系统性风险与小额贷款公司的宏观审慎监管
杜宇 杨鹏
摘要：小额贷款公司也会面临着系统风险，导致区域内小额贷款公司集体陷入困境，应对方案是建立宏观审慎监管机制。宏观审慎监管应根据小额贷款公司特点设计相应的监管工具，我国的小额贷款公司宏观审慎监管机制需要及早着手建立。
关键词：小额贷款公司；宏观审慎监管；系统性风险
以解决中小企业贷款难题的小额贷款公司自2008年获得正式准生证后，获得了迅速发展，到2015年年末已达8910家，贷款余额达到9412亿元，对于缓解中小企业贷款难起到了重要作用。但是近年来很多地区的小额贷款公司群体性陷入困境，相关联的大批中小企业也处境艰难或者破产，并让诸多与之相关的银行蒙受了不小的损失，出现了系统性风险。对于这类区域系统风险，通过加强对单一小额贷款公司风险监管来解决是不可能的，只有建立起宏观审慎监管才是有效解决途径。
一、小额贷款公司宏观审慎监管的必要性
第一，小额贷款公司在某些区域处于核心融资地位，具有系统影响当地经济的基础。
9000多亿的贷款规模并不大，大概只相当于一个中等银行的贷款规模，相对于银行业庞大的资产，这点资金显得微不足道，但是由于这些小额贷款公司的单笔贷款数量小，面对的客户群却是相当大。在有些地区，由于银行贷款难以获得，小额贷款公司居于资金供给的主导地位，与当地经济形成了密切的关系。
小额贷款公司在所在地有这么大影响力，主要是因为我国对银行业管制过于严格，虽然世界上银行受到管制是普遍规则，但是如中国这样严格的则是少数。竞争的缺少和风险控制加强，不论大小银行都倾向于对大客户提供资金，对于中小客户则放在一边，这些客户不得不求诸于民间资本。当小额贷款公司出现后，作为正规金融的一部分，在客户强劲需求下他们立即获得了快速发展。
小额贷款公司影响力的扩大还与我国宏观经济现实有关。为应对可能出现的通货膨胀以及进行产业升级，我国适度控制了信贷投向并对产业进行了调整，大量的小微企业包括一些受产业限制的大中型企业难以从银行获得资金，不得不转向小额贷款公司以及其他非正规金融。小额贷款公司的客户既包括小微企业，也包括大中型企业。而小额贷款的公司的资金来源充足，由于利率低于通货膨胀率，市场发生严重“脱媒”现象，大量的资金从正规金融机构流出，流向了小额贷款公司以及其他民间融资市场。“脱媒”的途径主要有两个，一是资金的所有者原来存在银行现在提取后投入到民间融资市场，另一个途径是能够从银行获得资金的企业把贷得的款项转移到小额贷款公司和民间融资市场。
第二，小额贷款公司的微观审慎监管却不足以抵御系统性风险。
为防止金融机构出现风险危害投资者利益，确保机构财务安全，监管当局要设置一些需要遵守的标准，称为微观审慎监管。我国也为小额贷款公司设立了相应的原则性且保守的微观审慎监管标准，主要内容有：
我国小额贷款公司的最低资本要求是500万元，在实际实施中这一额度常常被提到5000万以上，而且往往要求主要股东之一是实力雄厚的大企业，这样当小额贷款公司遇到危机时可以及时补充资本。小额贷款公司可以从不超过两个金融机构中融入不超过资本金的额度，而且不允许吸收公众存款，这意味着我国小额贷款的资本充足率最低也是50%。小额贷款公司要求建立资产分类制度和拨备制度，对资产损失准备充足率保持在100%，全面覆盖风险，对流动性没有提出要求。由于小额贷款公司的资本充足率最低为50%，金融机构投在小额贷款公司的资金安全性有较好的保证。小额贷款公司要求建立信息披露制度，并通过建立征信系统监管小额贷款公司的借款人、贷款金额、贷款担保及偿还情况。小额贷款单一借款人不得超过净资产额的5%，这可以防止贷款过于集中。虽然没有明确反对内部人借款，但是5%的规定可以防止股东从小额贷款公司借入过多贷款。
