我国家庭金融资产的现状及特征研究

    王沛珺

    [摘?要]文章以大量的数据分析了我国家庭金融资产总量情况，系统梳理出我国家庭金融资产持有中存在的五大特征——房产为主、金融资产为辅;金融资产结构单一;青睐理财产品;配置风险呈两极分化;手持现金数量和比重大幅减少等。在此基础上，文章提出了家庭金融资产配置的改善建议。

    [关键词]金融资产总量;金融资产特征;金融资产配置

    [中图分类号]F832

    改革开放四十年以来，我国综合国力日益增强，人民生活水平不断提高，已从过去解决温饱问题转向了小康阶段。伴随着金融发展，金融产品越来越多，金融市场越来越活跃。家庭作为金融市场中重要的参与者和管理者，更多地参与到金融市场，持有的金融资产种类明显增多，持有金融资产的量也明显提升。金融资产在家庭财富安全和增值中发挥的作用越来越大，改善了家庭的生活水平，推动了整个国民财富的提升。下面就来系统分析我国家庭持有金融资产的现状及特征。

    1?我国家庭金融资产总量情况

    家庭金融资产是指家庭一切代表未来收益或资产合法要求权的债权类、权益类及其他形式的凭证。家庭金融资产包括以现金、储蓄存款、债券投资、权益投资、票据、保险投资等形式持有的资产，它在家庭总资产中占有重要的地位。

    目前各国对居民金融资产存量的统计并不完善。根据西南财经大学《2012年中国家庭金融调查报告》统计，中国城市家庭的平均资产为247.6万元，中位数仅为40.5万元，有50%的城市家庭的资产多于40.5万元，有14.3%的城市家庭的资产多于均值的247.6万元，有1.8%的城市家庭拥有超过1000万元资产，也有19%的家庭财产低于10万元。在家庭资产中，金融资产只占4.5%，约为11.2万元。家庭资产中房产占据主要地位，金融资产占比较低，符合金融资产超过500万元的家庭可能不足所有家庭的10%。根据中国人民银行编制的住户部门金融资产负债表，2014年居民金融资产总量为84.5万亿元，其中包括现金、储蓄存款、债券、股票、基金、保险、银行理财资金、信托理财等类别。

    安联集团发布的2017年财富报告显示，中国大陆家庭的金融资产增速居全球第二。根据安联的年度调查，2016年中国家庭的财富急剧增长，估算2016年中国家庭的金融资产增长为17.9%，使中国大陆的金融资产总值上升至22.649万亿欧元（26.344万亿美元）。中国金融资产增长百分比位列世界第二。

    2?我国家庭金融资产的特征

    2.1?我国家庭资产配置以房产为主、金融资产为辅

    当前，家庭总资产中房产占比超过六成，2017年突破七成。房产在家庭资产中占据主要位置。据西南财经大学家庭调查中心统计，2013年中国家庭房产占家庭总资产的比例为62.3%，2015年中国家庭房产占家庭总资产的比例为65.3%。2013 年和 2015 年家庭金融资产占比分别是 12.9%和 12.4%。相比较而言，美国家庭配置在房产上的比重低得多，2013 年为 36.0%，大约只有中国家庭房产占比的一半;家庭金融资产占比达到 41.8%，是中国家庭的三倍之多;2015年，美国金融资产占总资产的配置比例达 68.8%;日本家庭金融资产的配置也同样较高，为 61.1%;瑞士、加拿大、新加坡和英国金融资产配置占比不如美国和日本，但也都在一半以上;法国偏低，为37.3%，都远高于我国的 12.4%。

