我国互联网企业并购问题研究

    柏诚一

    摘要：互联网企业越来越依仗并购来扩大市场、抢占用户、规避风险、实现企业的自我发展而不仅仅是依靠企业内部的自我发展。文章通过对互联企业并购的现状、类型、特征、动因进行分析，希望能对互联网企业并购的研究产生一定的启发。

    关键词：互联网企业；并购；现状；特征：动因

    一、互联网企业并购现状分析

    并购几乎伴随着公司制度的诞生而出现。自19世纪以来的五次并购浪潮后迎来的第六次并购浪潮中，互联网企业已经逐渐成为浪潮之中不可忽视的力量。1998年12月1日，四通利方公司并购海外最大的中文网站华渊资讯公司，建立了当时全球最大的中文网站——新浪网，拉开了我国互联网企业并购的序幕。随后从2000开始的两三年时间里，受美国互联网经济泡沫的影响，世界互联网行业也随之进入一个萧条时期。我国的互联网经济也深受影响，在这个时期，很多小型互联网公司境遇不佳，濒临破产，纷纷寻求出售，因此互联网企业之间的并购重组频频发生。2003年开始，随着全球互联网行业形势的好转，中国的互联网产业也逐渐复苏。在线广告、电子商务迅速发展，很多互联网企业在完成了上市融资后，有了充足的资金来通过收购来满足自身的业绩需求。直到2012年，随着互联网行业开始迈入移动互联网时代，不断出现新的格局，互联网企业对用户、流量、人口、数据、技术等的争夺，到了一个新的阶段，互联网行业也因此出现了新一轮连续的并购高潮。仅2015年就出现了美团与大众点评、58同城与赶集网、携程与去哪儿、滴滴与快滴等这些本就属于细分市场领先者的强强联合。同时，三家生态系统级别的互联网企业：百度、阿里巴巴、腾讯利用自己在技术、资金、平台、规模等方面的优势，以短平快的收购方式加快跑马圈地，基本主导着互联网企业投资并购的格局。此外，近年来乐视和小米分别在打造自己生态系统的过程中逐渐成为并购浪潮中不可忽视的力量。整个互联网行业正在上演一场新的“圈地运动”。

    二、互联网企业并购的类型分析

    （一）互联网企业的横向并购

    互联网企业之间的横向并购可以实现更大的资本规模，获取更多的用户，共享专利技术，扩大其市场份额，从而增强企业的收益能力和竞争能力。同时通过实现优势互补，降低风险，并且能够降低相关成本，例如优酷和土豆、爱奇艺和PPS这样的在线视频网站在完成并购之后就可以在IP产品的版权和服务器设备等成本费用可以得到有效的降低。此外，通过横向并购，可以避免双方之间可能产生的恶性竞争，特别是在020市场中常见的价格战、高额补贴等竞争方式。彼得·蒂尔认为：如果你不能把对手打败，那就和对手联合。并购完成之后，节省了大量机会成本和时间成本的双方可以把资源和精力更加集中于用户，以提供更好的产品和服务。比如滴滴快的正是通过并购之后才结束了每天可能达到千万级别的烧钱大战，携程去哪儿也是在并购完成之后结束了之前的很多诉讼和争执。

    （二）互联网企业的纵向并购

    互联网企业不像统企业的商品在从采购制造到销售售后的流通过程中上游下游区别明显。对于互联网企业这样的高科技公司来说，技术是整个企业的基础，所以针对目标企业的技术、专利、人才的并购可以算是互联网企业的纵向并购，并且算是后向并购，比如阿里巴巴为了获取搜索核心技术并购雅虎就属于这样的并购，乐视并购花儿影视则是希望打通产业链，实现渠道向内容方面的延伸也属于后向并购。而互联网企业并购获取与自身业务相关的企业以获取对方的市场并且导入对方流量的并购为纵向并购中的前向并购，比如百度并购91无线就是希望倒入对方在移动互联网领域的流量。

