浅析城乡居民寿险保单贴现定价及风险防范

    董顺科　路敏

    摘 要：随着近些年来保险行业的发展，保险意识正在逐渐深入人心，其中保单贴现市场是保险市场的一个重要组成部分。文章对寿险保单贴现的三种定价方法进行了梳理和比较，并用一个具体的例子进行了说明，并详细的讲述了保单贴现的相关风险及防范措施。

    关键词：保单贴现；定价；风险防范

    文章编号：1004-7026（2018）02-0062-02 中国图书分类号：F841.62 文献标志码：A

    1 寿险保单贴现概述

    保单贴现起源于20世纪80年代，最初是用于将重病患者的保险金提前支出，用于昂贵的医疗费用或者是晚年生活。20世纪90年代中期后，医疗技术的进步降低了疾病的致死率，各类新式的药物可以用于延长患者的寿命，使得保单贴现公司开始面临死亡不确定的风险，保单欺诈的现象也开始显现，为了让保单贴现市场更好地发挥价值，一方面，保单贴现公司扩大了贴现人的资格，另一方面，美国保险监督官协会（NAIC）颁布了多项法案，规范了市场操作，使得市场能够健康发展。

    如今，保单贴现使得保单可以自由流通，活跃了保险二级市场，也给保险公司带来了更多的需求，特别是21世纪以来，保单内在价值吸引了很多投资者，保单证券化成为了连接保险市场与证券市场的纽带。

    2 寿险保单贴现的定价模型

    对于寿险保单贴现的定价，主要有三种数学方法：确定性定价方法、概率定价方法和由此衍生的随机定价方法。

    2.1 确定性定价方法

    该方法比较简单，主要是早期会使用。因为早期寿命较短，保单贴现价格主要由预期寿命决定，由于技术等原因的限制，预期寿命被认为是确定的。

    然而通过确定性定价方法计算得到的价格会低估寿险保单组合中的寿险保单贴现收益。原因如下：

    如果用B表示保险金额，用v表示基于投资者收益率的贴现因子，用随机变量T表示被保险人未来寿命的，E[T]=μ，保单投资者收益的现值为BvT。根据Jesen不等式，可以得到：如果f（x）是凸函数，那么有E[f（T）]≥f（E[T]），令f（x）=Bvx，则有E[BvT]≥BvE[T]=Bvμ，即在一组同质的寿险保单组合中，期望得到的收益是大于根据确定性定价方法计算得到的保单价值的。

    同时，就保单持有人而言，确定性定价方法会系统性地少支付其保单贴现价值。原因如下：

    沿用上面的符号，用P表示保单持有人的期缴保费，保单持有人实际获得的保单贴现的现值X（T）=BvT-PαT|=BvT-PαT|=（B+）vT-，同样地，基于Jesen不等式，有E（X（T））≥X（E[T]），即在一组同质的寿险保单组合中，保单持有人的支付被计算少了。

    2.2 概率定价方法

    被保险人的实际寿命并不总是投资者计算出的期望寿命，因而，应该将其实际寿命看作是一个随机变量，然后按照不同年份死亡的概率将每年的现金流进行加权。因此，概率定价方法和确定性模型的本质不同在于对于死亡率的假设是不同的，投資者可以计算出保单持有人在不同年龄去世的情况下的保单贴现价值，最后根据死亡率进行加权。

    2.3 随机定价方法

    随机定价方法考虑的比概率定价方法还要广泛，其将现实世界和未来的各种不确定的情况引入计算之中，通常采用的是Monte Carlo模拟来进行计算。

    2.4 一个具体的案例

    考虑一个30岁的女性，其持有一份保险金额为100万的50年期定期寿险，保费缴纳期限为20年，其年缴保费为18 392元。

    假设其期望寿命是3年，投资者希望的投资收益率是10%，根据确定性定价公式，得到保单贴现价值为70万元，保单持有人分保在10年内去世的情况下，投资者的收支情况及收益率如表 1所示。

