券商集合资产管理业务发展及监管对策探析

    张永烁

    【摘 要】 证券集团在进行综合治理之前，管理资产的业务缺乏规范性。综合治理为集合管理券商资产业务的规范性发展夯实了制度方面的基础，因此，集合资产管理业务获得了新的生命，同时也获得了广泛的发展空间。本文就券商集合资产管理业务的发展现状及问题，提出推进集合资产管理业务长稳发展的监管策略，以期为企业的发展提供借鉴。

    【关键词】 券商集合 资产管理 业务发展 监管措施

    伴随着资产管理投资业务范畴的日益加大，集合产品的设计日益多样化，为创新不同风格的券商产品拓展了新型空间圈。《集合细则》中有明确的规范，集合资产投资业务界限从最初的金融产品拓展至金融产品的衍生，从资本市场至货币市场的延伸，从境内金融产品至境外金融产品的延伸。股指的是期货、结构型产品、备兑权证的相继推广，券商集合产品直接管制投资银行市场政策的逐渐松懈，为创新券商产品该供应了宽泛的空间。积极地创新产品，匹配与开发各种客户所需的集合产品，使集合产品的有效性与针对性进一步提高，确保集合产品增值保值性能得以实现，既要依靠监管部门的大力推动，券商也责无旁贷。

    一、券商集合资产管理业务的发展现状及问题

    （一）对前券商资产管理业务的不规范综合治理

    90年代初期，伴随着股市的大规模扩张，投资群体发展速度的越来越快，券商为开阔经济业务，引来很多客户参与股市的投资，推出代客理财方式的资产管理业务。某城市人民银行颁发了证券经营机构再行管理方案，首次将管理资产融入券商的经营范畴，自此以后券商当中开始风行管理资产的业务。历经几年时间的逐渐发展，管理资产业务成为目前三大业务之一，直至2003年十一月全国百余家券商中已有七十家展开了资产管理业务，资产管理规模总额约七百亿元。现阶段，券商资产管理规模的日益壮大，管理资产的形式也从开始的定向资产业务转向集合资产业务的发展。因为当时管理资产业务存在着很多问题缺乏清晰度的现象，管理制度方面也较为确实。券商资产的管理业务缺乏一定的规范性。从事管理资产业务的大部分券商对待客户需保本保收益，混合操作客户的资产和券商的固有资产，如果挪用了客户的资产，需以欺诈或是不正当手段进行诱导与误导客户积极地参与管理业务之中，将资产管理业务高风险投资业务，甚至操控市场、内幕交易，致使客户资产遭受严重的损失，最后不具备兑现承诺的能力，归还客户的资产。

    （二）缺乏对集合资产管理业务的重视度

    在券商收入組成中，集合资产管理业务的收入方面受限，券商对于资源管理部门的人员配置较少。所以大部分券商资产管理部门缺乏专门的业务人才，在投资营销、决策、投研等方面和企业的经济、自营、投行等业务存在很大的差异，集合资产业务管理的发展水平较为落后，相较券商自身对于此种业务的重视度、投入密切相连。

    （三）控制风险的力度不够

    大部分券商的集合产品都将投资放在股市，具有很高的风险，需严格的进行风险的控制。但大部分券商集资产的管理方面不具备科学性、系统性的投资的决策与风险评估系统，在风险报告与反馈、风险管控、风险测算与评估、识别等方面不具备准确性、科学性、系统性，使得券商集合资产运营中并未对风险进行合理地规避，这样投资者的资产很难实现增值保值。

    二、券商集合资产管理业务发展及监管策略

    要想将券商集合资产管理业务不强、产品投资管理运营效果较低、产品推广与投资主流市场及市场运转机制出现的偏离等问题，推进集合资产管理业务的可持续发展，基于监管层面而言，可采用以下几点对策。

    （一）树立牢固的“逆周期监管”概念

    此种监管机制作为保证集合资产管理业务顺周期性健康运营、持续发展的最佳方案。树立牢固的“逆周期监管”概念作为监管券商资产管理业务的落脚点与着手点，基于监管层面而言，应该建立稳定的逆周期审慎监管概念，掌握证券市场的转变节奏，科学性指导券商集合产品的推广，当市场运行处在高位的时候，应严格对券商集合产品的冲动发行加以约束，降低产品的发行规模与数量。当市场运营处在低位的时候，鼓励券商多进行产品的发行，增长产品的发行规模，此种逆市场风险的行事原则，既能降低证券市场集合产品的系统性风险与过度波动，将集合产品的发行与市场运营出现的偏离进行合理地清除，还能从整体层面促使集合资产管理效果的进一步提升，并有效地回报给投资者。