    2.2?从金融资产结构看来，金融资产结构单一

    中国家庭金融资产中存款依然占主导地位，是中国家庭最主要的金融资产。2015年，中国家庭存款在金融资产中的占比为45.8%，中国家庭的现金及储蓄类资产占比超过 50%，与日本52.7%的存款比例非常接近，但这一数字远高于欧盟的 34.4%和美国的 13.6%。家庭持有股票、债券、基金、保险等比例的多少，反映着一个国家的金融发展情况，反映着一个国家的金融市场发育程度。2015年，我国家庭持有股票的比例為11.4%，相比其他国家，美国为35.8%，欧盟为16.6%。2015年，中国家庭持有基金比例为0.4%，日本、美国、欧盟分别为8.3%、5.9%、16.6%;保险和养老金储备，中国更是远远低于发达国家，日本占比为29.8%;美国占比为31.9%;欧盟占比为34.2%。

    2.3?我国家庭越来越青睐金融理财产品

    近些年，银行理财、信托理财、宝宝类互联网理财、p2p网络借贷等各类金融理财产品呈现井喷式的发展，家庭参与率也节节攀升。2011年家庭理财参与率为0.9%，2015年增长为8.8%，其中互联网理财参与率为 5.1%。据第41次《中国互联网络发展状况统计报告》统计，截至2017年12月，我国购买互联网理财产品的网民规模达到1.29亿，同比增长30.2%。

    家庭金融资产配置上，金融理财产品占比也大幅增加。 2011 年，金融理财产品占家庭金融资产配置的1.7%，2015 年增长为7.1%。2015 年家庭金融理财产品中，银行理财产品占比为 80.7%。2016年，银行理财产品发行机构共有523家，银行业理财产品余额为29.05万元，同比增长了23.63%。截至2017年年底，全国共有562 家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数9.35万只;理财产品存续余额29.54万亿元。由于存款利率的走低，以银行理财产品为主的各类理财产品为满足居民的相对高稳定收益的需求迅猛发展，家庭也称为持有理财产品的主体。不断涌出的各类理财产品使得我国家庭的金融投资更加多元化，使得家庭金融资产配置更加合理化，使得家庭财富增值更快。西南财经大学家庭调查中心李凤说明，与2013年相比，2015年家庭金融理财产品的增长率更是飙升至198.5%。

    2.4?我国家庭金融资产配置风险呈现两级分化特征

    按照资产的收益和风险水平，全部的家庭金融资产主要包括以下几类资产：存款类金融资产、理财类金融资产、股票类金融资产、债券类金融资产、基金类金融资产、衍生品及其他资产。存款类金融资产主要是指活期存款（含现金）和定期存款;理财类金融資产包括银行理财产品、互联网理财产品、信托类理财产品及其他理财产品;债券类金融资产包括国债、企业债等;股票类金融资产;基金类金融资产包括偏债型基金、货币型基金、偏股型基金、混合型基金;衍生品;非人民币资产;黄金和其他金融资产。

    从资产历史收益率来看，存款类资产的收益率和风险是最低的，股票类资产的收益率较高，风险也是三类金融资产中最大的;衍生类资产中，比如期货，属于杠杆交易，蕴含的风险较大，但同时收益也较高。

    中国家庭金融资产组合风险分布存在明显的两极分化特征。权威的西南财经大学家庭金融调查中心调查结果显示，家庭金融资产配置方面，有46.2%的家庭没有风险，有27.7%的家庭风险水平极低。这些家庭多是持有现金、存款和保本型理财产品，很少涉足股票和衍生类产品。但是，有14.7%的家庭存在高风险，这些家庭几乎把家庭资产的80%投入到股票类金融产品上。扣除无风险、风险水平极低、高风险家庭的比例，仅有11.5%的家庭资产配置风险处于中间水平。当然，与风险相对应，中国家庭金融资产的收益分布也呈现出两级化特征。这可能与中国金融市场的不断不完善有关，股票市场波动大，金融市场也没有适时推出家庭理想的熨平风险的产品;也与中国家庭的金融素养有关，有些投资者由于缺乏金融知识和金融素养，不敢涉足股票类金融产品。2015年，有68.4%的家庭金融资产中没有股票;有些投资者缺乏理性，几乎将全部的金融资产都投向了股票。2015年，有13.5%的家庭全部的金融资产都是股票。形成对比的是，2013年，美国家庭金融资产配置两极分化特征并不明显，仅有36.8%的家庭金融资产中没有股票，9.1%的家庭金融资产中大部分是股票，4.7%的家庭所有金融资产都是股票。美国家庭金融资产配置中风险处于中间水平的家庭比例远大于高风险家庭的比例。