    （三）互联网企业的混合并购

    跨行业的混合并购能够使并购企业迅速进入一个前景良好的行业或领域，实现多元化降低相关经营风险。互联网使得行业之间的界限越来越不清晰，跨界融合的现象越来越普遍，互联网企业通过混合并购来实现对新市场的进入和开拓，并且将自己原有的用户或者流量扩大或者导入到新的产品和服务上来。比如谷歌在2013-2014年收购了超过十家与机器人相关的公司，而实现公司90%收入来源的广告和搜索引擎的维护开发只有10%的员工在从事。

    随着“互联网+”与“中国制造2025”的国家战略的实施，未来会有更多的传统企业开始寻求信息化互联网化，在这个过程中可能产生大量互联网企业与传统企业之间的混合并购，并且产生新兴行业，比如互联网金融的产生。

    三、互联网企业并购的特征分析

    （一）移动互联网并购显著增多

    PC互联网向移动互联网的转变促进了互联网企业并购。在PC互联网时代，BAT三家通过桌面浏览器已经占据了用户信息、交流、消费的需求入口。随着智能手机和普及和移动互联网基础设施建设的完善和相关技术的快速发展，移动互联网用户群体快速增长，市场规模持续扩大，LBS、020等新概念的产品和服务涌现，传统互联网企业很难通过复制PC互联网的模式来掌握移动互联网的主导权。因此，传统互联网公司纷纷大力布局移动互联网，通过广泛投资并购来占领卡位、导人流量，实现核心业务在新技术背景下的应用和强化。

    （二）中国企业互联网企业开始走向海外并购

    面对国内竞争激烈，增长稳定甚至日趋乏力的红海，中国的互联网企业已经逐步开始向全球化布局，以期发现新的蓝海。同时，改革开放发展到今天，已经是中国企业全球化国际化的最佳时机，走出去、海外并购已经成为了中国的互联网企业开拓新市场，寻求新一轮增长的必然选择。

    资本先行、投资并购已经成为中国企业走向国际化的主要手段。通过并购可以快速扩展海外市场，占据新的用户群体，同时避免对境外市场不了解的信息不对称等风险。

    （三）投资机构积极参与互联网企业并购

    在有前景和潜力的互联网公司的创业初期，可能会有大型互联网公司联合PE/VC等风险投资机构共同参与对其的投资。经过一段时间的发展，在IPO无望、很多移动互联网公司盈利模式不够清晰，仍旧处于通过烧钱抢用户开拓市场初级阶段的背景下，VC/PE机构往往选择通过促成并购来退出。在阿里巴巴并购UC时，最早阿里巴巴于2009年同晨兴和联创策源一起投资UC，在2013年又从其手中接盘了UC的股份。

    随着PC互联网向移动互联网转移，互联网巨头投资并购战略的增强，为创业企业背后的风险投资者带来了退出或者收获的机会。同时在如今的资本寒冬，很多创业公司在取得了前面几轮的融资之后，再取得后续融资方面越发困难，很多创业公司都遭遇了所谓的“c轮死”，这些公司也非常愿意被巨头并购，背靠大山获得其资金、用户、数据等资源来发展自己，或者通过横向并购与其竞争者抱团取暖。

    四、互联网企业并购动因分析

    （一）梅夫卡特定律促使互联网企业并购

    以太网的发明者、计算机网络梅特卡夫认为，网络的价值与网络节点中用户的平方数成正，这也就是著名的梅特卡夫定律。该定律为互联网的经济和社会价值提供了估算的思路和模型，与吉尔德定律、摩尔定律并称网络三大定律。根据该定律，互联网用户链接到网络中产品或者服务的效用取决已经连接到该网络使用该产品或者服务的的人数，就像曾经的电话，使用的人越多，电话的价值才越大。因此，用户往往寻找规模大用户多的互联网企业作为自己的消费平台。例如，当选择社交平台时，用户往往更加倾向于用户数量庞大并且用户活跃度高的微信或者新浪微博，只有较少的人会选择一个小众的社交软件去注册。所以很多互联网企业便会通过横向并购的方式来增加用户数量，扩大自身市场和规模，提升自己对用户的效用和价值，以此吸引更多的用户。2014年Facebook以其120亿普通股加30亿限售股加40亿美元现金，合计190亿美元收购了只有50名员工却拥有4.5亿用户的即时聊天软件Whatsapp。Facebook将自身PC端的用户与Whatsapp移动端的用户联系起来，以期形成了一张更大的价值网，而这增长的价值要远大于190亿美元中的溢价部分。