    如果按照概率定价方法，计算过程如表 2所示。最后得到的保单贴现价值为51万元。

    3 城镇居民寿险保单贴现的相关风险防范

    随着保单贴现交易的运作方式不断推进，交易程序愈加复杂，风险也随之而来。具体来说，主要表现在如下几个方面：

    3.1 道德风险

    道德风险往往会给市场带来严重的灾难，在保单贴现中，主要表现为保险欺诈和投资欺诈。

    3.1.1 保险欺诈。经纪人和被保险人联合欺诈。经纪人利用健康状况不良的被保险人获得保单，在投保时隐瞒真实健康状况，保险公司承包超抗辩期后，可以出售给保单贴现公司，贴现公司就可以从中获得不当利益。

    被保险人欺诈。被保险人可以通过欺诈保险公司或者保单贴现公司来获利，如故意隐瞒自身健康状况欺骗保险人，或者假装身体状况不好让贴现公司误以为预期寿命很短，从而提升保单贴现价值。

    3.1.2 投资欺诈。以不合理的价格取得保单。利用保单持有人专业知识少，相对弱势，贴现公司故意降低贴现价值，侵害保单持有人利益。

    虚假宣传。利用投资者专业知识不够，通过虚假宣传夸大收益率，从而损害投资者的利益。

    不实评估生存预期。贴现公司和第三方医疗机构联合欺骗投资者，让医疗机构开具较小的生存预期，高价卖给投资者，而投资者购买之后往往需要等待超过这个生存预期的投资期限。

    3.2 产品风险

    3.2.1 生存预期难以精确评估。被保险人生存预期对贴现价值有重大影响，但现阶段医疗技术难以准确预估，实际生存期限与预期的差异是该产品的固有风险，可以随着医疗水平的进步而降低，但很难消除。

    3.2.2 保单贴现合同或保险合同效力缺失。保险贴现公司、投保人和被保险人的道德水平、信用水平决定了合同在未来的效力，因而投资者面临道德风险，并且该风险也是非常常见的。

    3.3 信用风险

    3.3.1 保险公司的信用风险。保险公司的偿付能力会影响保险公司的信用评级，如果偿付能力较低，可能会导致被保险人无法获得全部保险金赔偿，影响贴现投资者的收益。

    3.3.2 信托机构。信托机构本来是为了保证交易的安全的，但是如果信托机构的财务状况出现问题，也会影响贴现公司的利益。

    3.4 利率风险

    在保单贴现业务中，由于其投资收益受宏观经济的影响较小，因而利率的上升会给投资者带来较高的机会成本损失。

    3.5 流动性风险

    投资者手中的保单只有在被保险人发生保险事故之后才能拿到保险金，因而存在较大的流动性风险。

    4 对我国城镇居民保险贴现业务的展望

    我国的保险行业近年来飞速发展，但和发达国家相比仍有差距，为了能够保证保单贴现业务能够在我国健康发展，本文提出以下几点建议：

    4.1 完善法律法规

    《保险法》应当对贴现业务进行更加明确的规定，降低法律风险，从而保证贴现业务的顺利开展。

    4.2 引入保单贴现证券化

    简单贴现风险较大，证券化一方面可以分散长寿风险，另一方面可以增强流动性，同时还可以提高产品的透明度和监管的有效性。

    4.3 健全相关中介机构

    贴现过程涉及诸多中介机构，中介机构的专业性、信用评级都影响着贴现市场的发展，所以应当建立健全中介机构，为贴现市场提供良好环境。

    4.4 开展试点工作

    由于我国保险发展较为落后，新制度开始实施之前需要试点工作，比如上海，保险行业发展水平较高，相关的贴现需求也会比较大；而且上海金融行业开放程度较高，可以保证保单贴现证券化的流动性，相关的监管制度也会比较完善。

    4.5 推進保单贴现的监管体系

    贴现交易过程复杂，参与方较多，风险较大，需要健全监管体系，完善相关法律，充分发挥各行业协会和信用评级机构的自我风险管控作用。

    4.6 加强专业人才培养

    专业人才可以为我国保单贴现业务与的发展提供强大的动力。虽然保险属于金融的范畴，但是我国保险行业人员对于金融的致使掌握较为欠缺，更不用说证券化这类复杂的、前沿的技术手段。因此，我国未来保险行业的升级不仅仅是依靠代理人、精算师，而是应当依靠具有复合背景的、具备国际眼光的人才。

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