试论人民币区域化的市场选择

    甄亚丽

    摘要：在全球性金融风暴的冲击下，美元不断贬值，整个国际货币体系也面临着重组的压力。区域性货币的使用已经成为对抗危机，增进贸易的重要手段。而我国在危机中保持经济稳定、金融稳定，维持本国市场的稳定，人民币至少应当在国际货币体系中享有更大的话语权。在这种历史机遇下，人民币的区域化也正是顺应了这一历史发展的要求。

    关键词：人民币；区域化；市场选择

    改革开放30年来，经济始终是社会发展的主旋律。而货币正是在一个国家宏观经济中居于核心地位的因素。通过对货币的分析，可以为人们提供一个观察经济的窗口。众所周知，货币的基本职能是价值尺度、支付手段和价值储藏。在当前，全球性金融风暴的冲击下，原有的国际中心货币的这3个基本职能已经弱化，整个国际货币体系也面临着重组的压力。而我国的人民币却在1997年和2007年的两次经济危机中表现相对稳定，为其日益区域化、国际化，并推动其在国际货币体系中占有应有的地位奠定了一定的基础。

    一、人民币区域化面临着难得的历史机遇

    当前，由次贷危机引发的美国及全球的金融危机仍在不断深化。在美元本位制的国际货币制度下，作为国际关键储备国币的美元面临着超额投放的局面。这就造成了美元贬值的不可避免。作为美国国债的最大债权人，我们必须要密切关注美元的走势，关心我国美元资产的价值。在这种情况下，我国中央银行面临着两种选择：随着主要经济体降息；继续保持国内本币政策的独立性和自主性，承担人民币升值带来的压力。如果人民币坚持不贬值，必然会成为诸多周边国家的稳定信心的来源，而成为其主动持有的价值储备。这样的结果必然会推动人民币区域化的进程。

    我国在危机中保持经济稳定、金融稳定，维持本国市场的稳定，不出现大的起落，本身就是为世界做出了重要的贡献。当前的世界经济环境中，我国经济的快速增长已经给全球经济带来福音。金融危机的最终解决同样离不开我国的力量。但是，目前人民币在国际货币体系中所处的地位与我国在世界经济中所处的位置很不相称。因此，逐步实现人民币的国际化必然成为人民币登上世界货币舞台的发展趋势。只是这样并不意味着人民币要取代当前的主要国际结算和储备货币——美元，而是指人民币至少应当在国际货币体系中享有更大的话语权。在这种历史机遇下，人民币的区域化也正是顺应了这一发展的要求。

    二、人民币区域化是市场的必然选择

    2005年7月21日我国汇率形成机制改革以来，人民币整体升值，对应的却是外汇储备的贬值。由于我国的外汇储备主要以美元形式存在，随着美元的贬值，外汇储备缩水造成了很大的损失。一方面，无论采取怎样的应对措施，无疑都会冲击现行货币政策的独立性。按照汇率决定的利率平价理论，全球资本必然遵循从低利率国家向高利率国家的流动，以完成套利。面对这样的情况，我国中央银行要么实现同步利率下调以稳定汇率，要么容忍人民币升值。无论怎样都要付出代价。如果最终选择人民币升值，人民币将走出一条独立定价的道路，同时也意味着人民币至少可以成为一种新的储藏工具。另一方面，我国庞大的外汇储备却没有更好的选择，要么投资到美国，持有美国的债券或者金融衍生产品；要么流回国内，但是在国内就需要中央银行对冲或者回笼，从而增加了国内基础货币的投放，使得由此产生的央行票据发行的利息、法定存款准备金利息和国债利息支出大幅上升。同时，由于人民币升值预期的存在，国际短期资本也以各种形式进入我国，以期获得高额的利差。但是，我国中央银行却无法准确统计出这些短期资本的量，这些本该流入正规金融机构，留在国内的货币汇兑收益却变成了地下钱庄的收入来源。正是由于我国的外汇管制手段不能有效地控制这些短期资本的流动，因此就无法准确判断人民币的真实供求关系，无疑就增加了全社会的交易成本和货币政策推出和实行的盲目性。因此，人民币区域化尽管不能从根本上改善这种困境，却可以起到一定的缓解作用。