    （二）互联网行业变化发展促进互联网企业并购

    互联网行业发展变化快，竞争异常激烈，同时互联网技术的发展也加剧了竞争环境变化的速度，竞争对手也在不断迅速发展。尤其是移动互联网的发展，促进了产品和服务迭代进化以及新的商业模式的产生。许多大型公司因为其基于稳定发展的组织架构，不愿意承担重大风险，往往无法与时俱进，没有时间、资源和人才进行相应的转型或者创新。并且在转型或者进入新市场时，企业如果以自建的方式从0到1，风险大并且效率低。此时，大型公司往往需要通过收购灵活的小公司进行小范围的产品迭代和试错，降低风险或者通过并购及时获取必要的技术、人才、渠道和经验等降低进入新产业新市场的壁垒，以快速切入新兴市场。

    （三）互联网企业与传统企业的整合推动并购

    互联网的出现和发展促使新经济的出现，并且对于很多传统行业和企业造成了很大的冲击和改变，比如电子商务的发展对于传统零售的冲击，即时社交软件对于传统电信业务的冲击，然而互联网经济与传统经济并不是表面上矛盾对立的关系，互联网经济也不是传统经济的末日和终点，而应该是传统经济的延续和升华。传统实体经济依旧是社会经济的基础，在国民经济中占主导地位，互联网经济的发展需要强有力的传统实体经济的支撑，而传统经济也需要与时俱进，适应时代发展的需要，借助互联网、物联网、大数据等新技术新科技，提升效率，降低成本，寻找新增长点，实现跨越式发展。因此，互联网企业与传统企业需要相互配合，虚实结合，实现优势共存，劣势互抵。这个过程既是互联网经济走向纵深的过程，也是逐步消除泡沫、安全落地的过程。

    在“互联网+”成为国家战略的背景下，行业与行业的界限已经变得越来越模糊，跨界融合已经屡见不鲜，而随着消费互联网时代正在迈向产业互联网时代，未来几年将是传统行业大转型，与互联网融合的关键时期，传统行业，无论是福建的运动鞋，还是浙江的小家电，都有可能被注入互联网的基因而获得新的成长机会，也都有可能不适应时代发展的需要在竞争中被淘汰。但可以肯定的是这个阶段将会有更多的传统企业与互联网企业并购的案例。像互联网金融行业的形成就是最好的证明。

    （四）通过并购抢占互联网市场份额

    Google研究院院长彼得·诺威格博士说过，当一家公司的市场占有率超过50%以后，就不要再指望市场占有率上翻番了。当一家公司占领了大部分市场之后，它的成长就受制于整个行业的发展了。要摆脱这样的宿命，必须时刻保持危机意识，必须找到和原有市场等规模甚至是更大的新市场。该定律决定了在一个市场占有主导地位的公司必须不断开拓新的财源，才能做到长盛不衰，很多跨国公司的兴衰也就是这个原因。

    整个互联网行业的市场虽然在不断扩大，但企业所处的市场增长份额是有限的，无论是什么行业随着经济的发展都最终会达到市场饱和。互联网企业也会通过并购，实现多元化，进入新市场来，扩大市场份额，保持收益增长，降低风险。

    五、小结

    本文通过对我国互联网企业并购现状、类型、特征以及并购动因进行了较为全面的阐述和分析，为后续深入研究互联网企业并购打下了基础。经历了六次并购浪潮之后，学术界已经对于传统企业的并购形成成熟且复杂的理论，但是对于新兴的互联网企业的并购研究还不多，希望本文能购未来研究有所启示。