上述规定显得粗线条，且没有具体的实施细则，但是从微观审慎监管角度看足够使小额贷款公司财务处于安全状况。而且依据2008年的文件，各省都据此相继发布了本省小额贷款公司的实施规章，这些规章的一个共同特点是进一步提高了要求，更使小额贷款公司的安全理应当得到足够的保障。
然而最近暴发的区域性群体困境说明，保守的微观审慎监管并没有保障小额贷款公司的群体安全，不仅如此，当危机来临时如果加强微观审慎监管，反而会引起更多中小企业倒闭并使小额贷款公司境况更加恶化，面对这类系统性风险，世界金融监管的趋势说明正确的应对措施是建立起小额贷款公司的宏观审慎监管体制。
第三，系统性风险应当由宏观审慎监管来解决。
宏观审慎监管是相对于微观审慎监管而提出的一种监管理念，自2008年国际金融危机后受到了世界各国的普遍重视。按照Claudio Borio（2003）的分析，它与微观审慎监管的主要区别在如下几个方面。
宏观审慎监管目标是防范金融体系系统性风险，最终目的是避免金融体系的风险给实体经济带来破坏；微观审慎监管目标是防范单个金融机构危机，以保护消费者及投资者的利益，而不考虑给实体经济带来的风险。在风险来源上，宏观审慎监管认为金融体系系统性风险是内生的，是金融机构集体行动影响资产价格等方式影响实体经济，实体经济又通过反馈机制对金融体系产生反作用；微观审慎监管认为金融风险是外生的，单个金融机构的行动不会对金融体系产生影响。在相关性方面，宏观审慎监管认为金融机构之间通过资产负债表相互关联，存在着共同的风险暴露；微观审慎监管则认为金融机构之间不存在相互关联和影响。在校准目标和方式上，宏观审慎监管认为为确保金融体系的稳定，以风险资本要求为基础的微观审慎监管不足以实现这一目标，只有采取宏观审慎监管，对金融体系顺周期和对具有系统重要性的大型金融机构实施有效监管，才能维护金融体系的稳定，因此其采取的措施是自上而下的；微观审慎监管则认为，只要单个金融机构是稳健的，则整个金融体系就会不出现问题。
此次小额贷款公司区域性危机，恰恰是因为系统性风险而非单个小额贷款公司自身原因造成的。但是当下关于小额贷款监管的少量研究，全部集中在微观审慎监管方面，尚没有发现宏观审慎监管的重要作用。
第四，宏观审慎监管可以解脱地方政府对小额贷款金融风险担保责任。
小额贷款公司及民间融资市场的兴起，对国家的产业调整和银行业等正规金融的周期性紧缩起着缓冲作用，当受影响的企业贷款被收紧时，就会转向小额贷款公司进行融资以缓解资金压力，小额贷款公司规模越大，这种缓解的能力就越强，持续的时间也就越长，从而给相关企业渡过难关赢得时间。
但是小额贷款公司对经济政策和经济周期的缓解作用时间也是有限的，当经济贷款持续紧缩，最终也会危及小额贷款公司的客户的安全，累积的不良客户越来越多时，小额贷款公司最终也会陷入困境甚至破产境地，小额贷款公司的投资者蒙受损失，向小额贷款公司投放资金的金融机构也会受到损失。而那些从事转贷的企业蒙受损失，也间接给银行带来了损失。小额贷款和民间融资陷入困境自然会紧缩贷款，中小企业的经营更加困难，对实体经济造成打击。
在此次小额贷款公司区域性的危机中，基于属地化管理的原则，地方政府为此承担了巨额损失。宏观审慎监管的思路反对政府动用公共资金填补金融机构的损失，主张金融机构承担起自身造成的损失。正是由于担心承担能带来的损失，政府在发展小额贷款公司比较保守，成功的宏观审慎监管可以解除政府这一担忧，既有利于小额贷款公司的发展限制，也有利于小额贷款公司提高自身的风险管理水平。
二、宏观审慎监管：系统性金融风险及应对工具
宏观审慎监管针对的是系统性金融风险，系统性金融风险分为两类，一类是时间维度的风险，另一类是空间维度（跨行业）的风险。
