金融发展水平对投资的门槛效应研究

    王靖

    摘要：我们使用多门槛面板回归这个样板模型，研究资本账户开放与经济增长的关系。经过调查表明：第一，经济增长与资本账户开放有着紧密联系，并且中国在资本账户发放红利的范围内。第二，国内各区域的资本账户开放对经济增长的影响程度参差不齐。想要得到更多的资本账户开放红利，国内应加大对外开放力度，各区域要齐心协力提升人们的整体收入，同时也可以采用改变产业结构模式来减少对外贸的依赖。

    关键词：资本账户开放；经济增长；门槛效应

    在20世纪末期，很多以工业为主体产业的国家都陆续把资本账户进行开放，一定程度上拉动了经济发展。但是，有的发展中国家模仿这种政策形式的时候，却把本国的经济拉入一个比较尴尬的地位，经济形势严峻，甚至是负增长。几乎是相同的政策却呈现相反的成效，这个现象让许多经济学家们百思不得其解。许多的学者研究发现了资本账户开放的经济增长“门槛效应”，即经济主体必须要有一定的高度，才会使开放资本账户带动经济发展和增加。

    一、背景及意义

    随着投资政策变革，中国已成为世界第二大经济体。但是，这种高强度的投资模式也给国家引发了许多经济难题，例如产能过大化被提出了许多年仍然未解决，各地区也存在着一触即发的债务危机。目前国内的经济又进入了一个全新的模式，经济发展增长的同时不再只关心增长的速度，而渐渐倾向于关心增长后的发展形势是否会引发社会问题，经济发展的整体研究深度都发生了质的改变，从最初只关心经济的数量增长，到现在强调使用好的经济模式。对于这个全新的经济发展模式，我们不再单一的考虑加大投资力度来带动经济发展，因为它会使产能过盛，严重的情况下，可能会把国内经济带入到无法发展的局面。通过不断的研究和实践发现，只是单一的保证投资强度并不能达到经济增长的目标，还要更多的考虑投资后引发的后续问题，最好能把不同的领域都带动起来，让资本的流动强度增大，然后进一步的提升投资的质量。这种方法可以达到经济增长的目标，还能避免单一行业产能过剩的问题。

    现阶段，对于实体产业带来的经济问题，金融走向和经济的发展模式要如何改变，各种政策都越来越受到大家的关注。目前的金融发展方向偏向于实体经济：第一，有了金融体系的支持，各个方案在融资时候不会受到太多的限制，可以扩大投资范围，资本增加也会容易；第二，金融体系可以有利于带动投资流入盈利高的行业，也能对投资产业如何分配起到帮助，让资本实现最大的利用率。但是目前国内的形式是压制金融的发展，金融是否能服务实体经济还受到许多质疑。然而，市场经济体制也在渐渐地发生改变，中国的金融体制也在随之发生改变，金融的发展成果也是可观的。目前可以浅显的认为，金融的变革有利于解决各个行业投资比例分配问题。

    国内目前的经济正处于探索变革中，金融体系的改革以及如何更适合的分配资本都不会进行的很顺利，经济社会环境的发展还要很大程度上的被政府决策限制，这也就注定了金融深化是很难推进的问题。在中国经济近年来的改革道路上，微观经济主体可以越来越多的决定投资和融资的方向。然而，国内的经济体制并没有被完善，很多的经济决策问题还过多的被政府压制干扰。例如，一些经济项目的最后决策权还在政府手里，银行方面的资金使用也会受到政府方面的限制。社会上普遍进行经济改革，即使金融的深化有利于各个行业的投资分配，但是，因为很多内容都受到了政府的限制，所以金融的深化还是不能顺利进行。

    社会经济变革过程中，如果我们能够充分开展金融发展水平对投资的门槛效应研究工作，可以让金融投资与社会发展相得益彰，反之如果缺少对这一效应的认知则可能很难看透社会经济发展中的一些现象。

