日卖出现货，现货价格跌落到420元每吨左右，同时在期货市场买入动力煤期货合约200手，当日主力合约价格降至430元每吨，现货上由于价格下跌可能每吨少赚130元，但是利用期货市场的反向操作可以盈利每吨150元 ，合并计算实际利润为（150-130）*20000=40万元。

    通过以上案例我们可以看出：虽然，企业销售动力煤的现货交易亏损260万元，但是期货市场上通过套期保值工具先卖出后买入动力煤合约实现盈利300万元，这里需要强调的是，企业做套期保值的根本目的不是要额外地赚取多少利润，而是通过期货市场的套期保值操作对现货市场中价格下跌造成的亏损形成一种对冲，使风险降到可控范围内，将利润锁定在目标范围，从而实现一种自我保护。

    一般情况下，现货市场变化幅度要比期货市场的幅度小，如果我们在操作过程中做出正确判断，不仅可以抵消现货市场的亏损，还可以为公司带来盈利。在2008年全球金融危机中，河南的一家上市公司—豫光金铅在亏损2.8亿元的情况下，利用期货市场的套保功能，在期货市场盈利4亿元左右，不光弥补了亏损还实现了当年盈利。

    三、动力煤现货与 期货的量化相关性分析

    对于电煤，选择通过郑州商品交易所的动力煤期货进行操作。动力煤期货于2013年9月26日在郑州商品交易所上市，运行至今已经有5年历史，已经是国内期货市场较为成熟的期货品种，其充足的期货市场流动性为套保提供了可能性。目前期货市场上，动力煤整体持仓超过 38.6 万手 （100 吨/手），成交量最高时高达 52.6 万手。

    通过对动力煤主流现货市场价格与动力煤期货进行量化相关性分析，二者相关系数均达到 0.93，属于高度显著相关。通过 granger因果关系检验可知，动力煤期货价格的涨或跌，会导致现货价格的涨或跌，通过动力煤期货的套期保值操作，可以规避动力煤现货价格变动的风险。通过OLS线性回归方法，我们可以得出动力煤最优套保比率为0.864，不妨采用 1：1 的近似套保比率。

    四、 套期保值的风险因素

    套期保值虽然是一种风险防范的工具，但在其具体操作过程中也会存在风险，为了加深我们对套期保值这一概念的理解，进而使我们能更加熟练运用这一金融工具，我们对其风险因素总结出以下六点：

    （1）资金流风险：是指在期货交易过程中，期货头寸亏损时，企业因为资金链紧张没有充足的资金来追加保证金或者未在规定时间内补足，被强行平仓，就会使这个套保策略失败。

    （2）决策风险：企业在套保过程中由于企业一些惯例或制度与套保决策发生冲突，使决策不能有效执行以及套保团队在决策中一些人为因素造成决策失误给企业形成损失的是决策风险。

    （3）交割风险：交割品是否符合品级、交货运输环节、交货时间及交货过程中的成本发生、替代品贴水等问题都会影响套保效果。

    （4）实施风险：在套保业务具体操作过程中，企业未建立完善的风控制度和与之配套的内部控制工作流程、操作人员的职业操守以及不可预料的外部事件导致交易过程发生损失 。

    （5）基差风险：期货价格与现货价格的变动不完全一致，影响套保效果。

    （6）流动性风险：在期货市场上因市场容量不足造成该交易合约缺乏流动性，不能按照正常合理的市场价进行建仓或平仓。

    所以，作为我们大型的煤电一体化企业想要做好套期保值一定要注意四点：一是必须要先转变我们传统的观念，树立套期保值的理念;二是明确我们套期保值的目的是将风险转嫁，千万不能盲目投机;三是要制定严格的风险管控制度和相应的与之配套的内部控制流程而且一定要有专业化的套保人员;四是对于做套保的资金也要提前安排，评估相应套保的绩效时不能分离考核，要把期货盈亏和现货盈亏进行合并计算。

    目前，虽然煤电企业之间签订合同大都是长协价格，但是一旦到了用电高峰，电力企业的煤炭需求量就会大大提升，就会需要大量市场煤作为补充。在临时采购的过程中就有很多企业运用了期货的价格发现功能，现今最流行的一种模式就是“期货点价模式”，一些观念超前的大型煤炭企业在安排生产计划时也开始参考期货价格行情。