    随着金融危机的逐步深化，区域性货币的使用已经成为对抗危机，增进贸易的重要手段。为应对美元等硬通货的短缺和波动。东亚、中亚甚至南美的发展中国家开始接受人民币，将人民币当作结算货币甚至是储备货币。如2008年12月和2009年1月、2月，央行已相继与韩国、我国香港地区和马来西亚分别签署1800亿元、2000亿元和800亿元双边货币互换协议。和白俄罗斯共和国国家银行签署双边货币互换协议，互换规模为200亿元人民币或8万亿白俄罗斯卢布。协议有效期为3年，经双方同意可以延期。这是我国央行首次与亚洲以外央行达成货币互换协议，也可能是我国首次尝试将人民币参与国际贸易结算从亚洲拓展到欧洲。2009年3月29日，与阿根廷签署了700亿元的双边货币互换协议。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示：“人民币从周边化到区域化，最后实现国际化是政府已拟定的路线，金融危机为人民币走出国门创造了大好机会，应该尽最大所能扩大人民币与其他货币的互换金额。”货币互换表面上看是中央银行之间的对等的货币相互拆借，但是这些国家大多是介入人民币用于与我国的贸易结算、储备之用。我国中央银行持有的外币多是一种质押，事实上这种互换协议扩大了人民币在相关地区范围的流通。

    三、人民币汇率机制市场化才能推动人民币区域化的完成

    第一，保持对人民币汇率的独立决定权，以积极参与和东盟各国汇率协调对话的姿态回应加强国际货币合作的呼声。美元贬值提高了国际货币合作的要求，也为我国谋取人民币的国际货币地位提供了机会。但是，我国还没有实现人民币的完全可兑换，外汇市场还很不完善，人民币目前难以很快成长为国际货币体系中的一种关键货币。因此，我国应对国际货币合作的最佳策略是，逐渐提高人民币的国际影响力，尤其是在亚洲的影响力，这是实现人民币区域化迈出的第一步。

    第二，我国宜保持人民币对美元汇率的稳定，消除人民币升值预期，同时通过改革和政策调整来应对国际压力和降低外部不平衡。在存在持续升值预期的情况下，调整人民币汇率水平不利于我国宏观经济稳定。因为人民币汇率任何适度水平的调整都会由于升值预期的加强而导致更大的外部不平衡，即外汇储备的更快增长；而汇率水平的过度调整则可能对国内宏观经济稳定带来直接冲击。保持人民币对美元汇率的稳定，会最大限度地降低美国双赤字的调整对我国经济的冲击，而货币环境的稳定，也有助于降低不确定性的预期所伴随的巨大风险，让人们专心致力于真实经济和真实投资的进步，同时使人民币成为其他持有国信心的来源。为人民币的区域化的实现打下信心基础。

    第三，提高人民币汇率形成的市场化程度，慎重把握金融开放的力度和节奏是人民币区域化的最佳选择。提高人民币汇率形成的市场化程度，可以名正言顺地让市场来决定汇率，不必理会国际舆论压力和政治压力。而且，只要在外汇市场上保持中央银行的干预力量，即使提高人民币汇率形成的市场化程度，仍然能保持人民币汇率稳定。提高人民币汇率形成的市场化程度对外汇市场基础有较高的要求，需要事先推动3项改革措施。一是统一外汇指定银行跟企业、个人之间的外汇市场与我国外汇交易中心的外汇市场，避免外汇市场分割带来的外汇制度改革失败；二是改革目前的强制结售汇制，实行自愿结售汇或者更宽松的强制结售汇制度，避免外汇指定银行对人民币汇率的垄断定价权，解决外汇风险集中于政府手中的问题；三是放松或取消对外汇指定银行的外汇余额管理，避免外汇指定银行的非意愿外汇买卖，真正发挥外汇指定银行在外汇市场上的基础性作用。只要这样，人民币区域化就会很快成为现实。

    （作者单位：中共保定市委党校）