    二、理论分析与研究假设

    实体产业发展水平对区域乃至全国投资和经济发展有重要影响，在此以制造型企业作为研究对象，进行效应研究和理论分析。

    （一）生产制造型企业现状

    以生产制造为主业的企业近阶段越来越关注金融投资，企业家们都想让各自的产业结构更适应未来的发展，这些企业的目标大概为以下几个：1.想实现利润最大化。在实际运营中，很多信息没有全部透明化，公司的年度报表也会适当的隐藏一些经济项目往来记录，这也就是公司最后净利润中会有金融受益的部分。还有一大部分生产型的企业把资产进行金融投资，目的就是为企业获得最大的利润，提高企业的资本收益。从2007年以来，一些制造业企业的利润都有了很大的提升，甚至比往年提高了十几个百分点，企业的主营业务和金融投资都能为企业带来巨大的利润收益。2.盈余公积的设置。因为很多信息的不符合现状，管理人士需要进行了解控制金融的投资结构和可以使用的流动资金。在最开始的规划时，管理层人士喜欢把公司的资产划分出一些可以再次交易的流动资产，然后设置盈余公积和平滑收益，为投资提供安全保障；并且在执行时，盈利不可观的情况下企业会售出一些金融资产来作为盈余公积和平滑收益；盈利效果好的时候，一般会把能售出的金融资产作为资本公积来定义划分。例如雅戈尔企业，它最初只是涉及了服装产业，但是最近几年，它旗下已经包括了服装、金融资产和房地产三个产业领域，它也会出售金融资产来提高利润收益，减少亏损的风险。3.主营业务不好，投资副业。上市公司都会面临着很多的风险投资，所以一定要非常小心。上市公司发行股票，在如今的国内市场屡屡皆是，也存在着很多专家学者对此抱有质疑甚至是抨击，但是也没有明文规定不能这样做。它把从股市融资来的资产在企业中受益后又放到股市入股，这样的做法违反了国家《工商行政管理》对于严格禁止国有企业和上市公司炒股的条文规定，它也一定程度上影响了投资者的名誉和收益。4.产融结合。单纯的看对于产业资产，企业的产品在制造加工时需要面对克服很多的问题，例如原材料的来源、和生产时需要的资金运营。在企业想完成资本快速增加的阶段，因为很多因素的影响和阻碍，几乎不可能实现连续资本收益增长的局面。当下都流行把产业的资本和金融的资本结合起来创造利益，让两者找到一个适合企业发展的点，以此来为企业创造可观的收益，用参股、控股、换股、收购这一系列的形式，根据市场经济的的变化规律，带动企业的经济迅速提升。

    （二）生产制造型企业投资

    生产制造型企业进行投资时，它对企业经济效益的影响也不是单一的层面。最少包括两个方面：一是多元化的战略部署，二是操作方面的影响，也就是说从多个方面进行投资和管理。经过调查发现，从多方面进行的投资和管理并不相互促进，甚至相互影响衰退经济收益。单从单位内部资金来源分析，一种层面是企业对投资的兴趣过于浓厚会直接导致企业内部资金数量明显改变；另一种层面，每个单位内部的现金流动都是资金的一个重要组成部分，它关乎着金融投资资金的数量多少。企业的现金数量需要一定的平衡性，在现金流动的同时它影响着收益和成本两个要素，它会有一个现金数量的最佳值。对于上市的制造业企业来说，它投资金融资产除了利用企业内部空余的资金的目标以外，它还想为企业赚取最大的利润收益。上市公司频繁的进行投资金融资产，不管是用来企业内部设置盈余公积，还是通过交易获取利润收益，都会严重阻碍中小企业投资者的发展。并且日后制造业企业如果把更多的精力放在投资金融资产上面，忽略实体经济带来的发展效益，这样的话一定会引发严重的后果，甚至会导致实体经济消失，无法进行金融投资，整个国家呈现泡沫性质的虚假经济。

    三、结论与启示

    （一）研究结论

    各个区域金融的发展达到一定高度层面后，地区的金融投资对市场经济会产生越来越大的影响。金融成长的好坏以及门槛效应对投资的合理分配的影响会变得成反比。原因是金融发展水平不好的区域拥有更多的开发潜能，有益于资金合理配置。但是如果小的区域都能很好的进行金融投资，那么它之前对于合理分配资金到各个行业的功能就会受到影响，阻碍投资发展。

    （二）启示

    首先要确保小的地区也拥有相对成熟的金融体系，也要保证股票、银行体系和债券市场可以相互促进，平衡发展。有了相对稳定的市场环境，即使金融体系出现一些故障问题，也不会对于投资优化配置造成致命伤害。并且，政府要正面引导，让经济市场的发展越来越合理明确，对于不适当的投资行为要严格打压，保证投资金融和市场经济的稳定发展。

    参考文献：

    [1]杨友才.金融发展与经济增长——基于我国金融发展门槛变量的分析[J].金融研究，2014（02）.

    [2]李梅，柳士昌.对外直接投资逆向技术溢出的地区差异和门槛效应——基于中国省际面板数据的门槛回归分析[J].管理世界，2012（01）.

    [3]胡波.金融发展水平对投资的门槛效应研究[J].现代商贸工业，2016（21）.

    （作者简介：作者系对外经济贸易大学金融学院2012级第二期公司金融与投融资班级学员，编号SBFB12G207）