时间维度的金融风险关注金融体系内随时间不断积累进而失衡引发的金融风险，主要指金融体系风险变动与经济周期相关，具有顺周期性的特点。一方面金融体系可以放大经济周期，另一方面经济周期的波动反过来也会恶化金融体系的稳定性。金融业顺周期性有几个原因造成：第一，资本充足率监管的顺周期性；第二，贷款损失拨备的顺周期性；主要原因是金融系统对风险的测量受经济周期的影响，在经济繁荣时对未来的预期向好，低估风险，对金融机构要求相对较低的资本和拨备；在经济衰退时，又会高估风险，紧缩贷款，提高资本和拨备，使经济下行更深，放大了短期经济的波动；第三，公允价值会计引起的顺周期性，公允价值会计根据资产和负债市场价调整账表使得其账面价值波动巨大，特别是在危机时公允价值造成金融机构巨额账面损失，引起投资者抛售加剧了危机的程度，特别是对流动性差的资产，危机时对其低估造成持有类似资产的机构账面巨亏。
空间维度风险关注机构及行业相互关联及共同行为下某种冲击引起的风险。金融机构往往持有相同或类似的资产，或者业务相互交叉而间接持有类似资产，从而具有相同或类似的风险暴露。当下的金融机构都采用复杂的数风险模型来衡量和管理风险头寸，而大多数金融机构由于没有能力研究适合于自身的金融模型而采用通用的模型，这就使得金融机构之间风险管理方法雷同。当某一行业发生风险时，就会在金融机构内产生风险暴露，为应对这些风险暴露，金融机构会采取相似方式来应对，这时风险敞口很难得到覆盖，问题资产和流动性就面临着断裂危险，称为拥挤交易。此外，当今金融体系已经形成一个由资产负债表相互关联的网络。某一金融机构，特别是大型金融机构一旦出现问题，会对其他金融机构带来冲击，并通过关联网络放大，形成系统性的风险。
宏观审慎监管的原则是要求金融体系自我承担自身造成的风险，以减少他们追求过度风险的动力。针对时间维度的风险，采取的主要措施是反周期的监管工具，以丰补欠，缓冲周期影响。一是反周期资本缓冲制度，通过调整资本金的要求来对冲顺周期性，在经济上行期提高资本要求，增加放贷成本，减少过度放贷；在经济下行期降低资本的要求，满足正常的信贷需求。二是实行前瞻性的拨备制度，在信用扩张期多提准备，一方面可以事前抑制放贷动机，另一方面可以事后冲抵信用损失；在信用收缩期可以相对减少准备。三是改革公允价值会计准则，主要是明确在不活跃市场中运用指引，防止低估值。四是通过杠杆率限制信贷过度增长，调整金融交易的杠率，如资本结构杠率、贷款收入比等，当信贷增加过度时收紧这些比率，当经济下滑时可以放松这些比率。
对于空间维度的风险，采取的主要措施是测算单个机构和金融产品对系统风险的贡献度，实行差别化的监管。一是通过业务隔离减少机构的系统相关性，如将银行支付业务与其他业务相隔离。二是附加审慎监管要求，根据金融机构对系统性风险的贡献增加与其系统地位相应的附加资本要求；对这些机构的流动性资本增加额外的要求，使其对流动性冲击更具有弹性。三是对具有系统重要性的金融工具和产品实施专门监管，这些金融工具和产品增加了金融机构间的关联性，使金融体系更加复杂，需要对其实行更严格的监管并提出更高的资本金要求；某种金融工具过于集中也会增加金融机构之间关联度，需要对不同机构的共同暴露加以监管。四是考虑实行金融机构保险制度，保险费也可以起到抑制重要机构寻求增加系统性风险的动机，可以要求金融机构就资本、损失和流动性购买保险，保费根据风险状况确定，当金融危机发生时，由保险公司赔付。五是系统税制，征税基于金融机构对系统性风险的贡献，税款积累起来，主要用于支付未来对银行和金融机构的救助成本，征税的好处不会削弱银行的竞争力，又会影响到银行净利润。
