企业社会责任、融资约束创新文献综述

    王秉鼎

    【摘 要】 本文的文献综述主要分三大部分进行：有关企业社会责任与融资约束、企业社会责任与创新投入、融资约束与创新投入。

    【关键词】 企业社会责任 融资约束 创新投入

    1、融资约束和创新投入

    企业创新研发活动需要资金的不断投入，短暂的投资中断就可能导致创新的失败以及沉没成本的增加，因此企业研发投入需要十分稳定的资金支持。如果企业研发投入只依赖内源融资，那么可能会面临以下两个个问题。首先，内源资金不足。第二，内部资金会因为经营状况的波动而不稳定。因此，稳定的外源融资对于企业研发投入至关重要。外源融资又分为股权融资和债务融资。股权融资方面，Carpenter and Petersen（2006）研究发现，美国中小型高新技术企业研发投入与股权融资呈显著正相关。Brown and Petersen（2011）研究发现新上市的的研发企业从公共市场获得的权益融资与R&D投资存在很强的关系。国内学者中，夏冠军等（2012）证明了我国高新技术企业的股权融资促进了企业的研发投入。债务融资手续简便、投资者期望相对较低，并且有“税盾”效应，因此，对于企业研发投入也有着较强的促进作用。郭新伟和王曦（2014）的实证研究发现，我国制造业上市企业的债务融资能够显著促进国企或大规模企业的研发投入。由此看来，外源融资与企业的研发投入呈显著正向关系。

    企业创新研发活动拥有三个特征：高风险，长周期，信息不对称。由于创新活动的以上几个特点，其往往面临很强的融资约束。Hall （ 2002 ）研究表明，由于企业创新活动高风险所造成的收益不确定性以及信息不对称，使得企业研发投入面临融资约束。国内学者中，唐清泉等（2010）研究表明，企业研发活动易生严重的信息不对称，从而导致外源融资受阻，只能依赖内部资金。融资约束的存在，将会减少企业的研发投入，对企业创新活动产生抑制作用。而Hottenrott and Peters （ 2012）则对不同规模企业进行研究，发现融资约束对小规模企业研发和创新活动有更大的制约。国内学者張杰等（2012）从不同所有权性质的企业角度出发，发现民营企业研发投入受到融资约束的抑制更加明显。

    2、企业社会责任与融资约束

    时至今日，大多学者从融资成本和融资规模两方面来探究企业社会责任对融资约束的影响。

    一方面，国内外学者关于社会责任对融资成本影响展开了大量研究。Cornell （1987）研究发现企业披露的社会责任信息能够缓解投资者疑虑，在避免因风险溢价提高和产生更高的融资成本。Plumlee （2007）的一项调查研究表明，美国企业对外披露更多社会责任信息的同时，其企业价值会随之提高，相应的股权融资成本会减少。孟晓俊等（2010 ）研究信息不对称问题时发现企业发布社会责任信息可以弥补企业信息获取渠道的欠缺，企业如果想要减少较高的融资资成本，就会更愿意披露社会责任信息。李妹等（2012对所有A股上市公司的研究后发现，上市公司信息披露质量越高，股票流动性变得越好，从而获得越多投资者青睐，其融资成本也会相应的降低。

    另一方面，也有学者研究社会责任对融资规模的影响。沈艳和蔡剑（2009）的研究表明，金融机构放贷的时候，会把企业社会责任履行情况作为考虑因素，企业社会责任越强越容易获得融资资金。何贤杰（2012 ）的研究表明，企业履行社会责任在改善企业与银行和监管机构的关系时起积极作用，从而对企业融资产生更积极深远的影响，减少面临的融资约束问题。郝慧娟（2014）研究企业社会责任对融资行为的影响发现，企业在遇到融资压力时，往往会通过准备社会责任信息来博取投资者对其的好感，如果获得投资者认可，企业就有机会获得好的融资机会。

    3、企业社会责任与创新投入

    相比来说，国外对于二者关系的研究开始较早。Lafferty（2010）等研究了研究表明企业积极地承担自身CSR会明显提高消费者对于产品的信赖程度和对公司的评价，从而有助于公司产品研发以及经营绩效的改善。

    近些年，CSR对研发投入的影响也引起了国内研究者们的重视。朱乃平（2014）通过对二者关系的深入研究指出，对于中国的上市公司来说，其CSR的履行情况与研究开发力度具有密切的联系，并且二者之间呈现相互促进的影响。杨柏和林川（2016 ）从代理成本和融资约束的角度研究二者关系，他们认为企业承担社会责任可以降低代理成本，同时以更低的资本成本融资，缓解融资约束。

    4、总结

    企业研发投入是企业可持续发展的源动力，也是我国经济增长的源泉，其重要程度不言而喻。但由于企业创新研发活动所具有的特点，使得企业在进行研发投入时将会面临较强的融资约束。融资约束的存在，使得企业研发投入无法得到足够的资金支持，会对企业创新研发活动有显著的抑制作用。而企业更多的承担社会责任，加强信息披露，又能在一定程度上缓解融资约束。

    目前，国外己有研究者对CSR与公司研发投入的二者之间关系方面做出了一些实证研究和规范类研究，但是在国内近年来，对于CSR和R&D各自单独的研究己经比较丰富，对于企业社会责任与创新投入、融资约束与创新投入术研究也有不少，但是从企业社会责任视角研究其对融资约束与创新投入的调节作用，还未有直接的文献证据。

    【参考文献】

    [1] McWilliams A， Siegel D S. 2000.Corporate social responsibility and financial performance：correlation or misspecification[J].Strategic Management Journal， 21（5）： 603-609.

    [2] 肖翔，孙晓琳，谢诗蕾，2013，企业社会责任对融资约束的影响[J].统计研究，6， 106-107.

    [3] 李妹.基于支持向量机的商业银行绿色信贷评级模型研究[D].中南大学，2012.

    [4] 何贤杰，肖土盛，陈信元.企业社会责任信息披露与公司融资约束阴.财经研究，2012，（08）：60-71+83