    分析中国家庭金融资产配置呈现两级化特征的原因，笔者认为可能是住房资产占家庭总资产比例过高，挤占了家庭金融资产的配置;可能是由于中国教育、医疗、社会保障等制度的不完善，家庭因面临的不确定性增大而持有更多无风险或风险水平极低的金融资产，以备不时之需;可能与中国金融市场的不完善有关，股票市场波动大，金融市场也没有适时推出家庭理想的熨平风险的产品;也与中国家庭的金融素养有关，有些投资者由于缺乏金融知识和金融素养，不敢涉足股票类金融产品。2015年，有68.4%的家庭金融资产中没有股票;有些投资者缺乏理性，几乎将全部的金融资产都投向了股票。2015年，有13.5%的家庭全部的金融资产都是股票，远高于没有4.7%的高风险资产家庭。那么，是不是中国家庭中偏好风险的比例会更高呢？调查显示，中国家庭风险偏好风险的比例低于美国，更多的家庭是风险规避型。这进一步印证了中国部分家庭投资者缺乏金融知识和金融素养，资产配置中表现出很强的非理性。

    2.5?家庭金融资产中手持现金数量和比重大幅减少

    据统计，1978年，家庭手持现金的比例为44.61%，2016年降为4.61%。近几年，随着电子货币和金融市场的不断完善，家庭持有现金的数量和比重不断下降。

    3?我国家庭金融资产配置改善建议

    3.1?金融结构不合理，应注重调整金融结构

    我国家庭存款（包括通货）占金融资产的比例较高。目前我国家庭存款占金融资产的比例在70%左右，属于世界较高水平，明显高于35%的世界平均水平，即使相对于我国目前较低的家庭收入水平来说也是偏高的。此外，家庭持有的理财产品占家庭金融资产的比例在11%左右，若考察“存款+理财”的占比，则我国的数字更是明显高于其他经济体。

    我国家庭持有股票的占比有提升空间。从国际经验看，随着金融市场的不断完善和发展，随着家庭收入水平的提高，随着家庭金融知识和金融素养的提升，家庭会增加对股票的配置。目前我国家庭持有的股票占家庭金融资产的比例为9%，与日本及荷兰相近，低于其他经济体。由此来看，我国家庭对股票的配置比例有很大提升空间，股票市场的完善和发展迫在眉睫。股票市场的发展，能更进一步地优化配置资源，切实可行地提高家庭的财富净值。

    我国家庭债券持有量占家庭金融资产的比例较低。从国际上看，比利时、意大利和英国家庭有10%～14%的资产配置于债券（不包括通过基金间接持有的债券），明显高于其他经济体。目前我国家庭持有的债券资产占家庭金融资产的1.2%，低于日本的1.6%和美国的3.9%。还有调查显示，中国购买股票的家庭中仅有1.5%的家庭购买了债券，而美国购买股票的家庭中有24.7%的家庭购买了债券。

    我国家庭对基金的配置较少。随着收入水平的提高，家庭更倾向于增加对基金的配置，这一关系比股票更加显著。2015年，中国家庭金融资产有2.7%配置在基金上，美国家庭在2013年就有14.5%的金融资产配置在基金上。基金是连通股票市场的重要通道，能推动股票市场的完善和发展，能推动金融市场的完善和发展，同时也能实现家庭风险和收益平衡。