三、小额贷款公司系统性风险与宏观审慎监管工具
宏观审慎监管既有的理念与实践虽然是以银行业为主要对象，但是对于遭受同样系统性风险的其他金融机构，这些理论与实践也具有借鉴作用。小额贷款属于金融业的一个分支，可以从宏观审慎监管的角度分析其系统性风险特点，研究应对工具。
从时间维度看，小额贷款公司具有顺周期的理论基础。小额贷款的顺周期的特点首先来自于客户的需求。当经济处于上行期时，小额贷款公司所面临的客户也处于增长期，其对贷款的需求上升，引致小额贷款公司的贷款规模上升，利润上升，吸引更多资金投入小额贷款公司。但是相对于正规金融，小额贷款公司的贷款成本往往比较高，较好的客户会转向银行等正规金融，对小额贷款公司的扩张有一定的抑制作用。当经济紧缩，银行等正规金融机构紧缩贷款规模，很多客户就转而求助于小额贷款公司，由于小额贷款公司实行的是一种比较特殊的联保体制，使之对贷款客户的安全信心更容易高估。这样在经济紧缩同时，小额贷款公司的紧缩迟缓于银行。这样做的好处是可以缓和正规金融的顺周期特性。由于紧缩导致对小额贷款公司的需求上升，小额贷款公司将会提高贷款利率（这种利率上升可以隐形的，如以手续费形式出现），最终会导致贷款出现坏账。即使不提升利率，经济危机的影响最终会牵连到小额贷款公司。当小额贷款公司出现坏账时，作为融资机构的金融机构会收缩对小额贷款公司的贷款支持，最终会收紧小额贷款公司的贷款规模，引起中小企业普遍困境。小额贷款公司助经济上升的作用受抑制，却具有减缓经济下滑带来的危害。因此扩大小额贷款公司的规模有助于增加经济的稳定性。
从空间维度上看，小额贷款公司的系统性风险也有其独特性。小额贷款公司业务单一，主要面向贷款客户，彼此之间业务上的联系并不多，彼此没有通过业务往来形成网络，但这并不意味着小额贷款公司中没有系统重要性机构。小额贷款公司面临着来自由贷款客户形成的系统性风险。小微企业具有聚集的特点，形成产业群，以这些小微企业为客户的小额贷款公司贷款就具有了同质性，当产业群面临风险时，小额贷款公司也难逃厄运。更重要的是小额贷款客户多进行了互保，互保既存在于同一小额贷款公司客户之间，也存在于不同小额贷款公司客户之间，这样小额贷款公司客户通过互保构成了担保网络，其中规模大声誉高的客户在担保网中的影响力最大。当客户出现贷款风险，会要求互保的客户承担担保责任，如果担保的企业无法承担担保责任，就会形成系列的客户违约，这种情况最容易出现在规模较大的客户出现违约时。贷款还有一个特点，当一个企业拥有多家贷款来源时，如果其中一家收回贷款，其他提供贷款的机构也往往会抽回贷款，这种对企业的共同抽贷行为会让一个运转良好的企业破产，增加了担保网的风险。担保网的这种特点也形成了小额贷款系统风险的来源。
系统性风险对小额贷款公司的发展是一个严重的威胁，但是对此小额贷款公司本身是无法应对的，这就需要金融监管机构尽早建立建全针对小额贷款公司的宏观审慎监管体系，对系统风险的进行监测和预警，在此基础上采用合理有效的应对工具。
对于时间维度的风险，虽然小额贷款公司的亲周期性比起银行要小得多，但是建立起以资本调整主导的对冲系统性风险的机制对于小额贷款公司而言仍然有重要意义。通过资本比率的调整可以给小额贷款公司发出指导意义的信息，经济上行期提早提高资本与拨备比率可以预警小额贷款公司注意风险，而在经济下行期放松资本金与拨备比率可以充分发挥小额贷款公司缓解经济紧缩带来的硬伤。小额贷款公司的贷款特点不同于银行贷款，其合理的资本比率以及拨备都需要根据小额贷款公司的累积数据来确定，比照商业银行建立小额贷款公司的资本比率和拨备水平并不适合。公允会计准则下对于小额贷款公司资产进行合理的计价非常重要，因为小额贷款公司的资产大多数是非流动性的资产，基于谨慎的需要且因缺少部分重要硬信息而常常会被低估。小额贷款公司的期限错配相对来说显得不那么重要，因为与银行的短借长贷相反，不吸收存款的小额贷款公司是长期资金短贷，但是小额贷款的流动性仍然需要注意，因为小额贷款的客户是以持续借款和持续还款维持运转的，一旦出现借不到款的情形，小额贷款循环链就会结束并危及未偿贷款，而其他借款人的预期将来贷款循环将停止，也会停止贷款偿还，给小额贷款公司带来损失。
