中小企业资本结构案例分析

    

    摘 要：资本结构的合理性会直接影响企业目前和将来的发展状况，甚至关系到企业的生死存亡。目前中小企业资本结构主要存在的弊端是：权益资本与负债资金的比例不合理，权益资本与负债资本的结构失调，资本总量不足等。本文以北京德鑫泉物联网科技股份有限公司为例进行分析。

    关键词：资本结构；中小企业

    一、引言

    资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的比例和构成关系。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资本结构达到最优的决策过程。企业资本结构优化的最终目的是选择好负债与权益的比。一个好的负债权益比会增加一个企业的价值。因为企业的价值被定义为负债和所有者权益的和，不同的负债和权益的比率会产生不同的企业价值，而在这些不同的企业价值中有一个最大的企业价值所对应的负债权益比是企业所要选择的最佳资本结构。但是，由于各方面的原因，我国中小企业在发展的过程中正面临着一系列的困难和挑战，下面，仅以“德鑫泉---北京德鑫泉物联网科技股份有限公司”为代表，通过分析该公司目前的财务状况，资本结构，从实际案例中在一定程度上得出中小企业在资本结构方面存在的共性问题。

    二、资本结构分析

    北京德鑫泉物联网科技股份有限公司成立于2004年，是专业从事RFID（包括智能标签、非接触智能卡、双界面智能卡）生产、应用及个性化全面解决方案（设计、工艺、原材料、读写器、产品及咨询）的高新技术企业。主营产品为全自动RFID inlay生产设备及机器人与视觉自动化设备。公司技术实力雄厚，致力于技术创新、工艺积累，多项专利核心技术。其发明：射频识别装置及其生产方法于2012年1月11日通过中国国家知识产权局的审查，授予专利权。德鑫泉拥有完全自主知识产权的全自动RFID Inlay生产线已经成功应用于国内外身份证、驾驶证、电子护照、公交卡、金融、物流、制造等重要领域。2008年，该公司顺利通过ISO9001：2000国际质量管理体系认证，并依此建立了质量管理体系。由国信证券担任推荐主办券商的北京德鑫泉物联网科技股份有限公司，2011年10月8日将正式登陆中关村科技园区非上市股份公司代办股份转让系统，股份代码“430074”。据悉，这是新三板运行以来的首家物联网公司。可以看出，该公司在产品发展方面拥有广阔良好的前景，但同时，作为逐步发展的中小企业，其在资本结构方面的问题也不容小视。

    从该表可以看出，该公司的的现金净流量为负数，由经营活动产生的现金净额为-5758302.90，筹资活动产生的现金净额为3 959 919.60，可以推测出该公司有巨额的应收账款挂在账上，也就是说收入未能及时转化成资金，但是成本都是付现的。企业仅仅是通过向银行借款来帮助资金流动，其他渠道的融资占的比重少之又少。中小企业本身在经济圈中就处于一个比较低的位置，需要依附大企业生存，所以大额的应收账款挂在账上是很常见的状况。融资渠道主要有债务融资和股权融资，债务融资需要定时向银行支付本金和利息，由于企业的经营状况不是很稳定，现金流入更是难以预测，相对于负债融资企业更倾向于股权融资。现在对于配股资金的筹集和使用缺乏有效的监督和约束，还有投资者和使用者的信息不对称致使资金的去向难以确定，股权融资被管理层所青睐，但是在经营中也要付出不菲的代理成本。公司的投资项目可能达不到预期的收益率，导致投资者对企业失去信心，这就限制了中小企业的融资渠道，只能通过短期循环银行借款来解决资金流缺乏的现状。

    股权融资和债务融资都存在双面性，不能过度倾向于某一种融资方式。股权融资会影响企业在金融市场的的信誉，债务融资会是企业付现大额的利息。我国的中小企业的资本结构式长期在经济环境的作用下形成的，我们要及时改进企业资本结构的不合理的地方，使得中小企业可以灵活选用融资渠道。

    综上所述，以小见大，可以看出我国中小企业面临的资本结构问题的确严重。资本结构的缺陷严重制约着中小企业的生存健康发展。具体现状如下：

    1.中小企业缺乏足够的资本总量

    中小企业在生产经营的过程中，需要大量的资本的投入。资本总量的不足肯定会影响到中小企业的生存和健康发展。一般情况下，中小企业的规模较小、利润较少，这直接导致了它的资本积累少和资本总量的不足。资本总量的不足使中小企业在面临危机的时候不能及时地随着市场的变化而变化。

    2.中小企业内部融资的比重太低

    根据优序融资理论，当企业存在融资需求的时候，首先是选择内源融资，其次是选择债务融资，最后才选择股权融资。在发达国家中，内源融资在所有的融资方式中占有主导地位，而在中国中小企业的资产负债率较高，它们的融资顺序表现为：股权融资—债务融资—内源融资，这与发达国家的中小企业的融资顺序存在着较大的差异，也与优序融资理论不符合。

    3.中小企业的外部融资渠道过于狭窄主要依靠于银行

    由于我国中小企业自身的缺陷及经济环境，企业在公开资本市场上融资的可能性相对较小，因此中小企业的外源融资主要倾向于依靠银行贷款，即债务融资，使企业的权益资本结构不合理。从负债资金内部结构来看，中小企业短期资本72%左右来自银行贷款，外部企业或自然人入股、其他融资方式在中小企业的融资结构中占有极小的比重，股票或债券融资额甚至为0。

    参考文献：

    [1]姜付秀，黄继承.CEO财务经历与资本结构决策[J].会计研究2013，05.

    [2]于东智.资本结构、债权治理与公司绩效：一项经验分析[J].中国工业经济，2003，01.

    [3]蒋素娟.论资本结构与公司治理[J].2011，06.

    作者简介：王瑜（1990- ），女，汉族，河北省定州市，河北大学管理学院会计学专业在读硕士研究生