    （二）券商运行管理的强化推进

    基于经济学的角度而言，效率指的是适当地应用社会资源以此来符合人类的需求与愿望。将此种定义应用在券商集合资产的管理业务方面，主要体现在管理者效率与管理资产效果两方面。集合资产管理业务作为效率较高的业务，在千变万化的金融市场，对券商提出集合资产管理业务运营效果进一步提高的要求，否则广大投资者就会选用脚投票，最后对整体集合资产管理业务的持续发展造成严重的危害。目前集合资产管理业务在实践发展的同时，整体投资的运营效果较低，投资主流和市场运转出现的偏离问题，已然开始对券商集合资产管理业务的发展造成严重的遏制。因此，券商运行管理的强化推进，提升运营效果刻不容缓。

    （1）加大券商的投入，为业务发展夯实基础。当前集合资产的管理业务正处在初始的发展就阶段，参与集合资产管理的五十多家券商企业中，十七家管理产品唯有一只，管理产品四只以上的有二十四家，资产管理业务客户资金最最大金额为135亿元，最小金额约为1.8亿元。资产的业务规模较小，投入力度存在很大的不足，缺乏专业的人才作为发部分券商共同面临的问题。所以支持券商加大投入量，将人才的优势进行充分的发挥，积极地构建出一支专业素质高的风险控制、营销、研发、投资队伍，这也是集合资产管理业务发展的基础，需稳定的推广。

    （2）扶优限劣，产生规模性的效应，品牌效应牵动着业务稳定、健康的发展。对券商集合资产的管理业务而言，管理规模为100亿元与10亿元需要的部门配置、人员配置不会出现较大的差距，并且各项费用的支出方面也并未出现较大的差距，若是运转效率较高，券商的管理费用收入及其绩效报酬的提成等定会倍增，其明显体现出对整体行业的示范带动效应。所以必须进行扶优限劣，鼓励业务的合理发展，投资管理效果较高的券商应扩张集合资产管理的规模，产生相应的品牌效应与规模效应，以此来牵动整体业务的可持续发展。

    （3）切实推进管理券商的投资风险，提高管理效果。集合产品投资属于一项风险极高的投资项目，管理投资效果的高低对于集合产品投资的管理水平具有直接的影响。现行的监管机制对于管理券商集合资产管理业务的风险限制重点集中在规避利用输送、信息隔离、业务合规、预防不良行为等层面，而在管束券商集合产品投资管理较为缺乏。所以，必须强化推进管理券商的投资风险，构建科学性投资风险管理的支持体系，基于集合产品投资的风险管控、风险识别、风险预测、决策与执行等选取相应的风险管理工具，合理地规避存在的风险因素，只有对投资风险进行有效地控制，才能实现投资水平的进一步提升。

    （三）放松管理机制、强化监管、加大营销

    （1）放松管制。现行的管理机制规范券商办理集合资产的管理业务需迈向中国证监会提出相应的申请，经过审批之后才能展业。近些年来，券商集合资产的管理业务行政许的实施流程属于一个逐渐创新监管的流程，放松管理机制的一个流程。

    （2）强化监管集合资产管理业务。在放松管理机制的过程中，需强化监管集合资产的管理业务。重点加大推廣集合资产管理业务的制度执行、产品销售、业务隔离、利益输送、账户管理、损害客户权益的行为及信息展露，对于各类违规行为进行严格的查办，保证此种业务合理地开展，保护监管的公信力，进而为券商集合资产管理业务的可持续发展添砖加瓦。

    （3）大力支持集合产品的营销。伴随着发行审核管理机制的逐渐放松，券商集合产品更易发行，发行的数量也会进一步上升，市场营销竞争的压力也会空前的加剧，所以券商集合产品营销的推进拓展作为解决集合资产管理业务发展约束的关键渠道。倡导金牌营销。鼓励优秀的券商全力打造自己的品牌形象，正所谓“金杯”、“银杯”不足广大投资群体的“口碑”。所以全力打造出优秀的品牌形象才能集中投资者的注意力，加强搞好集合资产的管理业务势在必行。

    结束语

    总之，随着券商集合产品同质化问题的日益突显。当前很多券商产品模式，在实践的投资管理中“羊群效应”的问题越来越明显，很难符合投资者的个性化与多样化理财需要。所以，券商应积极地创新，把产品创新作为集合资产管理业务获得发展的重要举措。

    【参考文献】

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