在空间纬度风险的调整方面，宏观审慎监管可做的事情比较多。针对小额贷款同质性，监管部门可对贷款进行分类，对于规模较大的某类贷款要求较高的资本或者拨备，或者直接进行限制，引导小额贷款公司进行贷款多元化。针对担保网，分割担保网，使之形成一个个封闭的小担保圈，阻断风险通过担保网的传递；重点监管担保网中关键的担保人，对其设定担保总额上限，提高由其担保的贷款资本金或者拨备要求。金融机构保险制度也是可以考虑的解决方案，当地政府可以要求金融机构缴纳一部分保险金，以便在金融陷入危机时提供救助。
四、对我国小额贷款公司进行宏观审慎监管的建议
小额贷款公司由于经营规模小，信息以软信息为主，这决定了其具有地域性特点，因此小额贷款公司的宏观审慎监管可以从地方政府开始建立。而在陆续发生的小额贷款公司困境的区域，出手救助的也主要是地方财政，地方政府有动力去建立宏观审慎监管体系，以减少和免除财政保底的风险和负担。为达到此目的，当下的针对小额贷款公司的宏观审慎监管应当着手做好以下事项。
（一）建立系统风险监测、评估和预警体系
虽然我国正规性的小额贷款公司存在时间不长，但是小额贷款公司已经经历了从繁荣到危机的过程，加之我国地域广阔，多个地域的数据可以为分析系统性风险提供基础。监管部门应当紧密跟踪系统性风险最新研究，深入分析小额贷款公司的系统性风险形成机制和度量方法，建立起系统性风险度量模型，跟踪风险变化，据此进行风险预警和制定相应的量化监管政策。
（二）建立起可调的资本金制度
调整资本比率是应对时间维度和跨行业维度风险的最重要手段，但从由宏观审慎监管角度看我国现行的小额贷款公司的资本金比率存在较大问题。一是资本比率高，我国规定小额贷款公司只能从金融机构融入不超过自身资本的资金，这意味着小额贷款公司的资本比率最低为50%；二是不可调，监管当局无法根据经济形势和政策导向的变动调整资本比例。因此小额贷款公司资本金比率改革的方向一是降低资本比率，二是实行可调的资本金比率，比如可以要求小额贷款公司的资本比率在25%～50%之间波动，使小额贷款公司能够逆周期调整，同时也有利于发挥小额贷款公司促进区域经济发展的作用。
（三）完善小额贷款公司的拨备制度
多样化的监控和调整手段可以更加灵活对小额贷款公司进行调控。资本金比率的调整缺乏灵活性，拨备水平的调整则要相对容易得多。通过具有前瞻性的拨备水平的调整，可以及时给小额贷款公司预警，引导他们调整贷款规模和贷款方向，预防系统性风险。小额贷款公司的风险分类体系以及相应的拨备水平应当体现小额贷款的特点。
（四）尽快建立征信系统以加强对担保网监管
鉴于贷款行业集中和贷款担保网是我国小额贷款公司系统风险的主要来源，要想对由此导致的风险进行监控和测评，就需要针对贷款客户及担保进行登记和分类整理。我国规定贷款户情况由征信体系来担当，当下就是要尽快建立起征信系统进行信息征集。注意信贷违约的传染并及时干预，加强对贷款大户和担保大户以及相应的小额贷款公司的监管。
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（作者单位：杜宇，中国农业银行股份有限公司山东省分行国际业务部；杨鹏，中国农业银行股份有限公司济南银河支行）