    目前我国家庭持有基金资产占全部金融资产的比例为1.8%，低于日本的5.0%、英国的5.4%和美国的14.8%，未来有较确定的提升空间。

    我国家庭对保险的配置比例有待提高。从国际比较看，英国、法国保险配置比例分别为16.3%、27%。

    3.2?金融资产投资渠道少，应拓宽投资渠道

    美国拥有成熟发达的金融市场，种类繁多的金融产品。美国家庭的金融资产投资不是过多地投资在存款类产品上，家庭金融资产的投资种类多种多样。2010年，有94%的美国家庭拥有金融资产，这些家庭的金融资产平均拥有额为240600美元。在各类金融资产中，家庭平均拥有活期存款额为32400美元，平均拥有定期存款为7260美元。活期存款占家庭金融资产的比重为13.46%，定期存款占家庭金融资产的比重为3.017%。而在退休基金账户上，拥有退休基金账户的美国家庭平均拥有金额为171200美元，拥有人寿保险的家庭，其保险的平均价值为28400美元;拥有债券的家庭，其债券投资平均额为615000美元。拥有基金的家庭，基金投资平均额为388600美元。拥有股票的家庭，股票投资平均额为209700美元。拥有其他管理资产的家庭，管理资产平均额为249000美元。拥有其他类金融资产的家庭，其他类金融资产投资平均额为63900美元。

    美国拥有发达的股票市场。据统计，2010年，美国有近一半家庭拥有广义股票。尽管直接拥有上市公司股票的美国家庭比例僅有15.1%，但更多家庭是通过基金投资、资产管理、退休基金账户等间接参与到股票市场。将直接持有股票和间接持有股票的家庭加总计算，共有49.9%的家庭持有股票，持有股票的中位值为29000美元，股票在家庭金融资产的占比为47%。收入最低的美国家庭中，拥有广义股票的家庭占比为12.5%，股票中位值为5300美元，股票在家庭金融资产的占比为40.5%。中下收入的美国家庭中，拥有广义的股票的家庭占比为30.5%，股票中位值为7100美元，股票在家庭金融资产的占比为31.3%。中等收入的美国家庭中，拥有广义的股票的家庭占比为51.7%，股票中位值为12000美元，股票在家庭金融资产的占比为37.5%。中上收入的美国家庭中，拥有广义股票的美国家庭占比为68.1%，股票中位值为22300美元，股票在家庭金融资产的占比为41.6%。高收入的美国家庭中，拥有广义股票的美国家庭占比为82.6%，股票中位值为57900美元，股票在家庭金融资产的占比为44.4%。最高收入的美国家庭中，拥有广义股票的家庭占比90.6%，股票中位值为267500美元，股票在家庭金融资产的占比为50.9%。

    美国家庭持股中位数中国家庭金融资产中，占比最多的是储蓄存款。储蓄存款的收益较低。储蓄存款通胀压力大时，贬值迅速。储蓄存款占比高的居民金融资产结构收益性较差;中国股市的系统性风险和市场波动远高于拥有成熟股市的国家和很多新兴市场国家、地区，股票资产波动过于剧烈。尤其是近年来一些上市公司投机之风盛行，圈钱意图明显，致使投资者收益较低甚至亏损严重。中国的金融市场应大力完善，深化金融创新，拓宽投资者渠道，为投资者提供更多的新型金融产品。

    3.3?提高金融知识水平，提升金融素养

    中国家庭的股票市场参与率极低和股票金融资产持有率极低，主要的一个原因是这些家庭根本不了解股票和股票市场的运行，甚至一些家庭“谈股色变”，认为入股市就如同入虎穴，风险极大，极有可能倾家荡产。在参与股票市场的家庭中，有些家庭的金融知识甚少。西南财经大学的调查显示，在中国参与股票的家庭中，有近一半的家庭不了解基金、债券、互联网理财产品。因此，要彻底改善中国家庭金融资产持有现状，必须普及家庭的金融知识，提升家庭的金融素养。

    参考文献：

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